収益分層プロトコル Gro は、どのように高リスクと低リスクの二種類のリスク構造商品を実現するのか？

撰文：Karen

DeFi市場が最初の熱狂から理性的な段階に戻るにつれて、暗号資産は長い間高いボラティリティから抜け出せず、耕作者たちはより「堅固な」シャベルを探し始めなければなりませんでした。そのため、ステーブルコインに基づく収益マイニングが市場の新しい人気となりました。

今日は、ChainNewsが紹介するのは、ステーブルコイン収益分層プロトコルGroです。このプロトコルは、異なるリスク嗜好を持つ2種類の投資家に対して、より適合した製品を提供しています。高収益製品Vaultの投資家は、低リスク製品PWRDの損失リスクを追加で負担する必要があります。これは、従来の意味での分級ファンド構造に似ており、収益共有メカニズムを通じて2つの製品が相互に協調して駆動し、バランスを達成します。

現在、Groはまだベータテスト段階にあり、ArgentとWalletConnectに統合されています。以前の投資家Degen Scoreの制限は解除され、Vaultのロック量の上限は1000万ドルに引き上げられ、PWRDのロック量の上限は600万ドルに引き上げられました。現在、プロトコルのロック量は約665万ドルに達しています。

Groとは？

Groは2020年8月に設立されたステーブルコイン収益アグリゲーターで、分層メカニズムに基づき、ユーザーの個人リスク嗜好に応じて、異なるリスクレベルと収益率のサービスを提供しています。現在、低リスクのステーブルコイン貯蓄製品PWRDとリスクが高いステーブルコイン収益製品Vaultの2つの相補的な製品を提供しています。

Groはリスク分層と収益共有メカニズムを導入しているため、収益はVaultとPWRDの間で共有され、配分されます。Vaultはリスクが高い一方で、より高い収益を得ることができます。

Groチームは匿名ではありませんが、現在主要メンバーは公開されていません。しかし、Groの技術文書によれば、今後公式ウェブサイトでチームページを更新する予定であり、高級開発者やエンジニアを募集しています。現在、GroはPeckShieldとFixed Point Solutions（Kurt Barry）によるセキュリティ監査を通過しています。

さらに、Groは今年3月にGalaxy DigitalとFramework Venturesが主導する710万ドルのシードラウンド資金調達を完了しました。参加者にはVariant、Northzone、Nascent、a_capital、3ACなどが含まれています。

Gro製品の運用モデル

Groの製品運用モデルは、ユーザーがDAI、USDC、またはUSDTのステーブルコインをPWRDまたはVaultに預け入れるだけで、Groはこれらの資金を使用して他の第三者DeFiプロトコルを利用して収益を向上させ、収益は2つの製品間で共有され、配分されます。

Vaultはより高い収益を得る一方で、VaultとPWRDの2つの製品のすべてのリスクを負担する必要があります。PWRDは低リスクの貯蓄製品であり、上記の3種類のステーブルコインを預け入れると、ユーザーはPWRDというトークンのシェアを受け取ります。一方で、PWRDは他のステーブルコインと同様に交換媒体として送信および消費することもできます。

VaultとPWRDの協調的な相互作用により、次にPWRDの低リスク保障の方法、PWRDとVaultの収益戦略、PWRDステーブルコインメカニズム、Groのリスク分層特性について順に説明します。

PWRDはどのように低リスクを保障するのか？

ここでの低リスクは、具体的に2つの側面から説明できます。ユーザーの元本資産の観点から考えると、ユーザーはステーブルコインのみを提供し、市場の大幅な変動の影響を受けません。

さらに重要なのは、PWRDはステーブルコイン自体のリスクやスマートコントラクトのリスクを防ぐための預金保護メカニズムを提供していることです。もちろん、このメカニズムのもう一つの目的は、リスクの高いVaultユーザーを奨励することです。

つまり、DAI、USDC、またはUSDTのいずれかのステーブルコインに故障が発生したり、米ドルと連動しなくなったり、使用している第三者DeFiプロトコルが失敗した場合、またはGroプロトコルが第三者DeFiプロトコルを利用して損失を記録した場合、Vaultの保有者は損失を負担してPWRDを保護しますが、同時に大量の収益を得ることができれば、Vaultユーザーもより高い収益を得ることができます。そのため、Gro製品にはロック量の上限が設定されています。

