五分間で理解するダイバージェンス：高度に「カスタマイズされた」オプション商品を利用したリスクヘッジ

出典はChainNewsで、著者はGrootです。

5·19の歴史的な暗号通貨市場の崩壊的な下落は、中央集権型取引所の巨額資金の清算を引き起こし、市場におけるブル市場の終焉に関する議論を一層加熱させました。同時に、過去1年間ブル市場の喜びに浸っていたDeFi市場は「血の洗礼」を経験し、同様に多額の清算が発生し、オンチェーンの混雑状態は極限に達しました。高額なガス料金の背後には、市場参加者が市場リスクの爆発時に「隠れる場所がない」という無力感があります。

DeFi市場にとって、現在エコシステム内のレゴコンポーネントの種類はかなり豊富ですが、オンチェーン資産、特に市場参加者が流動性マイニングに使用するLPトークンやマイニング報酬のネイティブトークンに関しては、価格変動リスクを効果的にヘッジする方法が未だに効果的に解決されていません。既存のDeFi保険商品は保険対象が比較的単一であり、効果的なリスクヘッジを実現するのが難しいです。本記事で紹介するDivergenceは、高度に「カスタマイズされた」オプション商品を利用してリスクヘッジを行い、この問題を解決することを目指しています。

1.Divergenceとは？

Divergenceは、ユーザーがDeFi資産のネイティブなボラティリティリスクエクスポージャーをヘッジするためのシンプルなソリューションを提供する分散型ボラティリティデリバティブプラットフォームです。さらに、流動性提供者にボラティリティプレミアムの収益を得る手段を提供し、貸出収益や他のプロトコルから得られる流動性マイニング収益に加えた追加の収益源となります。

最初の製品は、AMMに基づくバイナリーオプション市場で、対象は基礎資産の価格、金利、さらにはステーキング報酬などをカバーしています。現在の主要なオプション商品では、流動性は中央集権型取引所に集中しており、基本的にBTCやETHなどの主流資産が取引品目として使用されています。Divergenceのバイナリーオプション商品の取引品目は、ユーザーが指定するDeFi取引ペアであり、流動性と取引の資金もDeFi資産であり、さらにはDeFiエコシステム内のレイヤー2やレイヤー3の資産である可能性もあり、オプション商品のコンポーザビリティを効果的に向上させています。

簡単に言うと、Divergenceはほぼすべての同質化トークンを使用してオプション商品を作成することをサポートしています。例えば、AaveやCompoundなどの主流の貸出商品の金利、異なるPoS資産のステーキング報酬、オンチェーンの各種ペッグ資産や分散型ステーブルコインなどがオプション商品の対象となります。さらに、ユーザーは行使価格と満期日を自由に設定でき、プロトコルは担保とオプションの対象が同じである必要がないため、ステーブルコインや他の資産を使用して非標準化オプション（エキゾチックオプション）を作成することも可能です。

Divergenceは流動性資金プールを通じて自動的に展期を行い、市場の連続性の問題を解決し、流動性提供者がスマートコントラクト環境で満期問題を管理するコストを削減し、自己の流動性の持続性を保証します。これは、この種の製品が持続的な市場価格発見を実現し、将来的にボラティリティ指数や指数デリバティブを提供する可能性を意味します。

また、資金規模が小さい流動性提供者にとって、中央集権型オーダーブック環境の取引所で異なる行使価格や満期日のオプションポジションを維持することは、資金利用率を大幅に低下させることになりますが、Divergence上の流動性提供者はLPトークンを直接使用してマーケットメイキングに参加でき、1つのプールでは1種類のトークン資産を提供するだけでバイナリーオプションの鋳造、流動性供給と取引を完了でき、オプショントークンの販売と購入も過剰担保を必要としないため、システム全体の資金利用効率が向上します。

2.なぜバイナリーオプションを選んだのか？

プロトコルの観点から、Divergenceはデリバティブの包摂性を構築することに焦点を当て、拡大する分散型金融分野のボラティリティを最大限に活用します。現在のDeFi市場参加者がさまざまな金融リスクエクスポージャーにさらされていることを考慮すると、動的に生成されたデリバティブを利用してリスクヘッジを行うことは市場の必需品であり、バイナリーオプションは十分に理想的な「解決策」となり得ます。

