深度研究：DeBankから見る資産管理ツールの進化

著者：Tillock、Oscar、Kyle、Bing Ventures

DeFiは近年最も注目されている暗号通貨のアプリケーション分野であり、2020年のDeFiサマー以降急速に発展し、ますます多くの関心と投資を集めています。DeFiが盛況を極める中、市場はAMM、貸付、デリバティブ、合成資産など、さまざまなDeFiプロトコルの発展を目の当たりにしており、各分野には力を入れた代表的なプロジェクトがあります。

資産管理は伝統的金融の一大カテゴリですが、その非中央集権的な形態はDeFi全体の発展に伴っていません。しかし、非中央集権的な資産管理はすでに比較的完備されたモデルを持ち、資産の種類が増えるにつれて、非中央集権的資産管理は良好な成長の可能性を秘めています。

今期のBing Venturesの深層産業研究は、非中央集権的資産管理の分野に焦点を当て、この分野の競争状況、発展の変遷、未来のトレンドを紹介します。

非中央集権的資産管理とは何か？

非中央集権的資産管理とは、ブロックチェーン技術を使用したスマートコントラクトを通じて、不変で信頼不要、かつ検査不能な方法で資産管理サービスを提供することです。この資産管理方法により、投資家は投資決定を外部の第三者に委託することができ、信頼とコントロールを失うことはありません。この分野の製品には、オンチェーンのアクティブ管理ファンド、オンチェーンのパッシブ管理インデックス、さまざまな構造化製品が含まれます。

非中央集権的資産管理プロトコルを使用するユーザー像

• 個人投資家：個人投資家は市場の主要な参加者の一つです。彼らは一般的な投資家、暗号愛好者、高額資産を持つ個人である可能性があります。彼らはより良い投資リターンとリスク管理を得るために、自分の資金を資産管理に投入しようとしています。
• ファンドマネージャーや投資専門家：一部の伝統的なファンドマネージャーや投資専門家も非中央集権的資産管理の機会を探っています。彼らは非中央集権的プラットフォームの可能性を見出し、ブロックチェーン技術と組み合わせることで、より効率的で透明性が高く、革新的な資産管理ソリューションを提供したいと考えています。
• 機関投資家：機関投資家にはファンド、投資会社などの機関が含まれます。彼らは通常、大規模な資金を持ち、さまざまな資産クラスに資金を配分して、長期的なリターンとリスクの分散を図ろうとしています。

非中央集権的資産管理は一般的にどのような問題を解決できるか？

非中央集権的資産管理プロトコルは、伝統的な資産管理プロセスに大幅な改善をもたらすことを目的としています。中央集権的で官僚的な性質のため、伝統的な資産管理はコストが高く、運用の摩擦が多い業界です。

非中央集権的資産管理は、ブロックチェーンとスマートコントラクト技術の利点を活用し、以下の点で改善を図ります：

コストの削減 --- --- これは最も重要で直接的な改善と言えます；伝統的金融においてファンドを設立する際にかかる高額な法律、登録、公証費用は10,000ドルから200,000ドル以上に達することがあります。それに対して、イーサリアム上でオンチェーンファンドを立ち上げるコストは100ドル未満です。したがって、高スループットのL1チェーンではコストが数ドルにまで削減されると推測されます。

• より短い立ち上げ時間 --- --- 伝統的金融におけるファンド設立プロセスは数ヶ月かかることがあります。非中央集権的な代替案は、このプロセスを数分に短縮できます。
  投資家の最低投資額要件がない --- --- 伝統的金融のほとんどのファンドには、最低投資額基準を満たす必要があります。これらの最低投資額要件は10,000,000ドルから10,000ドルに及ぶことがあります。非中央集権的ファンドは、投資家の最低投資制限を完全に排除します。
• 非保管型/信頼不要 --- --- ブロックチェーンベースのファンドでは、ファンドマネージャーは投資家の資金を保管または引き出す能力がなく、投資家の資金を使用して特定の投資や取引を実行することしかできません。
• 透明性 --- --- 現実の契約、外部監査人、非リアルタイムの報告に依存するため、伝統的な資産管理分野の資金は限られた透明性の影響を受ける可能性があります。ブロックチェーン技術は、常に更新され透明な帳簿であり、ブロックチェーン上に構築された資金は完全に透明であり、その投資ポートフォリオのすべての変化が発生時にリアルタイムで更新されます。
• コンポーザビリティ --- --- 伝統的金融が主に中央集権的なストレージに存在する一方で、非中央集権的金融は相互に関連し、モジュール化された「通貨レゴ」として発展しています。これにより、非中央集権的資産管理は他のDeFiサービスに簡単に組み込むことができ、取引、報告、レバレッジ、保険、交換などの機能を実現します。

