Web3アグリゲーション理論がどのように新しい市場を創造するかの詳細解説

原作者：Joel John

原标题：《On Aggregation Theory And Web3》

编译：DeFi之道

今日の記事では、より大きな視点から問題を考察し、集約理論（Aggregation Theory）の視点からWeb3を見ていきます。この記事は少し長くなるかもしれませんが、最後まで読んでいただけると嬉しいです。私たちは、ブロックチェーン投資が今後10年間でどのように展開されるかを詳しく説明します。

2015年‌、Ben Thompsonは初めて集約理論の概念を提唱し、インターネットが市場の進化をどのように促進したかを説明しました。Benは約7年前に集約理論を次のように説明しました：

特定の消費市場のバリューチェーンは、供給者、流通業者、消費者またはユーザーの3つの部分に分かれています。これらの市場で超過利益を得る最良の方法は、これら3つの部分のいずれかで横の独占を獲得するか、2つの部分を統合して縦のソリューションを提供する競争優位を持つことです。前インターネット時代では、後者は流通を制御することに依存していました。

インターネットの根本的な破壊は、このダイナミクスを一新しました。まず、インターネットは（デジタル商品）の自由な流通を実現し、前インターネット時代の流通業者が供給者との統合を利用する利点を中和しました。次に、インターネットは取引コストをゼロに近づけ、流通業者とエンドユーザーまたは消費者との大規模な統合を可能にしました。

画像はBen Thompsonの2015年のオリジナル記事から

Web3に関わる人々にとって、この理論は新しい視点から再考する価値があります。私たちは、Ramp、Stripe、Spotifyのような巨大企業が流通と収集価格の圧縮の上にどのように構築されているかを見てきました。しかし、この理論はWeb3の企業にどのように適用されるのでしょうか？私たちは、収集した支払いのコストを圧縮することに加えて、ブロックチェーンが検証と信頼のコストを下げることができると考えています。これにより、歴史的には不可能だった数十億ドルの実体を創出することが可能になります。新時代のブロックチェーンベースの集約者は、プロトコルレイヤーの革新を促進し、新しいビジネスモデルを実現するのにも役立ちます：ハイパーファイナンシャリゼーション・アズ・ア・サービス（Hyperfinancialization-as-a-Service）。しかしその前に、Ben Thompsonに注目していない方々のために、集約理論を詳しく説明しましょう。

市場をより密接にする

以下は、集約理論の視点からUberを分析したものです。Uberが登場する前、売り手（供給者）と買い手（需要）の関係は地域に限られており、ドライバーが持つ顧客の数には上限がありました。さらに、誰が乗車サービスを提供できるかの選択肢も限られていたため、一部のドライバーが態度が悪くても失業しない理由でもあります。同時に、市場の供給側も混乱しており、評判が悪く、多くの都市で無効な価格設定に苦しんでいました。そしてUberの登場‌は供給側を整理しました。

これは、ランダムなドライバーではなく、持続的に検証され追跡される評判を持つ精選されたユーザーのサブセットです。あなたが毎回乗車を要求する際に得られる情報を考えてみてください：そのドライバーが何回の乗車を受けたか、ドライバーの平均評価、そしてあなたが支払うことができる正確な金額を知っています。

なぜこのようなタクシー連合からアプリ内駆動の変化が起こったのでしょうか？それは、Uberがアプリを通じて供給側を制御したからです。乗車を予約したいユーザーは、外の街角で待っているよりも、遠隔で呼び出す便利さを好みます。これは、ランダムに現れるタクシー運転手に拒否されることがあるからです。このモデルが機能する理由は、インターネットがUberに旧金山の快適なオフィスや新しいトレンディな場所からリスク企業を立ち上げ、世界中に拡大することを可能にしたからです。

また、Uberは地域のパートナーに依存せずに自分たちで料金を徴収し、コストを削減することができました。デジタル通貨の台頭はUberの採用を加速させました。もし私たちが依然として主に現金で乗車料金を支払っていたなら、Uberは存在しなかったかもしれません。

