2024年と2025年、BTC最後のメガサイクル：BTCの価値と価格論

原文タイトル：《2024&2025、BTCの最後のメガサイクル------ BTCの価値と価格論》

原文出典：龍野@ x 元素

本文要約

この記事が書かれた時点、2024年第4四半期、これは新たな暗号通貨市場の牛市の初期です。BTCの価値はマクロの領域において、金融史上の債券や株式と類似しており、人類のテクノロジーの新たな発展の「燃料」となっています。中観の領域では、未来の人類が必然的に入るデジタル世界の通貨であり、また指標でもあります。微観の領域では、新たな法律規制が実施され、発行の合法化が進むことで、世界中の民間投資需要を吸収することになります。これはおそらく、暗号業界にとって最後の「草莽」サイクルであり、BTCが大きなベータ上昇を示す最後のメガサイクルです。これは、このサイクルの後、BTCのベータが大幅に低下することを意味しますが、広義のトークン発行市場には依然として百倍のアルファ機会が存在することを意味しません。この牛市のピークは2025年第4四半期に現れ、高値は16万から22万ドルになるでしょう。それ以前に、現在発生している「第一波」を除けば、顕著な牛市の中期トレンドはまだ2波残っています。今はインターネット時代の1999年であり、つまり、今後12〜18ヶ月の牛市がピークに達した後、暗号業界は2000〜2001年のインターネットバブル崩壊のように、長い冬を迎えることになるでしょう。当然、これは業界の再編成の機会でもあります。私は非常に楽しみにしています。

牛市が来ると感じた時が、記事の最も生産的な時期です。

約4年前、つまり前回のサイクルの牛市が始まった頃、私は《「2021のデジタル通貨、私たちはどう投資すべきか？」》を書きました。私たちがデジタル通貨業界全体について話すとき、避けて通れないのはBTCの価値と価格についてです。

もしあなたがすでにビットコインの価値を信じているなら、直接第5部に飛んで、ビットコインの未来の価格動向についての期待を見てみてください。

BTCの価値は、産業の観点から、マクロ、中観、微観の3つのレベルに分けて考えたいと思います。マクロ的に見ると、BTCは人類全体の金融市場のリスクヘッジ期待を代表し、債券や株式に次ぐ人類の歴史における第三の資本化可能な「金融媒体」です。中観的に見ると、BTCは未来の人類が必然的に入る「デジタル時代」、つまりweb3世界の最良の「指標」です。微観的に見ると、BTCは規制の整備が進み、アメリカなどの主要国で大量の「伝統的な資金」を引き寄せることになります。第三世界の国々では、地元で満たされない民間投資需要を吸収しています。

マクロの観点から、私たちはビットコインを人類の金融史上の画期的な資産と見なすと、最も重要なのは金融史の変遷を理解することです。《「2021のデジタル通貨、私たちはどう投資すべきか？」四部作の一つ》では、テクノロジー史の観点からデジタル通貨の地位を正しく位置づけています。毎回のテクノロジー革命の背後には、重要な金融基盤が生まれ、新たな金融「媒体」が生まれています。

金融の背後には、時局の変化があります。今の時点に立つと、過去30年間で最も不透明な世界の政治経済状況の時期であり、伝統的な金融秩序が最も脆弱で、大きな再編成が起こる可能性が高い時期でもあります。私は今、オランダのチューリップなど数百年前の著名な金融バブルが発生した時に、ロンドン証券取引所やニューヨーク証券取引所のような金融の場が存在したのか、あるいはオランダの商人たちがオフライン取引に慣れていたのか、単に投機を行っていたのかを追跡することができません。しかし、歴史の長い流れの中で、人類が記憶するテクノロジー革新の背後には、常に金融パラダイムの変革があり、金融パラダイムの変革は時局の変化の必然的な産物です。これらは因果関係があり、互いに補完し合い、最終的に人類の歴史において重要な一筆を刻みました。私はまた、南北戦争がアメリカの社会構造に劇的な変化をもたらし、社会階級を再構築し、テクノロジー革新を実業に促進した場合、第二次産業革命が英国から始まり、最終的にアメリカで発展し、マイルストーンとなったのかを予想することはできません。

