7年ぶりの最悪の業績を記録し、暗号投資から一時撤退を宣言した淡馬錫は、敗北を喫したのか？

執筆：flowie、ChainCatcher

火曜日、シンガポールの政府系ファンド、テマセクが7年ぶりの最悪の業績を発表しました。 2023年度の年次報告書によると、テマセクの投資ポートフォリオの純資産は5.2%減少し、3820億シンガポールドル（約2840億米ドル）となり、2020年度以来初めての純損失を記録しました。さらに、3月31日までのテマセクの年間株主総リターンは-5.07%で、2016年以来最悪の年間成績となりました。

出典 ：テマセク年次報告書2023 -- 概要

テマセクはこの結果を経済のリセッションリスク、金利上昇、地政学的緊張などの要因に帰していますが、 暗号分野での失敗も無視できません。 財務報告を発表した当日、テマセクの最高投資責任者ロヒット・シパヒマラニはCNBCのインタビューで、「暗号通貨業界の規制が不確実な中、テマセクは現在、暗号通貨企業への投資を計画していません。」と述べました。シパヒマラニはさらに、「私たちは暗号通貨に投資することを考えたことはありません。FTXへの投資でさえ、取引所への投資であり、資産負債リスクや取引リスクを考慮せずに手数料ベースの収入を得ることができるものでした。」と付け加えました。

最も影響力のある国家主権ファンドとして、テマセクの暗号に対する態度はある程度、指標的な意味を持っています。2018年頃から正式に投資と起業を通じてブロックチェーンに関与し、FTXで2.75億ドルの損失を被り、ベンチャーキャピタルの責任を問う動きを先導し、今日に至るまで暗号投資から一時的に撤退を発表したテマセクは、暗号分野で本当に敗北を喫するのでしょうか？

シンガポール 最強国営企業 の W eb 3 の道 、 投資と起業の二本立て

テマセクは1974年に設立され、シンガポール政府の財務省が100%を保有しており、シンガポール政府が所有する全資本会社の中で最も知名度が高いです。テマセクはシンガポール電信、シンガポール航空、DBS銀行、シンガポール地下鉄など、シンガポールの最も重要で売上の大きい企業をほぼすべて掌握しており、シンガポールの経済の命脈をほぼ支配していると言えます。しかし、政府が管理する国有資本であるにもかかわらず、政府は企業を直接管理せず、市場化された運営を遵守しています。

テマセクの台頭の重要な転機は、2004年にホ・チンがCEOに就任したことです。当時、テマセクはアジア金融危機の影響と911後の世界経済のリセッションにより、厳しい状況にありました。ホ・チンはシンガポールのリー・シェンロン首相の妻であるため、物議を醸しましたが、彼女の指導の下、テマセクは本格的に巨大な資本帝国の拡張の道を開き、公開財務報告の透明性制度を開始し、拡張のペースを加速しました。テマセクの純投資ポートフォリオの価値は、ホ・チンが就任した時の900億ドルから約2804億ドル（2021年3月末時点）に達しました。

テマセクはすでに疑いの余地のない巨大な資本帝国となり、2023年度の年次報告書によると、2023年3月31日までのテマセクの投資ポートフォリオの純資産は3820億シンガポールドルで、主に交通・産業、金融サービス、電信、メディア・テクノロジー、消費・不動産、ライフサイエンス・農業食品、多業種ファンドなどの分野に投資しています。電信、メディア・テクノロジー分野では、テンセント、アリババ、美団が主要な投資代表プロジェクトです。また、金融サービス分野では、ブラックロック、マスターカード、PayPal、中国工商銀行、建設銀行、平安保険、スタンダードチャータードグループ、DBSグループなどが主要な投資プロジェクトです。

出典 ：テマセク年次報告書2023 -- 概要

社会の発展トレンドをリードする投資理念の下、テマセクはおそらく2018年前後に正式にブロックチェーン、Web3の波に参加しました。この分野への投資だけでなく、パートナーと協力してブロックチェーン企業を設立しました。

公開された報道によると、2018年末までにテマセクは企業向けブロックチェーンソフトウェア会社およびグローバル銀行連合R3に投資し、傘下のベンチャーキャピタル部門であるVertex Ventures（祥峰投資）はバイナンスに戦略的投資を行いました（公式サイトではすでに撤退したと表示されています）。

同時に、テマセクはブロックチェーンと人工知能をグローバルなデジタルディスラプションを実現する「基盤技術」として位置づけ、対応するチームを編成して開発を進めました。当時のテマセク投資（ブロックチェーン）担当のマネージングディレクターであるプラデュムナ・アグラワル氏は、テマセクの金融サービス投資チームの取締役職を辞任し、ブロックチェーンチームを正式に設立してAffinidiを創立しました。Affinidiは、携帯可能で検証可能なデジタルアイデンティティおよび証明書に特化しています。

