分散型取引所はバイナンスやコインベースを置き換えることができるのか？

著者：リンカーン・マーレ、メアリー・リウ

中央集権型取引所は困難に直面しており、アメリカ証券取引委員会（SEC）がバイナンスとコインベースに対して複数の法律違反を指摘した後、分散型の競合者が「迫ってきている」。これらの競合者は、高効率のステーブルコインスワップ、永続的契約取引、汎用トークンスワップなど、さまざまなセグメントに特化している。本稿では、これらの3つの一般的な中央集権型取引機能を比較し、分散型の取引相手と対比させる。

最も一般的な交換機能：ある暗号通貨を別の暗号通貨と取引すること。コインベースの手数料は非常に高く、1.5%から3%の範囲で、具体的な注文サイズによって異なる。バイナンスの手数料は少し低く、約0.4%から0.1%の範囲である。バイナンスはかつて、ユーザーがBNB（バイナンスのネイティブトークン）で取引手数料を25%割引で支払うことを許可していたが、BNBが証券の特性を持つことを懸念し、そのサービスは廃止された。中央集権型取引所の最大の利点の一つは、その高い流動性であり、最大10,000ドルのビットコインを購入する際のスプレッドは約1%である。

最大の汎用DeFi取引所はUniswapである。驚くべきことに、その分散型の自動マーケットメイキングモデルは、中央集権型の競合者と比較して非常に似た、あるいはそれ以上の金利を提供している。取引資産の種類とその変動性に応じて、0.05%、0.30%、1%の3つの取引手数料がある。トップ資産の流動性は非常に高く、例えば100,000ドルのUSDCをBTCに変換する際、コインベースの取引の10倍で、スリッページはわずか0.14%である。さらに、Uniswapは流動性提供者が各取引から取引手数料を得ることを許可している。

Curve Financeは、ロックされた総価値（TVL）が最も大きい取引所で、ステーブルコインやその他の類似資産の取引に特化しており、0.04%の手数料を徴収している。1inch NetworkやMatchaなどのいくつかのDeFiプラットフォームは、トップDeFi取引所の最良の価格を集約し、ユーザーに最適な価格を提供することを唯一の目的としている。要するに、これらのプラットフォームは、同様またはそれ以下の手数料で一般ユーザーに同じ体験を提供し、より多くの資産選択肢と流動性提供のオプションを持っている。

永続的契約は先物契約の一種で、特定の価格で将来資産を売買する協定である。固定の満期日を持つ通常の先物契約とは異なり、永続的契約には満期日がなく、無期限に保有できる。トレーダーはしばしばマージンとレバレッジを使用してリスクの高いポジションを取得し、その利益と損失の可能性は非常に高く、資産価格の下落に賭ける。アメリカに本社を置く取引所であるコインベースは先物取引を提供していないが、バイナンスのグローバルプラットフォームは0.015%の手数料と最大125倍のレバレッジを提供している。

現在、主流のDeFi永続取引所は2つある：dYdXとGMX。dYdXは2つの中で古い方で、最初はStarkware上に構築されたが、現在はより大きなカスタマイズ性、分散化、スケーラビリティを実現するために自社のCosmosベースのチェーンに移行している。GMXは新しいArbitrumベースのDEXで、「実際の収益」（real yield）を促進する理念で知られ、流動性マイニングを単に自分のトークンで奨励するのではなく、ユーザーにステーブルコインや主要トークン（ETH、USDTなど）を提供している。dYdXは最大20倍のレバレッジを許可し、月間100,000ドルの取引量に対して手数料を徴収せず、その後取引量が100,000ドルから5000万ドルに増加するにつれて、手数料は0.02%からゼロに減少する。GMXは0.1%の固定手数料を徴収し、他のオプションよりも明らかに高いが、最大50倍のレバレッジを提供している。

全体的に見て、現物取引に関しては、分散型取引所は中央集権型取引所と同等かそれ以上のようであり、永続的取引に関しては中央集権型取引所がDeFiよりも大きいか同等である。考慮されていないもう一つの側面は、分散型および信頼不要のプラットフォームの利点である。中央集権型プラットフォームでは、企業が資金を安全に保管し、引き出しを許可するという約束を果たすと信じなければならない。FTX、Mt.Gox、BlockFiなどの多くのケースで見られるように、これは100%保証されるものではなく、本当に暗号通貨を所有する唯一の方法は、それをウォレットに保管することである。分散型取引所は資金を保管することは決してなく、取引が成功裏に実行されるまで暗号通貨は決して失われない。

しかし、中央集権型取引所には確かに利点がある。彼らが提供する重要なサービスの一つは、法定通貨を暗号通貨に変換することであり、これは任意のDeFi取引所を使用する前に必要である。さらに、彼らは使いやすく、技術に詳しくない人にとってはより良い選択肢かもしれない。

法定通貨の入出金は難点であるが、分散型取引所の革新と競争優位は圧倒的である。コインベースとバイナンスの規制上の困難は、分散型取引所に「追い越す」機会を提供しており、彼らは市場シェアの大部分を奪う可能性が高い。