MVRVを通じて暗号のブルマーケットかベアマーケットかを判断する方法は？
MVRV指標には他にどのようなあまり知られていない機能がありますか？原文标题：MVRV比率のマスタリング
撰文：Checkmate，Glassnode
编译：Anthony，達瓴智庫
MVRV比率は最も人気があり、広く使用されているチェーン指標の一つですが、MVRVにはあまり使われていない多くの機能があります。本記事では、MVRVを活用して極端なサイクルを見つけ、市場のトレンドを特定し、売却の警告を得る方法を探ります。
この指標は、2018年10月にチェーンの先駆者であるMurad MahmudovとDavid Puellによって発表された論文で考案され、その後主要なビットコイン分析ツールとなりました。
MVRV比率は通常、マクロの変動を観察するために使用され、ビットコイン市場のサイクルを探るために特に最高値と最低値を発見するために利用されます。しかし実際には、MVRV指標は多くのアナリストが考えているよりも微妙で、情報が密集しています。
本記事では、MVRV比率を最も基本的なところから始めて、より高度な研究まで探ります。私たちの目標は、MVRVを機能させるメカニズムを示し、この指標がなぜそれほど強力なツールであるのかを探ることです。以下の3つのテーマをカバーします：
MVRVの極値を探り、サイクルのピークとボトムを発見する。
MVRVのモメンタムと、指標を使用してマクロのブルマーケット/ベアマーケットのトレンドを追跡する方法。
分布の差異がMVRVがどのように売却サイクルのピークを警告するかを示す。
MVRVの再紹介
MVRVは市場価値（MV）と実現価値（RV）の略で、市場価格と実現価格の比率です。実現価格は各ビットコインが最後にチェーン上で取引された平均価格であるため、MVRVは供給中の「未実現利益」を測定する指標と見なすことができます。
MVRVが2.2の場合、市場価格は実際の価格の2.2倍（120%の利益）を示します。
MVRVが1.0の場合、市場価格は実際の価格と等しい（収支均衡）ことを示します。
MVRVが0.8の場合、市場価格は実際の価格の0.8倍（20%の損失）を示します。
下の図はMVRV比率を示しており、牛市場における強気の未実現利益と、熊市場における弱気の未実現損失を大まかに示しています。
高いMVRV値（> 2.4）は、市場が大量の未実現利益を保持していることを示します。
低いMVRV値（< 1.0）は、市場が未実現損失に直面していることを示します。
市場が保持する平均利益の割合は、MVRV - 1として計算できます。
下の図はこの変動指標を示しており、MVRVが1未満であり、平均的なビットコイン保有者のビットコインが減少していることを強調しています。ビットコインの平均取得コストは現在の現物価格を上回っています。
このような事象は比較的まれで、通常は長期の熊市場の後期に発生します。これらの巨額の未実現損失は通常、大規模な売却イベントを引き起こし、サイクルのボトムを形成する可能性があります。
価値の極限を探る
次の質問は、MVRVの高値と低値とは何か？サイクルのピークとボトムに関連する極端な偏差をどのように測定するかです。
まず、直感的な視覚的観点から、MVRVレベルを0.8（青）、1.0（緑）、2.4（オレンジ）、3.2（赤）としてマークします。これらのマークから見ると、少なくとも最初はピークとボトムにうまく一致するようです。しかし、MVRVを正しく把握したい場合は、この視覚的な分析をより強力にする必要があります。
簡単な方法は、歴史的にMVRVが特定のレベルを下回ったり上回ったりした日数の割合を計算することです。Workbenchツールを使用してこれを計算し、表示することができ、2017年以降の日付のみを考慮し、より成熟したビットコイン市場と一致させます。MVRVが特定のレベルを下回った取引日の割合が10%に過ぎない場合、それは他の90%の取引日でそのレベルを上回っていることを意味します。
これで、これらのMVRVレベルの可能性をより良く定量化できます：
青色の極低点：MVRVは約5%の取引日で0.8未満です。
緑色の持続的低下：MVRVは約15%の取引日で1.0未満です。
オレンジ色の持続的上昇：MVRVは約20%の取引日で2.4を上回っています。
赤色の極高点：MVRVは約6%の取引日で3.2を上回っています。
MVRVがこれらの重要なレベルを上回ったり下回ったりした期間をプロットすると、サイクルのピークとボトムを見つけ始めることができます。
青色：MVRVが0.8未満（約5%の取引日未満）の場合、通常はサイクルのボトムが形成されます。
緑色：MVRVが1.0未満（約15%の取引日未満）の場合、売却が始まります。
オレンジ色：MVRVが2.4を上回る（約20%以上の取引日）の場合、市場が回復し始めます。
赤色：MVRVが3.2を上回る（取引日の約6%を超える）の場合、サイクルは通常ピークに達します。
これで、MVRVに対して一連の「極端なレベル」を定義しました。これらを価格範囲として可視化できます。MVRV比率が2.4である場合、対応する利益の価格範囲は実現価格の2.4倍であることを意味します。
このツールにより、市場が極端な未実現利益（高値）または未実現損失（低値）に達する価格レベルを推定できます。これらの価格に達することは、投資家行動（利益確定や売却など）を引き起こす可能性を高めるかもしれません。これは最終的に私たちが探しているサイクルのピーク/ボトムの基盤です。
より高度で堅牢な統計的方法では、歴史的な平均MVRVを計算し、+/- 1標準偏差を使用して極値を発見することもできます。これにより、より堅牢で統計的に意味のある方法が提供されます。
MVRVモメンタム
