第10章：NFTの断片化
2021年6月11日、PleasrDAOは1629ETHの価格でインターネット上で最も象徴的なミームDogeNFTを購入しました。この取引時の価値は約400万ドルでした。世代の富を蓄積することに加え、その天文学的な価格のため、一般の人々はこの特別なDogeNFTの所有権を得る機会がほとんどありませんでした。
伝統的なアート作品や不動産と同様に、ユニークなNFTの価格は手が届かないものであり、多くの人々が最も人気のある作品にアクセスできない状況を生み出しています。保有者がNFTを即座に売却したい場合、十分な資金を持つ買い手を探す必要があり、または価格を大幅に引き下げて参入障壁を下げる必要があります。これにより、NFTは流動性が欠如し、簡単にお金や他の資産と交換することができません。
プロのNFT評価者でない限り、NFTの内在的な価値を測ることも難しいです。もちろん、稀少性を特定できる場合もありますが、美学、社会的地位、文化的意義など、他にも多くの定量化できない要因があります------誰があるNFTが他のNFTよりも価値があると言えるのでしょうか？
信頼できる価格の参考がなければ、NFTはより複雑な金融商品として担保にすることが難しいです。例えば、人々はETHを担保として簡単に使用し、USDCなどの他の資産を借り入れることができますが、ETHは世界市場で24時間取引されています。しかし、NFTの取引頻度ははるかに低いため、特定の時点でその価格を簡単に特定することはできません。
例えば、あなたがNFTを担保にしてUSDCのローンを引き出したい場合、誰がどれだけのUSDCを貸してくれるでしょうか？NFTを実行可能な担保の形にするためには、高度に正確なリアルタイムの価格設定が必要です。要するに、魅力的な資産クラスになる前に、いくつかの障害を克服する必要があります。
以下は、NFTが直面しているいくつかの課題です：
- 流動性不足------売買プロセスにおける高いスリッページを引き起こす
- 市場価格の欠如------したがって、評価が困難
- 良好な担保ではない------したがって、資本効率が低い
- 大量の資本支出------高く評価されるNFTへのエクスポージャーを得る必要がある。
上記の課題はNFTコミュニティにこの質問を投げかけました------もしNFTの一部だけを購入する方法があったらどうなるでしょうか？
なぜNFTをいくつかの部分に分割する必要があるのか？
NFTの分割が登場しました。NFTの分割は、NFTを分割可能にすることで、より取引可能にすることを目的としています。これにより、資金が少ない投資家でも、以前は手が届かなかったユニークで高価なNFTの一部を所有できるようになります。
2021年9月、多くのDogeファンは、PleasrDAOがNFTを分割し、DogeNFTの部分所有権を表すDogeトークンをオークションにかけることを決定したため、上記のDogeNFTの部分所有権を得る機会を得ました。このバルクオークションでは合計11,942WETHが調達され、NFTの評価は記録的な2.25億ドルに達しました！
NFTの分割部分は互換性があると見なされます。互換性があるため、ユーザーは分散型取引所を通じてこれらの分散化されたNFTトークンを取引でき、互換性のあるトークンの取引方法に似ています。ユーザーは分散型取引所に流動性を提供することで、他の人のスリッページ率を低下させることができます。
不動産投資信託（REITs）が小口投資家に不動産の一部を所有することを許可するのと同様に、分割されたNFTも投資家に価値のあるNFTの一部を所有することを許可します。以下では、NFTの細分化問題を解決する3つのプロジェクト------Niftex、Unicly、NFTXを紹介します。
Niftex
Niftexは、2020年5月に立ち上げられた最初の分散型NFTプロジェクトの1つで、2021年のNFTの熱狂よりもずっと前のことです。ユーザーは「フラグメント」と呼ばれる分割NFTを作成することができます。
