暗号通貨のトロイの木馬？もしUSDC/USDTがイーサリアムを離れたら

原文タイトル：《膝を曲げる》

原文著者：Emiri

原文翻訳：Block unicorn

私たちは皆、トロイの木馬の物語を聞いたことがあります。トロイの木馬の本当の危険は、それがあなたに安全だと感じさせることです。あなたは決して脅威を期待せず、最も安全だと感じているときこそが、最も脆弱なときです。一度トロイの木馬が放たれると、混乱の展開を見守ることしかできません。

これは少し皮肉に聞こえるかもしれませんが、私たちの愛するステーブルコインは、暗号通貨自身のトロイの木馬かもしれません。

私の言いたいことを誤解しないでください。私はステーブルコインがもたらす利点を理解しています。私は過去にステーブルコインについて広く書いてきました。この恥知らずな自己宣伝について謝罪します。他のステーブルコインに関する記事については、こちらとこちらをクリックしてください。

もし私の以前の記事を読んでいたら、あなたは「Emiri、あなたはステーブルコインを高く評価しているようですが、それらがシステムの一部だと思っているのに、なぜそれらをトロイの木馬だと言うのですか？」と尋ねるかもしれません。

そうです、問題はその成功にあります。私の見解では、これまでのところ、暗号技術で最も有用なものはステーブルコインであり、USDC/USDTは現在の暗号通貨の最良のユースケースです。これらはドルの世界的な流通を容易にし、取引体験を簡素化し、特に国際送金においてより良い支払いシステムであることが証明されています。

しかし、ステーブルコインは暗号の最初のビジョンと目的に完全に反しています。考えてみてください。私たちは伝統的な金融の束縛から解放された代替金融システムを構築しようとしているのに、その中から生まれた最良の製品は合成された法定通貨（USDC/USDT）です。

USDCの覇権

誰もがUSDCの台頭を知っており、それがTether（USDTの親会社）に非常に近い競争相手になり始めたことを知っています。実際、多くの人々はUSDCを好むようになり、Tetherの裏取引に関する噂が絶えない中、USDCがTetherを超えると信じているようです。私の言いたいことは、USDCが非常に人気になり、USDCの強気なアカウントがTwitter上に存在するほどになったということです：@USDCbull1。

私たちが見てきたように、過去数ヶ月で多くの分散型ステーブルコインが崩壊しました。USDCにとっては、すべてが順調でした。彼らのトラック上で妨げられることなく、成長し、自分のトラックに集中し、繁栄し、地平線上には問題がないように見えました。Circleは彼らのUSDCの準備状況を継続的に更新し、ユーロのステーブルコインも発表しました。すべては順調です。

現在、DeFiプロトコルの大部分の資金はUSDCであり、DeFiで最も活発な流動性プールは何らかの形でUSDCに関与しており、ほとんどの暗号通貨参加者のオンチェーン純資産の大部分はUSDCを保有しています。

しかし、最近の展開は、トロイの木馬がその真の姿を露呈し始めたことを示しています。OFACがTornado Cash（トルネード）に制裁を課した後、Circle（USDCの親会社）は遵守し、Tornado Cashに関連するアドレスをブラックリストに載せました。今や、Tornado Cashと何らかの相互作用を持った多くのユーザーやプロトコルは、大部分の資金が凍結されている状況です。これは、これらの中央集権的なステーブルコインが持つ力のほんの一例です。彼らはいつでもアドレスをブラックリストに載せることができ、これらのアドレスに依存することは暗号エコシステムにリスクをもたらします。

USDCは最初はほとんどの人に無視されていた小さな腫瘍でしたが、今では暗号経済のあらゆる部分を悩ませる潜在的な危険な癌に変わりました。私たちが今できることは、これらの出来事の展開を見守ることだけです。

癌は今どこにあるのか？

このシナリオの中で最も重要なDappから始めましょう、Curve Finance。Curve（CRV）で最も重要なプールは3poolで、この記事を書いている時点でそのTVLは9.91億ドル、取引量は9500万ドルです。他の大規模な資金プール、例えばFraxプール、sUSDプール、USDTプールは3Poolに関連しています。3crvプールの中で、USDCはプールの40%を占めており、この記事を書いている時点で約4億ドルです。