同時に、私はさらに過激な見解を持っています：すべての人が経済の低迷について話し、実行可能なビジネスモデルを探すことに熱中しているとき------ビジネス自体はなぜビジネスモデルを必要とするのか、「ビジネスモデル」という言葉は、すでに意味を失っているのではないか？

ここには私の考えがもっとありますが、少し複雑なので、ここでは詳しく述べず、将来の別の記事「暗号資本論四部作の番外編------ビジネス、投資の哲学的考察」で最も重要な部分として展開します。

【抜粋：現代のビジネス環境と金融環境においてビジネスモデルを議論する際、その背後のコンテキストは、近100年間にわたり「株式会社」を主流とするビジネス主体が発展させた一般的なパスを指します：市場規模を拡大し、従業員数を増やし、最終的に上場し、利益*PEの方法で株式を評価する一連の体系です。このパスは、将来的には必ずしも成立しないかもしれません。

今日の「社会資本」（または「民間経済」と表現することもできます）が持つ価値の中で、株式企業の形態は95%を占め、株式を価値の指標とする上場企業が大部分の資本価値を占めています。しかし、将来的には、これらの価値は「ビジネス」（有限責任組合はなぜダメなのか）や「トークン」（財団）にもっと存在するかもしれません。】

BTCの産業中観についてもう少し詳しく述べます。私が2021年に書いた書籍の末尾で、8つの予測の中で最初に言及したのは、BTCは「打ち負かせない」ということです。私の書籍の電子版《新しいパスワードを解除する-ブロックチェーンからデジタル通貨へ》の後記4--

テクノロジー産業の観点から見ると、web3は未来の必然的なトレンドであり、ビットコインは全体のweb3世界の中心的な資産、または経済学的には「通貨」と呼ぶべきです。物々交換の古代において、金は最も一般的な「通貨」であり、近代国家体系と金融体系が発展した後、国家通貨は最も一般的な「通貨」です。そして未来、デジタル時代の到来とともに、メタバースの仮想空間内で、デジタル世界のすべての生活には新しい「通貨」が必要です。

したがって、「あなたが投資しているのはトークンだ」と言い続ける人々は、無意味です。ブロックチェーン、暗号は「+」が必要です。今、他の人が「どの業界に投資するのか」と尋ねると、「私は株式企業に投資したい」、「私はインターネット企業に投資したい」と答えます。web3は特別な業界であり、暗号は新しい市場手段と金融媒体として、他の産業との結合を徐々に進めています------ブロックチェーン+ AI =De AI、ブロックチェーン+金融= Defi、ブロックチェーン+エンターテインメント/アート = NFT + メタバース、ブロックチェーン+研究= Desci、ブロックチェーン+物理インフラ= Depin …..

トレンドは明確になっていますが、私たちには何の関係があるのでしょうか？あるいは、私たちはトレンドを見極めた後、どのようにして富の増加を得るのでしょうか？

それでは、AIに目を向けましょう。

これらの年、ビジネス社会の主旋律は、明るいものと暗いものの2つがあります。AIは間違いなく資本が常に追い求める、注目されるホットな話題です。暗号は暗い場所でうごめき、様々な伝説や富の神話が集まる場所ですが、同時に多くの制限があり、多くの人々にとっては手の届かない場所でもあります。

AI市場の潜在能力は確かに万億ドル規模と広く考えられています、特に生成AI、AIチップ、関連インフラの分野において。しかし、投資家にとって、皆がAIが成長産業であると信じ、自分の資金を投入することを望んでいますが、何に投資すればよいのでしょうか？今、AI ETFインデックスファンドに投資して、AIエコシステムを全面的にカバーし、業界の成長を効果的に追跡することができるのでしょうか？

