香港の仮想資産新規則が正式に発効し、香港の仮想資産VASPライセンス制度を深く解読します。

著者：Beosin、廖望弁護士、顧劼寧弁護士

2022年10月の「香港の仮想資産発展に関する政策宣言」に積極的に呼応し、香港を国際的な仮想資産センターに発展させるために、香港立法会は2022年12月7日に「2022年マネーロンダリング及びテロ資金調達防止条例」の最新改正（「マネーロンダリング条例」）を通過させました。これにより、香港の新しい仮想資産サービスプロバイダーライセンス制度（VASP制度）が2023年6月1日から正式に施行されることになります。

2023年2月20日、香港証券先物委員会（SFC）は「VASP相談文書」を発表し、5月23日には「VASP相談まとめ」を発表しました。これにより、「仮想資産取引プラットフォーム運営者に適用されるガイドライン」（VASPガイドライン）が2023年6月1日から正式に施行されることが明確になりました。これは、香港政府が半年以上の計画を経て、仮想資産市場に対するオープンな姿勢を持って新しいVASP制度を積極的に迎え入れることを示しています。その際には：

• 香港で事業を運営するか、香港の投資家に対してサービスを積極的に提供する中央集権型仮想資産取引所は、証券型トークン取引サービスを提供しているかどうかにかかわらず、SFCからライセンスを取得し、その監督を受けなければなりません。
• SFCは下半期に、ライセンスを持つ仮想資産取引所が小売投資家にサービスを提供することを許可する方針を実施しますが、提供できるのは非証券であり、伝統的な金融インデックスのいずれかにおいて高い流動性を持つトークンのみです。
• ステーブルコインについては、2023/24年度にステーブルコインの規制を実施し、ステーブルコイン関連の活動に対するライセンスおよび許可制度を確立します。ステーブルコインが規制される前に、SFCはステーブルコインが小売取引に含まれるべきではないと考えています。

この記事では、VASP制度の改訂背景、仮想資産とは何か、仮想資産サービス、VASPライセンスの申請要件、取引所のコンプライアンス要件、二重ライセンス制度、移行期間の取り決めなどの観点から、6月1日に施行される香港の仮想資産VASPライセンス制度をより良く理解する手助けをします。

一、VASP制度の改訂背景

SFCは「VASP相談文書」において、新しいVASP制度の改訂背景を明確に説明しています。継続的な暗号冬の中で、崩壊事件が相次ぎ、仮想資産市場のリスクが高まっています。特にFTXの倒産は、数千万の投資家に重大な損失をもたらしました。現在、仮想資産市場と伝統的金融市場の結びつきが強まる中で、仮想資産業界に対する効果的な規制の重要性と必要性が浮き彫りになっています。世界の主要な法域は、規制方針を緩和（マネーロンダリングや支払いの観点からの規制）からより包括的（投資家保護の観点からの規制）に転換しています。

SFCは他の法域に先駆けて、2018年に証券型トークン仮想資産に対する「自発的ライセンス」制度を段階的に確立し、SFCが非証券型仮想資産またはトークンの売買のみを行うプラットフォームを規制する権限を持たないことを明確に規定しました。「自発的ライセンス」制度の下では、非証券型トークンを扱う仮想資産取引プラットフォームはライセンスを取得する必要はありませんでした。2つの仮想資産取引所が「自発的ライセンス」制度の下で取引所業務のライセンスを取得しました：BCテクノロジーグループ傘下のOSL Digital Securities LimitedとHashKey Group傘下のHash Blockchain Limitedがそれぞれ1号ライセンス（証券取引）と7号ライセンス（自動取引サービスの提供）を取得しました。

