対話 マイク・ノボグラッツ：ギャラクシー・デジタルはこのベアマーケットでどのような間違いを犯したのか？

著者：Jen Wieczner

原文タイトル：《Mike Novogratzの大きな暗号ミスとビットコインの今後について》

翻訳：Moni、星球日报

Mike Novogratzはかつて伝統的なヘッジファンドのベテランマネージャーでしたが、彼が本当の成功を収めたのは暗号業界に入ってからです。ブロックチェーン投資会社Galaxy DigitalのCEOとして、Mike Novogratzはこの分野で自らの評判と信頼を築きました。

この億万長者が最も興味を持っているものについて尋ねられたとき、Mike NovogratzはLUNAが彼のお気に入りのトークンであると率直に述べました。2022年1月、LUNAの価格が100ドルに急上昇した際、Mike Novogratzは興奮を隠せず、自分の腕に月に向かって吠える狼のタトゥーを入れてその気持ちを表現しました。

しかし、誰が予想したでしょうか、わずか半年も経たないうちにLUNAは「史上最悪のゼロ」に陥り、500億ドルの時価総額が瞬時に消え去りました。かつてLUNAの熱心なファンであったMike Novogratzは、この崩壊について語るとき、失望を隠せず、LUNAを支持していた過去についても触れたくない様子でした。ただし、公平に言えば、昨年の暗号通貨の急騰時に、Mike Novogratzは暗号の新興企業に慎重に行動するよう警告し、資金の一部を不動産購入に充てることを提案していたこともあります。

LUNAだけでなく、実際には暗号通貨市場全体を襲った下落潮はGalaxy Digitalに大きな損失をもたらしました。当然、Mike Novogratz自身もその影響を免れませんでした（最近数日間で、BTCの価格は約70,000ドルの高値から20,000ドル未満に急落し、ETHは約5,000ドルの高値から1,000ドル未満に直落しました。Mike Novogratzの純資産も大幅に減少しました）。

さらに、この崩壊潮の中で、DeFiも最も影響を受けた垂直分野の一つです。たとえば、暗号貸付プラットフォームのCelsiusは、その深刻な財務危機に直面し、資金の流動性不足を懸念してすべての引き出し、取引、およびアカウント間の送金サービスを停止しました。

誇張ではなく、2022年のこの崩壊は多くの暗号通貨ファンドに壊滅的な影響を与え、業界全体に波及しました。これは2008年の金融危機がウォール街に与えた影響を思い起こさせ、歴史が再び繰り返されているかのようです。

冒頭で述べたように、Mike Novogratzはかつてベテランのヘッジファンドマネージャーであり、ウォール街で長年の経験を積んできましたが、こうした状況には非常に慣れています。それでも、彼は今回の暴落は非常に予想外であり、その間に多くのリスクを負ったと認めています。最近のインタビューで、Mike Novogratzはこの経験を深く反省し、失望の感情を隠せないものの、信頼を失ってはいないと述べ、教訓を得て次の牛市に備えることを誓いました。

質問：多くの人が後から「暗号通貨は詐欺だと言った」と言いますが、本当にそうですか？

答え：物事を見るには客観的であるべきです。もし新型コロナウイルスの流行が始まったときにZoomの株やBTCを購入していたら、今日までにBTCで得た利益は倍増しているでしょう。しかし、Zoomは何も得られないかもしれません。これが人々が理解しにくい部分かもしれません。実際、多くの資産クラスにおいて、私たちは投機を通じて利益を得たいと望んでいますが、まずは良し悪しを見極めることを学ぶべきです。不要なものを捨てたいときには、その中にある価値ある部分を失わないように注意しなければなりません。

したがって、私はBTCというマクロ資産は消えないと考えていますし、Web 3も消えないでしょう。逆に、将来的にはメタバースで過ごす時間が増え、プラットフォームはデジタル資産を引き続き販売するでしょう。デジタル資産に価値を持たせるためには、それらが唯一無二である必要があり、これはブロックチェーンに基づいて構築されなければなりません。

そうであれば、暗号エコシステムに対する論争はまだ存在するのでしょうか？答えはもちろん肯定的です。なぜなら、これは非常に素晴らしいメカニズムだからです。一度エコシステム内のトークンを持つと、同じトークンを購入する人々から利益を得ることができます。そして、同じエコシステムにいる人々は部族を形成することになります。

今、私はいくつかのエコシステムを非常に好んでいますが、同時にいくつかのエコシステムからは嫌われています。その理由は、私はこれらのエコシステムについて批評を行うからです。一度私があるエコシステムを好まなくなると、彼らは私たちに対して敵対的な感情を抱くようになります。したがって、今日に至るまで、私は自分の本当の考えを表現したことで攻撃を受けています。しかし、私は依然として「立場を取る」ことが長期的な重要な投資判断に影響を与えることはないと固く信じています。

