三つの流動性ソリューションを理解する：Olympus、Tokemak、Fei&Ondo

著者：Joey Santoro、Fei Protocolの創設者

原文タイトル：《New Approaches to Liquidity in DeFi》

翻訳：胡韬、チェーンキャッチャー

流動性の向上は、発展した金融市場の主要な目標の一つです。本質的に、「私はこの取引をできるだけ安くしたい、もう一方に流動性が必要だ。」これはトークンの取引だけでなく、貸付、デリバティブ、構造化商品にも当てはまります。

若いDeFiプロジェクトにとって、流動性は特に重要です。彼らは新しいユーザーやステーキング者が成長と共に市場に入ってくることを望んでいます。

この記事では、過去にDeFiがどのように流動性の問題を解決してきたか、またFei、Ondo Finance、OlympusDAO、Tokemakなどのプロジェクトが次のDeFiの波でどのようにそれを解決するかを示します。

流動性マイニングと雇用資本

DeFiの大きな触媒は、Compoundがその貸出市場の供給者と借り手にCOMPトークンを発行し始めたことです。これは最初の「流動性マイニング」活動であり、プロジェクトの所有権と引き換えに一時的な流動性を得るものでした。

問題は、流動性マイニングが非常に高価であることです。

消費者の視点から見ると、「収益耕作」は資金を流動性マイニングの報酬が最も多く得られる場所に移動させる最適な戦略です。しかし、これは報酬が終了した後に資本がすぐに離脱する傾向を生み出し、さらにトークンが市場に投げ売りされることで緩やかな流出効果も生じます。競争は消費者にとって非常に良いことですが、企業（プロトコル）にとっては厳しいことが知られています。競争はまた革新を促進し、この記事の後半でそれを見ることができます。

高額なコストをかけても、ユーザー群を誘導することは決して簡単なことではありません。2020年の夏、DeFiは発展の高潮を迎えました。新しいプロジェクトはトークンを立ち上げ、その10-50%を配布するだけで、瞬時に何千億ものTVLを獲得することができました。耕作農業のような革新的なプレイの影響で、DeFiの新プロジェクトはカンブリア爆発を迎えました。

しかし、この現象は持続可能ではありません。プロジェクト側と投資家は、流動性マイニングがプロジェクトの長期的な発展に与える害をますます認識し、解決策を模索しています。

流動性向上の新しい方法

雇用資本の問題を解決する方法は、DeFiの未来の発展の一部でもあり、最近ではDeFi 2.0と呼ばれています。これらの新しいプロトコルはDeFiスタックの中でより高い位置にあります。彼らは基盤となるDeFiプロトコルの規模とネットワーク効果を利用して、流動性の問題を解決し、より高い市場効率を得ることができます。

プロジェクト側は以前、流動性を雇用するために高額な費用を支払う必要がありましたが、今では以下の手段を取ることができます：

1. 直接流動性を購入する

2. 最も安価で高品質な流動性を提供できるプロトコルから借りる

前者はプロトコル制御流動性（またはプロトコル制御価値、プロトコル制御資産）と呼ばれます。例えば、Fei Protocol、OlympusDAO、Frax Financeはこの方式に基づいており、彼らのトークンは単位TVLあたり非常に高い流動性を持っています。

後者の流動性のレンタル方式は流動性即サービス（LaaS）と呼ばれます。専用のプロトコル（例えばFeiやTokemak）がサービスを提供する場合、LaaSは非常に効率的です。

注意：雇用資本の問題を解決する方法は多くあり、オプションやロックアップも含まれます。この記事では人気のあるプロジェクトのいくつかの方法に焦点を当てています。

Olympus Proプロトコルによる流動性の所有

Olympus Proは、OlympusDAOの債券メカニズムを利用してプロジェクトに自身のプロトコル流動性を得る機会を提供します。プロジェクト側は、割引価格で自分のトークンを希望する任意のLPトークンまたは基礎資産に交換できます。従来の流動性マイニングと比較して、これは大きな改善です。以前はプロジェクト側は雇用資本の流動性を保持することができませんでした。

