Mint Ventures：熊市場での底値買い、Memeを選ばないでください

原文来源：Mint Ventures

原文作者：Alex Xu

本期 Clips は、筆者が他の投資家と暗号コミュニティで Meme に関する話題について議論した内容に基づいており、筆者の見解を本文で詳述し、自身の意見を十分に表現しています。

以下の記事内容は、筆者が発表時点での段階的な見解であり、事実や意見に誤りや偏見が含まれる可能性があります。あくまで議論のためのものであり、他の投資研究業界からの指摘を期待しています。

熊市での底値買い、Meme プロジェクトを選ばないでください。

これは一見、無意味な言葉のように聞こえますよね？誰が数ヶ月から数日間のライフサイクルを持つ土狗を長期的な配置に選ぶでしょうか？

しかし、本記事で議論する Meme は、Doge、Shiba、Pepe などの大規模な時価総額を持ち、主要な取引所に上場している「ブルーチップ Meme」です。

一部の見解では、Pepe のような影響力を持つ「新世代の小型 Meme」は、次の牛市サイクルで Doge の動きを再現し、100億ドルの時価総額を達成するだろうと考えられています。

しかし、筆者の見解では、クロスサイクルの配置を行う際、これらは熊市での底値買いに適した良い選択肢ではないかもしれません。

Meme トークンの価値の源泉

Meme（ミーム）は、文化や情報が自己繁殖、複製、伝播する現象であり、Meme トークンはそのミーム属性を持つ暗号プロジェクトのトークンです。その特徴の一つは、トークン自体には直接的な価値捕獲がないことが一般的で、プロジェクトはしばしば暗号世界の外部にあるミーム IP に寄生または派生しています。例えば、Doge の柴犬、Pepe の Pepe 蛙、最近人気のあるトークン名が Bitcoin のハリー・ポッター、オバマ、ソニック（4層の Buff を重ねたもの）などです。

著名な人物や大衆文化の他にも、広く受け入れられている見解も Meme の源泉となることがあります。例えば、LTC が BTC に対して「デジタルゴールド」としての位置づけを持つことは、一時「デジタルシルバー」と見なされていました。これは金融ミームとして、貴金属の銀と BTC からの二重の文化的力を継承しています。

他の商業的な暗号プロジェクト（DeFi、web3Game など）とは異なり、Meme は一見してビジネスモデルを持たないように見えますが、そのビジネスモデルと PMF（Product Market Fit、ユーザーのニーズに合った製品）は非常に明確です。つまり、大衆の暗号投資家に対して、想像力豊かな投機の媒介を提供することです。

「大衆投資家に提供する」とは、Meme の概念がシンプルで新鮮であり、その概念は奇妙であったり矛盾していたりするため、膨大な情報の中で大衆の注意を引きやすいということです。

「想像力豊かである」とは、実際のビジネスがトークン価格の重力として機能せず、単に「合意」という言葉の評価が天井を超える可能性があるということです。

どんなに真剣な暗号業界の関係者でも、「投機で稼ぐこと」が暗号世界の重要な、さらには第一の原動力であることを否定することはできません。そして、次々と現れる Meme プロジェクトは、このような需要に応える PMF です。

暗号 Meme トークンが他の伝統的な投機対象に対して優れている点も非常に明確です：

· 前例のない「到達可能性」。暗号ウォレットとネットワークさえあれば、世界中のどこにいる人でも投機に参加でき、KYC、登録、審査を必要とせず、身分のハードルもなく、取引時間は 724 です。伝統的な金融世界では、20-21 年の Gamestop の投機熱に参加するのは非常に困難です。

· 情報の透明性。コード、資金、ルールにおいて Meme 発行者の操作や影響を受ける可能性は依然としてありますが、暗号 Meme のトークン情報、資金の流れ、アルゴリズムの透明性は大幅に向上しています。伝統的なブラックボックス式のポンジに比べて、人々が投機する「情報の出発点」はより公平です。

· 多様な種類、常に対象が不足しない。Meme プロジェクトを立ち上げ、創造するためのハードコストは非常に低く、プロジェクトは次々と現れ、「チャンスは常にたくさんあります」。

従来の web3 商業プロジェクト（例えば DeFi）とは異なり、Meme トークンの内在的な価値の成長は、未来の投機者（無意味ではない）の注意と資金の限界的な流入から純粋に生じます。前者については主にそのビジネスの増減を予測し、後者については未来の市場での投機者の注意と資金の投票を推測する必要があります。

これは、Meme プロジェクトの運営者が主に大衆の注意を引きつけ、正しい物語の方向に注意を導き、Fomo の感情の拡散を促進することが主な課題であることを意味します。

問題は、これは非常に難しいだけでなく、新世代の Meme プロジェクト運営者の長期的な利益にも合致しない可能性があるということです。

Meme トークンには競争優位性が欠けている

Meme プロジェクトの発展には明らかな段階があります：

1. 構想と物語の設計：主流に挑戦し、戦闘意欲を刺激し、常識を超えた荒唐無稽さを持つ必要がありますが、大衆からあまりにも遠く離れすぎてはいけません。

2. 早期のプロモーション：早期の投機者の関心を引きつけ、この段階で影響力のある人物の推薦を得られるかどうかが成功と失敗の分かれ目となります。

3. Fomo の形成と拡大：早期参加者の富の物語が広く伝播し、貪欲がより多くの人々を引き寄せ、人々は現在の自分が最後のバトンを受け取っているわけではないと信じます。

4. より大規模な採用：大手取引所に上場し、土狗のレッテルを脱し、真の大衆投機対象となります。

5. 魅力の維持：既存の注意と投機資金の市場シェアを守ります。

まだ初期段階にある土狗型の Meme は脆弱であり、大周期の配置の前提の下で、本記事では主に 4、5 段階の「Meme ブルーチップ」について議論します。

前述のように、Meme プロジェクトの運営は実際には大衆の注意を引くことですが、大衆の注意の移動は必然です。注意の移動は、ユーザーの資金、製品の使用習慣、特定のブランドへの好みよりもはるかに容易です。