今日に至るまで、仮想資産業界は大きな変化を遂げており、従来の「自発的ライセンス」制度は、現在の小売投資家を主な対象とし、非証券型トークンを主要な取引対象とする市場をカバーできなくなっています。香港のすべての中央集権型仮想資産取引プラットフォームを全面的に規制し、金融行動特別作業部会（FATF）の最新基準を実施するために、香港政府は「マネーロンダリング条例」を改正し、新しいVASP「強制ライセンス」制度を確立しました。これにより、投資家保護と市場発展の間でより適切なバランスを達成することを目指しています。VASP制度が正式に施行されると、香港で事業を運営するか、香港の投資家に対してサービスを積極的に提供する中央集権型仮想資産取引所は、証券型トークン取引サービスを提供しているかどうかにかかわらず、SFCからライセンスを取得し、その監督を受けなければなりません。

二、仮想資産と仮想資産サービス

VASP制度の「強制ライセンス」の背景において、仮想資産とは何か、仮想資産サービスとは何かを明確にすることが重要です。

2.1 仮想資産とは何か

「マネーロンダリング条例」53 ZRAおよびVASPガイドラインに基づき、仮想資産（Virtual Asset、VA）は広く次のように定義されます：

以下の説明に該当する暗号保護されたデジタル形式の価値の表示：

計算単位または経済的価値の保存形式で表現される；

以下のいずれかに該当する：

A. 公共に受け入れられる取引媒体として、以下の1つ以上の目的のために使用されることを意図する：（I）商品またはサービスの支払い；(II) 債務の清算；(III) 投資；または

B. 以下の事柄に対して投票する権利、資格、または手段を提供する：暗号保護されたデジタル形式の価値に関連する事務の管理、運営または統治、または暗号保護されたデジタル形式の価値に適用される取り決めの条項の変更；

電子的に移転、保存、または売買できる；および

SFCが随時官報に掲載する公告で定めるその他の特徴を有する；

香港財務事務所が官報に掲載する形式で定める仮想資産のデジタル形式の価値の表示。

証券型トークンは、「証券及び先物条例」附表1第1部第1条で定義される「証券」の暗号保護されたデジタル形式の価値を指します。

「マネーロンダリング条例」53 ZRAに基づき、以下の項目はVAの定義から除外されます：

中央銀行、中央銀行の機能を実行する実体が発行する、または中央銀行により認可された実体が中央銀行のために発行するデジタル通貨（CBDC）；

限られた用途のデジタルトークン（性質上譲渡不可能、交換不可能、代替不可能なもの、例えばギフトカード、顧客ロイヤリティプログラム、電子決済サービス）；

価値保存型決済ツール（「決済システム及び価値保存型決済ツール条例」に基づく規制）；

証券または先物契約（「証券及び先物条例」に基づく規制）。

「マネーロンダリング条例」におけるVAの定義は、市場に出回っているほとんどの仮想通貨をカバーします。これにはBTC、ETH、ステーブルコイン（Stablecoin）、ユーティリティトークン（Utility Token）、ガバナンストークン（Governance Token）などが含まれます。ステーブルコインについては、SFCは「相談まとめ」において、香港金融管理局が2023年1月に「暗号資産とステーブルコインに関する討論文書の相談まとめ」を発表し、2023/24年度にステーブルコインの規制を実施し、ステーブルコイン関連の活動に対するライセンスおよび許可制度を確立することを示しました。ステーブルコインが規制される前に、SFCはステーブルコインが小売取引に含まれるべきではないと考えています。

NFTの属性はその背後にある資産の属性に結びついており、現在のところVASP制度の下での明確な定義は見られません。SFCは2022年6月6日に投資家にNFTリスクに注意するよう警告を発した際、NFTがコレクション（アート、音楽、映像）の真のデジタル表現である場合、その関連活動はSFCの規制範囲に含まれないと述べました。しかし、一部のNFTはコレクションと金融資産の境界を越えており、「証券及び先物条例」に基づく「証券」の属性を持つ可能性があるため、規制の対象となります。

2.2 仮想資産サービスとは何か

「マネーロンダリング条例」附表3 BおよびVASPガイドラインに基づき、仮想資産サービス（VA Service）に関する活動は次のように定義されます：仮想資産取引所の運営、すなわち：