Olympus Proの債券における基礎トークンはOHMトークンと何の関係も持つ必要はありませんが、プロジェクトはOHMまたはsOHMとペアリングしてOlympusDAOエコシステムにアクセスできます。

従来の流動性マイニングは高額な前期コストがかかり、何のリターンもありませんでした。しかし、Olympus Proは流動性マイニング報酬コストの方法を覆し、プロトコルの負担をより持続可能なプロトコル所有の流動性に移しました。ここでは、プロトコルはネイティブトークンを使用して流動性を永続的に取得でき、損失を心配する必要がありません。

流動性を必要とするが完全に所有する必要のないプロジェクトは、従来の流動性マイニングプログラム（例えばTokemakやFei）のレンタル方式を探ることができます。

Tokemakの持続可能な流動性

Tokemakは流動性即サービスのアプローチを導入しました。Tokemakはプロジェクトがトークンライブラリのリアクターに単一のトークンを提供し、それを流動性プール内のETH、USDCなどの基礎資産とペアリングすることを許可します。将来的にはFEIとのペアリングも可能です。TOKE保有者はこの流動性を最も必要とする場所に導き、プロジェクトが生じる非永続的な損失を補填します。

この保障は貯蓄者に大きな利益をもたらします。Tokemakは取引手数料を通じて自身の資産を蓄積します。これにより、持続可能な流動性を提供する能力が強化されます。最初、TOKEはユーザーへの報酬として発行され、TOKE保有者は最終的にTokemakプロトコル制御資産（PCA）の所有権を持つことになります。

TOKEのトークンエコノミクスは、長期的で価値指向の参加者がネットワークに入ることを奨励します。TOKEのシェアを取得することで、プロジェクト側は流動性を必要な場所に導くことができます。この方法はプロジェクトの前期投資として、従来の流動性マイニングよりもはるかに優れています。

長期的に持続可能な流動性を求めるプロジェクトにとって、最良の方法はTOKEのシェアを取得し、Tokemakリアクターに種をまくことです。流動性市場では、彼らはTOKEを使用して支援する任意のプロジェクトトークンとペアリングでき、永続的な損失のリスクはありません。Tokemak CoRE2活動の投票は11月1日から始まります。

FeiとOndoによる流動性即サービス（LaaS）の実現

Feiプロトコルは、チェーン上の準備金によって支えられた完全に分散化され、スケーラブルなステーブルコインであるFEIをサポートしています。FeiはそのPCVを使用してFEIを基準とした流動性供給をサポートできます。

Fei ProtocolはOndo Financeと協力して、コスト効率が高く、期限が柔軟なLaaS製品を提供しています。本質的に、プロジェクト側は彼らのプロジェクトトークンを柔軟な期限のOndo流動性金庫に預け入れ、Fei Protocolは彼らの預金を同量の新たに鋳造されたFEIとマッチングします。トークンはUniswapやSushiSwapなどの分散型取引所の自動マーケットメイカー取引メカニズムの下でペアリングされます。

本質的に、Fei Protocolはプロジェクトの流動性を倍増させ、前期のすべての資金コストを排除することができます。ウィンドウ期間が終了すると、金庫はFEIとすべての残りのトークンをプロジェクトに返還し、少額の固定手数料を加えます。

Ondo Vaultは背後のすべての会計作業を処理し、プロジェクトが残したすべての取引手数料とすべての非永続的な損失を管理します。

Fei流動性即サービス（LaaS）は、プロジェクトが米ドル建ての流動性を迅速かつ安価に取得する方法です。

まとめ

プロジェクト側は現在、Olympus Proを通じてプロトコル所有の流動性に投資するか、Tokemakを通じて長期的な価値整合の流動性に投資するか、FeiとOndoを通じてコスト効率の良い流動性即サービスに投資するか、さまざまな選択肢があります。

これらの製品は、従来の流動性マイニングプロジェクトに対する重大な改善であり、新しいプロジェクトは成長の異なる段階に応じたニーズに合わせた製品に移行することが期待されます。