BitMEXの創設者：インフレが世界の新常態となり、私はビットコインに対して慎重に強気です。
誰も戦争がもたらす影響から逃れることはできません。あなたができることは、自分の資産をしっかりと守ることです。出典： bitmex
著者：アーサー・ヘイズ、BitMEX共同創設者
編訳：Odaily 星球日報/Moni
マクロ人文主義の観点から見ると、戦争は常に破壊的であり、大量のエネルギーを消費します。
人類文明は太陽と地球のポテンシャルエネルギーを食料、住居、娯楽に変換しますが、戦争は人類文明の成果を破壊するためにエネルギーを消費する行為です。一方が「勝利」し、敵を打ち負かして資源駆動の目標を達成しても、人類全体は失敗しています。
この記事では、暗号資本市場を解読しますが、私たちは人類を一つの全体として捉えなければなりません。通貨と資産は特定の想像の構造だけでなく、すべての人の利益のために存在します。すべての生命と構造は支えと構築のためにエネルギーを必要とし、私たちが浪費すればするほど、全人類への負の影響は大きくなります。
さて、現在私たちの最大の浪費はおそらく通貨であり、それによってもたらされる最も明白な影響は------インフレです。私たちは自分の金融資産の価値を守る準備をしなければなりません。
真実を裏から見る
現在、世界各国の金融政策は史上最も緩和的な政策といえます。この背景の中で、最近いくつかの国の間で恐ろしい衝突が発生しました。各国の中央銀行はインフレに対処するためにあらゆる手段を講じており、適切に解決すると約束していますが、ほぼすべての国の中央銀行は依然として印刷を続けています。
私たちはいくつかの政策金利と公式インフレ指標の比較グラフを観察することで、実際には「公式」に発表されたインフレ指標は一般市民が直面している物価を完全には代表していないことを発見しました。これらの統計データは処理され、美化されていると私は信じていますが、実際の消費物価インフレは深刻に悪化しており、公式に出されたデータでさえも混乱しています。
米国連邦基金 -- 米国CPI = 米国実質金利（現在は負の7%）
ユーロ圏預金金利 -- ユーロ圏CPI = ユーロ圏実質金利（現在は負の5%）
イギリス銀行金利 -- イギリスCPI = イギリス実質金利（現在は負の5%）
上記の3つのグラフは[政策金利 - 公式発表の消費者物価インフレ指数]を示しています。ご覧の通り、新型コロナウイルスの大流行以来、実質金利は非常に低くなっています。想像してみてください、もしあなたの財布に今1ドル、または1ユーロ、1ポンドがあったとして、来年にはこれらの法定通貨の価値が突然5%から7%下がったとしたら。
もし労働者の賃金もそれに応じて上がれば問題ありませんが、大多数の給与所得者やパートタイム労働者にとって、彼らの賃金は実体の財布やデジタル財布の通貨の価値が下がるにつれて上がっていません。
あなたが感じているように、一般市民は自分の賃金が食品、エネルギー、交通費の上昇に全く追いついていないことに大いに不満を感じています。現在、政治家たちが行っていることは、彼らの「独立した」中央銀行にインフレを制御させることです。中央銀行が政策金利を引き上げる必要があることに異論はありませんが、彼らの利上げの幅や速度には異論があります。
もし今年、米連邦準備制度が6回利上げを行った場合、金融界は確実に世界の終わりのような様相を呈するでしょう。実際、米国連邦基金先物市場はとっくに利上げ後の結果を予測しており、彼らは連邦準備制度が毎回0.25ポイント利上げすると仮定しています。最終的には「政策金利」を1.5%に引き上げることになります。
私たちは、米国の現在のCPIインフレ率が7%を超えて急上昇していることを知っています。この状況下で、たとえインフレ率が2022年末までに3.5%に半減したとしても、ドルの実質金利は依然として負の2%です。
上の図はユーロドル先物契約の期限構造図で、米国外で保有されているドル預金の利回りを得るには100から先物価格を引けばよいのです。例えば、ユーロドル先物価格が98.00であれば、利回りは2%です。
ユーロドル市場の重要性については多くのことを言いたいですが、一言にまとめると：それは世界で最も重要な金利市場であり、米連邦準備制度の政策の影響を受けています。