できません。2024年、NVIDIAの株価は約3倍に上昇しましたが、同時期のほとんどのAIテーマETFのパフォーマンスは平凡でした。そしてさらに見ていくと、NVIDIAの株価のパフォーマンスは、AI全体の生産価値の成長と正の相関関係を持つわけではありません------チップ会社は、決してNVIDIAだけではありません。

2024年主流AI ETFとNVIDIA株のパフォーマンス比較

AIは主旋律ですが、未来のAI業界の市場価値の発展を定めることができる製品はあるのでしょうか？AI全体の業界の生産価値がどれだけ上昇するか、このETFの価値もどれだけ上昇するか。ダウ平均/ S&P 500 ETFがWeb0（株式企業）の発展を代表し、ナスダックETFがWeb1を代表し、Web2の投資機会はインデックス方式で表現されていません。Web3の世界、あるいは未来の人類全体のデジタル世界の価値を最も適切に示すインデックスはBTCです。

なぜWeb3の世界の価値は必ずBTCで測られるのでしょうか？

それは、コンピュータやインターネットが一つ一つ誕生して以来、人類はますます多くの時間を現実世界ではなく、仮想世界に費やす運命にあるからです。未来、私たちはVR/AR眼鏡をかけて、自宅にいながらイエローストーン国立公園を訪れたり、中国の唐代に戻って宮殿を体験したり、設定した仮想会議室で地球の反対側にいる友人と対面でコーヒーを飲んだりすることができます……現実と仮想の境界はますます曖昧になり、これが未来のデジタル世界、あるいはメタバースの姿です。そしてそこで、あなたは仮想空間を装飾するためにお金を払う必要があります。そこにいるデジタル人にダンスをしてもらいたいと思ったら、必ずお金を払わなければなりません------それはドルでも人民元でもなく、実物資産でもありません。私が考えられる最も適切で、唯一全てのデジタル世界で受け入れられるものはビットコインです。

映画『辛亥革命』の中で、孫中山先生が10元の債券を掲げて言いました：「革命が成功したら、この債券は100元に交換できます」。

現在に戻りましょう。

私たちは経済が安定している国に住んでおり、法定通貨は信頼されています。しかし、これは私たちが住んでいる社会のように、世界全体の金融システムが安定していることを意味するわけではありません：アルゼンチンの新大統領が就任して最初に行ったことは、アルゼンチンの法定通貨システムを廃止することでした------結局、アルゼンチン国内では誰も政府が発行した法定通貨を信じていないのだから、無駄なことです。トルコの2023年のインフレ率は+127%に達し、それに対して国民のデジタル通貨保有率は52%に達しています。特に第三世界の国々では、最近数年で情報技術基盤が徐々に整備される中で、伝統的な法定通貨のモバイル決済とデジタル通貨の決済手段がほぼ同時に発展しています。比較すると、2010年前後の中国の情報技術の急成長期に、POS端末やクレジットカード決済の1.0時代を飛び越えて、直接モバイル決済の2.0時代に入ったように、第三世界の国々は最近数年で発展し、3.0時代のデジタル通貨決済が2.0時代のモバイル決済手段を直接置き換え、デジタル通貨決済が日常的な決済シーンで一般的なものとなっています。

ここで面白い議論があります。ビットコインには管理者がいないため、通貨または「通貨」として法定通貨の政府のマクロ調整機能を実現できません。実際、ドルも企業が発行したものであり、したがって、いわゆる政府のマクロ調整は背後の利益団体に譲らなければなりません。資本の力が世界の運営の推進力です。法定通貨にマクロ調整があると言うなら、ビットコインのマイニング利益団体が最大の調整者です。