総じて、テマセクは主に中後期の主要プロジェクトに投資しています。 早期プロジェクトに対しては、テマセクは2022年に早期Web3ベンチャーキャピタルファンドSuperscryptを設立しました。Superscryptは独立して運営され、その重点はインフラストラクチャーや新興ユースケース、例えばウォレット、アイデンティティと証明書、開発者ツール、データインデックスと検索、スケーラビリティとプライバシーなどに投資しています。

現在までに、暗号データプラットフォームRootDataの統計によると、テマセクはブロックチェーン分野で約7件の投資を公表しており、基本的に投資先は暗号分野の有名プロジェクトで、FTX、FTX.US、Amber Group、Immutable、ConsenSys、Animoca Brandsなどが含まれています。また、Animoca Brands、Immutable、Amber Groupへの投資では、テマセクがリード投資者となっています。

出典 ：R oot D ata

テマセク傘下の早期Web3ベンチャーキャピタルファンドSuperscryptは、投資のペースがさらに速いです。 2022年の設立以来、約20件の投資を行っており、大部分がインフラストラクチャー関連のプロジェクトです。代表的なプロジェクトにはAptos、Safeなどがあります。特筆すべきは、FTXの崩壊後もSuperscryptの投資ペースは明らかに鈍化しておらず、2023年以降、すでに12件の投資を行い、基本的に毎月2-4件の投資を行っています。

出典 ：R oot D ata

さらに、テマセクは2021年第3四半期に約210万ドルのCoinbase株式を保有していましたが、その後第4四半期にはすべて売却しました。また、テマセク傘下のVertex Ventures（祥峰投資）は、2018年にバイナンスへの戦略的投資に参加したほか、2022年末には分散型アイデンティティプロジェクトCarvの400万ドルの資金調達をリードしました。

ブロックチェーン企業の設立において、 2018年に前述の携帯可能で検証可能なデジタルアイデンティティおよび証明書に特化したAffinidiを設立したほか、テマセクは2021年にJPモルガン、DBS銀行と共同でブロックチェーンプラットフォームPartiorを構築し、グローバルなクロスボーダー決済の課題を改善することを目指しています。現在、ブロックチェーンと人工知能、サイバーセキュリティ、データとデジタル化、持続可能なソリューションが「テマセクオペレーションシステム」を構成し、テマセクのエコシステムの革新と成長を推進しています。

しかし、ブロックチェーンの発展に積極的に参加しようとする一方で、テマセクは公式ウェブサイトの声明で、ブロックチェーンとデジタル資産業界の台頭が無数の機会をもたらす一方で、巨大なリスクも伴うことを明らかにしています。これが、テマセクがブロックチェーン分野で企業を設立し、投資を通じて戦略を構築することを決定した理由でもあります。

テマセクはブロックチェーン分野に焦点を当てており、次のように述べています：

• ブロックチェーン企業の設立において、 テマセクはプログラム可能な通貨、デジタル資産のトークン化、分散型アイデンティティとデータに注力しています。その中には、現段階ではブロックチェーンに依存せず、この技術を利用してオープンデータソリューションとオープンネットワークの実現に重点を置いているものもあります。

• ブロックチェーン投資において、 テマセクは主に次の分野に集中しています：金融市場サービスプロバイダー、デジタル資産分野においてプロトコルに依存せず市場中立的な投資を提供すること；および技術インフラストラクチャー、プロトコル、ウォレット、開発者ツール、クロスチェーン情報伝達、メタバースおよびゲームインフラストラクチャーを含みます。

2.75億ドルの損失、ベンチャーキャピタルの責任を問う

テマセクが暗号分野で本格的に活動を開始したのは、FTXへの投資がきっかけです。しかし、この投資がテマセクの評判を損ない、ベンチャーキャピタルの責任を問う動きを引き起こしました。

テマセクの公式声明によると、テマセクはFTXおよびFTX USに約2.75億ドルを投資しました。2021年10月から2022年1月の2回の資金調達ラウンドでFTXに2.1億ドルを投資し、約1%の少数株式を保有し、6500万ドルをFTX USに投資し、約1.5%の少数株式を保有しました。FTXへの投資コストは、テマセクの2022年3月31日時点の4030億シンガポールドルの投資ポートフォリオの0.09%を占めています。FTXの崩壊後、テマセクはその投資をすべて減損し、フォーブスの統計によると、テマセクはセコイアキャピタル、パラダイムと共にFTX事件で最も大きな損失を被った3つの投資機関の一つです。

FTXの問題が多すぎるため、テマセクはコア投資者として、国有資本の性質も相まって、強く責任を問われました。昨年11月末、シンガポール国会は、シンガポール財務省が監督する持株投資会社テマセクのFTXへの投資失敗事件を特別に議論しました。