今日、インターネット上の最大の企業はすべて集約理論と関連付けることができます。例えば、AirBnB、Deliveroo、Spotify、Steam、アマゾン、Twitterは、インターネットの力を通じて以前の混乱した市場を破壊しました。集約者は、通常は大規模で混乱した市場を整理することができるため、非常に多くの価値を蓄積しています。新聞？市場には数千の新聞が異なる意見を発表しており、しばしば不正確な情報源があります。あなたはニュース集約者を使用してそれらを置き換えました。

小さな町で数ヶ月間家を借りるのはどうですか？Airbnbは他人の家に住むことを「良い」ものにしました。顧客は、同じサービスレベル、品質、基準を期待できるため、これらの集約者に傾く傾向があります。ここでは十分な供給者リストが提供されています。あなたは、馴染みのあるプラットフォームの安全性と市場全体での選択肢を得ることができます。前述のAirbnbの例に戻ると、ユーザーはウェブサイトに登録し、予約に問題が発生した場合に返金を受けるための苦情を提出できることを知っています。アマゾンはどうでしょう？返金はほぼ即時に行われます。

集約者は供給者の評判と合理的な配分を可能にします。あなたがアマゾンで何かを購入するとき、レビューを確認できます。その見返りに、彼らはプラットフォーム上で発生する取引から一部を抽出します。プラットフォームがデジタル化されるにつれて、取引の頻度は増加し、集約者は実体験のコストよりもはるかに低い料金で運営できるようになります。なぜなら、映画のストリーミングのようなデジタル商品を提供するコストは、実体験（フライトなど）のほんの一部だからです。

ユーザーは一度に1回のフライトしか利用できません。しかし、同じフライト中に、あるユーザーが複数の映画を再生しているのを見ることがあるかもしれません。あるいは、私たちのように、彼らは無数の山寨コインやNFTを購入し、飛行機を降りた瞬間に損をしたことを後悔するかもしれません。この部分を読み終えた後、集約プラットフォームとは何か、そしてそれらの規模について良い理解を得られたと思います。それではWeb3に戻りましょう。

信頼コストの圧縮

インターネットが流通と収集のコストを圧縮したように、公開検証可能なブロックチェーンも検証と信頼のコストを圧縮しました。実際、Web3の文脈で見られるすべての巨大企業は、この原則に基づいて構築されています。ブロックチェーンは、誰でも販売されるデジタル商品が本当に主張されている出所から来ているかどうかを照会し、検証できるようにします。NFTのようにブロックチェーンプラットフォームを通じて販売されるデジタル消費財には対抗リスクが存在しません。なぜなら、検証されたスマートコントラクトがあなたが支払った正確な商品を受け取ることを保証するからです。

これは、Web3で運営される集約者にとって何を意味するのでしょうか？それは、デジタル商品を販売する際の供給者の検証と信頼のコストがWeb2のごく一部であることを意味します。NetflixやiTunesが最初に登場したとき、彼らは市場に十分なデジタル商品在庫を持ち込むために契約を交渉するのに数ヶ月または数年を費やさなければなりませんでした。

今日でも、Netflixはユーザーのデータに基づいてコンテンツを制作するのに約160億ドルを費やしています。これらの集約者が規模を拡大するにつれて、彼らはデジタル消費商品を販売するための最適な場所となり、10年の努力を経て流通権を持つことでこの優位性を得ました。

しかし、Web2の集約者では不可能なインタラクションもあります。なぜなら、サイロ型データベースとオープンでないデータが固有の摩擦を引き起こすからです。例えば、Zillowを通じて不動産リストを閲覧し、同じプラットフォーム上でオファーを出し、資産を再融資することはできません。あなたはFigureのような別の場所に行かなければならず、彼らのさまざまなコンプライアンスとオンボーディングプロセスを経る必要があります。これは各プラットフォームに特有のものです。

これにより、他のアプリケーションの開発者がより難しくなり、あなたの集約を簡単に利用して新しい興味深いサービスを構築するのに多くのコストがかかります。オンチェーンのアイデンティティ、データ、検証基準はこの問題を解決し、Web3の集約者をWeb2の集約者よりも効率的にします。

