香港《仮想資産相談まとめ》解読、内地の個人投資家は参加できるのか？

著者：飒姐チーム

2023年5月23日午後、香港特別行政区証券先物委員会（SECURITIES AND FUTURES COMMISSION、以下「香港証監会」）は「証券及び先物実務監視委員会からライセンスを受けた仮想資産取引プラットフォーム運営者に適用される提案された規制に関する相談まとめ」（以下「仮想資産相談まとめ」）を発表しました。これは香港特別行政区が仮想資産取引に対してオープンな態度と規制の考え方を示しており、一般からの提案に対して非常に完全な回答を提供し、修正の過程が透明で明確であることが印象的です。

文書目次、非常に印象的

体裁として、香港証監会の仮想資産相談まとめは4つの部分に分かれています：要約、収集した意見と証監会の回答、実施スケジュール、付録（付録には修正印が付いた最終版が含まれています）。

要約は、一見すると学術論文の「要約」に似ており、その目的はこの分野に不慣れな読者や時間がない読者が、文書が解決しようとしている問題や考え方を迅速に把握できるようにすることです。学術論文の要約が凝縮された文章であるのに対し、香港証監会が作成した要約は7つのポイントを示しています。第1ポイントは法的根拠；第2ポイントは相談の締切と意見の収集数の明確化；第3ポイントは意見への回答；第4ポイントは付録ABCの導入；第5ポイントは一般への感謝；第6は発効日を直接通知；第7はウェブサイトで相談文書と回答書を確認できることを示しています。論理が明確で、一目瞭然です。

収集した意見について、香港証監会は質問と回答の形式を取り、直接的に応答しました。一般からの異なる意見については、体裁に基づいて分類と抽象化が行われました。最大の印象は論理の階層が非常に明確であることです。第1部：ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォーム運営者に適用される提案された規制の修正Aは、小売投資家がライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームを利用できることを許可します：

第1の質問{あなたは、ライセンスを持つプラットフォーム運営者が提案された適切な投資家保護措置を講じた場合、小売投資家にサービスを提供することを許可されるべきだと同意しますか？あなたの意見を述べてください}。ポイントごとに議論 -- 小売投資家がライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームを利用できること（一般の意見 + 香港証監会の回答）-- 顧客とのビジネス関係の確立に関する規定（一般の意見 + 香港証監会の回答）-- 規制（一般の意見 + 香港証監会の回答）-- 開示責任（一般の意見 + 香港証監会の回答）；第2の質問は、一般トークンの基準および特定トークンの基準に関する提案について、何か意見がありますか？……（この中で、証監会はなぜ非証券型トークンに12ヶ月の過去の記録を保持する必要があるのかを特に説明しました。これは、合理的に検出が難しい詐欺リスクを低減するためです）などなど。

まとめると、香港証監会は一般からの提案を募集する前に、問題が核心を突かないことを避けるために、一般が意見や提案を提出する必要がある核心的な問題を特に列挙し、締切が来た後に皆の意見を列挙し、異なる点がどこにあるのか、基本的な理由はどうか、最終的に証監会が自らの説明と総合的なバランス結果を示しました。

実施スケジュールは明確で、2023年6月1日に発効しますが、既存企業が転換またはライセンスを取得するための時間と機会を提供するために移行期間の安排が設けられています。

付録は指針の全文で、価値のある点は原始的な注釈が保持されていることです。これは、私たちが普段使用するWord文書のレビュー機能のように、赤いフォントでどこが修正されたのか、どのように修正されたのか、原文は何か、さらには脚注やフォーマットの修正まで含まれています。これらの修正の痕跡から、学者たちは規制機関の考え方や価値観を推測でき、市場主体も明確に知ることができます。ある行為が赤線で引かれ、他の行為が赤線の外にあることが。

飒姐チームは、仮想資産相談まとめの中で仮想資産取引プラットフォーム運営者と本土投資者にとって最も重要な幾つかの問題を整理し、ここに簡単にまとめて読者に提供します。

ライセンスを持つ仮想資産プラットフォームが個人投資家にサービスを提供することを許可

香港の現行制度の下で、証券及び先物条例の要求に基づき、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームは専門投資家にのみサービスを提供することができます。近年、香港内外でこの制限を打破しようとする声が高まっており、香港SFCも以前の「相談文書」でこの件について一般の意見を求めました。つまり、「適切な投資家保護措置を講じた場合、ライセンスを持つプラットフォーム運営者は投資家に相応のサービスを提供することを許可されるべきか？」

今回の「仮想資産相談まとめ」において、SFCは意見への回答を整理しました。大部分の回答者は、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームが投資者に関連する知識のトレーニング、リスク投資、情報開示など一連の保護措置を講じた場合、小売投資家（いわゆる「個人投資家」）がライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームを利用することが許可されると考えています。

これに基づき、SFCは以下のように応答しました：ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームが小売投資家にサービスを提供することを許可する提案を実施します。しかし、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームは、小売投資家の利益を保護するために一連の保護措置を遵守する必要があります。これらの保護措置の要点は以下の通りです：