近年の各主要経済体のインフレ率の変化

近年のアルゼンチンのインフレ率の変化

微観の観点から見ると、資金の流動速度が加速するにつれて、テクノロジーと金融のサイクルはますます短くなっています。経済の反脆弱性が弱い環境下で、伝統的な株式市場は8〜10年のロックイン期間が必要であり、このような長期投資の特徴は、多くの人々に流動性の問題を懸念させます。一方、暗号資産は早期の現金化の可能性を提供し、より多くの個人投資家を引き付けることができ、初期投資家により柔軟な退出期待を提供します。

伝統的な株式市場では、エンジェルラウンドや初期投資家は通常、企業設立後約5年後、企業が比較的成熟した発展段階に入ったが、IPOや買収までにはまだ時間がある（通常は8〜10年）ときに、株式譲渡や企業の買い戻しを通じて部分的な退出を実現しようとします。このモデルは投資の時間コストを効果的に軽減できますが、暗号資産と比較すると、その流動性は明らかに制限されています。

暗号資産モデルの魅力は、トークンの発行または流通を通じて、初期投資家がより早く資金を回収できるようにし、より広範な市場参加者を引き付けることです。この柔軟性は、伝統的な株式市場の構造に深遠な影響を与える可能性があります。

もう一つの側面として、世界のほとんどの主権国家の金融市場は非常に断片化され、流動性が欠如していますが、暗号の本質的なグローバル金融の特徴は、この資金を大いに引き寄せています。韓国、アルゼンチン、ロシアなどです。そして、ベトナムを中心とした東南アジアの一部の国々の株式市場の発展は、中産階級の富の蓄積速度に追いつけず、これらの新興階級は金融市場への参加を地元の金融市場の段階を飛び越えて暗号に移行しました。グローバルなデジタル通貨の合法化と主流金融市場との統合の背景の中で、これらの国々の民間資産の投資需要は、弱い地元の金融基盤によって満たされることはありません------韓国の株式市場の主板市場（KOSPI）と創業板市場（KOSDAQ）を合わせると2500社以上の上場企業がありますが、80%の企業の時価総額は1億ドル未満で、毎日の取引量は無視できるほどです。一方、世界中の個人投資家の資金を吸収したデジタル通貨市場は、最も豊富な流動性を持ち、彼らが投資に参加するための最良の対象となっています。

Dogeの現在の時価総額と取引量

サムスンの現在の時価総額と取引量

注：図からわかるように、Dogeの現在の時価総額は約600億ドルで、サムスンの時価総額は約2340億ドルで、Dogeの時価総額の約4倍です。しかし、24時間の取引量はDogeが55億ドルに達し、サムスンの数万倍です。

そして、世界のデジタル通貨市場の戦略的要地であるアメリカでは、2025年に新たな暗号通貨の法律体系の変革が訪れる可能性が高く、最も重要な2つの法案、FIT21とDAMSが暗号市場の未来に影響を与えます。これら2つのブロックチェーン法案は、商品先物取引委員会（CFTC）によって監視され、証券取引委員会（SEC）ではなく、トークンの発行（発行）を商品取引として扱うことを核心としています。これにより、CFTCが管理します。これらの法案は共和党によって提案されており、現在のSECの議長であるゲイリー・ゲンスラー（Gary Gensler）は民主党の立場を代表しているため、法案は大きな抵抗に直面しています。しかし、トランプが再び大統領に選ばれた場合、共和党が主導権を握るため、法案が通過する可能性が大幅に増加します。

この法案を簡単に説明すると、発行が商品として扱われ、CFTCによって監視されることで合法化され、発行の資金調達の積極性を大いに促進することができます。企業は合法的にトークンを発行して資金調達を行い、より多くの資本を暗号市場に引き寄せることができます。また、長期的な合法的発展の安定したチャネルがあれば、より多くの人々が長期的にお金を稼いだ後もこの業界に従事し続けるでしょう。最も重要なのは、アメリカがこの法案を最初に導入することで、グローバルなデジタル通貨金融市場、ブロックチェーンテクノロジー市場、国家間の競争が正式に始まります。「プロジェクトを奪い合い」、「人材を奪い合い」、完全にグローバル化された自由な流動性のある暗号市場では、未来にさらなる変化が起こる可能性があります。アメリカの政策がより友好的であれば、発行がもはやグレーな産業ではなく、立派な金融革新となり、シンガポールやスイスなど現在相対的に暗号に優しい国に住む創業者たちは、すぐに大移動が起こるでしょう。