Niftexは最初、AxiesやCryptoPunksなどの個別のNFTに焦点を当てていました。Niftexの最初のイテレーションでは単一のプロジェクトの分割のみが許可されていましたが、NiftexV2ではユーザーが一群のNFTのためにフラグメントを作成できるようになりました。フラグメントの保有者は、基礎となるNFTに対するガバナンス権も持ちます。
例えば、潜在的なNFTがDecentralandの土地である場合、賃料などの潜在的なユーティリティはフラグメントの保有者に配分される可能性があります。Niftexは、1つのパッケージに含めることができる異なるタイプのNFTをサポートしています。
Niftexは最初、Uniswap v1を利用していましたが、Niftexv2のリリースに伴い、Niftexはロイヤリティ配分などの機能を統合するために独自の交換を利用することを決定しました。
ロイヤリティ配分は、NFTが販売されるたびにロイヤリティをNFTの発行者に配分することを許可する機能です。NFTのロイヤリティはアーティストの収入を大幅に向上させる可能性があり、従来、アーティストは作品の主要な販売からのみ利益を得ることができました。
分割されたNFTは、NFTがスマートコントラクトにロックされることを意味します。これは、NFTのフラグメントの販売が特許使用料の支払いを引き起こさないことを意味します。なぜなら、潜在的なNFT自体には所有者の変化がないからです。取引所の立ち上げに伴い、Niftexはアーティスト取引手数料ロイヤリティという新機能を導入し、一部の取引手数料がアーティストに支払われることになります。
Niftexは、個別のNFTとバンドル取引に対して買収条項を導入し、購入者がすべてのフラグメントを収集しなくても基礎資産を購入する方法を提供します。実際に買収がどのように機能するのか、またそれがスパムを防ぐように設計されている方法を見てみましょう。
NFTに100のフラグメントがあり、買収をトリガーするために必要なフラグメントの数が10%であると仮定します。買い手は100ETHの価格でNFT全体を購入したいと考えています。買い手は、買収をトリガーするために10のフラグメントと90ETHを担保にする必要があります。買収をキャンセルするには、一部の株主が10のフラグメントをオファーで購入する必要があり、合計10ETHになります。
Unicly
UniclyはNFT分野の比較的新しいプレーヤーです。
ユーザーはUniclyを通じてNFTコレクションをロックし、NFTコレクションの所有権を表す代替可能な共有トークンである「utokens」を発行します。uTokensはコレクションに対するガバナンス権を持ち、どのNFTがコレクションに含まれるかを決定することができます。この構造はNFTファンドに似ており、Uniclyは1つのコレクション内の異なるタイプのNFTをサポートしています。
基礎となるNFTを引き出すには、十分な数のuToken保有者が投票してコレクションを解除する必要があります。興味深いことに、全体のコレクションを入札する方法はなく、買い手は潜在的なNFTを個別に入札する必要があります。
各コレクションには独自の投票閾値があり、コレクションの作成者によって設定されます。投票閾値に達すると、コレクションが解除されます。投票が終了した後、各最高入札者はNFTを要求でき、uTokenの保有者は入札者が支払ったETHを要求できます。
「UNIC」というガバナンストークンがあります。UNICの保有者はUNICをロックしてxUNICを受け取ることができ、これはプロトコルの金額の0.05%を受け取る資格があります。
Uniclyの自動マーケットメーカー（AMM）交換はUnicSwapと呼ばれ、UniswapV2の分岐です。単一の交換でuTokensを取引するユーザーは0.3%のスワップ手数料が課され、そのうち0.25%はuTokensの流動性提供者に帰属します。残りの手数料はUNICトークンの買い戻しに使用され、その後xUNIC保有者に分配されます。
NFTX
NiftexとNFTXは似ているように聞こえますが、全く異なります。Niftexとは異なり、NFTXは単一のNFTの分散フラグメントをサポートしていません。NFTXは、類似の属性を持つNFTのための資金を作成することに焦点を当てており、特定のNFTタイプのための底値を作成するのを助けます。