対照的に、OpenSeaはライセンスの問題を心配するのにあまり労力をかけていません。彼らはほぼ即座に第三者のNFTが合法的な出所から来ているかどうかを検証し、それがユーザー群の中でどのように流通しているかを追跡できます。それではUniswapはどうでしょうか？ユーザーがトークンのアドレスを正確に追加すれば、そのトークンが合法であるかどうかを検証するために人々が関与する必要はありません。

ブロックチェーンは検証レイヤーを抽象化し、発生するコストを極限まで圧縮しました。では、信頼自体はプレミアムを生むのでしょうか？私はそうだと思います。いくつかのプラットフォームが商業権を持つ例を考えてみましょう。そして、商業権を持たないプラットフォームと比較します。音楽は良いテーマになるので、SpotifyとSoundcloudを例に挙げます。

一方は世界的なストリーミング音楽の選択プラットフォームであり、もう一方はジムでのエネルギッシュな音楽を探すために時折使用される選択肢です。理論的には、Soundcloudはコミュニティに焦点を当て、新しいアーティストを発見するための信じられないほどの企業です。しかし、収益を生み出す観点から見ると、これらの2つのビジネスには何が違うのでしょうか。

これらのビジネスは異なる運営方法を持っています。Spotifyは4.06億の月間アクティブユーザー‌を持ち、そのうち約1.8億が有料ユーザーです。彼らの利益率は約±25%であるため、あなたが下の図で計算した90億ドルの年収を割引くことができます。しかし、それを考慮に入れても、Spotifyの収益はSoundcloudよりもはるかに高いことに気づくでしょう。

この状況の一因は、Soundcloudが広告主導の収益を拡大するために必要なユーザーのストリーミング数です。しかし、すべてのユーザーがプレミアムプラットフォームにいる場合、なぜ彼らはSoundcloudに来るのでしょうか？これは、さまざまな製品カテゴリーで見られる現象です。

アマゾンは独立したプラットフォームとして、Shopifyの店舗よりも電子商取引量が大きいです。Steam（ゲームのリーダー）が得る収益は、単一のゲームスタジオよりも多いです。なぜでしょうか？根本的には、顧客が最大の選択肢と最小の摩擦を持つ店舗を選んだからです。選択肢が多ければ多いほど、商業活動が特定の経路に集中する可能性が高まり、プラットフォームはより多くの選択肢を提供しやすくなり、運営規模によって低コストを維持できます。 これが現代ビジネスのフライホイールです。Max Olsonは最近、Twitter‌でこれらの作業の視覚化を行いました。

Web3は、検証と信頼のユニットエコノミクスを変えるため興味深いです。 歴史的に、集約者は最も理想的なデジタル消費品の知的財産権を取得してきました。私たちがすぐに見るように、インドのような新興市場では、クリケットのストリーミング権を保持することがテレビネットワークのスケール化への道を開きました。ブロックチェーンは、プラットフォームがネット上の誰からでも出所と発行権を極めて低コストで証明できるようにします。

これは、法的費用の支出と官僚機構を通じて費やされる時間を、今やオンチェーンの検証、アイデンティティ、確認に置き換えることができることを意味します。この原則は、Web3の集約者が巨大な影響力を持つための鍵となります。私を信じないですか？現在のエコシステムのいくつかの集約者を見て、それらがどのようにブロックチェーンを利用して自らの利益を実現しているかを見てみましょう。

DeFiの集約者

Zerionは、ユーザーが自分のポートフォリオを追跡できるようにすることに焦点を当てたウォレットインターフェースです。この製品は現在、NFTを追跡し、トークンをスワップし、ユーザーが自分のウォレット内のすべてのトークンのパフォーマンスを把握できるようにします。Zerionのようなインターフェースは、DeFiの「ホームページ」として急速に成長しています。これらは、ユーザーが単一のウェブサイトのインターフェースに接続することなく、複雑なホスティングアプリケーションと対話できるようにします。さらに、これらのインターフェースは、ユーザーが直接そのインターフェースを通じて相互作用することを許可することで、フィッシング、キーの喪失、誤ったスマートコントラクトの署名の高リスクを排除します。彼らは、ユーザーがプロトコルを通じて借入などの機能を得るのを助け、顧客により多くの選択肢を提供することで競争力のある価格と機能を提供し、プロトコルレイヤーの革新を促進します。現在、数十億ドルの資産がZerionのインターフェースを通じて管理されています。