Uniswapを見てみましょう。TVLで計算された上位5つの資金プールのうち4つがUSDCを含んでいます。これらの上位5つのプールは合計で25億ドルのTVLを占め、毎週の総取引量は50億ドルです。したがって、Uniswapの活動の主要部分はUSDCに依存しています。

AAVEの貸出プロトコルでは、USDCはETHに次いで活動量が2番目に多い通貨です。AAVEには合計で14億ドルのUSDC供給があり、4.7億ドルの貸出があります。Compoundでは、USDCはETHに次いで2番目に高い流動性を持ち、合計で7億ドルの流動性があります。

MakerDAOが多資産担保モデルに移行したとき、彼らが担保として保有しているETHの量は急激に減少し、準備金の中のUSDCの量は急激に増加しました。現在、DAIの担保の60%はUSDCによって提供されています。100億ドルのDAI TVLの47%はUSDCによって提供されています。したがって、DeFiでの主要な分散型ステーブルコインは中央集権的なステーブルコインに大きく依存しています。

Fraxを見てみましょう。Fraxには91.1億ドルのドル準備があり、その33%はUSDCまたはUSDC派生物で構成されています。たとえFRAXが高度に担保されていても、90%の担保がUSDCであり、時にはほぼUSDCの代理となります。

私はこの話を続けることができますが、あなたは理解できると思います。USDCはDeFiのすべての基盤プロトコルの中に深く根付いています。DeFiのTVLの総額は650億ドルで、TVLの上位5つのプロトコルはMakerDAO、Lido、AAVE、Uniswap、Curveであり、650億ドルのTVLの中でUSDCは合計で360億ドルを占めており、わずかに半分を超えています。そして、この5つのプロトコルのうち4つのTVLの大部分はUSDCで構成されています。

医者：私は言えませんが、これは癌のステージ3のように見えます。

腫瘍学者の提案は？

（USDT/USDCに関する提案）

「兄弟、集中しすぎの問題を解決するには多様化が必要だ」と、Twitterで提案される一般的な解決策のようです。すべての国庫とプロトコルはUSDCのサポートから離れ、より分散型で検閲に強い代替案を探し始めるべきです。

これは確かに誰もがやりたいことですが、前提としてそれが非常に簡単になる必要があります。私たちは、これらの中央集権的なステーブルコインから分散することがDeFiにとって実際に何を意味するのかを考える必要があります。

人々はDeFiをレゴのような構造だと話すのが好きです。しかし、上記の基盤プロトコルを見てみると、DeFiエコシステムはある程度それら（USDC/USDT）に依存していることがわかります。それらはこれらの基盤プロトコルの上に構築され、これらのプロトコル上で戦略を実行するか、またはその国庫内に大量のネイティブトークンを保有しています。したがって、USDCから離れることの連鎖反応は壊滅的な結果をもたらす可能性があり、基盤の崩壊は全体の建物が即座に崩壊することを意味します。不幸なことに、真の潜在能力を持つ多くの新しいプロトコルは早期に閉鎖せざるを得ず、着実に成長している既存のプロトコルも閉鎖を余儀なくされるかもしれません。

私の見解では、USDCから脱却したい場合、選択肢は2つあります。一つは、プロトコルを他のステーブルコインに多様化すること、もう一つは、他の暗号資産のバスケットに多様化することです。

他のステーブルコインへの分散投資に関しては、他の分散型ステーブルコインに分散することを仮定します。この時点で、最良の選択肢はDAIとFRAXですが、前述のように、現在それらはUSDCに大きく依存しています。したがって、USDCから離れる多様化は、DAIやFRAX自体のいくつかの激しい変動を引き起こす可能性があります。他の選択肢に関しては、それらのほとんどが十分なストレステストを受けていないため、非常に危険であることが証明されています。私たちはステーブルコインが簡単に崩壊することを知っているので、更新されたステーブルコインに依存することは良い考えではありません。

