Coinbaseの第2四半期決算の詳細：ユーザー数が初めて1億を突破、ネット損失は110億ドルの記録を更新

著者：麟奇＆谷昱、チェーンキャッチャー

Coinbaseは本日、2022年第2四半期の財務報告を発表しました。この四半期の純収入は約8.03億ドルで、前四半期比で31％減、前年同期比で63.5％減、純損失は約11億ドルで、前四半期比で250％拡大し、上場以来最も厳しい財務報告記録を再び更新しました。

発表後、Coinbaseの株価は時間外取引で5％下落し83ドルとなり、8月以来の高値から約25％下落しました。11億ドルの損失は市場の予想を大きく上回り、Coinbaseが取引所の巨人として直面している困難をさらに反映しています。それでは、この財務報告は具体的にどのような情報を反映しているのでしょうか？この巨額の損失はどのように発生したのでしょうか？チェーンキャッチャーが以下で具体的に解説します。

長年にわたり、取引収入はCoinbaseの主要な収入源であり、収入源が単一であることが長らく批判されてきました。この四半期の厳しい結果も主にこれに起因しています。財務報告によれば、Coinbaseの第2四半期の取引収入は6.5億ドルで、前年同期比で66％減、前四半期比で35％減となりました。これは主にこの四半期に発生したTerraなどの暴落事件の影響を受け、ユーザーの取引意欲が大幅に低下したためで、特に小売ユーザーに顕著でした。

第2四半期において、Coinbaseの小売ユーザーの取引量は前四半期比で37.8％減少し、460億ドルとなり、収入は6.16億ドルに減少しました。機関ユーザーの取引量は前四半期比で27.2％減少し、1710億ドルとなり、貢献した取引収入は3900万ドルに減少しました。Coinbaseは株主への公開書簡の中で、平均的な小売ユーザーがこの四半期に貢献した取引収入は約29ドルであり、これに基づくとこの四半期の累計取引ユーザー数は2124万人に達しました。

さらに、第2四半期末時点で、Coinbaseの総検証ユーザー数は初めて1億を突破し、1.03億に達しました。前年同期比で51％の増加ですが、第2四半期の平均月間アクティブユーザー（MTU）は900万人で、前四半期比で約20万人減少しました。平均月間アクティブユーザーとは、月に少なくとも1つ以上の製品を取引する小売ユーザーを指し、トークン取引やステーキング製品などが含まれます。

Coinbaseは第2四半期中、月間アクティブユーザーがステーキングなどの非投資活動により傾く傾向があったと述べています。その中で、67％（約600万人）のユーザーが参加した取引は非投資製品を含んでいました。財務報告に反映されているように、サブスクリプションおよびサービス収入は数少ない明るい点となり、第2四半期には1.47億ドルの収入を得て、前年同期比で約44％増加し、前四半期比でもわずか2.6％減少しました。これは、Coinbaseが収入の多様化において一定の進展を遂げたことを示していますが、全体の業績への影響は依然として比較的小さいです。

具体的には、ブロックチェーン報酬（すなわちトークンステーキングサービス）からの収入は6800万ドルで、前年同期比で98％増加しましたが、前四半期比では16％減少しました。保管手数料収入は2200万ドルで、前年同期比で30％減少しました。Earn活動からの収入は約250万ドルで、前年同期比で97％減少しました。利息収入は3300万ドルで、前年同期比で211％増加しました。これは主にUSDC関連活動およびより高い金利によるもので、法定通貨顧客の保管資金から利息が発生しました。その他のサブスクリプションおよびサービス収入は2179万ドルで、前年同期比で約66％増加しました。この部分は主にクラウドサービス部門のCoinbase Cloudからの収入です。

Coinbaseが第2四半期に推進したNFT市場は、一時的にユーザーから手数料を徴収していないため、収入には寄与していませんが、Duneプラットフォームのデータによると、直近7日間の取引量はわずか20万ドルで、累計取引量は635万ドルであり、非常に厳しい状況です。

高止まりする支出はCoinbaseの財務報告を圧迫する主な要因の一つです。Coinbaseは第2四半期中に運営コスト構造を簡素化するための措置を講じたと述べています。これには、採用計画の再調整、供給業者支出の最適化、マーケティング支出の配分と測定における規律の強化、自由に使える投資に割り当てる短期資金の削減が含まれますが、公開されたニュースによると、多くの措置は6月に発生しており、第2四半期の全体的な財務状況への影響は限られています。

具体的な財務データを見ると、取引手数料とマーケティング費用は前四半期に比べて大幅に削減され、それぞれ40％と30％減少しましたが、技術開発や企業管理などの支出は依然としてさまざまな程度で増加しており、全体のコストは18.5億ドルに上昇しました。

その中で、技術開発費用は110％増加し、6.09億ドルに達しました。Coinbaseは、この支出の一部は人事関連費用が1.724億ドル（その中で株式報酬費用が1.297億ドル）増加したためであると説明しています。