さらに重要なのは、Meme を創立するコストが非常に低いため、既存の Meme は投機者の注意とリソースを巡る無限のプロジェクトの競争に直面しています。

しかし、後発の Meme による注意の争奪に直面して、既存の Meme が実際に既存の注意シェアを維持する手段は非常に限られています。Shiba を例にとると、牛市において Meme 出身であり、50% のトークンを Vitalik にエアドロップするという新奇性と話題性を兼ね備えた「派手な操作」によって市場の注目を集め、Doge の急騰の追い風を借りて「犬界の王子」の地位を確立しました。

しかし、各大手 CEX に上場した後、その話題性や注意を集める能力の低下は避けられません。Shiba プロジェクトチームは頻繁に活動を行い、独自の DEX、L2 の構築、NFT の発行、メタバースやゲームなど「事業」を行おうとしましたが、ビジネスのパフォーマンスやトークン価格は期待外れであり、その DEX Shibaswap の TVL はわずか 2100 万ドルで、トークン価格は一年間で市場全体に大きく劣っています。

shib と BTC の一年間の価格動向の比較、出典：coinmarketcap

Meme 型プロジェクトがビジネス型プロジェクトに転換するのは容易ではありません。一方で、ビジネス型プロジェクトにはより精緻な戦略、製品、技術的なステップが必要であり、異なる次元のプロジェクト運営能力が求められます。さらに重要なのは、「努力して事業を行う」ことの不器用さが魅力的でなく、Meme プロジェクトの初期の反主流、邪気、アンダーグラウンド文化、高姿勢と相反するため、すでに徐々に消耗している Meme の魅力がさらに崩壊することです。

ビジネス型プロジェクトは商業モデルに基づいて一定の競争壁を構築できるのに対し、Meme 型プロジェクトは自らの内在的な価値を維持する手段が欠けていることが多く、投機者の注意の消耗は必然であり、努力して事業を行うことが逆効果を生むことがよくあります。

Meme の背後にいるチームもそれを長期的に維持する動機が欠けている

この投機的な注意が異常に不足している年に、新世代の Meme の成功はもはや偶然の出来事ではなく、大半は中央集権的な集団の力が計画し推進しています。この力は多くの勢力の共謀から生まれ、資金や取引プラットフォームのリソースに加えて、適切なタイミングでの KOL の後押しや強力なビジネスリソースの接続（PEPE プロジェクトは誕生から1ヶ月も経たずに opensea に支払い手段の一つとして接続されました）などが必要です。

しかし、Meme が成功した後、その合意と注意を維持するコストはますます高くなります。Meme チームにとって賢明な方法は、競馬のように前の Pepe から得た利益を使って、異なるスタイルや物語の「ミーム実験」をさらに作り出し、次の Pepe の誕生を期待することです。そして、彼らが再創造し市場に投入する新しい「Pepe」は、古い「Pepe」の注意を巡る争奪を構成します。

Meme プロジェクトのコアチームは大半が匿名であるため、彼らのプロジェクトの去就は他の商業プロジェクトの創業者よりもはるかに負担が少ないです。実行チームが金蝉の脱殻を行うことで、古い Meme プロジェクトの状況がさらに悪化します。

反例：Dogecoin と Bitcoin

ここまで読んで、反例を挙げたくなるかもしれません。「2013 年に誕生した Doge は前回の牛市で復活できたのに、Pepe は新世代のミームとしてなぜできないのか？」

Doge は、実際には大多数の Meme のライフサイクルがサイクルに伴って衰退する正の例です。Doge の前回の牛市での優れたパフォーマンスは、マスクの個人的な巨大な影響力の注入によるものです。「世界一の富豪マスクが運営するプロジェクト」というだけで、Doge の新しいミームが生まれました。2019 年以降、マスクが Dogecoin に対して明示的または暗示的に支持を行っていなければ、Doge 自体のミーム要素は急速に色あせていると信じています。

では、問題です。この世界には、次のサイクルで Pepe に自らの影響力を注入できるような、マスクのような巨大なカリスマ性を持つ人物が何人いるでしょうか？マスクと同等の影響力を持つ人物はすでに数えるほどしかおらず、「あるミームのために声を上げる」という条件を加えると、その二重基準を満たす人物のリストは空っぽです。

2011 年に誕生したライトコインは、「ビットコインとライトシルバー」という強力なミームを持っていますが、他の新しいミームや影響力の注入がない限り、各サイクルの動きも徐々に衰弱しています。

実際、「Meme コインがサイクルを超えられない」という最良の反例は Doge ではなく、Bitcoin です。Bitcoin はミームコインの祖先として、今なお新旧の暗号投資家の心の中で特別な存在であり、資産配置の安定剤です。しかし、Bitcoin は暗号投資史上最初のミームであり、すべての暗号プロジェクトの誕生の起点であり、そのミームの力は唯一無二で希少な「正統性」に由来しています。

この「正統性」は他のすべてのミームが持っていないものであり、したがって、彼らは次の世代の新しいミームの注意の争奪に直面する運命にあります。

注意を維持することの難しさ、発起チームの必然的な離脱、競争プロジェクトの大量生産。

Meme に投資することは、結局「短平快」を重視する高度な技術です。