PWRDとVaultの収益源

Groは、2つの製品に預け入れられたすべての資金を第三者DeFiプロトコルを利用して収益を得ることに使用し、収益は主に貸付収入、取引手数料、プロトコル報酬の3つの側面から得られます。具体的には：

1. 資金をAave、Compoundなどの貸付プロトコルに預けて利息を生む；
2. Uniswap、SushiSwapなどの自動マーケットメイキングプロトコルに流動性を提供して取引手数料を得る；
3. Curve、BalancerなどのDeFiプロトコルを使用してトークンインセンティブを得る。Groはこれらの報酬を請求し、販売後にユーザーの収益に変換します。

さらに、Gro製品に長期間参加するユーザーは、Vaultから資金を引き出すかPWRDを販売する際に、他の保有者に0.5%の手数料を支払う必要があり、これによりユーザーの参加を促し、中長期的にはユーザーのロック量を維持することができます。

また、Groは現在パフォーマンスフィーを徴収しておらず、今後ガバナンスの変更により徴収する可能性があります。

では、どのようにして第三者DeFiプロトコル間で資産を配分し、リスクをバランスさせるのでしょうか？Groは定期的にDeFi収益戦略を更新し、特に優れた利点として独自のリスクバランサー（Risk Balancer）を持っています。

これは、資産ポートフォリオを自動的にバランスさせるモジュールで、Groプロトコルの入出金メカニズムと統合されており、Groがステーブルコインと収益源としてのさまざまなDeFiプロトコル間でリスクを分散し、多様なリスクエクスポージャーを得ることを可能にします。また、リスクと収益の分層メカニズムを通じてPWRDとVaultの間で収益を配分します。

高収益製品VaultがPWRDから得る収益の一部は、利用率（PWRDのロック量とVaultのロック量の比率）に依存します。利用率が高いほど、収益も高くなります。具体的には、利用率が80%以下の場合、Vaultの保有者はPWRDユーザー収益の30%の基本料金を得ることができます。

さらに、利用率の3/8、すなわち30% + 3/8*利用率；利用率が80%を超えると、60%の基本料金に加え、利用率から80%を引いた数値の2倍が得られます。計算式は：60% + 2(利用率 - 80%)です。

PWRDにとって、製品にDAI、USDC、USDTのステーブルコインを預け入れると、PWRDステーブルコインとして表示されます。PWRDステーブルコインにはRebaseメカニズムがあり、Rebaseが発生すると、プロトコル戦略によって生成された収益が特定の閾値を超えると、PWRDの供給量がアルゴリズムによって増加し、自動的にPWRD保有者のウォレットに配分されます。前述のように、潜在的な損失は最初にVaultが負担します。

Groはどのようにリスク分層を実現するのか？

前述のように、PWRDとVaultのリスクと収益は異なります。さらに、Groはユーザーがリスクをさらに分層できるようにしており、つまり、ある製品の収益を別の製品に移転して、より多くの保護や収益を得ることができます。両者を同時に得ることはできませんが、ユーザーの好みに応じて受け入れ可能なリスクと収益を管理できます。

これは、PWRDのロック量とVaultのロック量の比率（利用率）が低い場合、保護コストが低くPWRDがより魅力的であり、利用率が高い場合、収益が高いVaultがより人気になることを意味します。

まとめ

現在の市場にある他の収益プロトコルと比較して、Groはリスク分層の相互作用、投資ポートフォリオの多様性、預金保護メカニズムなどの面で大きな優位性を持っています。想像できるのは、PWRDにより多くの資産が預け入れられるにつれて、Vaultが得る収益が増え、Vaultに預け入れられる資金が多くなるほど、PWRDはより良い保護を享受できるということです。このように、Vault製品のユーザーはPWRDの保護者として機能し、2つの製品が協調して補完し合う特性がGroのさらなる発展を促すことでしょう。