TokenInsight：2022年の暗号取引所業界を振り返り、新しいトレンドと新しい構図は何か？

著者：TI Research

原題：《Crypto Exchanges 2022 Annual Report》

2022年はCrypto業界にとって波乱の年でした。この年、私たちは実際に牛市から熊市への過程を経験し、ほぼすべての通貨の価格が大幅に下落しただけでなく、業界内の企業が大量に解雇され、倒産し、さらには暴落も頻繁に発生しました。取引所はCrypto業界の最も重要な一環であり、取引量や市場シェアの変化は業界の興亡を最も直接的に示しています。

TokenInsightはCrypto業界の評価と研究会社として、私たちも通貨と取引所のデータを追跡してきました。この一年間の取引所業界のデータパフォーマンスをまとめ、上位10の中央集権型取引所と分散型取引所を選定し、データの変化を通じてこの一年の変化や取引所市場の競争状況を理解したいと考えています。

以下のデータはすべてTokenInsightが選定した上位10の取引所のデータ集計であり、すべての取引所の総取引量データは含まれていません。このように操作する理由は主に2つあります。

1）Crypto業界の取引所の数は非常に多く、すべての取引所のデータを完全に統計することはほぼ不可能です；

2）私たちが選定した上位10の取引所は約95％以上の市場シェアを占めているため、市場全体の状況をほぼ反映することができます。

2022年のトップ10取引所の年間取引量は40.87兆ドルで、2021年から50％以上減少

2022年全体で、上位10の中央集権型取引所の総取引量（現物 + デリバティブ）は40.87兆ドルに達し、2021年と比較して50％以上減少しました。年間で3回の日取引ピークがあり、それぞれ5月、6月、11月に発生しました。

その中で、日取引量の最高峰は5月12日に発生しました。この日はTerra（LUNA）が崩壊し、80ドル以上から数セントにまで下落し、その日の取引量は年間最高の352.36億ドルに達しました。

Terraの陥落：5月7日、当時180億ドルの価値を持つアルゴリズム安定コインterraUSD（UST）の価格が大幅に変動し、5月9日には35セントにまで下落しました。その価値を支えるトークンであるTerraチェーンのネイティブコインLUNAも、5月12日には96％下落し、ほぼゼロに近づきました。同時に、Terraの最大のDeFiプロトコルAnchor（USTを保有することで20％の利息を提供する資産管理プロトコル）も、1日でその資産プールから110億ドルの総ロック量（TVL）が減少しました。

Terraの崩壊後、三箭資本（3AC）、2012年にSu ZhuとKyleによって設立されたCryptoで最も有名なヘッジファンドの一つは、LUNAの損失によりわずか35日後（6月14日）に破産しました。3ACの破産清算事件は、ビットコインの価格を15.8％引き下げ（6月14日の市場総取引量は2900億ドルに急増）、さらにAAX、FTXなどの暗号通貨取引所、Celsius、Genesis、BlockFiなどの貸付機関に大きな損失を引き起こし、デジタル資産ブローカーのVoyager Digitalも破産しました。

3ACは2022年3月に約100億ドルの資産を管理していました。2月にはLUNAに近く2億ドルを投資し、Anchorプロトコルにも重いポジションを持っていました。

3回目の日取引ピークは11月9日に発生しました。この時、BinanceのCEOである赵长鹏（CZ）がFTX取引所を助けるのを放棄し、FTXが出金を停止すると発表しました。11月9日の取引量も3170億ドルに達しました（その中の約280億ドルは出金できないペーパートレーディングの取引量でした！）。同日、ビットコインの価格は16,000ドルを下回りました。

11月2日、FTXの創設者SBFが設立した暗号通貨取引会社Alameda Researchの漏洩した財務資料が、FTXとの間に不正な密接な関係があることを示しました。11月6日、CZは約5.8億ドルの$FTT（FTXの取引所プラットフォームトークン）を売却することを決定し、FTXの一連の雪崩事件を引き起こしました。

Binanceの市場シェアは年初の48.9％から年末の64.1％に上昇し、市場の第一宝座をしっかりと掌握

1）熊市の中で多くの崩壊事件に見舞われた後、暗号通貨取引所の競争構造は二極化しました；

2）大部分のシェア増加はFTXの崩壊から直接来ています。元々FTXに属していた7.6％のシェアが他の取引所に流れました；

3）2022年の最大の勝者であるBinanceは、2022年全体で約20％の市場シェアを新たに獲得し、年初の50％未満から年末の65％近くに増加しました。Bybitのシェア増加が続き、5.4％増加しました；

4）OKX、KuCoin、Coinbase、Gate、KrakenはBinanceの吸収の影響を比較的少なく受けました。これらのシェアはすべて3％未満の減少にとどまりました。