一般管理費用は前年同期比で89％増加し4.7億ドルに達しました。Coinbaseは、その理由の一部として顧客サポートコストが1.215億ドル増加したことを挙げています。これは、容量の増加に伴い、顧客体験とコンプライアンスをサポートするための一時的な労働力と保管サービスの増加が必要になったためです。顧客サポートを除いた人事関連費用は5980万ドル増加しました。専門サービス支出は2990万ドル増加し、これは業務プロセスや買収コンサルティングサービスの増加、訴訟、規制、コンプライアンスに関連する法的費用の増加によるものです。

その他の営業費用は50％増加し4.2億ドルに達しました。これは、この四半期に保有していた暗号資産の総減損費用に関連しており、減損費用（回収を除く）は3.77億ドルです。

さらに、この四半期の会議活動やスポンサー支出は2560万ドル増加し、特定の戦略的株式投資に関連する減損費用は6930万ドル増加しました。Coinbaseはまた、LUNA、三箭資本、Celsius、Voyagerの清算事件に関連する重大な取引量リスクや取引先リスクはないと述べています。

注目すべきは、Coinbaseが運営コストの中に「再編成」コストを4250万ドル追加したことです。これは主に退職給与やその他の退職後の福利厚生によるものです。今年上半期にCoinbaseの人員が急速に拡大したため、今年5月に同社は初めて採用速度を遅らせることを表明し、優先業務目標に基づいて人材需要を再評価しました。6月14日、Coinbaseは18％の人員削減を発表しました。今回の財務報告では、Coinbaseが約1100人を削減したことを明らかにしましたが、6月30日現在、同社の従業員数は4977人に達しています。

その他のデータに関しては、6月30日現在、Coinbaseが保有する流動性資産の総額は1021億ドルで、その中で顧客が保有する資産の総価値は956億ドル、現金および現金同等物は56億ドルです。また、営業活動から生じたキャッシュフローは15億ドルです。通貨別では、ビットコインの取引量は第1四半期の24％から第2四半期の31％に増加し、その他の資産はさまざまな程度で減少しました。

さらに、Coinbaseは6月に小売ユーザー契約を更新し、UCC第8条が保管された暗号資産に適用されることを明確にしました。この規定により、Coinbaseが保有する金融資産はCoinbaseの財産に含まれず、一般債権者の債権の制約を受けません。今年5月、CoinbaseはSECに提出した書類で、破産が発生した場合、取引所が保有する暗号通貨資産が破産手続きの財産と見なされ、顧客が一般無担保債権者と見なされる可能性があると述べており、この事件は業界から大規模な批判を引き起こしました。

Coinbaseはまた、7月のデータに基づいて今年の財務データをさらに予測しました。7月の月間アクティブユーザーが約800万人に減少したため、Coinbaseは次の四半期の月間アクティブユーザーがさらに減少し、非投資ユーザーのMTU比率が投資ユーザーを上回ると予測しています。平均小売収入の貢献は20ドル未満に下がると予想されています。さらに、Coinbaseは販売およびマーケティング費用が約1億ドル、研究開発、管理などの支出が第3四半期に約10億ドルになると予測しています。この中には約4億ドルの株式報酬が含まれています。

Coinbaseの目標は、2022年の潜在的な調整後EBITDA損失を年間で約5億ドルに抑えることですが、第2四半期だけで1.51億ドルの損失を出しました。明らかに、同社は厳しい市場環境に直面していますが、第2四半期に講じた費用管理措置に基づき、Coinbaseは依然として慎重に楽観的な態度を持っています。

以前、Binance.USはユーザーが現物取引手数料を支払うことなく、ドル、USDT、USDC、BUSDの現物ビットコイン取引を行うことを許可すると発表しました。RobinhoodやFTX USも手数料ゼロの取引サービスを導入しようとしています。前述のCoinbaseの小売ユーザー取引データから計算すると、同社の総取引手数料率は1％を超えており、小売ユーザーに対する魅力は競合他社に比べて明らかに劣っています。

同時に、Coinbaseは米国証券取引委員会から調査の召喚状と要求を受け取ったと述べています。これは、米国人が未登録の「証券」を取引することを許可している疑いがあり、特定の顧客計画に関する文書や情報の提供を求めています。これには、同社の上場資産プロセス、特定の上場資産の分類、ステーキングプログラム、安定コインおよび収益を生む製品が含まれ、これも一定程度Coinbaseの事業運営や拡大に対する圧力に影響を与えるでしょう。

総じて、第二四半期にTerra、三箭資本などの「多面的な」圧力が原因で、小売ユーザーと機関ユーザーの資産が大幅に損失し、取引意欲が低下しました。さらに、積極的な市場拡張計画が迅速に「ブレーキ」をかけられなかったため、第二四半期の消極的な状態がさらに拡大しました。

Coinbaseは、第2四半期からプラットフォームが5つの分野に重点を置いていると述べています。Coinbase小売アプリ、Coinbaseプライム、ステーキング機能、開発者ソリューション（製品）、Web3です。Coinbaseは、現在のサイクルは独特であり、まだ終わっていない可能性があると考えていますが、これらの市場条件で勝利するための重要な特性を持っており、Web3のリーダーになると信じています。

ただし、最終的にはデータが物を言います。次の第3四半期は、Coinbaseの対応策の効果を反映する重要な時期となるでしょう。