THORChain 公式解釈：「利息なし、強制清算なし、期限なし」の貸出協定 Lending
現段階では、LendingはETHとBTCを担保としてサポートします。将来的には、LendingはすべてのTHORChainがサポートするLayer 1資産（BNB、BCH、LTC、ATOM、AVAX、DOGE）に対して開放されます。編纂：0x711、BlockBeats
去中心化クロスチェーン取引プロトコルTHORChainは、本日、貸出プロトコルLendingをローンチしました。公式はこの貸出プロトコルを「無利息、無強制清算、無期限」と宣言しています。Lendingプロトコルがどのようにこれらの機能を実現しているのか、THORChainチームは公式ブログで新しいプロトコルについて詳細に解説しており、この記事ではその内容を整理して翻訳します。
THORChainは貸出機能を有効化しました。ユーザーはネイティブLayer 1資産であるBTCとETHをTHORChainに貸し出し、清算なし、利息なし、期限なしのドル建て債務を借り入れることができます。
貸出条件：
- 無利息
- 無強制清算
- 無期限
貸出は担保率（collateralization ratio、CR）に基づいて発行され、担保率は借り手が得られる債務とその担保の比率を決定します。CRは200%から500%の間で、具体的な市場条件に応じて変動します。
債務はTORで評価され、TORはドル等価のステーブルコインです。債務はTHORChainがサポートする任意の資産で返済可能で、ステーブルコインも含まれます。
貸出の最短期間は30日です。借り手は30日後の任意の時点で債務を返済し、担保を回収することができます。部分返済は許可されていますが、債務が全額返済されるまで担保は解放されません。
現段階では、LendingはETHとBTCを担保としてサポートします。将来的には、LendingはすべてのTHORChainがサポートするLayer 1資産（BNB、BCH、LTC、ATOM、AVAX、DOGE）に対して開放される予定です。
どこで貸出を開設、清算、管理するか：
ダッシュボード
今後、さらに多くのインターフェースとダッシュボードが追加される予定です。
Lendingの設計を理解する
設計目標：
貸出の主な設計目標は：
最小の認知負担 - 最もシンプルな担保、債務、貸出期間のユーザー体験を追求します。
拡張可能な安全性 - 担保は常に保護されるべきです。
制御されたリスク - 新たな債務の増加速度を制限し、透明なサーキットブレーカー（circuit breaker）を通じて、既存の債務がシステムの流動性を超えないようにします。
基本説明：
THORChainはLayer 1資産を担保としてドル建て債務を発行し、担保を権益として保持します。相対的なプールの深さに対して担保が多いほど、担保率は高くなります。担保率が高いほど、システムはより安全です。清算や利息がないため、ユーザーには貸出を返済する動機がなく、これがプロトコルの権益価値を高めます。プールから貸出のRUNEを取り除くことで、THORChainはその総ロック価値（TVL）を増加させ、流動性と安全性を強化します。
コミュニティリソース：
貸出ドキュメントに加えて、THORChainコミュニティは貸出プロトコルの背後にあるメカニズムとそのリスクをよりよく理解するための多くのリソースを作成しました。2022年9月に初めて提案されて以来、設計のいくつかの側面は調整されており、古いリソースには注意が必要です。これらは過去の設計を参照している可能性があります。
内部価格オラクル - TORステーブルコイン
THORChainは、第三者の価格データを使用せず、第三者に依存しません。外部のステーブルコインの価格単位に依存しないために、「TOR」と呼ばれるドル等価のステーブルコインが貸出プロトコルの内部価格設定ツールとして使用されます。
TORは現在、保有または取引できません。その時価総額は0です。これは貸出プロトコル内での債務の価格設定ツールとしてのみ使用されます。TORの価格は、THORChain上のすべてのステーブルコインの中央値の価格から得られます。例えば、USDC、USDT、BUSD、LUSD、GUSD、USDP、DAIなどです。1つまたは複数のステーブルコインが失われたり崩壊したりしても、TORは正確に価格設定され続け、利用可能なステーブルコインプールがあれば正確な価格を維持できます。