一般的な非中央集権的資産管理プロトコル

下表は、現在も運営中のブロックチェーンベースの資産管理プロトコルを示しています。失効したプロトコル（例：Bskt、TAASなど）は含まれていません。

2022年5月時点の主要な非中央集権的資産管理プロトコルのTVLとFDV

第一位の@Enzymeについて簡単に紹介します：

1. Enzyme（旧称Melon）は、2017年から構築が始まったオンチェーン資産管理プロトコルです。管理者は自分のポートフォリオを構築でき、投資家は特定の投資マネージャーを選んで投資できます。Enzymeの主な特徴は、イーサリアム全体に基づいており、投資資産の範囲が合成資産よりも広く、戦略的なプレイが豊富です。
2. そのビジョンはシンプルです --- --- ヘッジファンドをブロックチェーン上に置くことです。このプロジェクトには約1000の「ポジション」があります。ほとんどはオンチェーンの類似ファンドの構造で、マネージャーが管理するか、DAOメンバーが管理するDAO金庫です。
3. 2021年初頭、EnzymeはV2バージョンをリリースし、180以上の資産をサポートし、ポートフォリオに使用できるAMMプールを追加し、ショートや流動性マイニングなどが可能になりました。Enzymeは新しいDeFi製品Suluを発表し、借入の追加（以前は貸付のみ）、ポートフォリオ（Vault）シェアのトークン化の移転、AAVE/Balancerなどの主要なDeFiプロトコルとの統合、マイニングの継承、ポートフォリオマネージャーへの一定の取引手数料の補償（オンチェーン）など、9つの主要なアップグレード計画を含んでいます。

伝統的資産管理プロトコルと非中央集権的資産管理プロトコルのビジネスロジック

1. 伝統的な資産管理では、資産管理プラットフォームは資産管理サービスを提供する中央集権的な実体です。投資家は資金を資産管理プラットフォームに委託し、プラットフォームは内部のファンドマネージャーチームを通じて投資管理を行います。ファンドマネージャーは投資対象の選定、投資戦略の策定、取引の実行などのタスクを担います。資産管理製品はファンドマネージャーが管理する投資ポートフォリオであり、投資家は資産管理製品を購入することで投資に参加します。最終的に、投資家はファンドマネージャーの専門的な管理と資産の増加を享受できます。
2. 一方、非中央集権的資産管理プロトコルでは、この伝統的な中央集権構造が根本的に変化します。まず、資産管理プラットフォームは非中央集権的なスマートコントラクトに置き換えられ、この契約は資産管理戦略を自動的に実行し、中介機関やプラットフォームに依存しません。ファンドマネージャーの役割はスマートコントラクトに置き換えられ、事前に設定されたルールと条件に基づいて資産を管理します。資産管理製品はスマートコントラクトの一部として、自動化とプログラム可能な特性を持ちます。
3. 最も重要なのは、ユーザーが中介機関やプラットフォームを介さずにスマートコントラクトと直接対話できることです。ユーザーはスマートコントラクトと対話することで資産を購入、償還、移転し、自分のニーズや投資目標に応じて投資戦略を調整できます。スマートコントラクトの透明性と不変性は、ユーザーが資産をリアルタイムで確認し、検証できることを保証します。

非中央集権的資産管理 \& DeFi

オンチェーン資産管理とステーブルコイン、保管は常に最初に概念化されたブロックチェーンのユースケースです。そして今、非中央集権的資産管理はDeFi業界よりも広範なカテゴリであると考えられます。

データに関する資産管理ツールの一部は、DeFiで注目を集めています。例えば、DeBank、zerion、zapperです。これらは主にオンチェーン資産の追跡と管理を行い、可視化分析を提供し、オンチェーンユーザーやDeFiユーザーに便利さを提供しています。