Zerionのリスクはどれくらいですか？ありません。彼らは資産を保管せず、スマートコントラクトを管理もしません。代わりに、彼らはこれらのプロトコルのそれぞれを製品に組み込む責任を負い、スーパープロダクトを形成します。最近のプレスリリースによると、彼らは60のプロトコルの約5万種類の資産と接続しています。DeBank、Frontier、ImTrustのような類似のウォレットインターフェースは、より多くの小口投資家が複雑なWeb3エコシステムの中で自分の道を見つけることができるようにする最前線にいます。

彼らはどのようにそれを実現しているのでしょうか？彼らは、エンドユーザーがインターフェースの作成者がデューデリジェンスを行ったと考えることで、アプリケーションを使用するために必要な信頼の障壁を減少させます。次に、彼らは新しいアプリケーションが複雑な情報ネットワークプラットフォーム（Twitterなど）を通じてよりスムーズに発見されることを可能にします。最後に、最も重要な点は、彼らが1つのインターフェースで複数のDeFi Dapp（分散型アプリケーション）の調達能力を統合していることです。ユーザーの業界内の需要の発展に伴い、彼らはオンランプや税務ソフトウェアを統合し始めています。

ここではZerionを例に挙げていますが、これは複数のDeFi DAppsと接続するインターフェースとして機能する集中型の実体です。しかし、DeFiの集約機能はこれを超えています。ここにいくつかの例があります：

オーダーフロー（Orderflow） ------1inchとMatcha.xyz‌は、ユーザーが取引する資産の最良の価格を見つけることを可能にし、個別のプラットフォームに行く必要がありません。彼らは取引に使用される資産を保管せず、第三者プラットフォームから流動性を求めます。Matchaは、製品内で見積もりモードを統合する‌ことでこのアプローチを前進させました。これまでに、彼らは約420億ドルの累積取引量を約90万件の注文で完了しています。この機能により、バックエンドの集中型マーケットメーカーが大口注文の見積もりを提供し、体験をBinanceのような集中型取引所が提供できる機能に近づけます。

利回り ------DeFiの聖杯は常に利回りを提供する能力です。貸付や分散型取引所プラットフォームの大きなリスクは、ハッキングされる可能性です。しかし、ユーザーがプールに資本を展開するためのインターフェースを構築できれば、資産を自分で保有する必要はありません。Rari‌、Alpaca‌、Yearn Finance‌はそのようにしています。Rariプロトコルだけで、Fuseプールを通じて9.22億ドルの資金が展開され、すでに規模を持っています。Instadappはユーザー体験の面でさらに前進し、この製品はユーザーが単一のインターフェースを使用して債務ポジションを管理したり、資産を利回りのあるプールに展開したりできるようにします。Maker、Compound、Aaveなどの企業は、彼らのインターフェースを通じて約50億ドルの資産を管理しています。

メタバースの集約

集約の観点から見ると、NFTは非常に興味深いです。あなたは、取引の決定性と知的財産権のチェーン上の証明を持つデジタル商品を持っていることになります。私を悪く言わないでください、私は専門用語を使わずに説明します。ユーザーがブロックチェーン取引を逆転できないため、NFTを購入するユーザーは、NFT自体がコピーでない限り、購入したものが盗まれる心配はほとんどありません。

彼らはまた、その出所が正しいかどうかをほぼ即座に検証できます。従来のアート市場とは異なり、NFTの底値が何であるか、過去の所有者が誰であるかをほぼ即座に確認できます。これらはすべて、NFT集約者が市場参加者とのインタラクションにおいて信じられない力を持つことを可能にします。

例えば、Gem‌を見てみましょう。この集約者自体は、プラットフォーム上にリストされているNFTを一切保有していませんが、Duneを使用してユーザーに分析結果を提供します。NFTコレクションをクリックすると、インターフェースはあなたがOpenseaやLooksRareでリストに入札することを許可します。ここがさらに面白くなるところで、Gemのような集約者は価格発見の場となり、ユーザーは基本的に自分のポートフォリオを発見し追跡し、それを通じて入札を行います。

