DeFi 2.0再出発、最初に「打ち始める」のはCurve流動性の分野です。

原文タイトル：DeFi 2.0が始まったばかり、最初に「戦い始める」のはCurve流動性の分野

原文著者：五火球教主

今日の最新データによると、オンチェーンのNFT販売総額が190億ドルを突破し、国内外の音楽アーティストやNBA選手が次々と参入しています。NFT市場の戦火が熾烈に燃え上がる中、他の分野でも火が広がっています。

最近、Curveを巡る流動性戦争が、多くの人が知らないうちに数ヶ月間続いています。今日はこの戦争の幕開けを覗いてみましょう。以下のプロジェクトが参戦者として次々と登場します：Curve、Convex、Frax、Mochi（儚い存在）、DOPEX、BTRFLY。

さて、今日は主に前者のCurveとConvexを見ていきます。

一、 Curveとは何か？

Curveは最初、ステーブルコインのスワップとして登場しました。簡素なページで、二桁のデイリーアクティブユーザーでしたが、Uniswapが実現したシンプルなXYK価格曲線と比較して、CurveのアルゴリズムはステーブルコインのスワップスリッページをUniswapよりも遥かに低く抑えました。そのため、CurveはUniswapの補完として、大口のステーブルコインスワップの場と見なされました。

その後、Curveが流動性収益を得られるようになると、Yearnなどのマネーガンナーが登場し、Curveは様々なマネーガンナーを支える最も肥沃な土地となり、各プロジェクトのマネーガンナーが次々と訪れ、狂ったように掘り出し、売却を行い、Curveの価格は下落しました。

さらにCurveは努力を重ね、様々な他のビジネスを展開しました。例えば、同質トークンの流動性プール（Lidoを通じてETHをETH2.0のstETHにステーキングすることや、Synthetixと提携して、Synthetixのスリッページなしの利点を利用して超低スリッページでBTCやETHの大規模交換を行う機能を開発し、さらにはBTC/ETH/USDTという三プールを開発してUniswapのシェアを奪おうとしました。

しかし、これらはCurveの日次アクティブユーザーや価格にあまり影響を与えず、Curveは依然として大口の取引所および多くのマネーガンナーの供給源に過ぎませんでした。それが様々な暗号ネイティブステーブルコインの登場まで続きました。

業界内のネイティブプロジェクトの探求は常に行われており、決して諦められませんでした。DAIは始まりに過ぎず、終局ではありません。ESDは失敗し、BASも失敗し、AMPLの未来は不透明ですが、私たちはまだFrax（FXS）、MIM（Spell）、UST（Luna）、alUSD（Alchemix）、LUSD（Liquity）を持っています……

これらのプロジェクトによるCurve報酬の争奪は、このCurve Warの大戦を直接引き起こしました。

これを理解するためには、Curveの排出メカニズムを理解する必要があります：

1、veCrvとは何か

veCRVはCRVをロックすることで得られます。1年間ロックすると0.25のVeCrvが得られ、最大4年間ロックすると1つのVeCrvが得られます。

2、veCRVには何の用途があるのか？

• Curveの手数料分配

• Curveの各フォーク（例えばEPS）のエアドロップ

• Curve LPの流動性収益報酬の向上（最大2.5倍）

しかし、これらは実際にはあまり魅力的ではありません。veCRVが以前は最も無視されていた部分ですが、今や最も重要な部分はCurveのガバナンス問題です。一見するとガバナンスやDAOといった概念が盛んに取り上げられていますが、実際には多くの人がこのガバナンス部分に興味を持っていません。実際にDeFiプロジェクトのガバナンスに参加した人はどれほどいるでしょうか？

しかし、ガバナンスが非常に重要になると、それはあなたの収益に関わり、さらにはあなたのプロジェクトの生死に関わることになります。これがその重要性です。

安定性を算出すること、あるいは新たに発行されるステーブルコインの命脈、その命脈は二つに過ぎません：

第一点、より多くの使用シーン、主に企業の商業的なプロモーションと拡張能力に依存します。LunaのUSTは間違いなく最も成功しています。

第二点、為替レートが脱固定しないこと、主にプールの深さに依存します。ユーザーが手元のFraxやMimをスムーズにUSDT/USDCに交換できるとき、皆はこのステーブルコインに対して徐々に信頼を築くでしょう。

では、プールの深さは何に依存するのでしょうか？より高いAPYを提供して、より多くの流動性を引き寄せることです。より良いAPYはどうやって得られるのでしょうか？それはveCRVの投票によって得られます！そうです、毎週Curveは投票を行い、各プールのCRV報酬の排出重みを決定します。

APYが高いプールは、自然とより多くのLP資金を引き寄せ、より良い深さ、より低いスリッページの交換、ユーザーの強い信頼を意味します……

要するに、veCRVはすべての新世代ステーブルコイン発行者が争奪する対象であり、このCurve Warの中で最も核心的な資源です。その後、Convexの登場まで続きます。それでは、次にConvexについてお話ししましょう。

二、 Convex

DeFiの世界で最も得意なことは何でしょうか？その理由は入れ子構造を参考にできます：

YFIをCurve、AAVE、Compoundなどの入れ子と見なすことができるように、ConvexはCurveの垂直管理プロトコルです。

具体的にはどうやって実現しているのでしょうか？CVXは言います、ユーザーがCRVを操作するのは面倒で、ロックして投票して収益を得るなどの一連の操作が煩わしい。だから、ここに来て、ワンストップソリューションを提供し、あなたの収益はそのまま、さらにCVX報酬もあげます。

CRVのプレイヤーは、手間が省けてお金も稼げるので、何の問題もありません。

CVXを通じて入ってきたすべてのCRVは、プロトコルによって4年間ロックされます。あなたが持っているのはVeCrvではなく、CVXCRVです。収益はveCRVよりも高く、CVXCRV/CRVのプールを通じてロックされたCRVの流動性を解除することもできます。しかし、その代償として、CRVのガバナンス権は失われます。

では、CVXの中にある多くのveCRVは誰が管理するのでしょうか？もちろん、これは背後にいるCVXの保有者です。CVX保有者はCVXを16週間ロックし、vlCVXを取得し、その後CVXのガバナンス権に参加し、プロトコル内のveCRVを指揮してCurve上の各プールの報酬をどれだけ分配するかを決定します。

こうして皆は気づきます、CVXを掌握することは、間接的にveCRVを掌握することになります。なぜなら、非常に多くのCRVがCVXを通じてロックされてveCRVに変わるからです。

賢いプレイヤーや企業は計算し、CRVを直接購入してveCRVを得るコストが、CVXを購入して16週間ロックしてvlCVXを使って間接的にveCRVを管理するコストよりも遥かに高いことに気づきます。そのため、過去数ヶ月間、CVXの価格は上昇し続けました。

つまり、現在CVXは自らの入れ子Votiumを持ち、CVXはCRV、あるいはveCRVの垂直管理プロトコルであり、VotiumはvlCVXの垂直管理プロトコルです。

ここでは、あなたの手元のvlCVXを使って、各ステーブルコインプロジェクトからの買収を正当化し、あなたの貴重な一票を投じて、最終的に報酬を得ることができます。

これらすべてを理解した上で、次回はこの戦争の他の選手について紹介します：

現在最強の安定性Frax、儚い存在で合理的に逃げたMochi、Curve Warの未来派生品戦場であるDOPEX、そしてOHMフォーク「投票ガバナンスアグリゲーター、投票効率即サービス」のBTRFLY。