質問：あなたは今回の暗号通貨の崩壊をどう見ていますか？過去のものとは異なりますか？例えば2018年や2014年のように？あなたはこれをどう理解していますか？

答え：まるで「美女と野獣」のテーマ曲「Tale as old as time」（古くからの物語）のように、私たちが持っている資産はすべてバブルを抱えていますが、崩壊するときには、常に人々が奇妙で数多くのレバレッジをかけていることに気づきます。そして、多くの人がレバレッジをかけていることを知っていても、崩壊時にはそれが実際にはギャンブルであるという事実を信じたくないのです。

私は、6月の暗号市場の崩壊が最悪の状況であることを願っています。そして、もし次の2四半期でインフレ問題がさらに深刻になることがわかれば、暗号通貨に対する信頼は確実に高まるでしょう。しかし、もしあなたが売り注文を持っているなら、それはおそらく売却することを意味します。以前、イーサリアムは890ドルに下落し、ビットコインは17,900ドルに下がりました。私は暗号通貨のリスクは相対的に大きくないと考えています。大恐慌が起こる可能性は高いですが、暗号通貨にとっては恐れるべきことではなく、むしろマクロ経済、つまり株式市場があまり有利ではないのです。

質問：あなたは暗号通貨が悪くないと思っていますか？なぜそのような結論に至ったのですか？

答え：私は暗号通貨が悪くないとは言っていませんが、暗号通貨も一時停止が必要です。私たちは、暗号通貨業界を前進させる「馬車」はビットコインであることを知っています。暗号の寒冬の中で、ビットコインは依然として唯一の希少なものです。連邦準備制度はお金を印刷する速度を緩める必要があります。そうしなければ、経済成長は鈍化します。現在、アメリカには依然としてインフレ圧力が存在しており、暗号通貨市場は下落し、ビットコインも下落しますが、暗号業界の他の多くの垂直分野は成長しています。

質問：あなたは今でも暗号通貨を心配していますか？最近、暗号業界のいくつかのブラックスワンイベントが波及効果を引き起こしました。たとえば、Three Arrows Capitalは崩壊したようで、より広範な影響を及ぼしているようです。
答え：私は人々が少なくとも状況を理解していると思います。時間がこれらの問題を解決します。彼らは破産するか、売却されるかです。08年以降の金融業界のように、私たちのレーマンの請求、ヘッジファンドとその資産が買収されるような状況が、暗号業界でも起こるでしょう。

しかし、誰もが最も心配しているのは、ステーブルコインのテザーが崩壊するかどうかです。今私が言えるのは、皆さんはあまり心配する必要はないということです。さまざまな理由から、テザーは非常に安定しています（私たちが望むほどの透明性はありませんが -- 結局、誰もがもっと透明性を望んでいます）。しかし、私はテザーが少なくとも90-100%の流動性保証を提供できることを望んでいます。これは強制清算に遭うことを意味するわけではありませんが、市場の恐怖を引き起こす可能性があります。これは私たちが6月に見たことです。

質問：Coinbaseも最近問題を抱えているようで、人々はその会社が破産する可能性を心配しています。これは暗号業界にとっても脅威だと思いますか？

答え：Coinbaseのバランスシートには多くの現金がありますが、彼らの支出も多いです。したがって、私の推測では、CoinbaseのCEOであるBrian Armstrongは、今後1、2四半期で支出を大幅に削減するでしょう。彼らは非常に良いブランドを持っています。しかし、私はCoinbaseが現在直面している最悪の問題は、いくつかの伝統的な大企業が彼らを買収したいと考えていることだと思います。私の見解では、Coinbaseは暗号業界の「基礎資産」のようなものであり、彼らが買収される意向はないと思います。彼らは独立して運営を続けようとするでしょうが、もし暗号の寒冬が長すぎて厳しすぎる場合、誰かが介入して彼らを買収することになるでしょう。

質問：今回の暗号市場の崩壊の恐ろしい点は、すでに倒産した会社やプロトコルが業界で高く評価されていたことです。もちろんLunaもあり、Celsiusという数十億ドルの価値を持つ会社が消費者に比較的寛大な利息を提供していましたが、あなたはこれをどう思いますか？

答え：相対的に、私はマクロ環境を心配しています。私はビットコインが3万から5万ドルの間に留まることを望んでいます。Galaxy DigitalはCelsiusのような信用プロトコルには投資していませんが、以前は彼らの競合であるBlockFiに投資していましたが、1年以上前に撤退しました。なぜなら、私はこのビジネスモデルを好まなかったからです。もちろん、Galaxy Digitalは時々大規模な投資家の役割を果たすことがありますが、たとえばTerraでは、実際には保有量を事前に縮小しました。これは私たちがほとんどの場合に行うことです。

事後的に見ると、LunaはAnchorのように人々に18%の利息を提供することはできませんでした。彼らは他のユースケースを拡大する前に、エコシステムの発展が早すぎました。これが問題です。私は、これは暗号業界の教訓だと思います。以前の牛市では、印刷機が回り始め、すべてが上昇しました。野球カード、ワイン、時計、テクノロジー株の投機熱も暗号分野で発生しましたが、私は今、投機熱は基本的に終わったと考えています。

