DeFiの現状とその未来の方向についての雑談：次のサイクルで再び爆発することはできるのか？

原題：《Brave new world》

原著者：knower

翻訳：DeFiの道

紹介

私はその中のいくつかのトークンを保有していますが、法律的には私に有利な方法で取引することはできません。これらは財務上のアドバイスではなく、私はこれらのトークンの多くが私たちが望むようには機能しないと信じています。ですので、あなた自身の方法で投資してください。

私が最後に投稿してから数時間が経過しましたが、どうやら私の執筆障害は消えたようです。私は非常に短い記事で暗号市場について議論しましたが、今は私の主張を支持するためにもっとデータを使って、より実質的なものを書く時です。この記事を書いている時点で、DeFiのTVLは約1060億ドルで、かつての2500億ドルのピークを下回っています。上位5つのプロトコルはMaker、Curve、Aave、Lido、Uniswapであり、これらの5つのプロトコルは現在、暗号通貨のネイティブにおいて「ブルーチップ」として知られています。どのようにして上位5位を置き換え、競争コインがMakerの支配を奪うことができるのでしょうか？この記事の目的は、DeFiの現状を探求し、将来の発展方向を特定することです。

混乱を避けるために、この記事ではDeFiのケースに完全には合致しない可能性のあるいくつかのカテゴリーに言及しますが、私はそれらを含めることにしました。なぜなら、最終的には一般的に言われるDeFiの代名詞になると信じているからです。また、この記事に挿入されたすべてのプロトコルについて言及するつもりはありません、親愛なる読者、あなたが探索するかどうかはあなた次第です - それはあなたの準備したベアマーケットの宿題として考えてください。

負ける者が多く、勝つ者が少ない

DeFiの成長とともに、ポンジスキームがますます複雑で隠蔽的になり、トレーダーの貴重な資金を奪うことを目的とした多層の経済的錬金術が覆い隠されています。DeFiの遥か昔の食料収益耕作から、DeFiの比較的最近のOHMフォーク、そして現在収束を見せない長期的なポンジスキームに至るまで、DeFiは経済構造と混ざり合ったカジノ的なトレンドの背後にあり、これはアメリカ史上最大の詐欺師であるバーニー・マドフを墓から飛び出させるでしょう。

USTとAnchor Protocolの崩壊後、TVLはTerraから消え、EthereumはDeFiで約65%の支配権を持つことになりましたが、Binance Smart ChainやTronはそれに続きませんでした。これはどのように起こったのか、なぜEthereumのガス代とSolana、Avalanche、Polygonなどの代替L1の競争が激しいにもかかわらず、資金が依然としてEthereumに流れ続けるのか？答えはそれほど簡単ではなく、実際には私にはあまり多くの答えがありません。私の最良の推測は、DeFiがEthereum上で作成され、他のすべてのチェーンに打ち勝つためにそのライフサイクルをチェーン上で過ごす運命にあるということです。EthereumはArbitrum、Optimism、zkSync、StarknetのようなL2がますます人気を集め、使用されているのを見ており、これはDeFiのTVLが最終的に100%インターネットカジノに集中するほぼ避けられない可能性を示しています。

現在のDeFiのTVLは、いくつかのかなり信頼できるプロトコルによって代表されています（参照：前述の上位5つ）。もしあなたが上位25位あたりに留まるなら、責任感があるように見えます。過去には、真のポンジスキームが現れるのを見始めました。もしあなたが過去数週間にdefillamaを検索したことがあれば、多くのプロトコルが極端なTVLの変動を経験していることに気づくでしょう。ある日は25%流入し、次の日は-40%流出し、過去7日間で-65%流出する - あなたが言えることは、DeFiでは何でも起こり得ます。長期的に（おそらく）利益を得ようとする人々には機会が不足していますが、現在の状況はかなり暗いように見えます。運が良ければ、多くのプロトコルの安定収益率は3-6%の範囲で、数ヶ月間にわたって二桁を超える運用を続けています。私たちの貴重なステーブルコインに流動性を提供できない場合、私たちは何を提供できるのでしょうか？

私はDeFiが来年以下のいくつかのカテゴリーに傾くと信じています：

• 借貸
• 構造化商品
• デリバティブ
• クロスチェーン

「でも、AaveやCompoundのようなプロトコルを借りることができるでしょう、そして------」

いいえ、これは異なります。もし私たちが大手プレイヤーから機関資本を引き寄せたいのであれば、私たちは大手プレイヤーに自分たちを売り込む必要があります。

借貸

私はMaple、Goldfinch、ClearpoolなどのプロトコルのTVLが大幅に増加するのを見込んでいます。なぜなら、不幸なTerra事件の後、より多くの暗号ネイティブプロトコル間の信頼が低下したからです。そう、私はDeFiがあまり分散化されなくなると言っています。これは悪いことですが、「ガラスが半分満たされている」視点を持てば、良いことかもしれません。MapleはTVLの強度、トークン価格、相対的に目を引く（私が作り上げた指標）点で多くの同業者を超えており、多くのプロトコルが彼らの貴重なTVLを取り戻そうと必死になっています。GoldfinchとClearpoolも同様ですが、Mapleの方がうまくやっています、それが全てです。ちなみに、Mapleでは二桁の安定した収益を得ることができます。