DeFiの投資難易度の向上が資産管理の機会を提供

DeFiの多様化の一つの側面は、資産リターンの複雑性が高まることです。ビットコインからパブリックチェーン、DeFi/NFTまで、複雑さは階段状に上昇しており、今後ますます複雑になるでしょう。資産がオンチェーン化され、さまざまな奇妙な資産がオンチェーン化され、コンポーザビリティが加わることで、創出される資産/リターンは多様です。リターンの種類が複雑であればあるほど、非中央集権的資産管理の余地は広がります。

ブロックチェーンにおける資産管理の重要性

DeFiはより多くの利益の流れをもたらしましたが、同時に私たちの暗号資産をより断片化しました。私たちは多くのDeFiアプリケーションを使用してポートフォリオを構築し、一部は担保が必要であり、一部は変換が必要であり、一部のプロトコルは使用後に新しいトークンを提供し、一部のプロトコルは資産を契約にロックします。プレイがますます多様化する中で、参加したプロトコルを忘れてしまうことも一般的な問題となっています。オンチェーンデータの資産管理ツールは、この問題をうまく解決します。

これにより、ユーザーは異なるパブリックチェーン上の資産を管理するための単一の入口を通じて、DeFiに参加したい人々に新しい非中央集権的で非保管型かつ高度にアクセス可能な投資機会を開きます。

図からは、このウォレットが参加しているプロジェクト、異なるプロジェクト内の資産、組み合わせ方、利益状況などが明確に示されています。

競合比較

プロジェクト紹介

DeBankはDeFi投資ポートフォリオ（DeFiの各プロジェクト/アプリの情報）を追跡し、DeFiプロジェクトの比較やDeFi金利を発見するのを助けます。詳細なリアルタイムデータを通じて、ユーザーが投資機会を見つけるのを支援します。

図はDeBankが表示するあるユーザーのウォレット

簡単に言えば、これはすべてのDeFiプロジェクトに対する情報収集プラットフォームであり、各プロジェクトのランキングや関連情報（情報はリアルタイムで変動）を調べることができ、投資家に便利さを提供します。さらに、ウォレットをリンクすることで、現在の資産の利益状況（リアルタイム追跡）などのサービスを表示できます。その資産追跡機能は、Smart moneyウォレットの監視にも頻繁に使用されます。

1. DeBankで使用できる具体的な操作は：

a) 巨大なクジラの行動監視、例えばトークン$OPに興味がある場合、特定の$OP保有クジラを監視し、その行動を分析できます。

b) 個人資産の分布と行動記録を確認でき、自分のウォレット内のすべてのオンチェーン資産や対応するチェーン上のすべての相互作用行動とDeFi活動を確認できます。

c) データツールを通じて投資を行うことができ、担保貸付、ステーブルコイン、レバレッジ取引、現物取引などの4つの市場の統計データを収集し、資産、利益、負債の3つの次元から各貸付プラットフォームの統計データを表示します。

d) ユーザーはWeb3ウォレットを使用してDeBank Hiにログインし、Web3形式のコミュニティインタラクションを行い、意見書に対してガバナンス投票を行うこともできます。

e) 各大手DeFiプロジェクトを収集し、分類と紹介を行い、顧客に検索機能を提供し、情報にはトークンの分布、参加プールの種類などが含まれます。

f) ソーシャルプラットフォームモデルを採用し、各ユーザーの投稿や最新の暗号通貨情報を統合します。

主要な競合：zerion、zapper

• Zerionは、ユーザーがそのプラットフォーム上で取引、投資、貸付、交換、DeFiに関連するすべての作業を行うことを許可し、資金の完全な保管権を保持します。ZerionはDeFiプロトコルの媒介であり、ユーザーはZerionに接続して資金を管理できます。また、オンチェーンデータを確認する機能もあります。
• Zapperは、ユーザーがすべてのDeFi資産と負債を一元的に投資、監視、管理するのを助けるDeFi資産管理プラットフォームです。

プロジェクトのポジショニング

1. DeBank

a) DeBankのポジショニングは「非中央集権的なデジタル資産管理プラットフォーム」であり、ユーザーがデジタル資産を管理し追跡するのを助けることを目的としています。他の2つのプラットフォームと比較して、DeBankは資産管理と追跡により重点を置いています。

b) ユーザーが参加している各プロトコルや取引所のすべての情報を理解することを確保することにますます注目が集まっており、DeFiデータに興味がある投資家に適しています。