前のセクションでは、MVRVを使用してサイクルの極値を判断する方法を探りました。次に、MVRVをマクロ市場トレンドを判断するツールとして使用します。
下の図は、MVRV比率（オレンジ）が1年の移動平均線（青）に沿って移動している様子を示しています。MVRVが1年の移動平均線を上回る期間は通常、ブルマーケットを示し、1年の移動平均線を下回る期間はベアマーケットを示します。MVRVが1年の移動平均線の閾値を強く突破することは、サイクルの転換点の特徴です。
強い突破（緑）は、大量のビットコインの基礎コストを示します。
現在の価格を下回っており、利益状態にある（大量のBTCがボトム付近で蓄積）。
強力な下落（赤）は、大量のビットコインの基礎コストを示します。
現在の価格を上回っており、損失状態にある（大量のBTCが高値付近で蓄積）。
MVRVと1年SMAの比率を選択することで、この観察結果を振動範囲に変換できます。このツールは、サイクルの転換点が発生する急激な変化を発見するのに特に適しています。
熊市場の開始：急激な下落（負値（赤））は、大部分のビットコインの基礎コストが高く、ビットコイン市場が損失に陥っていることを意味します。これは「頭重脚軽」の市場が価格下落に非常に敏感であることを示しています。
牛市場の開始：急激な増加（正値（緑））は、大部分のビットコインの基礎コストが低く、ビットコイン市場が再び利益を得ていることを意味します。これは、大量の売却の後に増持段階に入る「頭軽脚重」の市場を示しています。
過去のサイクルにおける重要な転換点が示されており、MVRVモメンタムの変動がマクロサイクルの変化にどの程度反応するかを測る基準となります。
分布の差異
最後のセクションでは、MVRVの大量分配の状況を事前に警告する方法を探ります。この状況は通常、市場サイクルのピーク近くで発生します。マクロとミクロの両方で発生します。
下の図は、2020-23年のサイクル全体のMVRV比率を示しています。4月と比較して、2021年10月から11月の価格が新たな歴史的記録を作ったことが明確に見えますが、MVRVのピークは著しく低下しています。
なぜ価格が上昇しているのに、未実現利益の倍数が低いのでしょうか？その答えは、4月と比較して11月のビットコインの平均取得コストが高いためです。
これにより、マクロ的にMVRV比率の負の背離が生じます。
7月から11月の2回目の反発期間中、以前に低価格で取得された大量のビットコイン（例えば、5月から7月の売却期間中に）流動性を退出する機会を捉え、新しい経験のない「トップバイヤー」に移転されました。ビットコインは低い実現価格から再評価され、投機家や価格に敏感な買い手の手に移され、彼らの基礎コストははるかに高くなっています（ATHに近い）。
下の図は、この現象が2つの指標にどのように現れるかを示しています：
実現された利益は10月から11月にかけて、約15億ドルの利益レベルに達しました。これは、より安い価格で取得されたビットコインによるものです。
より高い価格で新しい買い手に移転されました。
この利益確定行動により、実現された時価総額は2回目の高騰を経験しました。
2022年の熊市場は、実現された上限が下降トレンドを示す結果となりました。これは、損失が実現され、この指標が7月のレベルに戻ったためです。これは、2021年7月から2021年11月の間に増加したすべての投機的プレミアムの相殺を表しています。
2021年1月から5月のピークを拡大すると、実際にMVRV比率が小さな範囲で類似の負の背離を形成しているのを見ることができます。価格は連続して新高値を更新しましたが、MVRVは急速に低い高値に下落しました。
供給中の未実現利益が減少しており、これは大規模な売却の結果であり、利益が未実現（帳面上の利益）から実現（ロックイン）に転換されました。
2013年の2つのピーク間で発生した類似の事象も見ることができます。価格は392%上昇しましたが、MVRV比率は実際には低下し、5.74から5.43に落ちました。最終的なピーク1,133ドルの前に発生した類似の減少を下の図の緑のマークで見ることができます。
この状況は2017年後半のブルマーケットサイクルでも発生しました。MVRVが私たちが定義した極端なレベル2.4を超えると、より高い価格のピークが見られますが、MVRV比率の成長は徐々に減少します。
2017年8月にSegWitのアップグレードがビットコインに実装され、多くのロックされたビットコインがBCHのハードフォークを利用するために移転されたことに注意してください。これはこのサイクルの観察に部分的に影響を与えました。
ビットコインが失われた場合は？
中本聡や初期のマイナーが保持する巨額の未実現利益と失われたビットコインにより、MVRVには確かに上向きの純偏差があります。失われたビットコインを計算する方法はいくつかありますが、7年以上使用されていないビットコインに割引を適用する簡単な方法があります。
下の図は、長期間休眠しているビットコインの未実現利益を差し引いた調整後のMVRVを計算しています。これらのビットコインは非常に低い価格で最後に流動化されました。結果として、調整後の実現価格が高くなり、「活発な供給」の平均取得価格をより正確に反映します。これにより、MVRV比率が低下し（利益倍数が小さくなり）、流動性と流通するビットコイン供給の観察に対してより良い視点を提供します。
まとめと結論
MVRV比率は非常に複雑な指標であり、ビットコイン市場のダイナミクスや投資家行動パターンに関する情報を含んでいます。MVRVは単なる長期的な周期的振動器ではなく、上記の一連の派生ツールと方法は、このシンプルな構造の表面に触れるに過ぎません。
MVRV比率をマスターすることは、ビットコインを分析する上で不可欠なステップであり、一度理解すれば、新しいイテレーション、派生物、変種の機会の扉を開くことになります。