NFTXファンドは、ユーザーが金庫に預けたNFTを使用して構築されます。このプロセスは「マイニング」と呼ばれます。例えば、ユーザーはCryptoPunkをCryptoPunk金庫に預け、PUNKトークンを報酬として受け取ることができます。しかし、一部の金庫はCryptoKitties（Gen0）などの特定のサブタイプのみを許可する場合があります。言うまでもなく、Gen0のCryptoKittiesのみが金庫に預ける資格があります。
これらのファンドのトークンはERC-20標準に従い、代替可能です。ユーザーはSushiswapなどの分散型取引所で流動性を提供することを選択でき、デフォルトのトークンペアはETHです。
十分な流動性を持つNFTXファンドは、特定のNFTタイプの価格発見を改善するのに役立ちます。例えば、PUNKトークンの取引価格が4万ドルである場合、これは各CryptoPunkの最低価格が4万ドルであることを意味します。
最新のNFTXV2では、ユーザーがNFTをミントまたは引き出す際に手数料が発生します。
デフォルトの手数料は以下の通りです：
- 5%のミント手数料
- 0%のランダム引き出し手数料
- 5%のターゲット引き出し手数料
これらは、金庫の所有者のガバナンス投票によっていつでも変更できます。
例えば、ミントの場合、ユーザーがCryptoPunkを金庫に預けると、0.95PUNKトークンを報酬として受け取ります。0.05PUNKトークンは金庫の流動性提供者に支払われます。これらのトークンを少なくとも48時間担保にすると、ミント手数料を回避できます。
ユーザーはいつでもNFTを引き出すことができ、ランダムなNFTを引き出すことを選択すれば、手数料を回避できます。また、ユーザーは特定のNFTを選択するためにプレミアム（デフォルトは5%のターゲット引き出し手数料）を支払うこともできます。したがって、他のコレクターにそれらを譲りたくない場合は、高価値または感情的価値のあるNFTを預けない方が良いでしょう。
プロジェクトの例
DAOFi
DaoFiは、NFTの分割市場を立ち上げた主要なアートマーケットである「Fragment Art」を発表しました。コミュニティの一部のメンバーは、部分NFTの配分を得るために宝くじに参加できます。初回販売後、DaoFiの推進により、二次市場での結合曲線を通じて取引されます。
Fractional
Fractionalは、ユーザーが分割NFTを作成できるようにします。ユーザーは特定のNFTの部分所有権トークンを購入することで、お気に入りのNFTのフラグメントを所有できます。Doge NFTはこのプロトコルを通じて分割されました。
NFT20
NFT20は、MUSEというガバナンストークンを持つ別のNFTインデックスファンドプロバイダーです。NFTXと同様に、NFT20ファンドは同じプロジェクトからの同じ価格のNFTをサポートし、NFTのフラッシュローンを提供します。より希少なアイテムについては、オーナーが価格を設定できるオランダ方式のオークションが開始されます。
結論
2021年、NFTは前例のない注目を集め、Beepleの6900万ドルのアート作品の販売は驚異的でした。NFTのフラグメントが分散する前は、高価なNFTを所有することは困難でした。NFTを細分化する目的は、NFT市場を一般化し、小売トレーダーがこの資産クラスにアクセスできるようにすることです。
NFTの分化の採用はまだかなり初期段階であり、非流動性資産クラス市場を破壊する巨大な潜在能力を持っています。2021年9月時点で、Niftex、Unicly、NFTXのロックされた総価値は約1.2億ドルでした。この数字を正しく理解するためには、これは同時期にEthereum DeFiプロトコルにロックされた1200億ドルの0.1%に過ぎません。
NFTは資産クラスとして、その収益性と持続可能性を証明するには長い道のりがあります。デジタルネイティブ世代の台頭と代替投資への需要の高まりに伴い、NFTの分化は今後10年間の投資のダークホースとなる可能性があります。