2. Zapper

a) Zapperのポジショニングは「ユーザーのWeb3ホームページになること」であり、ユーザーがDeFiからNFT、その他の新興資産まで、すべてのWeb3投資ポートフォリオを管理するのを助け、投資のためのワンストッププラットフォームを提供します。

b) Zapperが一般的な選択肢となる理由は、そのバランスの取れた機能が協調して動作し、ユーザーが全体のDeFi製品ポートフォリオを密接に監視できるようにするためです。

3. Zerion

a) Zerionは「DeFi投資と管理プラットフォーム」としてポジショニングされており、ユーザーが単一の入口から全体のDeFi製品ポートフォリオを構築し、簡単に管理できるアプリケーションです。資産追跡の面では、Zerionは基本機能がZapperと似ています。

b) Zerionを選ぶ理由は、暗号通貨を積極的に取引して投資ポートフォリオを多様化したい投資家にとって、Zerionが不可欠なプラットフォームであるためです。

3つのプロジェクトのポジショニングを見ると、主にオンチェーンDeFiユーザーにサービスを提供することを目的としており、DeBankは資産の包括的な管理と追跡に焦点を当て、Zapperは投資の管理と最適化に重きを置き、Zerionは資産の取引と管理に注力しています。

製品モデル

DeBankの製品モデルは、非中央集権的資産管理プラットフォームとして、ユーザーに包括的なデジタル資産管理サービスを提供することです。彼らの使命は、投資家とDeFiの世界との間により多くの接続と理解を築くことであり、DeBankが投資家にDeFiの背後にあるデータを深く理解させることを本当に助けることは素晴らしいことだと考えています。

• アカウントの概要：赤いDeBank全アドレスランキング（次のソーシャルインタラクションに関連）、アドレスに関連するバインド情報（アドレスの使用期間、Twitter、Discord、電子メールなどとの関連の有無）、およびアドレス内のすべての資産残高（ここで言う残高は、同名アドレスのすべてのチェーン上の資産を含みます）。
• アドレスのインタラクション情報：主にアドレスがフォローしている人、フォローされている人、フォロワーの総資産を含みます。「フォロー」または「フォロワー」をクリックすると、すべての関連人物のリストを表示できます。
• ウォレットと通貨の詳細情報：ウォレットは同名アドレス下のすべての通貨の関連情報を表示します。
  プロジェクトの詳細情報：プロジェクトの詳細情報セクションでは、アドレスが各プロジェクトにどのように投資しているかを知るだけでなく、プロジェクト投資の具体的な詳細も知ることができます。
• NFT情報：NFTインターフェースをクリックすると、アドレスが異なるチェーンで保有するすべてのDeBankに収録されたNFTプロジェクトとその市場価値がわかります。

1. Zapperが選ばれる理由は、そのバランスの取れた機能が協調して動作し、ユーザーが全体のDeFi投資ポートフォリオに注目できるようにするためです。さらに、Zapperには流動性と収益農業に特化した際立った特徴があります。

2. Zapperはユーザーが流動性プールに直接投資できるようにし、数分でユーザーを「流動性提供者」（LP）に変えることができます。使いやすいインターフェースに加えて、Zapperは資産プール間の資産配分を最適化するためのタスクを自動的に実行することで流動性供給を簡素化します。

3. Zerionの主な機能はZapperと似ていますが、特に投資家が貸付市場、流動資金プール、収益農場にアクセスできるようにする点が特異です。また、法定通貨での入金も可能です。

4. DeBankと比較して、zerionとzapperも非中央集権的資産管理プラットフォームですが、製品モデルには違いがあります。両者とも資産追跡機能を持つだけでなく、zerionは異なるDeFiプロトコルを横断して管理できる拡張可能なデジタル資産管理ソリューションを提供し、AMM、貸付、デリバティブ、合成資産などを含みます。一方、zapperは取引を集約する際に新興資産に一部の重点を置いています。例えば、NFTの鋳造状況やENSの登録状況などです。

