詳解Gamma：Uniswap V3集中流動性の管理に関する革新的なソリューション
Gamma Strategiesは、ユーザーに非管理型の自動化された集中流動性管理サービスを提供することを目的としています。原文标题：《Gamma Strategies: An Innovative Solution to the Challenge of Liquidity Management》
原文作者：Ajay Mittal
编译：饼干，链捕手
概要
自動化マーケットメーカー (AMM) は、分散型金融 (DeFi) の基盤であり、その重要な革新は、ユーザーが手動で介入することなくスマートコントラクトを通じてトークンを交換できることです。AMM は流動性提供者が流動性プールにトークンを提供することに依存しており、その見返りとして流動性提供者は流動性プール内の取引手数料から利益を得ます。
Uniswap V3 のアップグレードにより、カスタマイズ可能な価格範囲の機能が追加され、集中流動性が導入され、流動性提供者の資本効率が向上しました。LP に対する改善が行われたにもかかわらず、流動性を提供することは依然として複雑で時間のかかるプロセスです。価格範囲、手数料レベル、無常損失のリスクを考慮する必要があります。Gamma Strategies は、非管理型の自動化された集中流動性管理サービスを提供することでこの問題を解決することを目指しています。
集中流動性管理の課題
Uniswap V3、Sushi Trident、その他の自動化マーケットメーカーは集中流動性プールを導入し、ユーザーはカスタマイズ可能な価格範囲を通じて資金効率を向上させました。流動性提供者はトークンの価格範囲を設定することができ、流動性を効果的に集中させることができます。これにより、LP の取引手数料の生成が最適化されますが、無常損失も拡大します。流動性プールに預け入れた資産の価格がユーザーが最初に設定した範囲を超えると、永久的な損失が発生します。LP が預け入れたときのドル価値よりも低い価格でポジションを撤回すると損失を被ります。
暗号通貨の高いボラティリティを考慮すると、投資家はポジションを監視し、収益を効果的に管理し、リスクを低減する必要があります。流動性提供者は、集中流動性ポジションの上限と下限を評価しなければなりません。もちろん、これは非常に複雑で時間がかかります。
Uniswap V3 における WBTC と ETH の流動性は市場価格付近に集中しています。出典：Uniswap V3
Gamma Strategies
アクティブ流動性管理 (ALM) は、LP が流動性パラメータを積極的に調整する戦略です。ALM プログラムとして、Gamma のスマートコントラクトは価格範囲を自動的に管理し、資産を再バランスし、得られた手数料を再投資して最適な収益を得ることができます。
Gamma の仕組み
Gamma は、ERC-20 トークンと NFT を金庫に預け入れることを許可する基盤層の NFT スマート金庫の上に構築されています。ユーザーはまず NFT 金庫を鋳造し、トークンを Hypervisor に預け入れます。Hypervisor は、ユーザーの資産を Uniswap に接続するスマートコントラクトです。ユーザーが管理プログラムにトークンを預け入れると、流動性プール内の部分的な所有権を表す代替可能な ERC-20 流動性提供者トークンが鋳造されます。ユーザーがプールからトークンを引き出したい場合は、LP トークンを焼却します。Hypervisor の設計構造は、複数の当事者がそのトークンを一つの管理センターに集中させることを可能にし、同時にその資産の保管を維持します。
Uniswap などの AMM における最初の流動性の課題は、ユーザーが正確に 50/50 の比率のトークンペアを構成する必要があることです。Hypervisor 構造により、LP は単一のトークンまたは任意の比率のトークンの組み合わせを預け入れることができます。これは、基盤となるポジションがプール内のトークンの比率に一致し、制限ポジションが単一の資産を含むことによって実現されます。最終的に、Hypervisor は LP のためにポジション範囲の設定、再バランス、収益の引き出し、再投資などの機能を実行します。
その後、Supervisor コントラクトは Hypervisor の資産管理戦略を使用し、定期的に再バランス関数を呼び出して AMM 上の LP ポジションを調整します。再バランス機能は重要な部分であり、ポジションが無常損失を回避するプロセスを実現します。将来的には、Gamma 戦略のバックテスト（収益の最適化）において最も重要な指標は無常損失です。
これは CRV-WETH トークンペアの Gamma 戦略です。出典：Gamma strategies analytics
企業ソリューション
ユーザーに流動性管理ソリューションを提供するだけでなく、Gamma は DAO やその他のプロジェクトに企業ソリューションを導入しています。これらの機能には、流動性マイニング、金庫管理、流動性の共同管理（共同監督者）が含まれます。
Gamma にとって、プロトコルや DAO が集中管理プラットフォーム（Gamma のような）で流動性を促進できれば、資本効率が大幅に向上し、流動性インセンティブのコストが削減されると考えています。これは、多くのプロトコルにとって戦略的な意義を持ち、流動性インセンティブがネイティブトークンのデススパイラルを引き起こす可能性があるからです。
