NFT取引プラットフォームの生存現状研究（2）：取引マイニングの行き詰まり

著者： nobody （Twitter：@defioasis）、吴说

関連記事：《NFT 取引プラットフォームの生存状況研究（1）：ロイヤリティ戦争時代のリーダー争い》

この記事は、NFT取引プラットフォームの生存状況研究の第2篇であり、取引マイニングプラットフォームLooksRareとX2Y2の困難と打開策について探求し、横たわるか、あるいは硬い頭で進むかを考察します。

LooksRareとX2Y2は取引マイニングモデルの代表であり、最初の実践者でもあり、現在も続いています。取引マイニングプラットフォームの顕著な特徴は、各取引の単価が非常に高いことです。熊市の中では、この特徴は非常に少ないユーザーに深く反映されていますが、それでも巨大なプラットフォーム取引量を支えています。@SeaLaunch_のデータによると、4月のある期間に、LooksRareの各取引の平均額は一時100 ETHを超えることがありました。通常の状況でも、LooksRareとX2Y2の平均取引額は20-30 ETHの間であり、これはOpenSeaの40-60倍に相当します。

データ出典：Dune

取引マイニングの核心的な論理は複雑ではなく、各取引で支払われるプラットフォーム手数料の100%がトークンのステーキング者によって捕獲されるというものです。一般的に、チーム/財団または国庫は、プラットフォーム手数料を捕獲するために一部のトークンを保持し、協定の発展資金として利用します。理論的には、プラットフォームが生み出す取引量が大きくなるほど、ユーザーがステーキングするトークンが多くなり、吸収されるプラットフォーム手数料が増え、捕獲される手数料報酬も増加します。

したがって、取引マイニングは0から1への展開初期において正のドライブを形成しやすく、エアドロップを取得して取引を行い、取引量の増加がプラットフォーム手数料の増加をもたらし、プラットフォーム手数料がステーキング者に捕獲され、ステーキング収益のAPYが増加し、トークン価格が上昇し、取引マイニングの潜在的な報酬価値が上昇し、より多くのユーザーを引き付けて取引マイニングを行うことになります。しかし、環境の不況、競合他社の出現、市場シェアの変化、トークンの減産などの複数の要因に伴い、この取引マイニングのモデルは簡単にトークンに対して負のスパイラルをもたらすことがあります。

取引マイニングのウォッシュトレードは、Blurのように複雑ではなく、大半は大口が自分が管理するいくつかのウォレット間で往復して行います。補助金としてのトークンが事前に支払ったプラットフォーム手数料をカバーできれば、それは利益となります。また、補助金は毎日決済される形で入金され、トークンを受け取った後はほとんど忠誠心がなく、受け取ったらすぐに売却して支出を回収し、その後利益を売却するか、ステーキングして再投資するかを判断します。

@hildobby_のデータパネルによると、先週（4.10-4.16）の取引量において、LooksRareの累積取引量は$47,903,449で、ウォッシュトレードの割合は45.6%でした。X2Y2の累積取引量は$36,039,982で、ウォッシュトレードの割合は69.6%でした。このウォッシュトレードに基づく取引マイニング活動は、熊市の低迷した需要の中でプラットフォームトークンに持続的な売り圧力をもたらし、LOOKSとX2Y2は長い間言葉にできない状況にあり、特にマーケットメーカーが不足しているX2Y2にとっては災難です。

データ出典：https://dune.com/hildobby/nfts-wash-trading

トークン価格が長期間支えられずに下落し、コミュニティに多くのネガティブな感情やFUDをもたらしました。これは主に華人を中心としたコミュニティで特に顕著です。しかし、たとえ下落しても、プロジェクト側がトークンエコノミクスを再構築しない限り、短期的にこの取引マイニングモデルをすぐに放棄することは難しいです。なぜなら、プロジェクト側の収入源はほぼ完全に保持されているステーキングトークンから捕獲された手数料に依存しているからです。したがって、トークンの有用性をトークンエコノミクスで再構築できなければ、盲目的に取引マイニングを中止することは、自らの収入源を断つことになります。

しかし、流通するトークンが市場に向かって増えるにつれて、トークンエコノミクスを修正する難易度は高くなります。Token Unlockのデータによると、現在LOOKSは81.35%が流通しており、2024年3月1日には全てが発行される予定です。X2Y2は72.17%が流通しており、2024年4月3日には全てが発行される予定です。発行まで1年を切った状況で、すなわちマイニングのインセンティブが1年を切っており、減産報酬が減少し続ける中で、取引マイニングを主力とする2つの主要取引所は新たな生存機会と発展方向を見つけ、市場シェアを取り戻す必要があります。

内外の問題がある中で、両者は異なる道を歩む可能性があります。X2Y2は市場のポジショニングを再考しており、単一の現物取引プラットフォームからNFTに基づく全金融エコシステムへと移行しています。X2Y2 Loanは第一歩であり、NFTFIの重要な布石でもあります。現在、NFT貸出分野において、X2Y2 Loanは約10%-15%の市場シェアを占めています。第二のステップは、X2Y2を中心にエコシステムの機能圏を拡大することです。

Polygonに基づくNFTトレーダー向けの取引アグリゲーターDewは最初のパートナーであり、今後さらにNFTの特定のセグメントを代表するパートナーが加わることが期待されています。将来的にはNFT先物契約取引も導入される可能性があります。しかし、コミュニティユーザーとのコミュニケーションが不足しているため、ユーザーはこの戦略的思想の変化を理解できず、大量のコミュニティFUDがX2Y2チームが急いで解決すべき点となっています。

データ出典：https://dune.com/yaloong/x2y2-loan

LooksRareは異なり、プラットフォーム自体により専念しており、現段階での状況はX2Y2よりもやや良好であるため、相対的に横たわることができます。これはまずLooksRareが長年にわたりDeFi OGユーザー群体を良好に維持してきたことに起因しています。この点はBitMexのCEOアーサー・ヘイズがしばしばブログで意図的に呼びかけていることからも明らかです。また、私の見解では、ロイヤリティ戦争においてLooksRareは比較的控えめであり、力をうまく保存し、あまり多くのユーザーの好感を失っていません。ここで一つ深い例を挙げると、Blurがエアドロップを発表し、OpenSeaに正式に宣戦布告した際、X2Y2が不適切に介入したことで嘲笑の対象となりました。

これは本来BlurとOpenSeaの正面対決であり、ユーザーに二者択一を促すもので、他のプラットフォームとは直接的な衝突はありませんでした。しかし、この時X2Y2が突然「彼ら二人を選ばず、私を選べ」と言ったのです。Blurがこの時に挑戦できたのは、大多数のコアデータがすでにOpenSeaに近づいているか、あるいはそれを超えているからであり、コアユーザーはある意味で不可分であるため、挑戦する力を持っていました。しかし、その時取引マイニングはすでに衰退しており、各種データははるかに遅れをとっていました。

率直に言えば、その時X2Y2はBlurやOpenSeaとは同じレベルにありませんでした。市場ポジショニングの不明確さと盲目的な介入は、逆にネガティブな結果をもたらしました。LooksRareは「見物」と選択においてより良い判断を下し、最終的にBlurとOpenSeaの決戦に参加しなかったことは間違いなく正しい選択でした。その後、LooksRareとBlurは共同で、デフォルトでUIに第三者プラットフォームのマーク（OpenSeaのブラックリストマークを含む）を表示しないことを発表し、多くのユーザーの好感を得ました。現在、LooksRareもOpenSeaに倣ってアプリ版を開発し、Blurに似た取引アグリゲーターも内部テスト中です。