彭博がSECの議長ゲイリー・ゲンスラーにインタビュー：暗号投資家はSECの規制を受け入れるべきです

著者：Lydia Beyoud、ブルームバーグ

編訳：倩雯、ChainCatcher

ゲイリー・ゲンスラーは、自身をアメリカの金融界で最も影響力のある政策立案者の一人と位置付けている。しかし、彼のキャリアの初期はそうではなかった。彼はボルチモア出身で、「市場の人間」と自称し、ゴールドマン・サックスで18年間働き、30歳でパートナーとなり、固定収益やアジア通貨取引などの部門を率いた。ゲンスラーはその後、ビル・クリントン政権下のアメリカ財務省で高官を務め、そこで店頭デリバティブが規制されないようにする法案を通過させる手助けをした。

2001年、世界通信会社やエンロン社などの企業の不正事件が発生した後、ゲンスラーはメリーランド州の上院議員の下で働き、『サーベンス・オクスリー法』を起草した。この法律の目的は、上場企業の会計プロセスと関連開示を促進することである。2008年の金融危機後、彼はオバマ大統領によってアメリカ商品先物取引委員会の議長に任命され、400兆ドルのスワップ市場の改革を担当した。彼はその市場が規制から解放されるのを助けた。彼と交渉した業界の幹部は、彼を強力な対戦相手であり、調停に優れた執行者として描写した。

ゲンスラーがアメリカ証券取引委員会の議長に就任してから2年も経たないうちに、彼はブローカー、リテールトレーダー、デジタル資産、プライベートファンド、企業の取締役会、金融および株式市場に影響を与える一連の計画を策定し始めた。

10月下旬、65歳のゲンスラーはアメリカ証券取引委員会のワシントン本部の一室で『ブルームバーグ・マーケット』の招待を受け、彼が「規制の山」の頂上に登る計画について語った。

LYDIA BEYOUD：競争はあなたの議題の中心のようですが、そのような説明を受け入れますか？

GARY GENSLER：私は常に金融は砂時計の中央に位置していると考えてきました。砂時計の両側が広がると、多くの砂が入ってきます------その砂はお金とリスクです------中央に位置する金融はお金とリスクを価格付けし、配分する必要があります。私たちには3つの任務があります：一方は投資家、もう一方は発行者、そしてその間に市場があります。私が毎日注目している多くのことは、どのようにして中間の効率と競争を高め、投資家のコストを下げ、投資家がより良いリターンを得られるようにするかです。これにより、資金を調達している発行者のコストも下がると思います。彼らの素晴らしいアイデアが成功する機会を得るために。

LB：あなたが解決しようとしている規制の空白は何ですか？

GG：技術の進展は非常に速いです。私たちは金融資産の完全なデジタル化を達成しました------私は暗号通貨について話しているのではありません。私が言っているのは国債や普通の株式証券です------これらはすべてデジタル化されており、取引も非常に迅速です。過去数十年で通信コストは急激に低下し、私たちは世界的に相互接続を実現しました。

私たちは重要な転換期にあり、予測データ分析、データの使用、人工知能、機械学習に関するものです。しかし、私たちは市場構造に関する多くの基本的なルールを更新していません。アメリカ国債市場は24兆から25兆ドルの市場であり、プライベートファンドの急成長を含む他の市場、例えばヘッジファンドやプライベートエクイティは、昨年末時点で約21兆ドルの価値があります。これは、私たちの商業銀行部門全体の規模を超えることになります。したがって、私たちは技術の急速な変化を認識し、国会から与えられた権限の範囲内で、裁判所の解釈に基づいて基本的なルールを更新し、アメリカの公衆の生活を改善する必要があります。

LB：あなたは技術の変化が規制のギャップを引き起こしていると言っていますか、それとも将来的な証券規制を強化したいと考えていますか？

GG：古くから、規模とネットワークの経済性のために、金融の性質は集中化する傾向があります。データ経済も同様です。15世紀のメディチ家もそうでしたし、モルガン・チェースもそうですし、暗号通貨でも同様です。まずは、国会が法律で私たちにやるべきことを伝える方法です。彼らは1975年に私たちを競争重視の機関にし、1996年には私たちの法律を改正し、競争と効率に注目しなければならないと言いました。したがって、私たちは透明性、アクセス権、公正な取引などのツールを利用して、中間コストを下げる方法を研究しています。

