著者：Kirill Naumov、HASH CIB研究アナリスト

原題：《Why We Invested in Solv Protocol》

翻訳：胡韬、チェーンキャッチャー

人材と資本が暗号通貨分野に流入することで、ブロックチェーン関連の革新が繁栄しています。多くのプロジェクトが事業を拡大し、サービスを促進するために数百万ドルを調達しました。金融部門の権限移譲を推進する一方で、ほとんどのベンチャーキャピタル取引は書面上で行われています。通常、開発者と投資家は将来のトークンに関する簡易契約（SAFT）に署名し、トークン生成イベント（TGE）後のプロジェクトトークンの配分条件を定めます。SAFTには通常、ベスティングスケジュールやその他のロック解除の詳細が含まれます。

ICOの禁止に伴い、暗号通貨スタートアップが資金を調達するプロセスは過度に複雑で排他的かつ中央集権的になっています。現在、公開販売の前にプロジェクトには効果的な資金調達メカニズムが欠けています。法的および規制上の課題に加えて、開発者と初期投資家は、契約を追跡する必要があり、その記録は紙にのみ保存されています。さらに、長期のロックとベスティングスケジュールは、このような投資の流動性を低下させます。最終的に、これは従来のフィンテック分野の進展と歩調を合わせていません。

一方で、予測可能なキャッシュフローを持つ確立されたプロジェクトにとって、資金調達の選択肢は通常、機関投資家に対してかなりの割引で集中販売され、長期のロックアップを伴うため、トークン保有者を著しく希薄化します。最終的に、プロジェクトが調達した資金は少なく、投資家が購入した非流動資産はロックアップ期間終了時に無価値になる可能性があります。

分散型自律組織（DAO）の普及は、資金調達活動をさらに複雑にしています。一度スタートアップが分散化すると、従来の方法でSAFTに署名したり資金を調達したりすることはできません。したがって、DAOはすべての開発が完了し、プラットフォームが安定するまで中央集権的です。これにより、権限移譲が遅れ、DAOを作成する目的が最初に損なわれます。将来的には、DAOが暗号ネイティブな金融ツールを通じて資金を調達することが非常に意味があります。

プロジェクト概要

Solv Protocolは、Vouchersと呼ばれる金融NFTを通じてプロジェクトの資金調達を改善することを目的としています。バウチャーは、ERC-721 NFTの基本原則を利用して、投資配分、債券発行、預金証書、カバーチケットを記録します。しかし、バウチャーはERC-3525トークン標準に基づいており、自由に分割および統合できることを可能にします。Solv ProtocolはERC-3525トークン標準を開発・公開し、すべての将来の金融NFTに利用できるようにし、DeFiの革新に無限の可能性を解き放ちます。

ERC-3525はERC-721と完全に互換性のある半同質トークン標準であり、各ERC-3525トークンはそれぞれの属性を持つユニークなERC-721エンティティとして表現できます。"ユニット"属性を追加することで、開発者は自由に分割および統合できる独自のユニークな資産を作成することに成功しました。特にゲームや金融関連のアプリケーションにおいて、ERC-3525は完璧なソリューションです。なぜなら、そうでなければその目標を達成するために無数のERC-20契約（各個別の財産や資産に対して）を作成する必要があるからです。

Solv VouchersはERC-3525トークン標準に基づき、ロックされた資産に流動性をもたらします。たとえば、将来のトークンの配分を約束するベスティングバウチャーを販売することで、ファンドや投資家はプロジェクトが公開取引される前に、プロジェクトにおける自分の持分を効果的に販売しました。

Solv Protocolは、スタートアップやDAOの資金調達のためにシンプルでカスタマイズ可能なツールを提供しています。たとえば、バウチャーがロックアップ期間、ベスティングスケジュール、APYなどの同じ基盤特性を持つ場合、自由に分割および統合できます。

現在、Perpetual Protocol、Unslashed Finance、Paragons、DODO、Highstreet、ColdStack、ClearDAOなどがSolv Protocolバウチャーを使用しています。現在のロックされた総価値（TVL）は6900万ドルで、Solv Protocolは革新的な製品を展開し、プロジェクトを迅速に立ち上げ続けています。

Solvプロトコルは最近、変換可能なバウチャー、すなわち分散型金融の変換可能な債券を発表しました。この強力なNFT構造は、高リスクのDeFiプロトコルが希薄化や清算リスクなしに資金を調達できるようにし、投資家をプロジェクトトークンの価格変動から保護します。Convertible Voucherの設計は、Solv Voucherのすべての便利な要素（分割/統合、発行モデルの調整、カスタマイズ可能な決済日）を保持しています。

さらに、基礎トークンに受け入れ可能な取引範囲を追加します。トークンが取引範囲を下回ったり上回ったりした場合、可換バウチャーの保有者は、バウチャーの額面に相当するトークンを支払いとして受け取ります。この設計は、プロジェクトが初期投資家の配分がロック解除される際に過度のトークン投げ売りから保護します。