DeBank、zerion、zapperは本質的に便利なデジタル資産管理サービスを提供していますが、具体的な製品モデルには違いがあります。コア機能はDeFiに対する多様なサービスとデータ追跡を中心に展開されていますが、各製品は異なる点で革新を試みています。

例えば、DeBankはユーザーがWeb3形式のコミュニティインタラクションを行えるDeBank Hi機能を導入しました。ZapperはNFTの側面からアプローチし、NFT探索のArbitrum、Optimismとの統合を発表しました。

DeBankは非中央集権的金融（DeFi）集約プラットフォームとして、以下の利点があります：

利点：

• マルチチェーンサポート：DeBankは30以上の主流チェーンを収録しており、ユーザーが複数のチェーンで資産管理と監視を行うことをサポートします。
• 豊富なプロジェクト収録：DeBankは1000以上のDeFiプロジェクトを収録しており、市場の主流プロジェクトをカバーし、ユーザーが確認し管理するのを便利にします。
• アドレスフォロー機能：ユーザーは他のアドレスをフォローし、フォローしたアドレスの資産変動や動向をリアルタイムで把握できます。
  詳細な資産とプロジェクト情報：DeBankは詳細な資産、プロジェクト投資、NFT、過去の取引情報を提供し、ユーザーが自分の投資状況を理解し、市場トレンドを分析するのを便利にします。
• リアルタイム更新：DeBankは業界の発展動向に応じて、収録されたプロジェクトやチェーンを継続的に更新し、市場と同期を保ちます。

しかし、DeBankにも改善の余地があります：

今後改善できる点：

• リアルタイム通知機能：DeBankは現在リアルタイム通知機能がなく、ユーザーは最新の動向を把握するためにページを何度も更新する必要があります。今後、リアルタイム通知機能を追加し、ユーザーが資産変動や市場情報をタイムリーに把握できるようにすることを検討できます。
• さらに多くのプロジェクトとチェーンのサポート：DeBankは多くのプロジェクトとチェーンを収録していますが、まだ収録されていないプロジェクトやチェーンもあります。今後、収録範囲を拡大し、ユーザー体験を向上させることができます。
• モバイル体験の最適化：現在、DeBankのモバイル版とウェブ版の機能は完全に一致しておらず、モバイル版にウェブ版の機能を追加し、両者をより近づけることを検討できます。

収益状況

DeBank：現在の主要な収益源はソーシャル機能Web3 IDとDeBank Hiであり、Web3 IDを鋳造するには$96が必要で、DeBank Hiでは他のユーザーとインタラクションを行い、メッセージを送信するのに$1を徴収します。今後、DeBankプロ版を導入し、より多くのサービス料金を徴収する予定です。

Zapper：収益方法は主にZapper APIの販売を通じて、他のプロトコルにデータを提供することです。これにはDeFiプロトコルやNFTの評価、さまざまなAMMのプール流動性と価格が含まれます。

Zerion：現在の主要な収益源は自社のSwapとZerion Genesis Card取引の手数料であり、各イーサリアム上のswapに対してZerionは0.5%の手数料を徴収し、Zerion Genesis Cardの保有者は手数料を免除され、高度な取引ルートを得ることができます。

ZapperとZerionの月間取引量比較

Zapper

資金調達状況

DeBank

2021年12月、DeBankは2億ドルの評価額で2500万ドルの株式資金調達を完了し、紅杉中国がリードし、Dragonfly、Hash Global、Youbi、Coinbase Venture、Crypto.com、Circle、Ledger、分散型資本などが参加しました。

Zerion

2019年12月、Zerionは200万ドルのシードラウンド資金調達を完了し、Placeholderがリードしました。

2021年7月には820万ドルのAラウンド資金調達を完了し、Mosaic Venturesが主導し、Placeholder、DCG、Lightspeed、Blockchain.com Venturesなどが参加しました。

Zapper

2021年5月、Zapperは1500万ドルのAラウンド資金調達を完了し、Framework Venturesがリードし、Sound Ventures、企業家Mark Cuban、Nascent、ParaFi Capital、Distributed Global、Spartan Group、DeFiance Capital、Maven Capital、Sino Global Capital、LongHash Ventures、Cooley LLP、Stani Kulechovが参加しました。

