バイナンスのLaunchPoolにおけるMaverickの原理と使用方法

著者：Crush、Biteyeのコア貢献者

バイナンスは最近、さまざまな問題に直面しており、SECとの争いも自社のBNBを一時220ドルまで暴落させましたが、突然開始された新しいマイニングにより、皆の注目が「Maverick」というプロジェクトに再び集まりました。

バイナンスの紹介によると、Maverickは、構築者と流動性提供者が高い資本効率を実現し、必要な流動性提供（LP）戦略を実行するための、組み合わせ可能な分散型金融インフラです。

この一文の紹介だけでは、何をしているのかよくわからないかもしれませんので、まずはUniswap v2から始めて、彼らがどのような問題を解決したのかを理解しましょう。

一、Uniswap v2のプレイ方法

Uniswap v2でユーザーが流動性を追加した場合、その流動性はどのように流動するのでしょうか？

ETHを例にとると、ETHが2000UのときにUniswap v2に流動性を追加したい場合、4000Uを準備し、そのうち2000Uで1ETHを購入し、残りの2000Uを1ETH：2000Uの比率でプールに追加します。

モデルを簡略化するために、プールにはあなたの流動性だけがあると仮定します。

このとき、他の誰かが0.5ETHを売却すると、それは0.5ETHをあなたの流動性に渡すことになります。1ETHの価格が2000Uであるため、あなたの流動性はその人に1000Uを提供します。

1回の取引の後、プール内の流動性は1.5ETH：1000Uに変わります。

その人の売却により、1.5ETHは1000Uしか交換できなくなり、つまりETHの価格は1000/1.5≈666.67Uに下がり、以前の価格は2000Uでした。

LP（流動性提供者）

あなたが1ETHと2000Uをプールに追加したので、あなたは一般的に言われるLPです。あなたのこのお金がなければ、上記のユーザーは売り圧力をかけることができません。

あなたが他の人に売り圧力をかけるためのプールを提供したので、相応の利益として取引手数料を受け取ることができます。通常は0.05%から1%の間です。

無常損失

最初に4000U（1ETH+2000U）を投入し、その後ETHの価格が666Uに下がった場合、あなたの流動性は1.5ETH：1000Uに変わります。左右の価値が等しい原理に従うと、この時点であなたの資産価値は2000Uしかなく、一気に2000Uの損失が出ます。

もし流動性を提供せず、1ETHと2000Uを持っているだけであれば、ETHが666Uに下がっても、あなたの資産は2666Uのままで、666Uの利益が無常損失となります。

スリッページ

売却注文を出したときにプール内の流動性が不足していると、注文時の価格と最終的な成立価格が異なる可能性が高く、つまり売却価格が低くなるのは、流動性不足によるスリッページの問題です。

範囲

Uniswap v2のバージョンでは、あなたの流動性が一度投入されると、全体の価格範囲に平坦に配置されます。ETHが常に上昇している場合、あなたは常にETHを売却し続け、ETHが常に下落している場合、あなたは常にETHを購入し続けなければなりません。

これには3つの悪い点があります：

1、資金の利用効率が低く、大部分の資金が遊休状態にある

ETHの価格は短期間で無限に高くなることはなく、またゼロに暴落することもありません。通常は1800-2200の範囲で推移します。

すべての流動性が全体の範囲に平坦に配置されているため、ETHが1800-2200の範囲でしか取引されない場合、その前後の大部分の資金が無駄になり、遊休資金となります。

2、すべての価格範囲のプールの厚さが同じで、極端な市場ではスリッページが高い

上の図からわかるように、価格が1800-2200の間でしか推移しない場合、万が一ここで極端な市場が発生すると、すべての価格範囲のプールが同じ厚さであるため、価格が非常に低く叩かれる可能性が高く、遊休資金は傍観しているだけで、何の役にも立ちません。

遊休資金を利用して、上の図の緑色の三角形の部分を形成し、1800-2200の価格範囲に多くの流動性を集中させることができれば、ETHの価格は過度に変動せず、スリッページも非常に小さくなり、ユーザー体験が一気に向上します。

3、LPの手数料収入が低い

この点も資金の利用効率が低いために生じます。ユーザーが流動性を預けるのは手数料を稼ぐためですが、大部分の資金が利用されていないため、ユーザーが得られる手数料も間接的に減少します。

