Delphi Digital：転換点にあるWeb3ゲームギルド

原文标题：《Gaming Guilds Update》

撰文：Jayden Andrew，Delphi Digital 分析师

编译：隔夜の粥

一、紹介

暗号投資家にとって、2022年にゲームギルドトークンを保有することは非常に苦痛なことになるでしょう。本報告で比較される各トークンは、今年80％以上下落しました。もちろん、最近多くの暗号のサブ分野が大きな打撃を受けていますが、ゲーム関連のトークンは無情なベアマーケットのすべての怒りを感じています。これは、急成長するP2Eゲームが不足している中で、暗号ゲームギルドが製品市場の適合性を持っているのかという疑問を引き起こします。

もし私たちがギルドの定義を「P2E奨学金提供者」に限定するなら、答えは否定的かもしれません。しかし、多くのギルドが資金不足で市場環境が低迷しているにもかかわらず、彼らは依然として数万名の異なる忠誠度のメンバーを保持しています。このような状況にある暗号ゲームギルドにとって、利益を巡る悪化した感情と同時に現れるベアマーケットは、ゲームの終わりを意味するものではありません。しかし、これは確かに、生き残ったギルドが「支点」を示すか、少なくとも方向を変える必要があることを意味します。もし彼らが本当に暗号ゲームで長期的なゲームをプレイしたいのであれば。

本報告では、6つのゲームギルドを取り上げ、今年の市場でのパフォーマンス、財務状況、そして彼らが進化する暗号ゲーム環境にどのように適応しているかに焦点を当てます。

二、全方面データ比較

下表は、各ゲームギルドが共有機能および他のギルドと異なる機能に関しての正面対決の状況を示しています。

これらのギルドにはいくつかの共通の基本的特徴があります。実際の意味で、ギルドは共通の利益、価値観、目標を持つ個人の集まりであり、メンバーの共通の利益を実現するために存在します。暗号ゲーム業界では、ゲームが明らかに彼らの焦点です。彼らの違いは、採用される具体的な特徴と戦略にあります------上表にいくつかの例が示されています。

最も一般的な特徴は奨学金プログラムであり、BreederDAOを除いて、すべての言及されたゲームギルドが奨学金プログラムを提供しています。これは理にかなっています。なぜなら、暗号ゲームギルドは常にP2Eおよび奨学金モデルに重点を置いてきたからです。しかし、この状況は徐々に変わりつつあり、私たちはギルドが提供するこれらの製品が徐々に移行するのを見る可能性が高いです。ほとんどのギルドが一般的に採用するもう一つの戦略はシード投資です。興味深いことに、ゲームギルドはますます擬似ベンチャーキャピタル（VC）会社になりつつあり、早期のゲームプロジェクトに投資して業界を支援し、もちろん利益を実現しようとしています。

現在のギルドのNFT AUM（上図）を約1年前（下図）と比較すると、いくつかの興味深い観察結果が得られます。最も明らかな2つのギルドはBlackPoolとYield Guildで------率直に言って、どちらもひどい状況です。私たちが前回観察した以来、この2つのギルドのNFT投資ポートフォリオは打撃を受けています。

NFT市場および今年のより広範な厳しいマクロ環境を考慮すると、これは驚くべきことではありません。私たちができるもう一つの観察は、2つのギルドの投資ポートフォリオの重みの変化です。最も注目すべきは、昨年と比較して、Axie Infinityが両ギルドの投資ポートフォリオにおける割合が大幅に減少したことです。

完全に欠席しているわけではありませんが、AxieはBlackPoolの第2位の保有から、Yield Guildの最大の保有から、相対的に取るに足らないポジションに変わりました。

今年のゲームギルドの総資産管理規模は一般的に打撃を受けており、Yield Guild、GuildFi、Merit Circleはそれぞれ57.3%、23.6%、7.5%減少しました。市場条件が不利であるにもかかわらず、Merit CircleはそのAUMを印象的なレベルに維持しています。特筆すべきは、Yield GuildがAUMで最初の資金調達で得た資金よりも高い唯一の暗号ゲームギルドであることです（今年これまでの回撤率は最大ですが）。資金調達に関する詳細は下図を参照してください。