ウェブサイトデータ

ソーシャルメディアデータ

困難

• 現在、市場にはすべての機能をカバーする単一の非中央集権的資産管理製品は存在しません。個々の製品にとって、差別化機能を持つことが重要です。ユーザーにとって最良の使用方法は、複数の資産管理ツールを組み合わせて使用することです。さらに、現在の非中央集権的資産管理プロトコルの最大の困難は、DeFi市場の熱意が退却していることに起因している可能性があり、次に製品機能の不足です。
• DeBank、Zapper、Zerionの3つの製品の主要な受益者は、オンチェーンDeFiユーザーです。プラットフォームが置かれている大環境において、DeFi分野は2021年以降、TVLが著しく減少し、熱意が退却しています。この悲観的な大背景の中で、製品自身に大きな流量をもたらすことは非常に困難です。また、DeFiの急速な発展は今後数ヶ月内には起こらない可能性が高く、これは数年にわたる厳しい革新と構築のプロセスになるでしょう。
• 資産管理プロトコルの複雑性により、すべてのユーザーのニーズを満たすことが難しいです。異なるユーザーは異なる資産配分、リスク耐性、期待リターンなどの要因を持っており、すべてのユーザーのニーズを同時に満たす資産管理プロトコルを設計することは非常に困難です。
• 競争が激しい資産管理市場では、資産の新規上場速度が重要な問題となります。ますます多くのプロトコルが登場する中で、資産管理プラットフォームはこの変化に迅速に適応し、新しいプロジェクトをプラットフォームに迅速に接続できる必要があります。しかし、これは容易なタスクではありません。資産管理プラットフォームは新しいプロジェクトの安全性と信頼性を確保するために全方位の安全検査を行う必要があります。このプロセスには大量の時間とリソースが必要であるため、資産管理プラットフォームの資産新規上場速度はしばしば十分ではありません。

展望

1. ブロックチェーン技術の進展とDeFi市場の成熟に伴い、データ資産管理プロトコルは将来的により広範な発展の可能性を持つでしょう。現在、データ資産管理プロトコルはユーザーに資産管理、データ検索などの面で大きなユースケースを提供しています。新興のDeFiプロトコルがユーザーの視野に登場するにつれて、市場に迅速に対応できる資産管理プロトコルが注目されるでしょう。

2. 資産管理業界自体を見ても、データ資産管理プロトコルは将来的に他の分野と深く融合する可能性があります。例えば、人工知能技術との結合や、RWA（実世界の資産）などの業界との協調発展により、ユーザーにより包括的でインテリジェントな資産管理サービスを提供できるでしょう。

a) 人工知能の概念が熱を帯びている今日、資産管理プロトコル+AIの形態はより多くのユーザーに好まれる可能性があります。将来的には、以下のような大きなユースケースが出現する方向性が考えられます：

1. 自動化されたポートフォリオ管理：AI技術は機械学習予測モデルを使用して、ポートフォリオ計画、戦略評価、プールの重み計算、シグナル生成、感情監視などのタスクを行い、自動化されたエージェントを構築して能動的なポートフォリオ管理を行います。
2. 詐欺ウォレットの識別とマーク：AI技術はデータの蓄積を通じて、単一のアドレスを分析し、関連するウォレットをキャッチし、詐欺ウォレットを分析してデータベースにマークします。これにより、ユーザーは詐欺のリスクを減少させることができます。
3. 市場予測とインテリジェントな投資決定：AI技術は機械学習と予測分析技術を通じて、市場動向予測の精度を向上させ、トレーダーに技術的および基本的な分析サービスを提供します。これにより、DeFiに自動化された取引とポートフォリオ管理の機会が提供されます。

b) RWA（実世界の資産）などの業界との協調発展は非常に注目されています。RWAの概念は非常にホットであり、DeFiと数兆ドルのトラフィ業界をつなぐ橋です。オフチェーンの有形資産や無形資産をトークン化し、チェーン上で取引できるようにします。将来的に、資産管理プロトコルがRWAに良い形で切り込むことができれば、より大きな市場が開かれるでしょう。

総じて、資産管理プロトコルの将来的な発展の余地は非常に大きく、単一のプロトコルが市場で際立つためには、市場に適応し、新しい製品に適応し、その中で独自の革新を行う必要があります。