二、Uniswap v3のアップグレード

Uniswap v3のアップグレード後、すぐに上記のいくつかの問題を解決しました。v3は集中流動性を導入し、ユーザーは流動性を1800-2200の範囲に固定することができ、この範囲を超えるとユーザーの流動性はもう機能しなくなります。集中流動性によって資金の利用率が上昇し、スリッページが最適化されるという利点があります。

しかし、次の問題が発生しました。もし私がUniswap v3でマイニングを専門に行うユーザーで、1800-2200の範囲を設定した場合、この範囲内で流動性が正常に機能し、手数料を稼いでくれますが、範囲を超えたらどうすればよいのでしょうか？

一般的な操作は、まず流動性を引き出し、新しい範囲を設定することです。例えば2200-2600に設定し、最後に流動性を再びプールに導入します。こうすることで、流動性は引き続き私に利益をもたらします。

ここで2つの問題が生じます：

1、価格範囲を移動するのは非常に個人の労力を消費します。

2、範囲を変更する際に発生する手数料は、日々の積み重ねでかなりの費用になります。

三、Maverickの革新点

いよいよMaverickの登場です。彼らは上記の範囲移動の問題を解決し、本来手動で行っていた操作を自動操作に変えました。そして、この範囲の自動移動には手数料がかかりません。

あなたは価格範囲の大きさを設定し、手数料を設定し、好みのモードを選択するだけで、あなたの価格範囲は価格と共に移動します。

例えば、最初に価格が1126のとき、あなたの範囲は1000-1400の間です。

価格が1866に上昇すると、Maverickは自動的にあなたの範囲を新しい価格ラインの近くに調整します。新しい範囲に成功裏に入った後、あなたの流動性は依然として手数料を稼ぐことができます。

四、Maverickの実践演習

彼らが何をしているのかを長々と理解した後、次の操作は簡単です。Maverickの公式サイトを開き、ウォレットを接続します。ここではZkSync Eraネットワークを使用します。一方ではZkSyncの将来のエアドロップを得る機会があり、もう一方ではその手数料がメインネットに比べて低いためです。

公式サイトの左上には「Swap」、「Boosted Positions」、「Pools」が順に表示されています。最初の「Swap」は通常のトークン交換で、後の「Pools」は流動性を追加する場所です。

（一）手数料と範囲の関係

キーワードを直接検索して、他の人がすでに作成したプールに参加することもできますし、右上で新しいプールを作成し、流動性を提供したいペアのトークンを追加することもできます。例えば、ある山寨コインとETHを組み合わせて流動性を提供し、山寨コインに価格を付けることができます。

ここでは他の人のプールに直接参加します。検索結果の最初に表示されるのはAPRが最も高いプールで、このプールの手数料は0.1%、価格範囲の大きさは2%です。

これらの情報を変更したい場合は、プールに入って「Edit」を選択してカスタマイズできますが、以下の2点に注意してください：

1. 手数料が高いほど、成立する注文が少なくなる可能性があります。取引を行う人も賢いので、必ず手数料の低い流動性を優先して選ぶでしょう；

2. 範囲を設定しすぎると、一部の流動性が遊休状態になり、手数料を稼げない場合があります。具体的にはトークンペアの変動状況と範囲設定の正確さに依存します。

したがって、上記の2点に基づいて、価格範囲を設定するほど手数料を高く収集できることがわかります。しかし、誰かが「私は範囲を大きく設定して、手数料も高く収集する」と言った場合、結果は明らかです。このプールのAPRは大幅に低下します。例えば、上の図で最高のAPRは281.88%に達し、最低は1%未満で、貧富の差が非常に大きいです。