電子的な手段を通じて、以下の説明に該当するサービスを提供すること：

そのサービスは：

A. 仮想資産の売買のオファーが、何らかの方法で頻繁に提示または受け入れられ、その方法で提示または受け入れられたオファーが拘束力のある取引を形成するか、拘束力のある取引を生じさせる；または

B. 人と人の間で頻繁に相互に紹介または識別され、仮想資産の売買を交渉または完了することを目的とし、または彼らが何らかの方法で仮想資産の売買を交渉または完了する合理的な期待の下で相互に紹介または識別され、その方法で交渉または完了された取引が拘束力のある取引を形成するか、拘束力のある取引を生じさせる；および

そのサービスにおいて、顧客の資金または顧客の仮想資産が、そのサービスを提供する者によって直接または間接的に管理される；および

プラットフォーム運営者が顧客に提供するプラットフォーム外での仮想資産取引活動および付随するサービス、ならびにプラットフォーム外での仮想資産取引活動に関して行われるすべての活動。

したがって、（1）香港で運営される中央集権型仮想資産取引所、及び（2）香港の投資家に対してサービスを積極的に提供するオフショア運営の中央集権型仮想資産取引所が、上記の関連活動を行う場合、いずれも仮想資産サービスの範疇に含まれます。「マネーロンダリング条例」53 ZRDに基づき、仮想資産サービスを運営する主体は、SFCのVASPライセンスを取得しなければなりません。

現在、上記の仮想資産サービスの他に、マーケットメイキング、自営取引、先物契約およびデリバティブなどの他の業務は行うことができませんが、今後香港財務事務所が官報に掲載する形式で他の仮想資産サービスを追加する可能性は排除されません。

三、VASPライセンス申請

新しいVASP制度の下で、SFCは「マネーロンダリング条例」とVASPガイドラインに基づき、申請者に対してライセンスを発行し、監督を行います。VASPライセンスの申請には、会社およびその従業員に非常に高い要件があります：

A. 会社：1. 香港に設立された会社で、固定のオフィスを持つこと；2. 登録資本は500万香港ドル以上である必要があり、流動資金は300万香港ドル以上でなければならない；3. 子会社または関連会社は、仮想資産の保管のために香港信託TCSPライセンスを持っている必要があります。

B. 人員：1. VASPの申請者、責任者、ライセンス代表、取締役および最終所有者は、SFCの適切な人選テストを満たす必要があります；2. 少なくとも2名の仮想資産サービスの経験を持つ責任者（RO）を任命する必要があり、以下の条件を満たす必要があります：少なくとも1名のROはVASPの執行取締役であること、少なくとも1名のROは香港に常住していること、常に少なくとも1名のROが業務を監督すること；3. 少なくとも1名のROライセンス代表；4. 仮想資産業務の経験を持つ監査人が必要です。

C. コンプライアンス要件：会社の資格、会社の人員要件を満たすだけでなく、仮想資産取引業務の展開評価報告、AML/CTF、顧客資産管理などの一連のコンプライアンス制度を満たす必要があります。VASPガイドラインの詳細には、適切な人選の規定、能力の規定、継続的なトレーニングの規定、業務倫理の原則、財務の健全性、プラットフォームでの仮想資産の運営、市場操作および違法行為の防止、顧客との取引、顧客資産の保護、管理、監督および内部統制、ネットワークセキュリティ、利益相反の回避、記録の保存、監査人による監査、継続的な報告および通知責任などが含まれます。

四、取引所のコンプライアンス要件

VASPガイドラインに基づき、中央集権型仮想資産取引所が運営中に満たすべきコンプライアンス要件は以下の通りです：

A. 顧客資産の安全な保管

プラットフォーム運営者は、全額出資の子会社（「関連実体」）を通じて、信託方式（TCSP信託ライセンス）で顧客の資金および顧客の仮想資産を保有する必要があります。プラットフォーム運営者は、オンラインウォレットに保管されている顧客の仮想資産が2％を超えないようにする必要があります。