1. リスク耐性評価などのKYC業務を適切に行う

小売投資家にサービスを提供する前に、関連する知識及びリスク評価と投資者トレーニングを行い、リスク負担限度を設定する必要があります。SFCは、いくつかの状況で小売者との関係を構築する際の緩和策を検討しましたが、最終的にSFCは小売投資家が一般的に仮想資産の条項、特徴及びリスクを理解することは難しいと認定しました。加えて、仮想資産取引プラットフォームの売買は自動的に行われるため、特定の取引が不適切であっても、仮想資産取引プラットフォームは介入する能力がありません。したがって、仮想資産取引プラットフォームが小売顧客とのビジネス関係を構築する際には、適合性を確保することが極めて重要です。上記のKYC規定を全面的に実施することで、小売投資家の利益を保護する目的を達成できます。したがって、小売顧客が仮想資産についての認識を持っている場合でも、仮想資産取引プラットフォームはリスク耐性評価を行う義務を免れることはできません。同様に、SFCは、顧客とのビジネス関係を構築する規定は適合性の精神に従って設計されているため、個人の専門投資家は小売投資家と同様の保護を享受すべきであると認定しました。

2. 情報開示責任を果たす

「相談文書」において、大多数の回答者は、仮想資産取引プラットフォームが取り扱う各種仮想資産に対して開示責任を課すことが投資者の利益を保護する上で重要であると考えています。これに対し、SFCも応答しました。今回の「仮想資産相談まとめ」において、SFCは仮想資産の特性が独特であり、従来の証券とは異なるため、仮想資産の規制は製品レベルで行われず、複数のプラットフォームで売買されるため、仮想資産の発行者から情報を取得し、確認することが困難であることを認めました。それにもかかわらず、仮想資産取引プラットフォームは、各仮想資産を取り扱う前に、デューデリジェンスを行う必要があります。プラットフォーム運営者は、各仮想資産に関する情報を取得し（直接または間接的に）、プラットフォーム運営者は、特定の製品に関する情報が虚偽、偏見、誤解を招くものでないことを保証するために、あらゆる合理的な手段を講じる必要があります。

仮想資産取引プラットフォームは顧客資金の保管に保険または補償の手配を備えるべき

この問題について、SFCは「相談文書」で一般から広く意見を求めました。つまり、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームは顧客資産の保管に関するリスクに対して保険または補償の手配を設けるべきか？投資者の資金安全を考慮して、大部分の回答者はこれに肯定的な意見を持っています。しかし、一部の回答者は、資金を保険や補償の手配に回すことが、仮想資産取引プラットフォームの資金コストを高くし、競争力に影響を与える可能性があると指摘しました。このため、一部の折衷的な意見は、オフラインで保管される顧客の仮想資産に関するリスクは比較的低く、全面的な保護を受ける必要はなく、オンラインで保管される場合のみ保護を受けるべきだと考えています。

この議論に対し、SFCは今回の「仮想資産相談まとめ」で以下のように整理しました：

1. オンラインとオフラインの保管方法に対する保護の基準は異なる

簡単に言えば、オフラインで顧客の仮想資産を保管する場合の保護基準には下方調整の余地があります。SFCは、オフラインで顧客の仮想資産を保管するリスクは、従来の金融市場における顧客資産の保管リスク（従業員による横領や詐欺など）に類似していると考えています。したがって、オフラインで顧客の仮想資産を保管する場合の保護基準には下方調整の余地があります。オンラインおよび他の保管方法で顧客の仮想資産を保管するリスクは、従来の金融市場における顧客資産の保管リスクとは異なるため、SFCは、オンラインおよび他の保管方法で保管される顧客の仮想資産は、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームの補償保護の手配を全面的に受けるべきであると決定しました。

2. 仮想資産取引プラットフォームは保護の形式を柔軟に採用できる

仮想資産取引プラットフォームがどのような形式で保護を設けるべきかについて、SFCは「仮想資産相談まとめ」で以下のように確認しました。ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームは、単独または共同で保険会社の形式で資金プールを設立し、顧客資産の損失に対する保護を提供することができます。「仮想資産取引プラットフォーム指針」はこの柔軟性について規定しています。

マネーロンダリング / テロ資金調達対策

大部分の回答者は、「マネーロンダリング対策指針」に含まれるマネーロンダリング及びテロ資金調達対策の規定を支持し、これが仮想資産に関連するマネーロンダリング及びテロ資金調達のリスクを減少させることを認めています。仮想資産の送金、返金、越境代理に関する懸念に応えるため、SFCは「相談文書」でさらなる明確化を行いました。

1. 送金原則の実施

「マネーロンダリング対策指針」に提供される送金原則に基づき、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームは、(i) 送金機関として行動する場合、必要な情報を取得し、保持し、即座かつ安全に受取機関に送信する必要があります；および(ii) 受取機関として行動する場合、受取機関から必要な情報を取得し、保持する必要があります。これにより、SFCは制裁スクリーニングと取引監視のための情報を提供し、不法者や指定された人物への仮想資産の送金を防止し、調査するのに役立ちます。