上表で見るように、この比較において、ゲームギルドのプライベートおよびパブリックファイナンスには明らかな違いがあります。BreederDAOが得たプライベート資金が最も多く、GuildFiが得たパブリック資金が最も多いです。覚えておくべき微妙な違いは、これらのギルドが異なる日付（つまり、牛市サイクルのいくつかの異なる段階）に資金を調達したことです。これは、資金の大きな変化が、ギルド間の質の違いに関する真の洞察よりも、資金調達時の市場の温度を示すことを意味します。

しかし、これはまた、どのゲームギルドが大量の財政庫資金を持つべきかを示しています。投資家の資金管理がひどくない限り、資金が豊富なギルドは、厳しい時期を乗り越えるのに十分な現金を持っているはずです。もし彼らが卵を正しいバスケットに入れれば、彼らは向こう側でより強くなるでしょう。

注目すべきは、Yield Guildが調達した資金は比較的少ないが、コミュニティ規模に関しては印象的なデータ指標を持っていることです（下記参照）。先発優位性がこれを実現するのに役立っていることは間違いありません。

最近の牛市において、「コミュニティ」という言葉はある意味で流行語になりました。他のより軽い状況では、「コミュニティメンバー」は「ホルダー」の同義語にもなっています。しかし、コミュニティは単なる流行語や投資ポートフォリオの損失に関するジョークではありません。時間が経つにつれて、コミュニティは集団行動を通じて実際の成果を達成できる強力な実体になる可能性があることがますます明らかになっています。コミュニティの潜在能力はまだ開発されておらず、特定の目標に統一され、集中することで、「数の優位性」という陳腐な表現の真の表現となります。

プレイヤー流動性、つまりギルドが一部のコミュニティメンバーを新しいゲームに集中させるという概念は、これを証明する可能性があります。この考え方は、プレイヤーが新しいゲームで先手を打ち、ゲームに価値のある初期ユーザーを提供して成長を助けることを可能にします。実際には、これは急成長するP2Eゲームモデルの外でどれほど効果的であるかは不明です。少なくとも、初期のゲームにとっては、ゲームギルドコミュニティの関心を得ることは悪いことではありません。

この能力の暗号以外の具体例は、フィットネスインフルエンサーがサプリメントを発売することです。彼らのファンを利用することで、フィットネスインフルエンサーは消費者向けビジネスを導くことができ、ファン層を持たない一般の人々と比較して巨大な優位性を持っています。

では、どのゲームギルドのコミュニティが最も強力でしょうか？これは良い質問です。上表では、各ギルドのTwitterフォロワー、Discordメンバー、Telegram、トークン保有者、NFT保有者のデータを見ることができます。資金調達の部分で言及したように、Yield Guildは印象的なコミュニティ統計を持っています。Telegramデータを除いて、すべての面でトップに立っています。

• 参加度が低い------Twitterフォロワーになる
• 参加度が高い------Discord/Telegramメンバーになる
• 参加度が高い------アクティブなDiscordメンバー/DAO参加
• 参加者が最も多い------トークン/NFTを購入する

もう一つ考慮すべき点は、メンバーがどこでどのようにギルドに参加しているかです。異なるプラットフォームは異なる程度の参加を引き起こすと言えます。これは何を意味するのでしょうか？こう考えてみてください：もしあなたが暗号分野でしばらく働いているなら、TwitterからDiscordに移ると、プロジェクトコミュニティの体験が大きく異なることに気づくでしょう。Discordの雑音は少なく、議論は集中しており、通常は創設者との接触が多くなります。さらに、Discordサーバーのメンバーになることは、Twitterでそのプロジェクトをフォローするよりも難しいです。通常、サーバーのルールの簡単なリストを読み、いくつかのオプションをクリックする必要があります。もちろん、これはそれほど難しくはありませんが、Twitterのフォローボタンをクリックするよりは少し難しいです。これらの要因は些細に見えるかもしれませんが、プラットフォーム間のメンバー参加の経験の違いを引き起こす可能性があります。