また、仮想資産の出入にはプライベートキーを使用する必要があるため、仮想資産の保管はプライベートキーの適切な管理が求められます。プラットフォーム運営者は、プライベートキー管理に関する書面による内部ポリシーおよびガバナンス手続きを設立し、すべての暗号シードおよびキーを安全に生成、保存、バックアップすることを確保する必要があります。

さらに、プラットフォーム運営者は顧客の仮想資産を預け入れ、移転、貸出、担保、再担保、またはその他の方法で売買することや、顧客の仮想資産に対していかなる所有権の負担を生じさせることはできません。また、保険を備え、その保障範囲は顧客の仮想資産の保管に関連するリスクをカバーする必要があります。

B. 顧客確認（KYC）

プラットフォーム運営者は、各顧客の真実かつ完全な身元、財務状況、投資経験および投資目標を確立するためにあらゆる合理的な手段を講じる必要があります。また、プラットフォーム運営者は顧客にサービスを提供する前に、顧客が仮想資産について十分に理解していること（関連するリスクを理解していることを含む）を確認しなければなりません。

C. マネーロンダリング/テロ資金調達防止

プラットフォーム運営者は、十分かつ適切なマネーロンダリング/テロ資金調達防止のポリシー、手続きおよび監視措置を設立し、実施する必要があります。プラットフォーム運営者は、仮想資産追跡ツールを使用して、特定の仮想資産のブロックチェーン上の記録を追跡することができます。

D. 利益相反の防止

プラットフォーム運営者は、自営取引または自営のマーケットメイキング活動を行ってはならず、内部従業員が仮想資産を取引する際のポリシーを設け、実際または潜在的な利益相反を排除、回避、管理または開示する必要があります。

E. 仮想資産の取引への組み込み

プラットフォーム運営者は、仮想資産の組み込みに関する基準を策定、実施および執行する職能を設立し、仮想資産の取引を中止、停止または撤回する基準、および顧客が行使できる選択肢を設ける必要があります。

さらに、プラットフォーム運営者は、仮想資産を取引に組み込む前に、その仮想資産に対して合理的なデューデリジェンスを行い、その仮想資産がすべての基準を満たし続けることを確認しなければなりません。

F. 市場操作および違法行為の防止

プラットフォーム運営者は、プラットフォーム上で発生する市場操作または違法取引活動を識別、予防、報告するための書面によるポリシーおよび監視措置を策定し、実施する必要があります。関連する監視措置には、操作または違法活動が発見された場合の取引の制限または停止が含まれます。プラットフォーム運営者は、信頼できる独立した供給者が提供する有効な市場監視システムを使用して、これらの操作または違法取引活動を識別、監視、検出および予防し、SFCにこのシステムへのアクセス権を提供する必要があります。

G. 会計および監査

プラットフォーム運営者は、適切なスキル、注意深さおよび勤勉さを持って監査人を選定し、仮想資産関連業務およびプラットフォーム運営者の監査に関する経験、実績および能力を考慮する必要があります。さらに、プラットフォーム運営者は、各財政年度に監査人の報告を提出し、その中に適用される規制に違反した状況があったかどうかに関する声明を含める必要があります。SFCはまた、プラットフォーム運営者に対して、各暦月の終了後2週間以内およびSFCが要求した場合に、業務活動について毎月報告することを求めています。

H. リスク管理

プラットフォーム運営者は、ビジネスおよび運営に起因するすべてのリスクを識別、測定、監視および管理できる堅牢なリスク管理フレームワークを設立する必要があります。プラットフォーム運営者は、顧客に対して事前に資金をその口座に入金させ、仮想資産を購入するための財務融通を顧客に提供してはなりません。

五、二重ライセンス制度

異なる規制権限に基づき、SFCは「証券及び先物条例」に基づいて仮想資産取引所が行う証券型トークン取引を監督します（1号ライセンス + 7号ライセンス）。同時に、「マネーロンダリング条例」に基づいて仮想資産取引所が行う非証券型トークン取引も監督します（VASPライセンス）。

