NFT錬金術：価格設定Pricing 101 # 134

著者：Sally、IOSG Ventures

編集：Olivia、IOSG Ventures

NFT錬金術：価格設定Pricing 101

NFTの価格設定は常に興味深い話題です。価格設定は避けられない中間操作であり、計算可能な部分と計算不可能な部分の両方の問題を含んでおり、あらゆるNFT Fiのアプリケーションシナリオで解決する必要があります。NFTをDeFiに広く適用し、NFTの流動性を完全に活性化するためには、まずNFTという資産の価値についてできるだけ真実で広く受け入れられる評価判断を行う必要があります。

しかし、NFTは以下の3つの側面により、従来の金融資産のように簡単に評価計算することが難しいです：

1.NFTの非同質化属性による内生的な主観性と非流動性

2.NFTの希少性が相対的に曖昧であり、希少性と価格水準が完全に正の相関関係にない

3.NFTの価格変動が激しい（チームや政策問題の影響で頻繁に急騰や急落が発生する）

もし価格設定メカニズムがうまく解決されない場合、NFTの貸出取引などの行為は高リスクのため市場の信頼を得ることが難しくなり、次の2つの問題を引き起こすことになります：

• 取引プールの深さを支える十分な流動性の欠如
• NFT形式の多様な金融派生商品を構築することが難しい

この問題を解決するために、市場ではますます多くのNFT価格設定プラットフォームと新しい方法が登場しています。ここでは、これらの価格設定ソリューションを簡単に2つのカテゴリに分けることができます：

• 同行価格設定類：さらに(a)主体評価価格設定と(b)流動プールゲーム価格設定に細分化可能
• オラクル価格設定類：さらに(a)TWAP価格設定と(b)チェーン外計算価格設定に細分化可能

Peer同行価格設定

a.Crowds主体評価価格設定

主体評価価格設定は、現在主観性が強い価格設定形式の一つです。Taker V1を代表とする流動性貸出プロトコルは、DAOの利益と貸し手の利益を結びつけることで、主体評価と投票決定の形式でNFTのホワイトリスト分けと価格設定を行い、一定程度貸し手が直面するリスクエクスポージャーを縮小します。同時に、この方法はNFT資産の質に対する制限がなく、長尾や新興NFTコレクションの価格発見に広く適用できます。しかし、この方法はキュレーターの判断能力に大きく依存し、リアルタイムで更新されるNFT価格を提供できず、全体的な効率が低いです。

Taker V1

TakerはNFT資産の流動性プロトコルで、主にDAOの形式を通じてNFT貸出に流動性を提供し、NFT、証券、合成資産など多様な形式の資産をサポートします。TKRトークンを保有することでDAOメンバーシップを得て、貸出金利や公正価格設定などの決定に参加できます。また、TKRを保有することでステーキングによる追加収益も得られます。

Taker DAO内部には複数のキュレーターDAO（サブDAO）が設置されており、各サブDAOは自分のホワイトリストとホワイトリスト上のNFTのフロア価格を管理し、借り手のデフォルトを防ぎます。さらに、サブDAOのメンバーは集団投票を通じて、自身の国庫の資金を特定のタイプのNFT資産に投資することを決定します。例えば、あるサブDAOはメタバース土地資産にのみ焦点を当て、別のサブDAOはPFPアート資産にのみ焦点を当てることができます。

Takerの集団価格設定モデルにおける完全な貸出プロセスは以下の通りです：

1，Takerコミュニティメンバー（貸し手）がDAOに資金を預け入れる。

2，DAOがメンバーの持分を表すDAOトークン（TKR）を鋳造する

3，キュレーター（発起人）が発起したDAO内のNFTコレクションに対して主観的に価格設定を行う

4，借り手がNFTを担保に、キュレーターの評価価格に基づいて貸出を受ける

5，借り手が利息で貸出を返済する

6，DAOメンバーが報酬を得る（利息収益率に基づく）

7，DAOの成長に伴い、DAOメンバーが得る収益が累積する

b. Spot流動プールゲーム

流動プールゲーム価格設定メカニズムはDeFiに似ており、主に楽観的なステーキング証明メカニズムを通じて、流動性提供者が自分の価格予測に基づいてステーキングを行い、NFTの評価と流動プール内の資産価格を結びつけます。これは主にLPの主観的決定に依存する価格設定方法であり、利点はNFTのリアルタイム評価を実現し、取引価値と実際の価値を結びつけ、より大きな流動性を解放することです。しかし、価格設定メカニズムが複雑であり、低価値の長尾NFTに対して大量かつ迅速な価格設定を行うことには適していないという問題もあります。