RAIのような本当に去中心化されたステーブルコインでさえ、これは最適な解決策のように思えますが、問題はユーザーの採用度です。心の中で、人々がこの安定したコインを受け入れ、RAIで価格を設定し始めるのは難しいです。さらに、それはDeFiの他の部分との統合が非常に悪いです。

したがって、中央集権的なステーブルコインから去中心化されたステーブルコインへの移行は、去中心化されたステーブルコインプロトコルから始まる必要があります。この移行は最初に去中心化されたステーブルコインに害を及ぼし、いくつかは生き残るかもしれません。これがDeFiの他の部分に浸透し、その背後に死の海を残すことになります。

もう一つの方法は、USDCから暗号資産のバスケットに多様化することです。「去中心化」の観点からは意味がありますが、ビジネスの観点からは意味がありません。これは、ステーブルコインが登場する前の状況に似たものを引き起こし、各プロトコルの準備金と各プロトコルの国庫が高リスクで非常に不安定な暗号資産を保有することになり、厳しい市場条件下では大多数のプロトコルが閉鎖される可能性があります。

それでは、私たちはどうすればいいのでしょうか？開発者は画期的な解決策を提供するのでしょうか？それとも、私たちはただ膝を曲げるのでしょうか。

私たちは本当にステーブルコインが必要ですか？

これらすべてのステーブルコインに関する議論は、ステーブルコインが本当に必要かどうかという疑問を提起します。多くの分散型実験がありますが、それらは本当に去中心化されていないか、最終的には内爆に終わります。中央集権的なステーブルコインに対して、有意義な競争はまだ現れていないか、現れる可能性もありません。

簡単に言えば、ステーブルコインには3つの主要な利点があります。取引、支払い、アクセスです。そのうちの2/3は解決可能ですが、前例のないドル（または他の通貨）へのアクセスは、法定通貨に連動したステーブルコインによってのみ機能します。

支払いと取引はETH自体によって解決できます。もしあなたが暗号通貨をインターネットやメタバースの金融層だと考えるなら、ETHは基礎通貨になる兆しを示しています。 確かに、それは非常に初期の段階であり、人々がドルで計算しないETHの富には時間がかかりますが、これは漸進的なプロセスです。すべてのNFTはすでにETHで価格設定されており、すべての新しく上場されたShicoin（クソコイン）もETHで価格設定されています。

ステーブルコインを見る一つの方法は、非常に長い時間枠で見ることです。この場合、彼らは単なる一時的な解決策であり、法定通貨と暗号通貨の間の橋渡しをします。世界の流動性の大部分が暗号通貨に取り込まれると、ETHやその時に人気のある他のものが基礎通貨として機能し始めることができます。なぜなら、すべての暗号通貨取引はそれらで価格設定されるからです。

最後の考え

これは私たちのシステムの唯一の内通者ではなく、ほとんどのプロトコルが依存しているオラクルは通常中央集権的であり、Infura（分散型プロトコルのユニコーン開発のためのインフラ開発ツールキットとAPI）などの重要なインフラ参加者も中央集権的です。信頼がこれほど多くの異なる癌の空間（中央集権的な空間）に置かれると、最も可能性の高い結果は、完全に去中心化、検閲に強い、無許可の取引を放棄することです。

私たちは、これらの中央集権的な実体への依存を、より原始的な暗号の精神に合ったものに移行する方法を望んでいます。もし私たちがこの任務を成功裏に達成できれば、これらの実体が根深く根付いていることを考慮すると、中期的には極度の苦痛を経験するかもしれません。苦痛にもかかわらず、私は暗号が消滅することはないと確信しています。暗号はその弾力性を何度も証明してきたからです。そして、おそらく同じことが再び起こるでしょう。

その間、私は問題を解決するために私よりもはるかに賢い人々が現れることを望んでいます。もし彼らがそうすれば、私はここで報告を続けます。そうでなければ、私はここに留まり続けます。なぜなら、私は他に何ができるのか分からないからです。

お読みいただきありがとうございます。楽しんでいただけたら幸いです。