多くのプロジェクトは、貢献者を促進するための助成金プログラムを設立し、資金は金庫資産の運用益から得られ、ネイティブトークンやステーブルコインの残高を引き出すことはありません。Gamma はプロジェクトがその国庫の資産収益率を最適化し、これらの収益を助成金に使用できるようにします。
多くのプロジェクトは、プロトコル制御の流動性プランを使用し始めており、Gamma はそのようなプログラムに共同管理のソリューションを提供できます。
現在、Gamma は総価値 1300 万ドルの資産をロックしており、Gamma の企業管理プラットフォームを使用しているプロジェクトはあまりないようです。将来的には、これが Gamma の成長の主要な原動力となる可能性があります。多くの DAO やプロトコルは大量の資金を蓄積しています。流動性管理は依然として「未解決」の課題です。
Gamma のポジショニング
Gamma は流動性ポジションの範囲をどのように管理するのでしょうか？これは Gamma のコア戦略です。公開された資料の中で、チームは幾つかの高品質な戦略をレビューしましたが、特定のプールで採用される戦略の詳細は提供されていません。
Gamma によれば、戦略は過去の価格のバックテストやその他の時系列予測手法に基づいており、ボリンジャーバンド、経験的確率、機械学習アルゴリズムなどが含まれます。Gamma はハーバード大学の研究チームからインスピレーションを得ており、同チームは期待価格範囲戦略フレームワークを導入しました。これは、現在の価格付近の範囲内で流動性を提供し、設定された価格範囲は今後 10 分間に移動する可能性のある範囲であり、そのフレームワークの価格は歴史データに基づいています。
Gamma はまた、コミュニティ内のユーザーが流動性管理戦略を策定することを促進するために、50 万ドルの助成金プログラムを開始しました。この方法により、Gamma は実験的な価格予測の戦略プラットフォームとなることができます。
Gamma のトークンエコノミクス
GAMMA は Gamma 戦略のネイティブトークンです。Gamma のトークンエコノミクスは比較的シンプルです。GAMMA をステーキングするユーザーは、Gamma 上のすべての流動性プールから 10% の手数料を報酬として受け取ります。Hypervisor コントラクトは自動的に 10% の手数料を徴収します。したがって、Gamma トークンはユーザーが流動性を提供することなく流動性プールの利益を享受できるようにします。Gamma チームは xGAMMA を通じて GAMMA にステーキングメカニズムを導入しました。マイニングプールが再バランスされ、10% のシェアが GAMMA ステーキング者に配分されると、利益が生まれます。xGAMMA はステーキングされた GAMMA トークンを表します。現在、GAMMA トークンにはガバナンス権も特定の流動性マイニング報酬もありません。チームは将来的にこれらの機能を追加する可能性があると述べています。
GAMMA トークンの総供給量は 100,000,000 枚で、そのうち約 33% が流通しており、66% が未流通です。
出典：Gamma トークンエコノミクス
まとめ
Gamma は、分散型金融サービス業界の基本的な問題を解決するためのソリューションです。現在ロックされている総価値は 1300 万ドルに過ぎませんが、発生した手数料は 700 万ドルを超えており、これは明らかにエコシステム内で十分に活用されていないソリューションです。チームは、積極的に管理された流動資金プールの収益率 APR が約 21% であると述べており、これは印象的なマーケットメイキング戦略です。
Gamma は DeFi における流動性管理のエコシステム層を代表しています。トークンの流動性とインセンティブによって引き起こされるデススパイラルは、DAO と DeFi プロトコルの基本的な問題であり続けています。流動性提供の複雑さとリスクとリターンの状況を考慮すると、ユーザーは常に流動性の最適な受益者ではなく、B2B が B2C よりも優れています。このため、Gamma の最も顕著な成長機会は、多くのプロジェクトと協力することになるでしょう。
Uniswap は DeFi における支配的な AMM であり、Ethereum エコシステムで約 80% の市場シェアを持っていますが、Gamma は引き続き拡大します。チームは、Polygon（すでに展開済み）、Optimism、Arbitrum などの他のチェーンへの拡張を含む野心的なロードマップを持っています。さらに、チームは Tokemak、Olympus Pro、KeeperDAO などの他のプロジェクトとのパートナーシップを発表しました。
要するに、Gamma に注目してください。これは DeFi の流動性問題を解決するための優れたソリューションです。
出典と補足読書：
ETH Global Presentation (November 2021)
Additional reading on Impermanent loss from Consensys
Challenges with Liquidity Providing and the benefits of Active Liquidity Management by 0xKydo
Strategic Liquidity Provision in Uniswap V3 (Harvard Researchers)