仮想資産の性質が時間とともに変化する可能性があることを考慮し、非証券型トークンから証券型トークンに変わる場合、ライセンス制度の規定に違反する行為を避けるために、仮想資産取引所は「証券及び先物条例」と「マネーロンダリング条例」に基づいてSFCから二重ライセンスおよび承認を取得する必要があります（すなわち、同時にVASPライセンスおよび1号ライセンス、7号ライセンスを申請すること）。

二重ライセンスの申請手続きを簡素化するために、申請者は「証券及び先物条例」に基づく現行制度および「マネーロンダリング条例」に基づく仮想資産サービスプロバイダー制度の両方のライセンスを同時に申請する場合、オンラインで統合申請フォームを提出し、両方のライセンスを同時に申請することを明記するだけで済みます。

SFCは、二重ライセンスを取得したプラットフォーム運営者が一度の報告で、「証券及び先物条例」に基づく現行制度および「マネーロンダリング条例」に基づく仮想資産サービスプロバイダー制度のライセンスまたは通知の規定を満たすことができると予想しています。

六、移行期間の取り決め

「マネーロンダリング条例」は「既存の仮想資産取引所」に対して移行期間を提供し、2024年6月1日までを移行期間と規定しています。2023年6月1日以前に香港で運営され、意義があり実質的な業務を持つ取引所、すなわち（1）「証券及び先物条例」に基づいてライセンスを持っているか、申請中の取引所、または（2）「証券及び先物条例」に基づいて非証券型トークンの業務を行っている無ライセンス取引所が、移行期間に参加する資格があります。

移行期間に参加する資格のある取引所は、「マネーロンダリング条例」附表3 Gに記載された条件を満たす必要があり、2023年6月1日から2024年5月31日まで香港での営業を継続でき、2024年6月1日からはVASPのライセンス制度に制限されます。

もしその運営者が2023年6月1日以降の9ヶ月以内にSFCに申請を行い、SFCが定めた規制を遵守することを確認した場合、その運営者はSFCがそのライセンス申請に関して決定を下すまでライセンスを取得したと見なされ、その期間中はサービスを提供し続けることができます。これは（i）最初の12ヶ月の終了、(ii) 申請の撤回、(iii) SFCによる申請の拒否、及び（iv）SFCによるライセンスの付与のいずれか早い方に基づきます。

もしその仮想資産サービスプロバイダーライセンスの申請がSFCによって拒否された場合、拒否通知を受け取った後の3ヶ月以内、または2024年6月1日以前（遅い方）にその仮想資産サービスの業務を終了しなければなりません。この期間中、運営者はサービスを終了するための純粋な行動のみを取ることができます。運営者はSFCに対して閉鎖期間の延長を申請することができ、延長期間はSFCが運営者の業務および活動を考慮した上で適切と考える期間となります。

「非既存の仮想資産取引所」であり、2023年6月1日以降に香港で仮想資産サービスを提供する計画がある場合、事前にSFCに申請し、VASPライセンスを取得する必要があります。

七、「規制アービトラージ」が遠のく

「マネーロンダリング条例」に基づき、違法行為および不適合行為に対して関連する制裁措置が講じられます。これには、ライセンスを取得せずに仮想資産サービスを提供することや、AML/CTF要件に適合しないことが含まれます。また、香港の一般市民に対してサービスを積極的に販売する行為は、サービス提供の場所やサービス提供者が香港にいるかどうかにかかわらず、仮想資産サービスの提供と見なされます。

2023年6月1日以降、VASPライセンスを持たずに仮想資産サービスを提供することは犯罪行為となります。公訴手続きで有罪となった場合、500万香港ドルの罰金および7年の懲役が科され、継続的な犯罪の場合、犯罪が継続している期間の毎日について追加で10万香港ドルの罰金が科されます。簡易手続きで有罪となった場合、500万香港ドルの罰金および2年の懲役が科され、継続的な犯罪の場合、犯罪が継続している期間の毎日について追加で1万香港ドルの罰金が科されます。