三、Yield Guild

Yield Guildは2022年上半期を通じて純利益が増加しているものの、現在の収益は健康で繁栄している状況を描いていません。22年6月を除いて、今年の他の月はこのギルドにとって純利益がありませんでした。Yield Guildの年末までの前向きな収益予測にもあまり希望はありません。せいぜい、これは経済の減速が純利益率の停滞を引き起こしていると解釈できます。最悪のシナリオでは、このギルドは新しい年に利益が継続的に減少するのを見るかもしれません。これは間違いなくYield Guildの現在の戦略の実行可能性に疑問を投げかけることになります。

Yield Guildの現在の最良のNFT投資はEmber Swordです。Merit Circleとは対照的に、Big Timeは実際にはYield Guildの最も悪いNFT投資です。

上図のように、Yield Guildが管理する総資産の価値は、YGGが21年7月にトークンを発行したことで大幅に向上しました。

これはもちろん、YGGが発表後に大幅に価値が上昇した背景にあります。しかし、上昇過程での総AUM値へのポジティブな影響は、下降過程で比例してネガティブな影響に変わります。YGGトークンが過去最高点から96.9％下落する中、Yield Guildの総資産管理規模も最高点から93.4％下落したことは驚くべきことではありません。

上のグラフでは、Yield Guildの一定期間にわたる総資産管理規模（財政庫が保有するYGGを除く）を示しています。ご想像の通り、時間が経つにつれて、総価値はトークンを含む価値を明らかに下回っています。興味深いことに、昨年12月に記録された1.69億ドルの歴史的な最高値と比較して、評価は依然として大幅に低下しています。現在、Yield Guildの総資産管理規模は約4500万ドルで、73.3％縮小しています。これは、Yield Guildが保有するYGGトークンが大きな損失を被っただけでなく、彼らのNFTや他のトークン投資も大きな損失を被ったことを意味します。これに対して、Merit Circleは、総資産管理規模がかなりのものであることを、私たちが報告の中でさらに強調しています。

私たちは以前にコミュニティの価値を概説しました。スナップショットデータはギルドコミュニティの規模に関するいくつかの洞察を提供できますが、時間の経過とともにデータを評価して背景を追加することも非常に役立ちます。これを考慮して、上のグラフでYield Guildの保有者の推移を見ることができます。ポジティブな側面として、総保有者は時間の経過とともに増加しており、これはこのコミュニティ参加レベル（自分のお金を投資する）のギルドメンバーが時間の経過とともに増加していることを意味します。

不利な点は、時間の経過とともに新たな保有者の増加速度が大幅に鈍化し、非常に少ない成長しか見られないことです。これはあまり良くありません。これは、コミュニティメンバーへの投資の成長が実際には時間の経過とともに鈍化していることを示しています。これは、ギルドへの参加に対する全体的な関心が大幅に低下していることを示しており、特に財務投資を行う意欲のある参加者としての関心が低下しています。

Yield GuildのDiscordメンバー数は、21年の急速な上昇トレンドから減少しています。4月にYield GuildのDiscordメンバー数が11.38万人のピークに達した後、8月には8.1万人に減少しました。メンバーの流出にはいくつかの要因が考えられます。今年1月、Yield GuildのDiscordサーバーがハッキングされ、多くのユーザーがサーバーから追い出された可能性があります。22年の間に、Axie Infinityはそのゲーム経済にいくつかの変更を加え、その中にはプレイヤーのSLP収入の潜在能力を直接低下させるものもありました。経済設計の変更による収入の損失に加えて、SLPはベアマーケットによって蹂躙されました。このトークンは21年7月の0.39ドルの過去最高点から99.2％下落しました。最も重要なのは、Yield Guildのようなギルドが「P2E」の奨学金モデルからますます公然と離れ、電子スポーツゲームに焦点を移していることです。これらの要因の組み合わせを考慮すると、Yield GuildのDiscordメンバー数の減少はそれほど神秘的ではなくなります。