質問：DeFiも終わったのでしょうか？今回の市場崩壊は人々にもっと疑問を引き起こすのでしょうか？

答え：ある程度、規制当局が介入するでしょう。CelsiusやBlockFiは、投資家が資金を投入するブラックボックスのようなものですが、彼らは実際にはブロックチェーンの非中央集権的金融システムではありません。投資家はレバレッジが何であるかを知りません。裏でなければ、彼らの資産負債の不一致、短期借入と長期借入の問題を知ることはできません。これが市場で突然死する理由です。類似の状況は2008年のヨーロッパの銀行、リーマン・ブラザーズ、メリルリンチのような金融サービス会社でも発生しました。彼らは牛市の中で過剰なレバレッジをかけ、自分たちが天才だと思っていましたが、最後には誰もがその結末を知っています。

しかし、LunaとTerraは少し異なります。彼らは完全に透明です。ただし、市場が暴落すると、ステーブルコインのペッグメカニズムは圧力に耐えられません。伝統的な金融とは異なり、非中央集権的金融システムDeFiは透明です。一般的に、DeFiの貸付システムは機能し始めています。たとえば、Compound、Aave、MakerDAO、Uniswapなどのプロジェクトですが、暗号の熊市の間、彼らの資産は大幅に減少します。

質問：それでは、Galaxy Digitalが経験したLuna事件や市場崩壊は、あなたの今後の投資方法を変えるのでしょうか？

答え：市場が私に評価を与えます。Galaxy Digitalは実際に良いパフォーマンスを示しています。2022年を振り返ると、私たちはいくつかのプライベートエクイティやベンチャーキャピタルを売却し、多くのチップをテーブルから引き上げましたが、まだ多くのチップを残しています。もし私が十分に賢ければ、もっと売却してもっと多くのチップを引き上げていたでしょうが、トレーダーとして自分に厳しくするのは難しいです。この業界で30年働いていると、負けたくないと思うのは当然です。

しかし、私はGalaxy Digitalがすでに多くの現金化を行ったと考えています。以前、私たちは連邦準備制度が攻撃的になると分析しましたので、テーブルからチップを引き上げることを決定しましたが、振り返ってみると、私たちはもっと積極的に現金化すべきだったと思います。

質問：もしあなたがショートをしているなら、今はお金を稼ぐ良い時期のようです。あなたはすでにショートをしていますか、それともショートを考えていますか？

答え：Galaxy Digitalは純粋にショートをしたことはありません。そうでなければ、今頃私の顔にはもっと輝かしい笑顔があるでしょう。投資家は私たちを信じて投資してくれています。それは暗号通貨をロングするためであり、私たちを優れたリスク管理者にするためです。前に言ったように、私は熊市の期間が長くないことを望んでいますが、私たちは確かに多くを売却しました。

私は確信していますが、ショートを通じて多くのお金を稼いでいる人もいます。私はCoinbaseをショートすることもできますし、先物をショートすることもできます。これを行う方法はたくさんありますが、Galaxy Digitalはこれらのツールを使用して私たちのビジネスをヘッジするだけです。

質問：あなたが完全に避けるものはありますか？たとえば、ETHをステーキングすることや、現在ほぼゼロの価値を持つアルゴリズムステーブルコイン、Terraトークンなどです。

答え：正直なところ、Galaxy Digitalはアルゴリズムステーブルコインに本格的に関与したことはありません。私たちは観察していますが、参加していません。私たちはETHを賭けているわけではありませんが、ETHをステーキングすることは大きなビジネスになると確信しています。したがって、私の感覚では、Galaxy Digitalは将来的にこのビジネスに従事するでしょう。

暗号通貨の総時価総額をこの業界のGDPと見なすことができます。現在、この指標の数字は約1兆ドルですが、私はこの業界のGDPは少なくとも2兆ドルだと考えています。したがって、私たちは2兆ドルの水準に反発するでしょうが、時間が必要です。そして、時間が経つにつれて、新しい高値は古い高値を大きく上回るでしょう。

質問：つまり、今は暗号の衰退期のようなものだと思いますか？

答え：はい、暗号市場は衰退しています。他の経済体も衰退に陥るでしょう。

質問：それでは、どのくらい深刻だと思いますか？どのくらい続くと思いますか？

答え：未来を予測する水晶玉があればいいのですが、ありません。私の直感では、衰退期は18ヶ月続くと思いますが、もちろんもう少し短いかもしれません。なぜなら、私は連邦準備制度が秋まで金利を停止しないと感じているからです。

質問：今の暗号危機は誰のせいだと思いますか？

答え：連邦準備制度を責めることもできますし、新型コロナウイルスを責めることもできます。もちろん、これは冗談です。これらの要因はバブルをより早く崩壊させるだけです。実際の問題の根本は、多くの人々が過剰なレバレッジを利用していることで、彼らは大きな苦痛を受けています。昨年、BlockFiは50億ドルの評価で資金を調達し、Celsiusは30億ドルを超える評価を受けましたが、今や過剰なレバレッジを利用していた人々は代償を払っています。