シンガポールのローレンス・ウォン副首相は国会で、FTXで起こったことはテマセクに財務的損失をもたらしただけでなく、評判も損なったと非難しました。ローレンス・ウォンは、2.75億ドルのFTX投資の減損を発表した後、テマセクは正式に内部調査を開始したことを明らかにしました。この調査は独立したチームによって行われ、「プロセスを研究し改善し、将来の教訓を得る」ことを目的としています。このチームは取締役会に直接報告し、これはテマセクの通常の調査手続きの「アップグレード」となります。

FTXへの投資がホ・チンの任期中に発生したため、彼女はフェイスブックで反応を示しました。「FTXは市場の変動の問題ではなく、良い目標だけでは不十分であり、リスクの評価に対しても冷静な頭を保つ必要があることを思い出させます。」

テマセクはFTXへの投資の振り返り声明で、FTXへの投資論理は、取引手数料モデルを収入源とする先進的なデジタル資産取引所への投資であり、取引の方向性や資産負債のリスクがないため、暗号市場に対してプロトコルや市場中立的なエクスポージャーを提供するものであると述べました。また、「市場には、私たちのFTXへの投資が暗号通貨への投資であるという誤解があります。ここで明確にする必要があるのは、テマセクは現在、暗号通貨に対して直接投資を行っていないということです。」と付け加えました。テマセクは、2021年2月から10月までの約8ヶ月間、FTXの財務、チーム、規制リスクについて調査を行ったと述べています。

今年 5 月末、テマセクの会長は FTX投資取引の内部調査結果に関する 声明を発表しました。 簡単に言えば、投資にはリスクがあり、FTXはテマセクを含む投資者に情報を隠し、詐欺があったとされています。しかし、テマセクの投資チームは投資提案を出す過程で不当な行為はありませんでした。しかし不当な行為がなかったにもかかわらず、 その投資チームおよび投資決定に責任を持つ上級管理職は集団責任を負い、 集団で給与を減額されました。 テマセクはある程度、ベンチャーキャピタルの責任を問う制度を開始しました。

暗号投資を一時停止することを宣言し、 本当に全身退くのか？

FTXの崩壊は、テマセクが暗号投資を厳しくする大きな転機となりました。現在、テマセクは明確に、暗号通貨業界の規制が不確実な中、テマセクは現在、暗号通貨企業への投資を計画していないと述べています。FTXの崩壊以降、テマセクは確かに暗号投資を発表しておらず、最後の投資は2022年11月に発表されたブロックチェーンプラットフォームPartiorであり、前述の通り、PartiorはテマセクとJPモルガン、DBS銀行が共同で設立した企業です。

テマセクは一時的に暗号通貨投資から退いていますが、独立して運営されている早期Web3ベンチャーキャピタルファンドSuperscryptが暗号投資を一時停止しているかどうかについては、さらなる声明はありません。 Superscryptは2023年以降、すでに12件の投資を行っており、最近の投資発表は6月30日で、6月全体で4件の投資を行っています。Superscryptは常に控えめで、公式ウェブサイトやTwitterでは投資プロジェクトの動向以外に暗号に関する見解はほとんど発表されていません。

実際、テマセクは暗号投資に対して常に慎重でした。2021年、ニューヨークデジタル投資グループ（NYDIG）のCEOロバート・グートマンとリアルビジョンの創設者は、テマセクがビットコインの購入を開始したことを明らかにしましたが、特に鉱山から直接得られたビットコインを指していました。しかし、その後テマセクはビットコインを保有していないと声明し、暗号通貨投資に積極的に参加しており、この業界の新興機会を探していると述べました。最近、2023年の財務報告を発表する際、テマセクの最高投資責任者ロヒット・シパヒマラニは再度強調しました、「私たちは暗号通貨に投資することを考えたことはありません。」

暗号通貨への直接投資を否定するだけでなく、テマセクは暗号企業への投資についても何度も否定しています。例えば、2018年にはテマセクがビットメインの上場前の資金調達に参加したことを否定し、今年5月には「スマートコントラクトとAIに基づくアルゴリズム通貨システム開発者Arrayが1億ドル以上の評価でテマセクから1000万ドルの投資を受けた」という報道に対しても否定の声明を出しました。

さらに、近年、テマセクが暗号投資ファンドに参加したという報道も確認されていません。例えば、テマセクがGoogleやブラックストーンなどの巨頭と共同で数百億ドル規模のブロックチェーンファンドを設立したという報道や、ベンチャーキャピタル機関Hack VCの5億ドルの暗号リスクファンドに参加したという報道も、最終的には何の進展もありませんでした。

今日、テマセクは2023年度の年次報告書を発表する際に、暗号投資から一時的に退くことを発表しました。これは、しばしば取り上げられる伝統的な大財団が暗号に参入することで巨大な資金を供給するという物語が、暗号自身の技術革新が限られ、規制が未整備の現状において 幻想である可能性が高いことを警告しているのかもしれません。