プロトコルの操作を防ぐために、TORの仮想プールの深さはボラティリティに応じて変化します。ステーブルコインが変動すると、TORは適切な価格を維持しますが、その仮想プールの深さは収縮し、THORChainを保護します。これは、借り手が貸出を開設または清算しようとした場合、スリッページが非常に大きくなることを意味します。最良の結果を得るために、ユーザーはTHORChainのボラティリティが低いときに貸出を開設および清算することをお勧めします。
安全に貸出規模を拡大する - 貸出上限
貸出限度は、リアルタイムのRUNE供給量に基づいており、後者のハードリミットは5億RUNEです。しかし、約1500万RUNEはBEP-2またはERC-20 RUNE資産がアップグレードされていないために焼却されています。このギャップは初期の貸出にバッファを提供します。安全な拡張を確保するために、焼却されたRUNEの1/3（約500万RUNE）のみが貸出に使用できます。これにより、RUNEの価格が負債に対して3倍に減少し、すべての未返済の貸出が返済された場合でも、5億のハードリミットが破壊されることはありません。ますます多くのRUNEが焼却され、ギャップが拡大するにつれて、より多くの貸出が可能になります。有利な条件で貸出を開設/清算すると、RUNEが焼却されるため、（実際の供給量と理論的な総供給量）のギャップは増加し続けるはずです。
リスク
Block ScienceはTHORChain貸出プロトコルのリスクに関する包括的な報告を行い、経済シミュレーションを実施しました。Block Scienceはまた、ユーザーとプロトコル自体に安全な体験を提供するために、初期の貸出パラメータに関する提案を行いました。
チームとコミュニティは、貸出プロトコルが借り手とプロトコル自体の安全性を確保するために全力を尽くしています。チームとコミュニティは、プロトコルを損なうことなく、過度のレバレッジや不公正なリスクを負うことなく、革命的な貸出製品を提供することに尽力しています。
インフレに対する保護 - サーキットブレーカー
RUNEの価格がその大部分の担保資産（BTC、ETH）に対して急激に下落すると、ユーザーが貸出を返済し始めるときにRUNEの純インフレが発生し、過去に焼却されたRUNEの担保を超える可能性があります。このインフレは5億RUNEの発行上限に達する可能性があります。この場合、システムは新しい貸出を一時停止し、貸出機能を無効にします（注意：TCの他のすべての機能は正常に動作します）。
この時点で、RUNEはさらにインフレしなくなり、発行量は制御されます。RESERVEは残りの担保の支払いを負担します。貸出計画が終了した場合、ADRには潜在的な解除パスがリストされます。関連するパネルは上記の状況を監視します。
なぜ無利息、無清算、無期限なのか？
一見すると、これらの機能を提供することはプロトコルに大きなリスクをもたらすように思えます。しかし、理解すべきことは、貸出の担保が権益（RUNE IOU）として保持され、債務は発行時にすでに全額返済されている（ステーブルコインに換金される）ということです。理想的には、貸出は永遠に返済されないことが望ましいのです。
貸出の需要は担保率を押し上げ、これが保管されている権益と発行される債務の比率を増加させます。その後、借り手は担保率の公正価値の機会コストを負担し、貸出の需要を制限します。したがって、このプロトコルはできるだけ多くの外生資本を権益に変換することを目指しています。これは市場によって提供されます。
よくある質問
部分的に貸出を返済できますか？
はい、部分的に債務を返済できますが、債務が全額返済されるまで借り手は担保を回収できません。
もし多く返済したらどうなりますか？
多く支払った部分は、借り手が次回開設する貸出に充当されます。
貸出を開設または清算するのに最適な時間はありますか？
はい、ボラティリティが低いときに貸出を開設および清算するのが最適です。価格操作からネットワークを守るために、ボラティリティが高まると仮想プールの深さが収縮し、流動性コストが大幅に増加する可能性があります。THORChainのボラティリティが低いときに貸出を管理することが最も理想的な結果をもたらします。忍耐強い借り手は最低の費用を支払います。