第二に、私は確かに技術がギャップを引き起こしていると考えています。例えば、スマートアドバイザー業界はアルゴリズムを利用して決定や提案を行い、車両のテレマティクス、運転スタイル、ソーシャルメディアの足跡など、さまざまなデータソースに依存して、顧客に特定の行動を促しています。ここには天然のギャップと潜在的な内在的対立があります。投資顧問は信託責任を持ち、顧客の利益を自分の利益に優先させる必要がありますが、彼らのアルゴリズムやデータは、顧客のニーズではなく、スマートアドバイザーの収入を優先するように導く可能性があります。私が言いたい第三点は、ビジネスモデルが変化しており、固定されたものは何もないということです。

LB：あなたは市場を公正にしたいと述べました。しかし、アメリカの世代全体が金融市場への信頼を失いつつあります。数百万のアメリカ人が食料や薬を買う余裕もなく、退職貯蓄を享受したり、意味のある方法で金融市場に参加したりすることはできません。アメリカ証券取引委員会は、信頼を回復し、市場への群衆の参加を支援するためにどのような具体的な措置を講じることができますか？

GG：証券取引委員会は確かに影響力がありますが、私たちの権限は100兆ドルの資本市場の監視に限られています。これは、これらの投資家を保護し、市場で資金を調達する発行者を促進することに関するものです。私たちは人々に善行を求めることはできません。

しかし、私は確かに信頼が金融システムの基盤であると考えています。歴史的に、社会の運営に有利な金融システムはしばしば信仰のような存在でした。そして、崩壊した金融システムはしばしば信頼されません。透明性は重要です。もしあなたが公衆から資金を調達したいのであれば、すべての重要な情報と財務状況を全面的、公平、かつ真実に開示しなければなりません。私たちの議題は、株式市場におけるいわゆるダークプール市場とライトプール市場の間で公正な競争環境を提供する努力をしています。アメリカでは、毎日3分の1から半分の株式取引がダークプールで行われています。したがって、開示と透明性は本当に重要ですが、それは市場の完全性に関することでもあります------詐欺、操作、公正な取引を防ぐことです。

私はこれがアクセス権に関することでもあると考えています------市場へのアクセスの機会だけでなく、情報を得る機会も含まれます。あなたが10株の株を買う場合でも、10万株を買う場合でも、普通の人々が休暇のために貯金を始める場合でも、大企業のCEOである場合でも、同じルールを使用すべきです。市場全体が公正な取引を提供し、公正な競争環境と市場の誠実さを確保する必要があります。これらは私たちが注目できる事柄であり、私たちの義務を果たすことです。

LB：あなたの多くの提案は、市場参加者が提供しなければならない情報を増加させることです。私は、株式発行者に対する気候情報開示の提案が最も顕著であると考えています。アメリカ証券取引委員会監察長室の報告書は、上級管理職のいくつかの懸念を強調しており、あなたの議題の速度が議題を完了するためのリソースを超えている可能性があるとしています。この報告書は、いくつかの訴訟リスクを引き起こす可能性があると述べています。あなたはこの報告書で提起された問題をどのように考え、これらの異なるルールを策定するためにどのように努力しますか？

GG：前の政権の間に、当機関は約5%の人員削減を行いましたが、この時期には私たちの人数は少なくともそれだけ増加する必要があります。私たちは約4500人おり、その半分は審査と執行部門にいます。私たちのスタッフは毎年約5万から10万件の重要な文書とそれに関する決定を処理する必要があります。例えば、企業が上場する際、新しい共同基金や取引所が規則を申請する際にです。私たちは委員会として、毎年実際に1000件のプロジェクトに投票しています。私がこれをあなたと共有するのは、この優れたスタッフと機関には多くの仕事があるということです。