Abacus

Abacusはシンプルで明確なNFT評価システムで、主に楽観的PoSを利用して流動プールに基づくNFT評価方法を作成します。Abacusの評価方法は2つに分かれ、一つは上述の集団価格設定、もう一つはここで議論している流動性価格設定です。流動プール内の価値をETHに換算することは、開池NFTの価値に相当します。このメカニズムの下では、ETH/NFTの取引ペアを設定したことになり、OpenseaのようにNFT価格をリアルタイムで反映することができます。

その流動プール価格設定方法に基づく完全な貸出プロセスは以下の通りです：

1，プールを開く：

a，NFTは非保管で、所有者はプール上で証明としてサインする必要がある（proof of life）

b，所有者は自分の財産を代表するNFT（ERC721）トークンを受け取り、取引手数料を得る

2，トレーダーがETHをプールにロックする

a，ロックするETHの数量を決定する：資金プールが2ETHで、トレーダーがNFTの価値を2.5ETHと考える場合、トレーダーは0.5ETHを資金プールに入れることができ、現在の資金プールの価値は2.5ETHになる。

b，ロックする期間を決定する：トレーダーが価格が現在の価格で短期間しか留まらないと考える場合、2週間だけロックすることができる。逆に、トレーダーが底値に自信がある場合は、より長い期間ロックすることで、より多くの報酬を得ることができる。

3，NFT所有者がリリースを開始する

4，NFT所有者が貸出リクエストを送信する

5，所有権が貸出プラットフォームに移転する

6，貸出プラットフォームが現物規模とロック期間を確認する

7，貸出プラットフォームが貸出を行う

8，借り手が返済を実行しなかった場合、NFTは即座にオークションにかけられる

Oracleオラクル価格設定

a.TWAP

オラクルがNFTの価格評価を行う典型的な方法は、単純な従来のアルゴリズム取引戦略に基づいており、NFTの販売価格と底値を加重平均計算することでTWAP（時間加重平均価格）を得ます。簡単な例を挙げると、1時間のTWAP価格を計算したい場合、開始時と終了時の累積価格P1とP2の差、および開始時間T1と終了時間T2の差を取り、両者を除算することでこの1時間内のTWAPを算出します。最もよく知られているTWAPオラクルにはChainlinkやUniswapのV2があります。

実際、TWAP価格設定は最も実現しやすく、効率的な方法であり、NFT取引プラットフォームの価格データを統合、クロール、クリーンアップすることで、設定された時間系列内で複数の価格を選択して平均を取ることで、悪意のある操作の可能性を低下させ、受け入れ可能で相対的に正確なNFT価格を提供できます。

しかし、TWAPは完璧な解決策ではなく、極端な市場環境では、価格が激しく変動する際にTWAPオラクルが影響を受けて不正確になることが容易です。したがって、TWAPは市場の活発度が高く、流動性が良好で、価格が比較的安定しているブルーチップNFTの価格設定にのみ適していると考えられています。

BendDAO

BendDAOはNFTの流動性問題を解決するための貸出プロトコルで、借り手はNFTを担保にETHを借り出すことができます。現在、BendDAOはBAYC、Cryptopunks、Azuki、MAYC、CloneX、World Of Women、Coolcats、CyberKongz、Doodlesを含む9種類のブルーチップNFTの貸出をサポートしています。

BendDAOが採用しているNFT価格設定方法は典型的なTWAP価格設定です。Chainlinkと提携し、複数のノードを使用して担保されたNFTのOpenseaとLooksRareの2つの取引プラットフォームでのフロア価格を収集し、契約インターフェースを介してフロア価格をチェーン上に供給し、対応するTWAPを計算することで、取引プラットフォームの価格変動の影響をフィルタリングします。下の図から、cryptopunkというコレクションに対して、オラクルが提供するフロア価格と取引平均価格、TWAPが一致していることがわかります。