借貸市場は巨大です。なぜなら、多くの人々が多くのお金を持っているが、常にそれを使用できるわけではないからです------担保を使って借りることは一つの方法です。AaveとCompoundの成長は、暗号のクジラがより多くの資金を得る内的な需要によるもので、預金インセンティブがまずこれらの魔法の資金を得ることになりました。このモデルは、99.9%のプロトコルがまずLPインセンティブを開始しなければ、何らかの牽引力/注目/預金を引き寄せることができないため、DeFiの現在の状態に大きく寄与しています。これは必ずしも悪いことではありませんが、農場やゴミ場ゲームがかなり頻繁に行われるため、暗号通貨の多くのゴミが取り除かれるのを防ぐことができます。いくつかの人々が利益を得ることができる一方で、他の多くの人々は全くお金を得られないという状況で、DeFiには現在、実際の主要なユースケースがありません。これは、無常損失、悪いトークン経済学、PMFの欠如、またはその三者の組み合わせ、さらには他の多くの定性的要因によるものかもしれません。ああ、TradFiは数兆ドルを持っており、そのうちの1%だけがDeFiに入っているのに、私たちは皆裕福になるでしょう。先に進みましょう。

構造化商品

構造化商品は、主にこれまでのDeFiにおけるマーケティング方法のために興味深い話です。DeFiの全ては収益率に関するものであり、構造化商品は本質的に高い収益を提供するために設計されていますが、それを維持するのは難しいです。もちろん、あなたはそのうちの一つのプロトコルを使用し、ETH ccまたはcspの理論的な収益率が42%であるのを見ることができます - しかし、こんなに不安定な市場でそれをする理由は何でしょうか？それが下落したり、価格を制限したりした場合、あなたは大幅に上昇する上昇スペースを購入する義務がありますか？はい、私はこれらの製品が主にヘッジに使用されることを知っていますが、暗号はそのライフサイクルの初期段階にあり、時間が経つにつれてこれらはより重要になるでしょう。彼らの有用性に関わらず、現在の市場で彼らが確かに一席を占めていることは明らかです。他のどこからも必要な収益を得られない場合、構造化商品はあなたの友人になるかもしれません。

おそらく、私たちは大量の過度に退化した構造化商品戦略を見ることはないでしょうが、見られる可能性はかなり高いです。もし暗号が次のサイクルに入ると、構造化商品がまだ存在しているなら（毎10秒ごとに構造化商品を入力するのに疲れた）、ポンジ経済学とthetaを数百万の小口投資家の包装破壊兵器に組み合わせる多くの機会があるでしょう。想像してみてください、もしDeFiの創設者が来月> 2000万ドル&& <2500万ドルで彼のプロジェクトを売却し、同時にプロジェクトトークンのCSPを売却し、大型ファンドが同時にユーザー資金を救済することを望んでいるなら、その可能性はあります。

これはカジノGCRがよく引用するものです - それを受け入れましょう。

この分野で努力しているいくつかのプロトコルはRibbon、Friktion、Timelessです；もちろん、他にもたくさんあります。私は、これらのプロトコルが生き残り、高品質の製品供給と一貫したTVLの流入を維持できれば、いつか非常に大きくなると考えています。構造化商品はSolanaでも非常に重要であり、部分的にはEthereumの背後にあるコンセンサス#2の選択肢としてL1を非常に期待しているからです。私がSolanaで唯一の問題だと思うのは、そのネットワークの中断、いくつかの古い競争コインの現在の悪いトークン経済学、検証チェーンの高いハードウェア要件、そしてこの相対的な集中化です。デリバティブも現在Solanaで非常に重要であり、次にそれについて紹介します。

デリバティブ

暗号は、GMX、dYdX、Driftなどのプロトコルの使用とTVLの面で多くのチェーン上のオプションプロトコルが飛躍するのを見ようと努力してきました。市場が低迷し、流動性が一般的に不足しているにもかかわらず、GMXは新しいユーザーが狂ったように流入するのを見ています。このグラフを見てください、実際に上昇しています：