明るい未来

Solv ProtocolのERC-3525トークン標準は金融NFTの汎用標準であり、プールベースのDeFiプロジェクトの分散型債券、構造化商品、会計システムなど、数多くの潜在的な実施ケースへの扉を開きます。

DeFi債券

従来の金融分野では、持続可能な企業は株式を希薄化するのではなく、企業債務を発行することで資金を調達します。分散型金融が成熟するにつれて、安定した分散型アプリケーションは、現在DeFiエコシステムでは実現不可能な債務ファイナンスの機会を探るでしょう。

Solv ProtocolのERC-3525半同質トークンは、債券所有権の登記所および支払い担保として使用できます。たとえば、あるプロジェクトは、債務価値の倍数をチームトークンとしてロックし、バウチャーを発行するための担保として使用します。定期的な利息や元本の返済を逃した場合、貸し手は自動的にロックされた担保を受け取ります。債券の条件は、プロジェクトの成長段階、持続可能性、安全性に完全に依存します。DeFiプロジェクトの評価が安定していると仮定すると、2024年までにDeFi債券市場の価値は数百億ドルに達すると予想しています。

たとえば、Yearn Financeのケースを考えてみましょう。ほぼすべてのYFIの供給が生成されており、このプロジェクトはトークンの希薄化を通じて投資を引き付けることができません。Yearnの開発者が拡張を望む場合、資金調達の選択肢を探ります。持続可能なキャッシュフローを持つ後期成熟プロジェクトとして、Yearnは債務ファイナンスにおけるSolv Vouchersの潜在的な応用の完璧な例を提供します。

Solvバウチャーを実施するために、Yearnコミュニティは以下を行う必要があります：

1. Solvを通じて資金を調達するためのパラメータを含むガバナンス提案を提出し、投票します。
2. Solvプールを設立し、一定の割合のプロトコル収入を獲得し、バウチャー保有者間で収入を分配します。Solvクーポンの支払いはプロトコル収入を優先的に分配し、カバーが完了した後、プロトコルはトークンの買い戻しを続けます。これは、従来の金融における債券や株式の運用方法に類似しています。
3. 資金調達と一定期間のクーポン支払いの後、プロトコルは元本を返済します。

債券の期間中、Yearnの金庫（現在約4000 YFIを保有）のYFI担保は、クーポンを支払えない場合に備えてロックされます。

Solv Protocolの債券は、実際の予測可能なキャッシュフローを持つ確立されたプロジェクトが、より安価で安定した資金調達を引き付けることを可能にし、プロトコルの資本構造を改善し、最終的にはその評価を向上させます。

構造化商品

今後数年間でDeFiにおける構造化商品の台頭が予想されます。Solv Protocolの分割可能なNFT標準は、これらの開発プラットフォームとして機能します。バウチャーは、資産と構成をロックベースの構造的商品に組み合わせて、ボラティリティリスクを相殺するために使用できます。適格投資家やヘッジファンドがボラティリティのない状態で暗号通貨のエクスポージャーを得たいと考えているため、暗号通貨投資のための構造化商品を作成することには大きな市場潜在能力があります。

複雑な構造商品に使用されるいくつかのツールには、ERC-20トークン、ロング/ショートトークン、固定収益分配トークン、加重インデックスファンドトークンがあります。Ribbon Financeのようなプロジェクトがこの市場を覆そうとしている一方で、Solv Protocolバウチャーを利用してリスクを相殺する構造化商品の未開発の潜在能力を見ています。

たとえば、Solv NFT標準は、DEX流動性提供者を無常損失から保護する投資ツールの完璧なプラットフォームとなります。特定の範囲内の価格変動によって流動性提供者が被る損失を相殺するために、アウトオブザマネーのプットオプションとコールオプションの組み合わせを作成できます。市場が成熟し、機関投資家が資金をAMM流動性プールに投入するにつれて、分散型ヘッジツールへの需要が高まるでしょう。Solv Protocolの分割可能なNFT標準は、オプション開発によるヘッジや、その他の複雑な構造商品の適用に非常に適していると予想しています。

会計システム

最後に、ERC-3525標準は、プールベースのDeFiプロジェクトのための会計システムを開発するために使用できます。NFTトークンの分割と統合の能力は、ユーザープールのために流動的な市場を作成することを可能にします。多くの新しいDeFi会計システムは、ERC-20またはERC-721の原始バージョンを使用して要件を満たすことができません。代わりに、Uniswap V3のようなプロジェクトは、内部で会計システムソリューションを開発し、時間と資金を費やし、大きなリスクを負っています。

より多くの分散型取引所が集中流動性を採用し、より複雑なDeFiプロトコルが登場するにつれて、ERC-20標準はより多くの情報を保存できる標準に置き換えられるでしょう。汎用フレームワークを使用して、Solvが構築を計画しているフレームワークは、古いERC-721標準を使用して内部で会計システムを開発するよりも効率的です（ユーザーとDeFi開発者の両方にとってネイティブです）。

最後の考え

金融NFT市場の先駆者として、Solv Protocolは多くの潜在的な技術実施ソリューションを持ち、その強力な戦略的パートナーシップは、市場のリーダーがこのプロジェクトとその未来について考えていることをよく示しています。