BendDAOに似て、TWAPオラクルを使用して価格設定を行うプロトコルにはJPEG'd、DeFrag、DropsDAO、Pineなどがあります。

b. Off-chain computationチェーン外計算

AIと機械学習に基づくチェーン外計算も新興のNFTオラクル価格設定方法として徐々に注目を集めています。NFTの非同質性のため、その主要な属性分類、希少な特徴、過去の販売データなどの価値情報はメタデータを分解してモデル指標として使用できます。 プロトコルはこの一連の指標とデータセットに基づいてモデリング処理を行い、相対的に信頼性が高く正確な価格設定または価格設定範囲を提供します。

このような評価方法は非常に高い技術的障壁を持ち、長尾NFT資産に対して比較的友好的であり、大規模な応用の可能性が最も高い解決策と見なされることができます。しかし、この方法は計算能力とメタデータの要求が高く、アルゴリズムが公開されていないため、トレーニングとフィッティングの結果が有効かどうかを確認することはできません。また、NFTの属性が変化すると、モデルが無効になる可能性が高いため、継続的なイテレーションが必要です。

Banksea

Bankseaを代表とするオラクルプロトコルは、主にAIモデルを使用してNFTのデータセットをトレーニングし、異なるNFT資産に対して正確で効率的な予測価格を生成します。全体は主に収集層とNFT層の2つのモジュールで構成されています。

収集層では、Bankseaはチェーン上のNFT取引と上場記録を収集し、リアルタイムで市場フロア価格、AIフロア価格、24時間平均価格の3種類の価格を計算します。AIフロア価格は、すべてのAI評価の中で最低価格を表し、市場が激しく変動したりオラクル攻撃を受けたりした場合にリスク管理と安定化の役割を果たします。

NFT層では、BankseaはNFTの多次元特徴を抽出し、時間系列に基づいてAIモデルをトレーニングし、定期的に標準評価と評価範囲の2つの結果を生成します。さらに、AIモデルが計算した評価をリアルタイム取引価格とフィッティングおよび回帰検証し、最終結果を最適化し、誤差範囲を縮小します。

BankseaのAIモデルに基づくチェーン外価格設定プロセスは以下の通りです：

1，外部APIクエリ：NFTデータを監視し、取引プラットフォーム、ソーシャルプラットフォーム、パブリックチェーン、担保プラットフォームなどからデータを収集する

2，データ集約：収集したNFTデータをクリーンアップし、特徴属性を抽出し、AIノードに入力する

3，AIモデリング：AIノードクラスターは入力データセットに基づいてモデルをトレーニングおよびデプロイし、予測価格とリスクスコアを計算し、結果をBankseaスマートコントラクトに返す

4，データ提出：チェーン上のスマートコントラクトは異常値を除去した後、合理的な範囲内のデータを第三者プログラムに提出します。Banksea以外にも、UpshotやNFTBankなどもAIに基づくより細分化された機械学習（ML）方法でNFTを正確に価格設定するオラクルソリューションを提供しています。また、Defi Kingdom、Axie InfinityなどもAIチェーン外アルゴリズムを統合して価格設定のコミュニティツールを提供しています。

まとめ One More Thing

最後に、現在市場に出回っているNFT価格設定の2つの大きなパラダイムの中で、4つの具体的な解決策を以下のいくつかの次元で概括整理できます：

現在、どのような評価方法でも一定の長所と短所が存在することがわかります。私たちは、近い将来にもっと新興のNFT価格設定方法が発掘され、改善されることを期待しています。特にチェーン外計算のオラクル価格設定方法については、技術の進歩とより多くの優れたプロジェクトの参加に伴い、より多くのAIアルゴリズム技術（深層神経ネットワーク（DNN）など）がフィッティング評価関数に投入され、価格設定決定ツリーがより正確かつ迅速に剪定されると信じています。

NFTの価格設定は囲碁の局面のようで、一見シンプルな複雑なゲームであり、一連の決定から成る問題です。私たちは同行の直感で判断範囲を決めることも、オラクルアルゴリズムで未来を予測することもできます。

もし良い価格設定のパラダイムとは何かを問う必要があるなら、問題の鍵はおそらく、吴清源が言ったように、目算の回数や距離ではなく、目算の広さ、速さ、正確さにあるのかもしれません。