もし私たちが動向曲線に注目すれば、ユーロドル先物は来年の9月に約2.5%のピークに達することがわかります。これは市場が米連邦準備制度が短期金利を引き上げると予想しているためで、これらの先物の動向は3か月のドル預金金利を反映しています。言うまでもなく、2.5%は現在のインフレ水準に対抗するには全く不十分であり、さらに今後1年以内に影響を与える中規模から大規模な戦争要因も考慮されていません。
米国の政治家たちが「インフレを修正する」と命じても、最終的な実行効果は理想的ではありません。なぜでしょうか？それは、金融危機を引き起こす可能性のある政策金利水準が、経済の各景気後退時にますます低くなるからです。
上の図は1990年以降の連邦基金金利の下限を示しています。私たちは、重大な世界金融危機の発生は、金融市場の特定の分野におけるレバレッジと債務の蓄積によって引き起こされることを発見しました。一度米連邦準備制度が利上げを行うと、バブルは破裂します。なぜなら、盲目的な資金調達は投機家にとってのコストを高めるからです。
イラクとの第一次湾岸戦争を終えた後、米連邦準備制度は低金利時代を終わらせ、1994年末に金利を約5%から6%引き上げました。しかし、これがメキシコペソ危機を引き起こし、最終的には米国財務省が介入し、連邦準備制度が金利をわずかに引き下げることでこの金融危機を終わらせました。
しかし数年後、金利が6%近くに上昇したとき、アジア金融危機が発生しました。ドル資金のコストが増加したため、「アジアの四小龍」は国際通貨基金や世界銀行に経済救済を求めました。
2000年にテクノロジー業界で何が起こったかは皆さんもご存知でしょう。グラフは明確に示していますが、米連邦準備制度はアジア金融危機後に金利をわずかに引き下げ、その後再び利上げを行いました。資金コストの上昇は技術的ユートピアの希望と夢を終わらせ、予期せぬ株式市場の暴落を引き起こしました。
続いて、2001年に米国で9/11テロ事件が発生し、米連邦準備制度は利下げを開始し、不動産を炒作し始めました。しかし、金利が5%に急上昇した後、最終的に2006年には米国の不動産市場にバブルが現れました。2008年には米国のサブプライム危機が発生し、世界の金融システムに影響を与え、世界的な金融津波を引き起こしました！
その後、7年間のゼロ金利を経て、米連邦準備制度は再び金利を2%をわずかに上回る水準に引き上げました。金利が上昇した後、2019年末からは広範な景気後退が始まり、さらに世界的な新型コロナウイルスのパンデミックが発生し、史上最も深刻な経済活動の収縮を引き起こしました。
6%、次に5%、次に2%------ほぼ10年ごとに、金融市場の名目金利は低下します。低金利または負の金利と収益率の必要性により、新型コロナウイルスのパンデミック後、世界的なシステミックな債務とレバレッジが爆発的に増加したことを考えると、私は、たとえ世界の金融市場のドル名目金利が2%であっても、それを支えることはできないと考えています。
上のグラフを見ればわかりますが、2%の政策金利で計算すると、金利は依然として負の値です。労働者がより大幅な賃上げを受けない限り、彼らは月ごとにインフレの影響を受け続けることになります。では、次に話しましょう------
インフレの物語
各資産クラスには変化する物語がありますが、資産の価値を判断するための重要な指標の一つは------それがインフレにうまく対抗できるかどうかです。多くの人々は本能的に、希少な資産としてビットコインや他の暗号通貨が良いインフレヘッジツールであるべきだと考えています。
過去数年間、この考え方は間違っていなかったかもしれませんが、最近のビットコインのパフォーマンスは「リスクを取る」よりも「避ける」ように見え、マーケットが下落する際にビットコインが期待通りの価値を持たないようです。
率直に言って、ビットコインの価格が大幅に上昇した理由の大部分は、新型コロナウイルスのパンデミックによって多くの国の中央銀行が大量に通貨を印刷したことによるものです。つまり、ビットコインはこの短期間の大幅な上昇を「消化」する必要があり、流動性が収縮し始めると、ビットコインのパフォーマンスはあなたの期待通りにはならないかもしれません。
しかし、負の金利の問題を考慮せず、過去のマクロ経済がビットコインのパフォーマンスにどのように影響したかを見てみましょう。2020年3月、ビットコインの価格は約4,500ドルでしたが、2021年11月にはビットコインの価格が70,000ドル近くに急上昇しました。その後、各国の中央銀行は態度を変え------彼らはインフレを抑制するための適切な措置を取り始め、市場はすぐに反応し、暗号市場は停滞しました。