したがって、流動性を提供する際に最大の利益を得るためには、合理的な価格範囲と手数料を設定する方法を研究する必要があります。

（二）4つの範囲変動モード

上記の操作を続け、範囲と手数料に問題がないことを確認したら、「Next」をクリックして範囲変動モードの選択に進みます。

ここでは、ユーザーが選択できる4つの変動モードが提供されています：

1. Mode Static------価格範囲は固定されて変動しませんが、範囲の分布は調整可能です。

2. Mode Right------トークン価格が上昇する際にのみ、範囲が価格に合わせて変動します。

3. Mode Left------トークン価格が下落する際にのみ、範囲が価格に合わせて変動します。

4. Mode Both------トークン価格が上昇または下落する際に、範囲が価格に合わせて変動します。

前の記事で述べたように、Uniswap v2の資金利用率は向上せず、ユーザーは無常損失のリスクを負いながらも、あまり手数料を稼げませんでした；

次にUniswap v3が範囲設定機能を更新し、資金利用率を向上させ、ユーザーの手数料収入も増加しましたが、範囲は固定されており、手動で調整する必要があります；

Maverickでは、範囲が価格に追随することで、手数料収入と資金利用率がさらに向上しました。また、Mode RightとMode Leftモードでは、一方の範囲の変動のみが行われるため、一方の損失のみを負担し、Uniswap v3に比べて一方の市場における無常損失が最適化されましたが、Mode Bothの無常損失は依然として大きな不確実性を持っています。

この最適化プロセスからわかることは：

1. ユーザーの手数料収入が増えたとしても、利益は依然としてリスクと共存しています；

2. モードの選択からも明らかですが、ツールは常に便利さを提供するだけで、最終的に利益を得るかどうかは自分の判断に依存します。

Mode Staticを選択すると、範囲は固定されますが、範囲の分布は異なります。

最初のタイプは指数型分布で、流動性資金を11の価格範囲に分け、価格ラインに近い部分にはより多くの流動性資金が配分されます。これにより、短時間で資金を効果的に利用できますが、価格が重心位置から遠ざかると、手数料収入が減少します。

2番目のタイプは平均分布で、11の範囲に流動性資金を均等に配分します。これにより、範囲内であればどこにいても手数料を稼ぐことができます。

しかし、価格ラインが大部分の時間中間に留まっている場合、主要な資金を中間部分に配置していないと、両側の資金が無駄になります。

3番目のタイプは単一範囲分布で、最初のタイプよりもさらに攻撃的で、すべての資金を中間の1つの範囲に投入します。すべての資金が効果的に利用され、最大の手数料を得ることができます。

しかし、範囲の外に出ると、手数料は一銭も得られません。範囲が1つだけなので、価格ラインが範囲を超えるのは簡単です。

Mode Rightを選択すると、図のように、あなたの流動性範囲は価格ラインの左側にあり、価格は範囲に全く入っていません。USDCを提供するだけで、価格があなたの範囲に戻るのを待ち、他の人のETHを受け取って手数料を稼ぐことができます。

もしETHの価格が持続的に上昇し、価格ラインが右に移動する場合、あなたのUSDCは流動性として右に1つの範囲移動し、引き続きUSDCを使って他の人が売却したETHを受け取ります。価格が新しい範囲で回復したときに、ETHを売却してUSDCに換え、手数料を稼ぎます。

しかし、価格が持続的に下落する場合、範囲は左に移動しません。なぜなら、あなたが選択したMode Rightでは、トークン価格が上昇する際にのみ範囲が移動するからです。後のMode Leftも同様です。

Mode Bothでは、2つのトークンを追加する必要があります。価格ラインがあなたの流動性範囲の中間に位置し、範囲が価格に合わせて左右に変動します。価格が上昇しても下落しても関係ありません。

（三）流動性インセンティブ

Maverickのホームページには「Boosted Positions」というオプションもあり、これを開くとどのプールに追加の報酬があるかを見ることができます。例えば、ここにあるプールには追加の1.95%のAPRがあります。これはユーザーをこのプールに流動性を追加するように誘引するためのものです。

右上のEngageには「Liquidity Shaping」というボタンがあります。このボタンは絶対に無闇にクリックしないでください。これは流動性を提供するものではなく、資金を寄付するもので、プールの流動性インセンティブの資金源を提供します。

もしあなたがLiquidity Shapingにお金を預けた場合、そのお金は手数料を稼ぐことはありません。それは直接あるプールの追加のAPR報酬に変わり、他の人がこのプールに流動性を提供する際に、追加の報酬として他の人に渡されます。

以前のウェブページでは、Liquidity Shapingはプールの後ろに直接配置されており、多くのユーザーが注意を払わず、流動性を提供する場所だと誤解してしまい、お金を預けると他の人の報酬に変わってしまうという点が非常に厄介でした。今は改善されて少し良くなりました。

コミュニティのMODの話によれば、この機能はプロジェクト側が使用するもので、特定のプールの報酬を増やし、ユーザーをそのプールに流動性を提供させるためのもののようです。しかし、実際の効果から見ると、上記の価格範囲の自動変動の方が革新性が高いかもしれません。