2016年を振り返ると、当時は世界中の暗号の種類を指折り数えられる時代で、BTCはゲームの通貨のように、人民元で直接取引所に「チャージ購入」できる時代でした。私たちの世代の暗号市場の原住民は、未来への希望を抱いていました。

それも私の夢でした。

私の想定では、これらの目標を達成するのに8〜10年かかるはずでした。

しかし、私たちはわずか4年で達成しました。

その時、私は新たな夢を抱きました------ビットコインが貨幣資産として主流社会に徐々に受け入れられているので、他のデジタル通貨、あるいはトークンも、デジタル株式以外にデジタル商品としての役割を果たし、未来のデジタル世界で金融価値だけでなく、ユーティリティも生み出す必要があると考えました。

ああ、そういえば、このものは後に皆が新しい名前を付けました------NFTです。

「メタバース時代のデジタル商品」、これは私がNFTの未来の終局を定義するものであり、真に「インターネット時代の商品」のweb3化、デジタル化を実現し、大衆の採用の最も重要な一環です。

そのため、私は2021年初頭からNFT業界を構築することに決めました。《未来への道------web3五部作》シリーズの記事には、私のそれに対する未来の描写があります。

もちろん、最も直感的に人を引きつける、あるいは、もっと多くの人が私の書いた記事を読んでくれるようにするためには、やはりBTCの上昇が必要です。

重要なことを言う必要があります。私のBTCの相場予測について触れておく必要があります：BTCのこのサイクルのピークは2025年末に現れ、合理的な範囲は16万から22万ドルの間であり、その後、2026年には皆さんに空売りを勧め、休養を取ることをお勧めします。

私が2019年1月1日に書いた論文《マイナー市場均衡下のビットコイン評価モデル---デリバティブ価格理論に基づく》中で、2018-2021年のこの4年間のサイクルの底について言及しました。

そして2022年に私が言及した、2022-2025年のこの4年間のサイクルの底について。

現在の視点から見ると、全体の暗号市場は重要な十字路に立っています。今日のデジタル通貨業界は、世紀の変わり目のインターネット業界のようであり、今後1〜2年のウィンドウ期間内に、バブルの崩壊が近づいています。アメリカのFIT21などの暗号に優しい法律が通過し、暗号資産のような資産の合法的な規制が完了すれば、かつて暗号について理解が不足していた、あるいは完全に軽蔑していた非常に伝統的な資金がBTCを受け入れ、1%-10%のレベルでの配置を行うようになるでしょう。しかし、その後、もしブロックチェーンとデジタル通貨が伝統産業と徐々に結びつかず、真に「ブロックチェーン+産業」の変革が訪れなければ、かつてのインターネット業界が消費、社交、メディアなどと結びついて変革したように、私は新たな資金が何も入ってこないと思います。この業界には、驚くべき成長機会が再び現れる理由はありません。2020年のDeFi、2021年のNFTとメタバース、これらは正しい方向であり、当時は革新の波を引き起こしました。しかし、2024年全体を通じて、BTCは新高値を更新し続けていますが、ブロックチェーン全体の産業には十分な革新がなく、市場はより多くのミームやLayer1&2&3で溢れ、新しい「ビジネスコンセプトの革新」がありません。そして、私の目に映る2025年、全体の業界の雰囲気は、マイルストーンとなる「ビジネスコンセプトの革新」が現れることに対して悲観的な見方を持っています。