将来的には、彼らは借入や自動在庫管理を通じてDeFiとNFTの境界をさらに曖昧にする機能をカバーするでしょう。従来のアートや実物市場には、前述のWeb2集約者に関連するいくつかの制限があり、これらのサービスを低摩擦かつ低コストで提供することができません。また、ゲームやメタバースのような他のいくつかの垂直産業には、歴史的に類似のものが存在しません------Web3集約者は、これらのデジタル資産カテゴリーをサポートし、実現する最初の有効な市場となるでしょう。

時間が経つにつれて、彼らの影響力はどのNFTコレクションが「発見」されるかを決定するのに十分なものになるでしょう。彼らが蓄積するこの注目はどれほどの価値があるのでしょうか？私はまだわかりませんが、その価値はこのプラットフォームを通じて4億ドルの取引量を推進するのに十分です。Gemは、基盤となるNFT市場自体の市場シェアにも影響を与えています。ユーザーは市場に関係なく、有利な入札/オファーがあれば資産を購入し、販売します。例えば、Gemが登場して以来、LooksRareのNFT取引量における市場シェアはOpenSeaと比較して上昇しています。

私たちは、NFTが資産をテーマ別に接続する集約が発生すると考えています。例えば、Parcel‌は、個人が不動産に関連するNFTに入札できるようにします。同様に、ギャンブル関連のNFT用の別の市場も存在するでしょう。現在、スポーツ、音楽、映画関連のNFT市場にはまだギャップがあります。その一因は、資産タイプに対するテーマの関心が創業者がそれらを中心にコミュニティをキュレーションすることを可能にし、プラットフォーム自体を通じて取引を実現するための初期のフライホイールを創出するからです。

集約データ市場

私たちは、Web3の文脈で集約理論がどのように全く新しい市場を創造するかについて議論してきました。Web3接続の集約モデルが機能する理由は、主にデジタル資産に焦点を当てているからです。トークンやNFTよりも「デジタル化」されていると考えられる分野があります。それはデータ市場です。

Web3のデータ市場は魅力的です。なぜなら：

• 提供されるすべてのデータセットは、第三者によって即座に照会および検証可能です
• それらは複数の第三者アプリケーションに直接埋め込まれているため、倍増して拡張できます
• 新しいチェーンごとのコストは通常低下する傾向があります
• 製品（データ）の提供は即時です
• プロトコルの場合、ネットワークインフラの維持コストはアウトソーシングされています

この市場を2つのカテゴリーに分解できます。一つは、グラフやクエリを通じてエンドユーザーに直接データアクセスを提供し、消費可能な方法で情報を提示します。これらはすべて集中型のビジネスであり、NansenやDuneのようなものです。Nansenはインターフェースに焦点を当て、1億以上のウォレットのラベル付けとそれらのチェーンのインデックスを行っています。ユーザー自身がクエリを作成するのではなく、Nansenのチームがそれを処理しますが、一度データを抽出するクエリが作成されると、それは各チェーンにコピーできます。したがって、各新しいチェーンへの拡張の単位コストは低下傾向にあります。Nansenの最初の投資は、ラベル付けとクエリの設定にあり、各チェーンのトップホルダー、スマートコントラクト、またはウォレットの相互作用をクエリします。

Nansenはユーザーに事前定義されたクエリを提供する点で優れていますが、Duneは誰でもクエリできるインフラを提供することで勝利しています。Nansenは、1億以上のウォレットをラベル付けする広範な作業に基づいて彼らの競争優位を構築しました。一方、Duneはその広範なユーザー群を通じて競争優位を築いています。これらのユーザーは、ランキングでの地位を争っています‌。