上の図は2021年9月以来のビットコイン（黄線）と米国2年国債（白線）の動向を比較したものです。私の見解では、ビットコインの牛市が停滞している理由は、世界的な流動性の収縮にあります。
多くの国の中央銀行（例えば米連邦準備制度）が今後名目金利を引き上げると予想されるため、市場は法定通貨の信用を再評価し、その結果、米国2年国債の利回りが8倍に上昇しました------一方で、ビットコインの価格は横ばいで小幅に下落し始めました。
この時、金はついに低迷から少しずつ抜け出し始めました。ドルの金利が持続的に負の領域にあるため、金は2,000ドルに向かって上昇し始めました。さらに、ドルの短期名目金利が上昇しているにもかかわらず、金の価格は依然として上昇し続けています。なぜなら、ドルの実質金利は依然として負だからです。
最終的に、法定通貨が減価する中で、金の保全特性が発揮され、再び投資家の注目を集めることになります。私はビットコインも最終的に金と似たような物語を経験するだろうと予測しており、投資家はビットコインの価値を再発見するでしょう。
ただし、投資家にとって最も重要なのは、忍耐を持ち、かゆい指を抑え、購入ボタンを無闇にクリックしないことです。そうすることで、適切なタイミングで金融市場の資産に再び入るか、再分配することができます。
もし東欧の現在の状況がさらに拡大し、中型または大型の世界的な衝突に発展した場合、何が起こるでしょうか？まずは現在の市場の大環境を分析しましょう：
- 環境問題のため、多くの国が炭化水素の生産と探査投資を減少させることを決定しました。これにより、社会は相対的に高価な風力エネルギーと太陽エネルギーを安価な炭化水素に代替することになりました（各国が生産するエネルギーとそれぞれの必要なエネルギー投資を基準にして測定されます）。
結果として、人々はすべての事柄に対してより多くのコストを支払わなければならなくなります。なぜなら、人類として現在の社会構造の中で生きるためにはエネルギーが必要だからです。誰かが言うかもしれません、炭化水素のコストはその負の環境外部性を完全には反映していないと------しかし、ある家庭が厳冬期に家を暖めるために50%以上の追加費用を支払わなければならないとき、すべての問題が浮かび上がります。
- 過去50年間、世界各国は人類の歴史上最も多くの通貨を印刷しました。一方で、すべての主要経済圏の人口高齢化問題がますます深刻化しており、これは債務返済能力がますます低下することを意味します。
ゲームを続けるために、各国の中央銀行は「新しいお金で古い債務を返済する」ために印刷を続けなければなりません。アメリカの場合、アメリカ政府は自国通貨のデフォルトを自発的に許可しないため、大規模なインフレが発生しても構わないのです。
新型コロナウイルスのパンデミック後、多くの国でインフレ率が上昇し、労働力が不足しています。現在の「ポストパンデミック時代」では、世界的にコストが上昇し続けています。これは、生産ラインに残っている労働者がますます少なくなっているため、彼らはより高い賃金と福利厚生を要求するからです。ロボットはまだ準備ができていないため、企業は依然として労働者を必要としています。
世界で最も発展した経済圏の中央銀行である米連邦準備制度は、実質金利を正にするために大幅に金利を引き上げる必要があります。しかし、ドルの名目金利は歴史的に最低水準にあり、名目金利が歴史的に最低水準にある場合、一部の金融および実体経済は崩壊のリスクに直面する可能性があります。
通貨問題に戻ると、インフレを抑制するように求める政治家たちが戦の刀を振りかざすとき、中央銀行家たちは何をするのでしょうか？私は3つの可能性があると考えています：
シナリオ1：インフレを抑制する
適切にインフレを制御するために、中央銀行は少なくともドルの実質金利を0%にする必要があります。これは政策金利が6%以上に達する必要があることを意味します------金融市場の現在の状況を考慮すると、これはあまりにも不可能に思えますが、この数字はインフレを抑制し、過去50年間のすべての不均衡を修正するために必要な最低限の金利水準です。