回答者が現行の技術では送金ルールを厳格に遵守できないという懸念に対し、SFCは他の主要な法域の実施状況を考慮した後、必要な情報が即座に受取機関に提出できない場合、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームは2024年1月1日までに実行可能な範囲内で必要な情報を提出するための一時的な措置を採用すべきであると考えました。具体的な規制要件は、後のFAQで示されます。

2. 非管理型ウォレットの送金往来

SFCは非管理型ウォレットの送金往来に対してより厳格な管理を行い、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームはリスクに基づいて合理的な措置を講じる必要があります。例えば、顧客から必要な情報を取得し、制裁スクリーニングを行う必要があります。さらに、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームは、仮想資産取引及び関連するウォレットアドレスのスクリーニング結果と非管理型ウォレットの所有権または管理権の評価結果を考慮した上で、信頼できると評価された非管理型ウォレットとの仮想資産の送金往来のみを受け入れるべきです。

3. 仮想資産の返金

必要な情報が欠如した送金による仮想資産の送金に関連するマネーロンダリング / テロ資金調達リスクを低減するため、SFCは以下のように決定しました。ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームは、適切な場合に限り、マネーロンダリング / テロ資金調達活動の疑いがない場合、及び仮想資産送金の相手方のデューデリジェンス及び仮想資産取引と関連するウォレットアドレスのスクリーニング結果を考慮した上でのみ、仮想資産を返金するべきです。さらに、関連する仮想資産は送金機関の口座に返金されるべきであり、送金者の口座には返金されるべきではありません。

4. 越境代理

ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームが「マネーロンダリング及びテロ資金調達条例」第53ZR条に定義された仮想資産サービス（すなわち仮想資産取引所の運営）を提供する過程で、香港以外の場所に所在する関連顧客のために仮想資産サービス提供者や金融機関にサービスを提供する場合、越境代理関係の規定がそのプラットフォームに適用されます。これには、ライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームがこれらの機関のために仮想資産取引を実行する場合が含まれますが、これらの機関との仮想資産の送金に関する場合は含まれません。さらに、SFCはライセンスを持つ仮想資産取引プラットフォームに対し、仮想資産取引及び関連ウォレットアドレスを継続的に監視し、関連する仮想資産の出所及び目的地をより迅速かつ正確に特定し、違法または疑わしい活動 / 出所または指定された人物に関連するウォレットアドレスを特定するよう求めています。

懲戒処分罰金

「証監会懲戒処分罰金指針」に基づき、SFCは1,000万香港ドルを超えない罰金を科すことができ、または得られた利益または回避された損失の額の3倍を科すことができ、金額が高い方を基準とします。罰金額を得られた利益または回避された損失の額と自動的に結びつけることはありません。具体的な罰金額及び考慮要素に関する回答者の懸念について、SFCは「証券及び先物条例」と一致する罰金基準を採用します。SFCは罰金額を得られた利益または回避された損失の額と自動的に結びつけることはありません。代わりに、SFCは各案件の状況に応じて罰金を決定する際の関連要素を考慮し、市場の変化に柔軟に対応します。たとえば、不適切な行為の性質、特徴及び複数の構成要件を含む行為または構成要件の不作為などです。個人及び/または企業に対して懲戒措置を講じるべきかどうかを決定する際、SFCは関連する企業及び個人の行動を考慮し、企業の管理に関与する者については、その行動がその者の同意、容認または怠慢に関与しているか、及び業務の監督または管理における欠如を考慮します。

最後に

今回の「仮想資産相談まとめ」は、香港政府が仮想資産取引プラットフォームの業者を支持し、仮想資産投資者の利益を保護する間で動的なバランスを追求していることを示しています。この過程で、SFCは「マネーロンダリング対策指針」の枠組みの下で仮想通貨取引プラットフォーム業者が果たすべき義務を設計し、同時に「個人投資家」などの小売投資者の利益を保護することを十分に考慮し、金融市場の長期的な安定した発展を促進しています。このメカニズムの創設は、香港以外の投資者が香港の仮想通貨市場に投資する際の安全感を提供します。飒姐チームは、香港と本土地域が仮想資産の発展分野において「相補的」な特性を示しているという以前の見解を引き続き支持します。この相補的特性は、将来的にさらに顕著になる可能性があります。SFCは、ライセンスを持つ仮想プラットフォームが主導し、SFCが監督し、小売投資家が参加することの実現可能性と安全性の持続可能性に対する一般の懸念に慎重に応えています。この取り組みは、SFCが「相談文書」で透明で実行可能なメカニズムを確立しようとしていることを示しており、大中華圏がWeb3.0時代に突入するための大きな一歩となります。これはデジタル経済の発展を促進するだけでなく、大中華圏市場の活力と競争力を大幅に強化することにもつながります。