GMXはこの点で孤立しておらず、永続的な取引の取引量は常に良好であり、ここで全てのデータを引き出すことはありません。

チェーン上のビジネスは通常通り行われていませんが、これらの永続的な取引プラットフォームのそれぞれのトークンは良好な状態を維持しており、ほとんどの他の競争コインの周りには混乱があります。dYdXのようなプロジェクトは非常に悪いトークン経済学と良好な使用状況を持っており、トークンを購入しないことが愚かになる可能性があるため、より大きなプレイヤーによって「価値」ゲームとして買収される可能性が高いです。私たちはDeFiのブルーチップを持っていますが、なぜ永続的なブルーチップがないのでしょうか？Drift、Perpetual Protocol（その名前）や01 Exchangeのようなプロトコルは非常に興味深く、大きな関心を集めており、彼らは取引量を維持し、ユーザーを満足させ、破産しないようにする必要があります。

他のデリバティブプロトコルを見てみると、私たちの視界の下にあるいくつかがあります。Cega、Vega、Zeta（これらの名前は愚かだと知っています）などです。比較的新しいチェーン上のデリバティブプラットフォームの使用量は、私が言及したいくつかの大ブランドと比較してはるかに劣りますが、未知の領域を試みるユーザーに非常にクールで価値のあるユニークな製品を提供しています。例えば、Cega Financeのドキュメントからのこの画像を見てください：

上記を参考にすると、暗号通貨の分野でこのような製品がさらに増えることは公平に仮定できると思います。これは構造的な製品にもっと属しますが、これはデリバティブプラットフォームであり、デリバティブは構造的な製品と関連しています------ちょっと待って、記事の構造を根本的に変えることはありません------その要点を理解してもらえることを願っています。オプションについての私の見解に戻ると、DeFiには満足のいく規模でこれを実現するための資金が不足しています。マーケットメーカーが取引の反対側を取引する理由はあまりありません。なぜなら、通常は分散型オプションプロトコルに関与しない市場でお金を稼ぐより魅力的な方法があるからです。これは、私たちの貴重なチェーン上の宝石の選択肢を永遠に見ることができないことを意味しますか？いいえ、それは私たちが望むようにはすぐには起こりません。

定性的および定量的な観点から見ると、Perpsは王者のようです。それらはかなり理解しやすく、レバレッジは誰もが好きなものであり、たとえ彼らが10回中9.9回損失を出してもです。Perpの取引量は引き続き増加し、右に移動すると予想されます。

クロスチェーン

私はこの記事にクロスチェーンに関連する部分を追加することに決めました（非常に短く、ほとんどの内容を後の文章に残します）、なぜならそれはDeFiの成長と直接関連しているからです。2021年の間に、私たちは「競争的L1シーズン」が何度も繰り返されるのを見ました。本当に、同じ脚本が10回実行され、ほとんど失敗がありませんでした。EthereumのDeFi TVLにおける支配権はさらに弱まり、上昇するL1トークン、エコシステムファンド、強気のVCの組み合わせが、TVLをAvalancheからFantomまで急速に押し上げました。

これらのチェーンの多くは現在、元の状態に戻されています（参照：Fantom）が、Synapse、LayerZero、Wormhole、Axelarなどのプロトコルによってサポートされるマルチチェーンの未来には多くの理由があります。また、Celerや他にもたくさんのプロトコルがありますが、すべてを一つ一つ挙げるつもりはありません。これらの多くは、交換手数料で多くのお金を稼ぎ、巨額のTVLを保持し、現在の状態で暗号にとって重要なサービスを提供しています - 橋やdAppが橋上でネイティブに構築できる機能を嫌う理由はあまりありません。これらのクロスチェーンソリューションの多くは、近い将来に自分のチェーンに移行することを計画しており、潜在的な「競争的橋/クロスチェーンとしての過小評価されたL1シーズン」（はい、もちろん私はこれを作り上げました）を引き起こす可能性があります。これは、競争的L1のような方法でこれらのトークンやこれらのプロトコルの将来のトークンを送信することができます。しかし、これは私の主要な夢の一つであり、私たち全員が共有できることを願っています。

DeFiの未来を考えると、それが大規模な採用に向かって最終的にどのように進むかは、チェーンの不可知論的な未来が意味を持ちます。私たちが肉体的な世界で支払いと相互作用する際、私たちはどの基盤サービスが私たちの取引を推進し処理しているのかを知りません------私たちはただ通常通りに行動します。これはDeFiの状況になる可能性があり、世界の70億人全員がDeFiのポンジスキームでUBIを賭ける時代の後、DeFiのTVLが今日のTradFiを相対的に小さくするかもしれません。しかし、私は脱線しました。

未来を展望して

この文章があなたに急務の洞察を提供できたことを願っています。私たちがどれだけの損失を被ったとしても、未来は非常に明るいので、楽観的であり続ける努力をすべきだと思います。もしあなたが特に暗号やDeFiが権利を剥奪されたと感じているなら、未来に私たちが最終的にポンジスキームにお金を使うすべての狂気の方法を想像するのを助けるために、いくつかのサイエンスフィクションを読むことをお勧めします。