取引所の年間総取引量現物の上位3はBinance、OKX、Coinbase、デリバティブの上位3はBinance、OKX、Bybit

取引量を現物とデリバティブに分解すると、上位10のランキングは若干異なります。

BinanceとOKXは各ランキングで上位2位に入っています。Bybit、KuCoin、Gate、Kraken、Bitfinexは両方のランキングでトップ10に入っています。Coinbase、Huobi、Cryptocomは現物ランキングのトップ10にのみ入っており、Bitget、BitMEX、Deribitはデリバティブランキングのトップ10にのみ入っています。暗号通貨デリバティブから生じる取引量は現物よりもはるかに多いです。そのため、Bybitは総合ランキングで3位にランクインし、Coinbaseは7位にとどまりました。

Coinbaseの株価下落幅は取引量減少幅を大きく上回る

Coinbaseの株価は2022年初頭の251.05ドルから年末の35.39ドルに下落し、85.90％暴落しました。明らかに市場全体を下回っています。S&P 500指数は2022年に18.11％下落し、NASDAQ指数は33.47％下落しました。$DOGEのリターンも少し良く、59.89％の下落にとどまりました。

しかし、Coinbaseの取引量はそれほど減少していません。2022年第1四半期と比較して、Coinbaseの第4四半期の取引量はわずか51.97％減少しました。株式市場の反応は過剰だった可能性があり、Coinbaseの株価は過小評価されているかもしれません。

Bybitはデリバティブ取引が主で、割合は95％、Cryptocom、Bitfinex、Krakenは現物取引が主

この図は、取引所が現物取引を主に行っているか、デリバティブ取引を主に行っているかのスペクトルを示しています。2022年において、Bybitは上位10の中で最も多くのデリバティブ取引を行っている取引所であり、95％の取引量がデリバティブ取引から来ています。次いでOKX（86％がデリバティブから）、Binance（75％がデリバティブから）です。

KuCoin、Gate、Huobiは相対的に中間に位置し、現物取引量の貢献は30％から60％の間です。

対照的に、BitfinexとKrakenは現物取引業務にかなり依存しており、2022年にはそれぞれ70％以上の取引量が現物取引から来ています。

なお、2022年8月29日現在、Coinbase Derivative取引所は2種類のデリバティブ、すなわちナノビットコイン先物契約（BIT）とナノイーサリアム先物契約（ET）しか提供していません。この2つの製品の取引量は非常に小さく、他の製品との明確な違いを示すことができないため、本報告書にはこれらの2つの製品は含まれていません。Coinbaseが提供するデリバティブ取引業務が少ない理由は、Coinbaseが米国上場企業であり、暗号通貨デリバティブ取引を提供するための必要なライセンスに対してより厳しい要件があるためです（現在も不足しています）。

BybitとBitgetはFTX崩壊後に最も多くのデリバティブ取引市場シェアを奪取

デリバティブに関しては、BybitとBitgetがFTXの崩壊から最も利益を得ました。FTXは年初には3位にランクインしていましたが、2022年11月以降は姿を消しました。Bitgetのシェアは3％から11％に上昇し、Bybitのシェアは8％から11％に上昇しました。

Binanceの主導地位は59％からわずかに58％に低下し、OKXの2位は不安定になり、そのシェアは20％から14％に減少しました。驚くべきことに、BinanceとOKXはFTXから市場シェアを奪取できませんでした。

未決済建玉はビットコイン価格の下落に伴い、201億ドルに縮小し、年初から27％減少しました。

1）2022年のデリバティブ契約取引において、上位10取引所の総未決済建玉は400億ドル未満から190億ドルの間で変動し、その変動はビットコイン価格と高度に関連しています。

2）2022年の最高の日未決済建玉は378.9億ドル（4月5日、ビットコイン価格46,600ドル）に達し、最低の日未決済建玉は186億ドル（7月2日、ビットコイン価格19,400ドル）に達し、48.1％の大規模な縮小を示しました（ビットコインの時価総額は58％縮小）。

3）2022年末までに、上位10取引所の総日未決済建玉は同年1月1日から27.1％減少し、同年4月5日の日未決済建玉ピークから約41％減少しました。

4）各取引所に細分化すると、Bitgetだけが大規模な未決済建玉の増加を実現し、年初の8.41億ドルから年末の37.4億ドルに増加し、344％の成長を示しました。他の取引所の未決済建玉はそれぞれ異なる程度の減少を示しました。

5）OKX、Bybit、KuCoinの未決済建玉は比較的小さく減少し、それぞれ-10.28％、-14.57％、-5.22％でした。

6）Bitfinex、Kraken、BitMEX、Gate、Binanceの未決済建玉は大きく影響を受け、2022年末までにそれぞれ93.12％、76.83％、67.43％、61.55％、44.12％減少しました。

トップ10 DEXの年間取引量合計は1.3兆ドルで、GMXが最も増加

1）2022年、上位10の分散型取引所（DEX）の総取引量は1.33兆ドルに達し、平均して市場全体の3.15％を占めました。

2）年間のDEX取引パフォーマンスの中で、5回の日取引量が100億ドルを超えるピークが発生しました。その大部分は重要なイベントに関連しており、これらのピーク時間は：1月22日、117億ドル、2月15日、174.6億ドル、4月12日、137億ドル、5月10日から5月13日、120億ドル以上、11月10日、100.5億ドルです。