現在のエネルギー価格（石油価格）が大幅に上昇していることに注意が必要です。これは大部分が通貨によるものであり、中央銀行はこれに対して無力である可能性があるため、金利を引き上げ、引き上げ、再び引き上げることになるでしょう。しかし、エネルギー価格は決して下がらず、世界経済が崩壊すると、一人当たりのエネルギー需要は大幅に減少します。つまり、エネルギー価格は突然暴落する可能性があります。
もしドルの金利が5%または6%に上昇すれば、世界経済に一定の破壊をもたらす可能性がありますが、2008年の世界金融危機に比べれば、利上げによる経済的影響は本当に小さなものです。もちろん、経済の動乱は一部の企業を淘汰することになりますが、最終的には人類をより持続可能な成長の軌道に導くことになります。
しかし、この再バランスは社会の安定を損なっています。もし実質金利が安定し、その後急激に上昇すれば、世界経済を圧迫し、最終的にエネルギー使用量が減少することになります。そうなれば、ボラティリティヘッジ（例えば、暗号通貨への投資）以外に救いはありません。
しかし、私はこの状況が起こる可能性は低いと考えています。
シナリオ2：市場を誤導する
2022年の大部分の期間、私たちは市場に簡単に誤導されるかもしれません。
多くの金融メディアでは、各国の中央銀行の総裁が登場し、政治家たちにインフレ対策に真剣であると伝えます。銀行家たちは政策金利を1%から2%の範囲に引き上げます------これは先物市場が彼らにそうする必要があると伝えただけです。
しかし、たとえそうしても、ドルの実質金利は依然として負のままであり、これは戦争や戦争の危機に非常に重要です。なぜなら、政府は戦争をするためにお金を使う必要があり、戦争費用を支払う必要があるからです。
実質金利を負のままに保ちながら、名目政府債券利率を名目GDP成長率よりも低く保つことで、米国政府は負担可能な資金調達を行い、債務/GDP比率を低下させることができます。負の実質金利を実行することは、実際には米国政府が貯蓄者から密かに富を移転することを意味します。この名目政策金利水準は経済の後退を引き起こすことになりますが、社会構造を大きく変えることはありません。米国政府は依然として負担可能な戦争資金を持つことができます。
しかし、ここでの問題は、米連邦準備制度がエネルギーコストを制御できないことであり、エネルギーコストはさらに高くなる可能性があります。また、米連邦準備制度の金融政策が政府支出に対して緩和的である限り、米国政府はエネルギー使用において民間企業を排除し続けることになります。これは、エネルギーコストが引き続き上昇することを意味し、最終的にはインフレに対する信念の欠如が社会の動乱を引き起こす可能性があります。
ドルの金利は私たちの投資ポートフォリオと密接に関連していますが、まずは忍耐を持つことが重要です。
もし米連邦準備制度や他の中央銀行が金利を引き上げれば、資産価格は押し下げられます。この時、「大虐殺」から最初に逃げ出すのはビットコインや暗号通貨です。なぜなら、暗号市場は唯一自由に取引できる市場であり、インターネット接続を持つすべての人類が参加できるからです。
したがって、他の伝統的金融市場と比較して、暗号市場は最初に下落し、その後上昇するでしょう。私たちの分析は、実質金利が依然として負であるという前提に基づいています。一度持続的な負の実質金利が法定通貨の購買力を侵食すれば、希少な資産は間違いなく利益を得ることになります。
米国政府は金利を引き上げて消費者需要と政府支出を本当に抑制し、社会を再構築したくないのです。結局のところ、一度選挙が終われば、インフレに対抗する政治的圧力は消えるでしょう。
再度言いますが、暗号トレーダーにとっては、忍耐を持つことが必要です。
もしあなたが基準となる暗号資産（私の基準暗号資産はビットコインとイーサリアムです）を持っているなら、無闇に売却したり、ショートをかけたりしないでください。この時、ワインを開けたり、本を読んだり（TikTokを見ないで）、冷静になってください。もしあなたが熱心なトレーダーで、毎日暗号通貨を売買しているなら、インフレに対抗する資産の物語に比べて、市場の下落は一時的かもしれないことを思い出してください。だから、欲張らずに------入って、出て、長期的に見てください。
（注：この記事は先週末に執筆されました。その時、ロシア - ウクライナの衝突は短期間で終わると思われ、西側の反応は冷静でした。しかし、戦争は続いており、西側はロシアとの脱却のために経済的苦痛を耐える準備をしているようです。しかし、ロシアは食品とエネルギーの主要供給国であり、世界市場がこれらの供給を失うと、高度なインフレを引き起こす可能性があります。