上図は、時間の経過とともにYield Guildの学者数を示しています。ご覧の通り、学者数は5月から7月にかけて大幅に減少しており、これは上記の理論を支持しています。

YGGギルドバッジを持つYGG保有者は、Polygon上の2つのYGG報酬金庫のいずれかにトークンをステーキング（最大90日）することで、P2Eトークンの形で相応の報酬を得ることができます。Yield Guildは、参加のハードルを下げ、参加者がガス代を支払うのではなく、より多くの報酬を保持できるようにすることを目的として、Polygon上で報酬金庫を立ち上げることを選択しました。

ミッション：実績を解除 > 無脳参加

Yield Guildはそのギルド昇進プログラム（GAP）の第2シーズンを開始しています。これは、YGGメンバーが高品質の貢献を通じてギルドに価値を提供することを奨励する成果主導のコミュニティトークン配布プロトコルです。

GAPの第1シーズンは45の成果で構成されており、これは特定の行動を奨励してギルドの成長を助けることを目的としています。さらに、メンバーが彼らのメタバース履歴書を構築できるようにします。これは、参加者の努力を報いるNFTやYGGトークンを特定のタスクに対して参加者に報酬を与えることで実現され、ギルド内の優れた参加者を区別し、将来の機会を開くことを目的としています。

Yield GuildはGAPを中世のギルドの基本概念への回帰として説明しており、その時代には熟練した商人が彼らのスキルを活用して地域環境を改善し、ギルドの評判を高めていました。

競技の火を灯す

Yield Guildは電子スポーツゲームに向かういくつかのギルドの一つです。下図のランキングは、高い成果を上げたギルドメンバーを示しており、ギルド内の良性競争を促進することを目的としています。

四、GuildFi

GuildFiの財政庫は、本報告のすべてのギルドの中で最大の現金ポジションを持っています。これは他の保有トークン、シード投資、NFTを含まず、財政庫の現金総価値は約8540万ドルです。現在のベアマーケットを考慮すると、このような金額はギルドにとって実質的な利点です。

GuildFi ID

GuildFi IDは、GuildFiがそのGuildFi IDをメタバースパスポートとして説明しています。この考え方は、あなたのすべてのゲームアカウントをリンクさせ、あなたの成果がメタバース全体で認識されるようにすることです。通常のパスポートのように、それはあなたがそれなしではアクセスできない場所や体験にアクセスできるようにします。これにはGuildFiエコシステム内の製品が含まれます。

プレイヤーがGuildFi IDに登録する方法：

• GuildFiのウェブサイトにアクセスする；
• メールアドレスを使用してアカウントを作成する；
• 彼らのアカウントをDiscordとMetamaskに接続する；

ゲーム証明（Proof-of-Play）

ゲーム証明（PoP）は、プレイヤーがGuildFiでのゲーム参加や活動からGXPを経験ポイントとして獲得する場所です。プレイヤーはGuildFi IDに登録するだけで、これらのGXPを獲得する権利があります。プレイヤーは、GuildFiで提供されるゲームやタスクに参加することでGXPを獲得し、その後、トークン報酬からNFT Metadropの配分まで、さまざまな特典を得ることができます。GXPはまた、アップグレードシステムを助け、プレイヤーのランキングを決定するのに役立ちます。

プレイヤーは、タスクを完了したり、パートナーゲームをプレイしたり、GuildFiの奨学金プログラムに参加したり、GuildFiの機能を使用したりすることでGXPを獲得できます。GXPは、プレイヤーにMetadropのローンチボードイベントからのNFTエアドロップ、他の無料NFTの提供、ゲームへの早期アクセス、そして可能性のあるGuildFi報酬を通じて利益をもたらします。