あなたの第二の点について、私たちがどのように前進するかについて、私たちは公衆に私たちの議題項目のリストを発表しました。これは私の就任時に発表したものと多くの点で似ており、特に長さに関してです。私たちは約50または55の項目を挙げました。私の前任者は彼の4年間の任期中に64の規則を確定しました。

LB：それは事実ですが、報告書は2022年の最初の8ヶ月で約26の規則を提案したと指摘しています。これはあなたたちが提案した議題の半分以上です。あなたは1月前にできるだけ多くの提案を行うつもりですか？

GG：政府サービスは軽視できません。スタッフと共に働き、アイデアを紙に書き、条項表にし、5人の委員と議論し、提案を作成して公衆に発表することは、確かに重要なことです。私は5人のうちの一人であり、同卵双生児であり、ウォール街の会社のパートナーです------私たちは皆、一緒に進退を共にしています。私はこのチームの役割を信じています。したがって、私たちが前任者よりも早く提案を出すことに成功すれば、それは私たちのチーム指向の結果であり、問題を早期に解決し、提案を出すことを試みているからです。

LB：暗号通貨に関する質問をしたいと思います。

GG：私たちの債券、株式、その他の証券市場は100兆ドルです。世界中の暗号通貨市場は約1兆ドルです。アメリカの株式市場を見て、どれだけの企業が主要な暗号通貨であるビットコインを超える時価総額を持っているかを見てみると、約30社です。私は規模の観点から言いたいのですが、私たちが注目しているほとんどの焦点は暗号通貨にはありません。しかし、あなたの質問は何ですか？

LB：FTXの倒産と他のデジタル資産プラットフォームへの影響を考慮すると、暗号通貨業界の次のステップについてどう考えていますか？これは他のデジタル資産プラットフォームにどのような影響を与えるでしょうか？政府はこれらの出来事の影響を受けた人々や暗号通貨に投資している人々を最大限に支援するために何ができるでしょうか？

GG：私はどの民間企業についてもコメントできませんが、暗号通貨投資家が適切な保護を受ける最良の方法は、暗号通貨取引所や貸出プラットフォームなどの仲介機関が法律を遵守し、アメリカ証券取引委員会に登録することです。投資家は、近90年にわたって慎重に設計された保護措置から利益を得ており、これらの保護措置は投資家に必要な情報開示を提供し、顧客資産の流用、詐欺、操作、プレセールなどの不正行為、そして他の投資家や市場の完全性を損なう利益相反から保護しています。暗号通貨市場に関しては、証券法と矛盾することは何もありません。

LB：量子コンピューティングを研究している研究者がいて、彼らは今後10年ほどでそれがブロックチェーン技術を破る可能性があると言っています。量子コンピューティングはデジタル資産の生存に対する脅威ですか？それはあなたのような規制当局にとって何を意味しますか？**

GG：中本聡のホワイトペーパーは14年前に発表され、会計帳簿としての情報をブロックチェーンに保存することについて述べています。中本聡はこの問題について------基盤となる帳簿が量子コンピュータによって破られる可能性があるかどうかを考えましたが、私はそれがほぼ必然的に起こると思います。暗号学はある意味数学の問題です。単方向の数学式であっても、いくつかの力技を使って逆転させて解読することができます。彼女の結論が証明されるかどうかは分かりませんが、興味深いことに、その時点でもこの点が考慮されていたため、中本聡はダブルハッシュ関数などの類似のものを設計しました。

規制に関しては、量子コンピュータであろうとなかろうと、ブロックチェーン技術が存続するかどうかにかかわらず、私たちが注目しているのは投資家の保護です。このインタビューの時点で、約1万種類のトークンがあり、大衆はこれらのトークンに投資しています。これがSECの役割です。これは全面的、公平、かつ真実の情報開示に関するものであり、仲介機関が公衆を欺いたり、操作したり、誤解させたりしないことを確保するためのものです。これは、これらの資産管理者が私が以前に述べた信託責任を負うことを保証するためのものです。これらはすべて同じ公共政策です。それは単にブロックチェーンに関連しているだけです。