法定のAML/CTF規定に従わない場合、ライセンスを持つサービスプロバイダーおよびその責任者は犯罪となり、公訴で有罪となった場合、各人に100万香港ドルの罰金および2年の懲役が科されます。刑事責任に加えて、彼らはSFCからの懲戒処分を受けることになり、ライセンスの一時停止または取り消し、非難、是正措置の命令および罰金が科される可能性があります。

さらに、仮想資産取引所の運営過程でのさまざまな「不適切な行為」は、SFCからの懲戒処分の罰金に直面する可能性があります。

他の法域、特に東アジアの他の地域と比較して、香港は以前は仮想資産取引に対して非常に緩やかな規制環境を持っていました。そのため、多くの企業が香港に本社や運営拠点を置いていました。しかし、「VASP暗号新政」の導入により、香港は「規制アービトラージ」との距離を縮めています。

八、結論

VASP制度が間もなく施行されます。以下のいずれかの状況に該当する場合：（1）すでに香港で運営されている仮想資産取引所；（2）香港の投資家に対してサービスを積極的に提供しているオフショア運営の仮想資産取引所；（3）香港で仮想資産取引所を運営することを計画している場合；または（4）伝統的金融機関が仮想資産取引所に関与することを計画している場合、VASPライセンスの申請者は、事業のコンプライアンスおよび関連するライセンス申請の準備を事前に行う必要があります。

VASP制度を通じてライセンスを持つ取引所が「水を引き入れる」ことは、香港政府が行っていることです。この背景の中で、KYCおよびマネーロンダリング対策のコンプライアンスが最も重要です。最初のステップで「水を引き入れた」後、小売投資家の投資を開放し、投資家を保護する方法に関する一連の詳細規定が下半期に発表されることが期待されます。王冠を戴くには、その重みを背負わなければなりません。規制要件を満たすことを前提に、取引所はこの巨大なケーキの分配に参加し、市場の長期的な発展を促進することができるのです。

「東昇西落」が必然となることが予見されます。FTXの崩壊やアメリカの規制強化、政治的な駆け引きの中で、香港はその伝統的な金融基盤と整った法治体系、そして前店後工で中国本土の資源を活用し、かつての「暗号センター」の栄光を取り戻すことができるでしょう。

Beosinは、世界的にリーディングなブロックチェーンセキュリティ会社であり、10カ国以上に拠点を設立し、プロジェクトの立ち上げ前のスマートコントラクトのセキュリティ監査、プロジェクト運営時のセキュリティリスク監視、警告および阻止、安全コンプライアンスKYT/AMLなどの「ワンストップ」ブロックチェーンセキュリティ製品とサービスを提供しています。現在、世界中の3,000以上のブロックチェーン企業にセキュリティ技術サービスを提供し、3,000件以上のスマートコントラクトを監査しています。Beosinは、上場プロジェクトのセキュリティ評価や、各地の規制要件に適合したコンプライアンス評価、VaaS自動上場監査サービス、取引所の浸透テストサービス、取引所のセキュリティ構築コンサルティングサービスなどのセキュリティソリューションも提供しています。ぜひ、公式アカウントのメッセージボックスをクリックして、お問い合わせください。

この記事の特別寄稿者紹介：

廖望、北京德恒（杭州）法律事務所弁護士

顧劼寧、上海曼昆法律事務所シニア法律顧問

参考資料：

https://www.elegislation.gov.hk/hk/cap571!zh-Hant-HK

https://www.sfc.hk/TC/Regulatory-functions/Intermediaries/Licensing/Do-you-need-a-licence-or-registration

https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/API/consultation/openFile?lang=TC\&refNo=23CP1

https://apps.sfc.hk/publicreg/Terms-and-Conditions-for-VATP_10Dec20.PDF

https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/News/Research-Reports/HKEx-Research-Papers/2023/CCEOCryptoETF202304_c.PDF

https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/TC/news-and-announcements/news/doc?refNo=23PR53