Metadropローンチボード

GuildFiは、パートナーからの特別なNFTおよび早期トークン投資機会を提供します。配分はプレイヤーのメタバースでの参加状況に基づいています。この考え方は、ゲームがリリース時に適切なプレイヤーを報いることができるというものです。資産の配分は、彼らのGXP/ゲーム参加（ゲーム証明）/保有するGFに基づいています。

五、Merit Circle

時間の経過とともに、Merit Circleの総資産管理規模は強力に維持されており、特にベアマーケットが持続的に低迷している中で顕著です。これはMerit Circleの財政庫資金の効果的な管理を示しており、もちろんギルドにもポジティブな影響を与えています。資金不足のギルドと比較して、これによりMerit Circleは巨大な財務的優位性を持っています。風向きが不可避的に金融市場に有利な方向に変わるとき、これは特に正しいです。それ以前に、これはMerit Circleに現在の嵐を乗り越えるための十分な資金を提供しました。

可視化すると、Merit CircleのNFT投資のパフォーマンスはパレートの原理を反映しているようです。総利益と損失の大部分は少数の投資に起因しています。この場合、Merit Circleの最大の勝者はBig Timeの土地です。同様に、Merit Circleの大部分の損失は少数の投資に起因しています。この場合、元凶はAxie Infinityです。

MIP-7：トークンの焼却

MIP-7は、Merit Circle DAOに対してMerit Circleの投資の運営、構造、戦略に関する提案です。

MIP-7はSad Cat Capitalによって提案され、2021年12月に投票で承認され、実施されました。MIP-2を通じて、DAOは財政庫から得た大量のリソースをトークン、NFT、ステーブルコイン、そして収益農業ビジネスに投資するためのフレームワークを正式に策定し始めました。

MIP-6は、DAOが投資リスクを低減できるパラメータを設定することで、これをさらに推進しました。これは多面的なアプローチを取り、DAOに利益を返すことと、P2E収益のために協力ゲームと一緒に使用する生産的資産レベルを維持することのバランスを見つける必要があります。

MIP-7は、Merit Circleの投資フレームワークをMerit Circle DAOの持続可能な未来のビジョンと結びつけることで、以前の任務を拡張しました。これは二重の目的を持ち------MCの価値を増加させるだけでなく、DAO自体の成長を促進します。

この任務の目的は、DAOの実現された利益を配分するためのより透明で構造化された方法を作成することです。これには以下が含まれます：

• 20％の利益をUSDCで財政庫に戻す；
• 5％の利益を暗号資産（主にETHとWBTC）の形で財政庫に戻す；
• 60％の利益を市場価格の10％-35％以下のMC価格を支えるために使用する；
• 15％の利益をMCを買い戻し、0x000000（焼却）に送るために使用する。

現在までに、彼らはどれだけのMCトークンを買い戻し、焼却したのでしょうか？以下のグラフを見てみましょう。

上の2つのグラフで見るように、買い戻し量と焼却量はかなり散発的ですが、彼らはMCの供給を減少させ始めています。MCトークンの買い戻し総数（上図）は500万に近づいています。総MC焼却数（下図）は1.2億に近づいています。これは、これまでに購入または焼却された全希薄供給量の12.5％に相当します。これは有形の数値ですが、同じ期間内に純流通供給は増加しています。Merit Circleの収益が大幅に増加し、より多くの買い戻しと焼却が行われない限り、MCは近い将来もインフレ状態を維持するでしょう。

SphereはMerit Circleのゲーム資産専用NFTマーケットプレイスです。彼らの目標は、OpenSeaのような製品と競争するために、ゲームNFTに最も適したマーケットを構築することです。彼らは、OpenSeaが特異性に欠けているため、ゲーム資産にはあまり適していないと考えています。OpenSeaのようなマーケットが毎月数十億ドルの取引量を処理する中、Merit CircleはSphereを利用して大規模な市場に参入しています。MCはこの市場で重要な役割を果たし、特に手数料の面で重要です。売り手は各取引に対して2.5％の手数料をETHで支払います。集められたETHは、二次市場からMCを買い戻すために使用され、その後売り手に返還されます。このメカニズムは、売り手の手数料を削減します。支払われた総手数料の50％が流動MCの形で返還されます。このモデルはMCに持続的な購入フローを生み出し、Sphereの他の市場での使用を促進します。Sphereはまだ開発中ですが、Merit Circleは7月にはほぼ準備が整っていると述べており、近い将来注目に値するかもしれません。