LB：10月19日、第五巡回裁判所は消費者金融保護局の資金構造が違憲であると裁定しました。私たちの裁判所システムにおいて、国家行政に対する疑念が高まっているようです。多くの業界団体は実際に虎視眈々と狙っており、あなたのルールが確定すれば、彼らが気に入らない点があれば訴訟を起こすでしょう。誰かがルールに異議を唱え、裁判所の結果が機関の権限の一部を覆すことになった場合、何が起こるでしょうか？あなたはこれらの問題をどのように考えていますか？**

GG：私は、商品先物取引委員会での初期の仕事に関する小さな話を共有したいと思います。それは2010年の春の終わりで、下院と上院が後のドッド・フランク法案について議論していました。私たちは大統領が法案に署名するのを期待しており、60以上の必要な規則を進める方法を考え始めていました。実際、その時の草案では、国会は私たちが1年の期限内にすべての作業を完了しなければならないと規定していました。私たちはCFTCの地下の公聴会室で、30〜40のチームリーダーが集まり、どのように前進するかを2時間議論しました。私は彼らに一つの話を共有しました------私は同卵双生児のロブを持っています。彼は政府で働いたことはありません。彼はT. Rowe Priceの研究アナリストであり、その後ポートフォリオマネージャーになりました。彼は1990年代に通信分野を研究しました。彼は言いました：「1990年代に連邦通信委員会で起こったことをあなたに繰り返させないでください。彼らはそこにいくつかの規則を置き、それらはすべて覆されました。」

私はそれを部屋の人々と共有しました。「この[結果]はアメリカの公衆にとって助けになりません。私たちは、スワップ市場からの重大な危機に直面しています。国会はこの機関にリスクを低減し、市場の透明性を高めるための大きな追加権限を与えようとしています。私たちは法律の範囲内で、経済の範囲内で、持続可能な方法でこのことを行いましょう。」

当時、今日話しているのは異なる機関であり、異なるタイミングですが、その時、私たちは67のドッド・フランク行動を行い、さらに15または16の無関係な行動を行い、合計80以上になりました。私たちは法廷で挑戦を受けました。これは民主主義の一部であり、私たちの憲法制度の一部です。私たちはただ一度だけ負けました。そして、私たちが受けた挑戦は一つだけではありません。

国会は90年前にこの機関を設立しました。彼らは法律を何度も改正してきました。不確実性は常に存在します。しかし、機関が行うべきことは公衆を保護することです------株式市場でも国債市場でも。私たちは国会から与えられた権限に従い、その範囲内で義務を果たさなければなりません。私は、最高裁判所の発言が重要であると考えており、私たちはそれに注目し、彼らの規定に従うよう最善を尽くします。

LB：あなたが登山を好むと聞きましたが、なぜ登山が好きなのですか？**

GG：私はこの美しさ、静けさ、そして挑戦を伴う身体活動が好きです。頂上の日、私はレーニア山の寒さの中で目を覚まし、娘が私のそばで寝ているのを見て、生命が非常に充実していると感じました。午前12時30分に目を覚まし、ブーツを履き、すべての装備を持ってテントを出ました。すべてが喜ばしいものでした。

私はオリンピック選手のテッド・ナッシュからスポーツの精神を学びました。彼はペンシルベニア大学のクルーのコーチで、私は1975年の春に現れ、帆船チームの一員になりたいと思っていました。帆船を通じて、私はチームスポーツを理解しました。なぜなら、誰かのオールが水面に出入りする際にわずかにずれたり、座席が正常に滑らなかったりすると、試合に負けてしまうからです。その時、私はランニングやサイクリングを始め、以来スポーツが好きになりました。私は遅く、そして安定しています。スポーツを通じて、準備が重要であることを理解しました。あなたは自分の目標が何であるかを知っておく必要があります：頂上に立つこと、100マイルの自転車ライド、またはマラソンのゴール。しかし、頂上に立つためには、戦略を持ち、大量の準備をする必要があります。