全額担保を常に回収できますか？
ユーザーは債務を返済する際に全額担保を回収できますが、貸出を開設および清算する過程で発生するスリッページに基づく流動性コストが差し引かれます。ボラティリティが低い時期にはコストが低く、高ボラティリティの時期には仮想プールの深さが収縮するため、コストが高くなります。忍耐強い借り手は最低の費用を支払います。
いつより多くの担保選択肢が得られますか？
貸出プロトコルは最初にBTCとETHをサポートしています。THORChain上のすべてのLayer 1資産をサポートする貸出機能はすでに利用可能で、バリデーターがmimirを通じて開放するだけです。
どの資産で債務を返済できますか？
債務はTHORChainがサポートする任意の資産で返済できます。債務返済に使用される資産はTORに売却され、債務がTORで評価されます。
貸出はストリーミングスワップを使用しますか？
現在、貸出プロトコルでストリーミングスワップを使用する計画はありません。
なぜ清算がないのですか？
この設計では、担保が債務の価値を下回っても問題ありません。なぜなら、担保（RUNEの権益として保管されている）は負債だからです。RUNE-資産の価格が下落し、貸出が返済されるときにのみ、負債が増加します。担保を清算することは、個々の貸出にリスクをもたらし、ユーザー体験を損なうため、ユーザーがRUNEの価格を監視することと設計目標に矛盾します。清算する代わりに、プロトコルはRUNE供給をわずかに増加させ（約1500万または3%）、その後サーキットブレーカーを起動し、貸出機能を一時停止できます。RESERVEが残りの担保の支払いを負担し、サーキットブレーカー後も貸出条件は変わらないため、衝撃的な退出の可能性は低くなります。
なぜ利息がないのですか？
利率は担保に収入を生み出しますが、ユーザーが貸出を返済する可能性を高めます。THORChainの設計は、ユーザーが長期貸出を選択するか、決して返済しない場合に最も効果的です。0%の利率は非常に魅力的で、ユーザーは貸出を返済することがほとんどありません。元本は変わらないためです。ユーザーはポジションに入るときや出るときにスリッページに基づく手数料を支払い、これがネットワーク参加者の収益を増加させ、RUNEを永久に燃焼させます。
なぜ期限がないのですか？
このプロトコルは、できるだけ多くの外部資本（BTCやETHなどのL1資産）を引き寄せたいと考えています。なぜなら、それを権益（RUNE IOU）に変換するからです。例えば、保管された10億ドルの担保は、10億ドルのRUNEを購入したことを意味します。担保率（合計300%の場合）で販売されるRUNEの金額（約3億ドル）を差し引いた純買い圧力は合計7億ドルになります。この7億ドルの保管権益が負債であり、THORChainはこの負債が返済されることを望んでいません。なぜなら、RUNEを売却しなければならないからです。したがって、期限はありません。
LendingはTHORChainの拡張にどのように寄与しますか？
THORChainは経済的安全性に厳格なルールを持っています。バリデーターの価値の担保は、金庫に保管されている資産の価値をRUNEで評価したものより常に大きくなければなりません。プロトコルが持つ流動性と貯蓄者により、ネットワークはRUNEを最大化し、すべての収益をノードに送信することができます。RUNEを公債モジュールに追加する前に、プロトコルは拡張を停止しますが、これには時間がかかります。貸出設計はプールからRUNEを購入し、燃焼させることで、流動性と安全性の関係に直接影響を与えます。貸出を開設すると、プール内のRUNEが純減少し、より多くのTVLが流入します。また、RUNEを購入し、安全性を高めることができるため、ネットワークはより多くの外部資本を安全に保管できます。
誰が貸出の取引相手ですか？
THORChainプロトコルとすべてのRUNE保有者が各貸出の取引相手です。RUNEの燃焼/鋳造メカニズムは、貸出の開設と清算時にすべてのRUNE保有者に対してRUNEの濃縮/希薄化効果をもたらします。流動性提供者と貯蓄者は、借り手に直接資産を貸し出すことはありません。プールは担保と債務の間の交換の媒介に過ぎません。貯蓄者と流動性提供者も、これらの交換から流動性手数料の利益を直接得ます。