第三者プラットフォームがDuneが現在持っているデータを複製するのは比較的容易ですが、積極的なインセンティブシステムがなければ、コミュニティメンバーを複製するのは難しいです。これらの2つのプラットフォームのユニークさは、（i）データをデジタルに販売できること、（ii）ほぼ即時に販売できること、（iii）サポートするブロックチェーンの数を拡大する際の限界コストが限られていることです。もちろん、集中型ビジネスの他に、この分野にはプロトコルベースの同業者も存在します。

Covalent、Graph、Pyth、Chainlinkは、プロトコルベースの同じモデルの代替品です。これらの各々は、エコシステム全体のDAppをサポートし、通常の基準で数百万回のクエリに応じています。データレイヤーのプロトコルはさらに魅力的です。なぜなら、これらは必ずしもこれらのデータセットを利用可能にするためのハードウェアインフラを所有しているわけではないからです。代わりに、データセットのインデックスは第三者インフラで行われ、これはプロトコルのネイティブトークンによってインセンティブが与えられます。従来のデータ企業では、インフラを運営するコストが企業の収益性を圧迫します。プロトコルの場合、ネットワーク全体がダウンする可能性が減少するため、ネットワークの認識された「価値」は、これらのネットワーク上でデータをホストする新しいノードが増えるにつれて増加します。

集約の次の10年

最終的なまとめを行う前に、この記事の核心的な論点を再確認しましょう。私たちは、ブロックチェーンがオンチェーンイベントを即座に検証できる新しい市場カテゴリーを促進すると信じています。これにより、大規模な知的財産権の検証コストが極限まで圧縮され、新しいビジネスモデルが創出されます。現在のWeb3集約者は、オンチェーンデータを表示するインターフェースを提供し、ユーザーが複数のプラットフォームからのスマートコントラクトと相互作用できるようにします。彼らはこれらの資産を保管するリスクを持たず、通常は追加のネットワークをサポートするための指数関数的な高コストを負担しません。CovalentとNansenは、各新しいチェーンを追加することで指数的な価値を生み出すことができます（これは通常線形支出の形です）。

今後10年間、Web3集約の核心的な命題は、大規模で混乱したプロセスを合理化し、信頼度の低いシステム内で複数の取引当事者を持つことです。このようなことが起こる一例がAngelListです。このプラットフォームは、法律、銀行、LP（流動性提供者）管理を単一のインターフェースに統合することで、ベンチャーキャピタルラウンドを構成する際に関与する摩擦を構造的に簡素化しました。その価値はどれほどでしょうか？彼らの最新の資金調達ラウンドによると、約40億ドルです。時間や資本がなければ、複数の活動部分を持つ大規模で混乱した市場を大規模に統合するのは難しいです。AngelListはその独占的地位を確立するのに約8年を要し、Uberは今日の巨人になるために約255億ドルを調達しなければなりませんでした。私は、ブロックチェーンがこの問題に関するユニットエコノミクスを圧縮し、このプロセスを超金融化することを信じています。歴史的に長く混乱したプロセスの非効率を排除し、人々がそこから利益を得ることを可能にするインセンティブを組み合わせることは、強力な組み合わせとなるでしょう。

これはすでにいくつかの新興市場で起こっています。次回の記事では、アフリカでの伝統的な契約を実行、検証、確認するために必要なスタックを持つ企業を紹介します。Web3の文脈では、集約は腐敗と非効率の程度を減少させ、歴史的に腐敗と透明性の欠如に悩まされてきた新興市場が最大の利益を得るでしょう。DAO（分散型自律組織）を考えてみてください。今日、イーサリアム上でDAOを構築するのに5分と200ドルが必要です。それに対して、私はインドで会社を登録するのに6ヶ月を要し、無数の電話をかけました。この遅延の一因は、信頼の欠如と私のデータを即座に検証する能力の欠如です。ブロックチェーンはこのギャップを縮小するのに役立ち、私たちは信頼の欠如を持つ社会に信頼を生産する機械の製造者を提供しています。

追記：この記事を自由に盗用し、再構成して混ぜてください。私たちは、ブロックチェーンが異なる市場でどのように集約を実現するかについての深い研究を探しています。これに関して何かアイデアがあれば、私たちのテレグラム‌に来て話しましょう。

開示：この記事の著者は、上記のいくつかのプロジェクトに投資しています。