さらに、西側が本当にロシアと脱却すれば、その結果が何であるかを正確に知ることはできません。市場の変動を発見する前に、金融機関のバランスシート上の問題がどこに隠れているかは永遠にわかりません。したがって、合理的な仮定は、西側とロシアが脱却すれば、いくつかの大手金融機関が財務的困難に陥ることになり、この状況は世界的な金融危機に発展する可能性があります。
しかし、西側のロシアに対する政治的反応は、世界の中央銀行にインフレ対策の約束を放棄する機会を提供しました。彼らが本当にそれを実行できるかどうかは不明であり、私は慎重にビットコインを見ています。私はビットコインとイーサリアムのコールオプションに投資しようとしています。
連邦基金先物の動向は、市場が米連邦準備制度が3月に0.25%利上げすると考えていることを示しています。しかし、大手投資銀行や米連邦準備制度の広報である『ウォール・ストリート・ジャーナル』の見解や発言に注意を払ってください。米連邦準備制度の態度は変わるかもしれません。市場や世界の地政学的問題の動向に応じて、彼らは0金利を続けることに問題がないと信じるかもしれません。
明確にしておくべきことは、石油価格の上昇は依然として起こる可能性があり、私はさらに多くの暗号通貨に投資する準備ができていません。変化する市場状況に直面して、どの資産を購入するにしても非常に慎重である必要があります。もし米連邦準備制度が市場の予想を外れ、3月中旬に0.25%から0.50%利上げを行った場合、金融レバレッジは暗号通貨を再び下落させるでしょう。）
シナリオ3：ドル印刷機が加速する
激しい世界的衝突はゲームのルールを根本的に変えるでしょう。おそらくドルの印刷機は加速して稼働するでしょう。
価格統制、配給、インフレは各国の新常態となるでしょう。なぜなら、そうすることで、すべての利用可能な資源を軍隊に提供できるからです。金、ビットコイン、その他の暗号通貨はますます蓄積されるでしょう。これは実際にグレイシンの法則が働き始める場所でもあります。
（星球君注：グレイシンの法則は経済法則の一つで、劣悪な通貨が良好な通貨を駆逐する法則を指します。二本位制の通貨制度の下で、二つの通貨が同時に流通する場合、もしそのうちの一つが減価すると、その実際の価値が他の通貨の価値よりも相対的に低くなると、実際の価値が法定価値を上回る「良い通貨」が一般に収集され、市場から徐々に消失し、最終的には流通から排除され、実際の価値が法定価値を下回る「悪い通貨」が市場にあふれることになります。）
このような状況では、金や暗号市場へのアクセスがますます困難になるでしょう。なぜなら、一部の資本規制政策が導入され、多くの一般市民が自分の資産を保護できなくなり、最終的にはインフレに「略奪」されることになるからです。
実際、法定通貨で評価された金融資産の価値はますます低下し、もしかしたらトイレットペーパーのように無価値になるかもしれません。名目上、あなたの株式ポートフォリオは上昇するかもしれませんが、牛乳、バター、卵、砂糖などの価格は、あなたの無料の株式インデックスファンドよりも早く上昇するでしょう。
私はこのような状況が発生することを本当に望んでいません。しかし、不幸なことに、人類の歴史は衝突の歴史です。
もしあなたが悪い状況が発生する可能性が高いと考えるなら、事前に準備をし、備えておくべきです。
つまり、いくつかの余剰金融資産を取り出し、世界的に認められた価値の保存手段、例えば不動産や株式、金、ビットコイン、その他の暗号通貨を購入することができます。
将来的に世界的な衝突が終わったとき、あなたの資産が減価しないことを願っています。誰も戦争の影響から逃れることはできません。あなたができることは、自分の資産を守ることです------信じられないなら、もう一度『ダウントン・アビー』を見てください。
まとめ
今や、誰もがポケットにスマートフォンを持っています。これは知識を即座に共有するための大衆的な伝播ツールです。しかし、私たちが理想主義を保ち、情報の拡散が人類の戦争を引き起こす傾向を変えることを望んでも、私たちは自分の富がインフレの害を受けないように準備をする必要があります。
もちろん、これは短期的な価格動向を無視すべきだということではありませんが、全体的には、視野を広げ、資産の購入と売却のタイミングをうまく捉えることができます。