六、BreederDAO

メタバース (P2E) ファクトリー

BreederDAOは、本報告の他のギルドに比べてかなり独特です。なぜなら、彼らのビジネスモデルは直接P2E奨学金プログラムを提供することはないからです。代わりに、彼らは大部分をゲームNFTの供給者として位置づけています。彼らはYield Guildなどのギルドに、特定の有利な特徴を持つキャラクターなどのゲーム内資産を提供しています。

Playcore

Playcoreは、BreederDAOが開発した暗号ゲームに特化したデータダッシュボードです。これは、ゲームトークンの鋳造、焼却、純供給の変化などの指標に関するリアルタイムデータを提供し、平均フロア価格、販売価格、取引量などの市場統計も提供します。また、時間の経過とともに新しい、復帰した、アクティブな、休眠しているプレイヤーの数など、微細なプレイヤーデータも提供します。

詳細については、以前のBreederDAOに関する研究報告をご覧ください。

七、PathDAO

PathDAOの最も良いNFT投資は『League Of Kingdoms』です。Merit Circleと同様に、彼らの最も悪いNFT投資はAxie Infinityです。

PIP-6B：PATHの買い戻し

Merit Circleと同様に、PathDAOはギルドの収益に基づく買い戻しシステムを導入しました。PIP-6Bに基づき、実現された利益はPATHの買い戻しおよびETHの調達に使用され、以下のように分けられます：

• 20％の利益をUSDCで財政庫に戻す；
• 5％の利益を暗号資産（主にETHとWBTC）の形で財政庫に戻す；
• 15％の利益を市場でPATHを買い戻すために使用する；
• 60％の利益を市場価格の10％-35％以下のPATHトークンを強力に支援するために使用する。

現在までに、PathDAOはMerit CircleのMCの買い戻しおよび焼却データほど印象的ではありませんが、総供給量の近くでPATHを成功裏に買い戻しています。

八、BlackPool

Yield Guildと同様に、BlackPoolの収益はひどいようです。21年10月以来、このギルドの月間純収益は下降傾向にあります。特に注目すべきは、第2四半期の最後の月がBlackPoolにとって史上最悪の純収益月であったことです。

データによると、BlackPoolは過去数年にわたり複数の面で不調のようです。以前のコミュニティ比較表で示したように、BlackPoolは最も古い暗号ゲームギルドの一つであるにもかかわらず、ほとんどの場合、最後に位置しています。上のグラフで見ると、21年9月以来、BlackPoolの収益は間違った方向に進んでいることが明らかです。上のグラフを見ると、BlackPoolのNFT投資ポートフォリオも今年全体で悪化していることが明らかです。

九、最後の考え

暗号ゲームギルドは転換点にあり、「P2E」モデルが時代遅れになった後、どのように前進するかという課題に直面しています。大量の財政庫残高を持つギルドは有利な立場にあり、次の投資を決定するための急務のランウェイを提供します。

Yield GuildはそのGAPの第2シーズンを開始したばかりで、このギルドは電子スポーツに焦点を移しています。それに対して、GuildFiは現金の王であり、印象的な8540万ドルの財政庫準備を持ち、ゲームプレイヤーダッシュボードのさらなる開発に十分な推進力を提供しています。Merit Circleは、OpenSeaなどのプラットフォームと競争することを目指して、ゲームNFT市場Sphereを開発しています。確かに、この報告書において、各ギルドはベアマーケットの影響を大きく受けています。トークン価格および管理される総資産の価値は下落しており、収益も改善されていません。この厳しい時期の向こう側で、どのゲームギルドが生き残るかは不明です。それは彼らの進む方向と、彼らを支えるために必要な資金の量に依存しています。