水が上がれば船も上がる。今、大水が流れ込んでおり、小さな木の筏があちこちにあり、船乗りたちは誰がより早く漕げるかを競い合い、重い機械動力の鉄船を嘲笑しています。しかし、大波が引いた後、木の船は座礁し、恒久的な機械動力を維持することでのみ、港を出て大海に迎えることができます。

さらに、面白い予測をします。暗号市場のバブルがピークに達する兆候は、バフェット、世界最大のビットコイン反対者が口を変え、業界に参加し始めることです。革命の段階的勝利は、しばしば危機が潜んでいる最大の瞬間です。

現在の暗号市場を1999年のインターネット時代に例えることができます。正軌道に乗るための急速な井噴を経た後、デジタル通貨業界は2025年末から巨大なバブルによって激しい調整を迎える可能性があります。歴史を振り返ると、インターネット業界は1995年12月にNetscapeの初の公開募股（IPO）を迎え、その後1996年4月にYahooが上場し、市場の熱潮を引き起こしました。2000年3月10日、ナスダック指数は歴史的なピーク5408.6ポイントに達しました。しかし、その後バブルは急速に崩壊し、2001年には市場が寒冬期に入りました。広義の寒冬期は2004年まで続きましたが、実際の底は2002年10月で、ナスダック指数はほぼ1000ポイントを下回り、金融的には業界の最低谷を示しました。

2020年、MicroStrategyはBTCを購入することで、会社の株価を成功裏に引き上げ、初めて顕著な株とコインの連動効果を実現しました。そして2021年2月、テスラがビットコインを購入したことは、巨人が正式に市場に参入した象徴的な出来事となりました。これらの歴史的瞬間は、ブロックチェーン業界の「1995-1996年」------インターネットの波が初めて起こった時期を思い起こさせます。

未来を展望すると、2025年末にビットコインの価格は長期的な段階的ピークを迎える可能性がありますが、2027年初頭には新たな谷に達するかもしれません。そして、FIT21法案が通過すれば、国民全体がトークンを発行する波が始まる可能性があり、まるでかつての「.com」時代のような空前の盛況が訪れるでしょう。

もしトークンの資金調達のハードルがほぼゼロに下がり、一般の人々が高校生のように簡単に自分のトークンを発行できるようになれば、市場の限られた資本は、押し寄せる様々なトークンによって急速に希薄化されるでしょう。このような環境下で、トークン発行者にとっての「狂暴な牛市」は3ヶ月を超えて続かないかもしれません。その後、市場の需給バランスが崩れ、資本が枯渇することで、業界は避けられない全面的な崩壊を迎えることになります。

しかし、その前に、未来の12ヶ月間、私たちは依然としてBTCに近い2倍のベータの潜在的な上昇幅と、一般の人々にとっては、世界的な流動性の集積により、無数の短期間で「百倍千倍」の初期コインの機会がある------なぜ参加しないのでしょうか？

そして、かつて波が起こり、数多くのメディアから「バブル」と批判されたインターネット業界を振り返ると、今日、ナスダック指数は20000ポイントの大台を突破しました。振り返ると、2000年のそれは、当時は山のように見えましたが、今ではただの小山に過ぎません。2000年にインターネット業界に身を投じ、今日まで続けてきたことは、ほぼ最も正しい選択でした。

BTCはどうでしょうか、一つまた一つの小山でしょう。

私が最初のBTCを購入したのは、2016年3月7日で、すでに3202日が経過しました。

私は、マウスをクリックした瞬間の価格を覚えています。それは2807人民元、つまり400ドルにも満たない価格でした。

多くの人が私に尋ねました、あなたはBTCが最高でどれくらい上がると思いますか？

この質問には意味がありません。金の価格は、これらの日々、これらの年も、新たな高値を更新し続けています。

意味のある質問は、BTCの価格がある時点までに、最高でどれくらい上がることができるかということです。

注目しましょう。

The best is yet to come.