3）Uniswap V3の主導的地位はdYdXとGMXによって弱められました。2022年末までに、そのシェアは31.1％（1位）から23.4％（3位）に低下しました。

4）GMXは2022年に最も多くの市場シェアの増加を獲得し、年初の1.2％から年末の29.6％に増加し、28.4％の年間シェア成長率を達成しました。一方、Pancakeは最大のシェア損失を被り、近く20％から3.3％に減少し、16.6％を失いました。

5）DEXのシェア変化の傾向は、新興デリバティブプレイヤーであるGMXやdYdXがOG AMM現物DEXであるUniswapなどよりもユーザーに好まれていることを示しています。

DEXの年間市場シェアは3.15％で、全体的に下降傾向、Q4はFTX事件によりシェアが上昇

DEXは2022年の取引量と市場シェアの両方で下降傾向を示しました。

第1四半期にはDEXのシェアが4.05％を超えました。第1四半期は取引量が最も多い四半期でもありました。しかし第4四半期末には、この数字は33％減少し、2.70％にとどまりました。

トレンドから見ると、第4四半期には中央集権型取引所とDEXの全体的な取引量が大幅に減少し、主にFTX事件の発生により、FTXが破産を発表した後に約70億ドル以上の流動性が蒸発しました。

GMX取引所は逆風の中で上昇し、第4四半期の取引量は第1四半期に比べ39％増加、プラットフォームトークン$GMXはほぼ倍増

GMXは2022年に頭角を現し、DEX分野の重要なメンバーとなりました。GMXは2021年9月1日にArbitrumでローンチされました。ユーザーがGLPプールと取引することで、スリッページゼロの現物およびマージントレーディングを提供しています。GLPは一連の資産であり、その約50％は安定コインで、残りの半分は$BTC（15％）や$ETH（35％）などの暗号通貨です。GLPはGMX上の各取引の対手です。

GMXの取引量は第1四半期の137.9億ドルから第4四半期の191.9億ドルに増加し、39.17％の成長を示しました。これはほぼすべての他の取引所が取引量の減少を経験している中で非常に素晴らしいことです。GMXのガバナンストークン$GMXは2022年にほぼ倍増し、21.69ドルから41.18ドルに増加しました。

元々市場の上位3の取引所FTXは1週間で完全に崩壊

FTXの破産は暗号通貨の歴史の中で最大規模の崩壊の一つであり、この事件は2022年11月の10日間に発生しました。

1）11月2日、CoinDeskが漏洩したAlameda Researchの財務資料が、AlamedaがFTT（FTXのネイティブプラットフォームトークン）で50億ドルのポジションを保有していることを示しました；

2）11月6日、BinanceのCEOである赵长鹏が保有するすべてのFTTを売却することを発表し、その価値は約5.8億ドルでした；

3）11月10日、BinanceはFTXの流動性危機を救済しないことを決定し、FTXは出金機能を停止しました；

4）11月11日、FTXは破産保護を申請し、Sam Bankman FriedはFTXのCEOを辞任しました。

取引所プラットフォームトークンの中でFTT、CRO、WRX、BTR、ASDはすべて80％以上の下落を記録し、唯一LEOが上昇しました。

2022年にはほぼすべての取引所プラットフォームトークンが重大な損失を被りました。FTT、CRO、WRX、BTR、ASDの価格はすべて80％以上下落し、LEOとOKBは比較的強いパフォーマンスを示しました。

LEOは2022年に3％成長し、OKBはわずか5％下落しました。FTTを除いて、大型取引所が発行するプラットフォームトークンは小型取引所よりも良好なパフォーマンスを示しました。例えばHT、GT、BNBは多少下落しましたが、2022年のパフォーマンスはBTCやETHよりも優れています。

時価総額/取引量の比率から見ると、比率が高いほど評価が高いことを示します。HT、DYDX、KCS、GTの比率は\<1で、彼らは過小評価されている可能性があります。CRO、BNB、OKBの比率はすべて>1で、LEOは13.5で最下位です。

分散型取引所プラットフォームトークンの中でGMXは常に独自の地位を保ち、他はすべて50％以上の下落

中央集権型取引所プラットフォームトークンと同様に、分散型取引所プラットフォームトークンの価格も2022年に重大な損失を被りましたが、GMXを除いて。業界のリーダーであるUNIは69％下落し、他のプロジェクトはさらに大きく下落しました。JOEは最も悪いパフォーマンスを示し、94％下落しました。一方、GMXの価格は際立っており、2022年にほぼ倍増し、91％上昇しました。

時価総額/取引量の比率から見ると、JOE、DODO、DYDXは評価が低く、それぞれ1.8、1.6、0.4です。SUSHI、GMX、CRVは取引量に関して評価が相対的に高いです。OSMOは最も過大評価されたプロジェクトで、その比率は25.8です。

なお、DYDXはオフチェーンの注文簿とマッチングエンジンを使用していますが、オンチェーンで決済されるため、完全に分散型の取引所とは見なされません。OSMOは独立したノードを持つCosmosアプリケーションチェーンであり、他のプロジェクトはすべてパブリックチェーン上に展開されたDApp（スマートコントラクト）です。