先物商品とは異なり、オプションは非線形のリスクリターン構造を提供し、オプション購入者は直接取引よりも低コストで資産のレバレッジポジションを構築できます。異なるDeFi資産のボラティリティリスクエクスポージャーで構成されるバイナリーオプションポートフォリオを構築でき、その中の多くのオプション対象は現在中央集権型取引所のオプション市場では見つけることができません。さらに、バイナリーオプションは理想的な価格設定メカニズムを持ち、買い手と売り手がオプションの満期時に所定の数量のトークンを交換できます。Divergenceプールでは、バイナリーオプショントークンが満期時に行使価格を満たす場合、担保を得ることができ、そうでない場合は収益はゼロになります。バイナリーコールオプションとバイナリープットオプションの価格は担保単位で見積もられ、取引され、両者を合計すると常に1つの担保となります。この価格設定メカニズムは、個人投資家にとって従来の標準オプションよりも理解しやすいです。例えば、0.5の担保で購入したコールまたはプットオプションの最大リターンは1つの担保、または元本の2倍です。

全体として、Divergenceはオンチェーンオプション市場のコンポーザビリティ、連続性、資金効率を強化し、他のDeFiプロトコルのために金融リスク管理と収益強化のレイヤーを構築することで、さまざまなDeFiプロトコルのさらなる採用を促進します。

3.AMMに基づくバイナリーオプション市場はどのように実現されるのか？

流動性提供者は、一定量の担保を預け入れることで、同じ数量のコールとプットのバイナリーオプショントークンを鋳造し、それを資金プールに注入します。流動性プールの作成者は、マーケットメイキング時にコールとプットオプションの初期価格、行使価格、満期周期を自由に定義できます。その後、コールとプットオプションの価格が初期価格から逸脱すると、より多くの流動性資金が注入されると、スマートコントラクトがその時点でのコールオプションとプットオプションの担保の比率に基づいて、鋳造可能なバイナリーオプショントークンの数量を計算します。

トレーダーが流動性プールに担保を預けてコールオプションを購入する際、彼が追加した担保はコールオプション側に配分されます。コールオプション側の積の公式に基づき、トレーダーは更新された価格でコールオプショントークンを購入できるようになります。この時、プットオプションの価格は1から新しいコールオプションの価格を引いたものに更新され、その後、プットオプション側の担保と積の公式もそれに応じて更新されます。同時に、スマートコントラクトは流動性プールに追加された担保の余剰額を計算します。

さらに、Divergenceは大多数の存在時間パラメータを持つデリバティブトークンの流動性の連続性の問題を最適化し、満期のオプションは新しい契約を作成する必要がなく、1つのオプション市場は常に同じ契約を使用し、各満期日は「ラウンド」とスマートコントラクトの状態となります。オプションが満期を迎えた後も継続的に展期され、流動性は撤回されるまでプールに留まります。

オプションの満期前に、流動性提供者は販売されたオプションに対する担保の最大請求要求が満たされ、早期撤資手数料が支払われた条件下で流動性のシェアを撤回でき、その際、一定数量のオプショントークンがその流動性の引き出しに占める割合に応じて焼却されます。オプションの最大請求要求を満たすために流動性準備が提供されているため、すべての流動性提供者が満期前に流動性を撤回しても、スマートコントラクトシステムはユーザーの正常な取引を保証するために流動性を保持します。

4.発展のロードマップ

AMMに基づくバイナリーオプション製品を提供することに加えて、今後DivergenceはEthereum Layer2の統合を実現し、「SPQA」と呼ばれるスマート見積もりアルゴリズムを開発して、リアルタイムのボラティリティ変動に応じて流動性提供者が市場条件の変化に基づいて見積もりを動的に更新できるようにします。さらに、DivergenceはLPに「ポートフォリオマージン」を提供し、スマートコントラクトシステムにレバレッジを追加するなど、DeFi参加者の資金利用率をさらに向上させる可能性を計画しています。これらのすべての機能は、ガバナンスモジュールを通じてコミュニティによって今後の導入のペースが決定されます。

今年第3四半期にリリース予定の2.0バージョンでは、Divergenceはボラティリティ指数および関連する指数デリバティブを導入し、ユーザーはこの製品を利用してトークン化されたボラティリティ対象をロングまたはショートすることができ、リスクヘッジに加えて、この種の製品はVIX指数デリバティブ市場に類似した独立した分散型ボラティリティ市場に進化する可能性があります。

参考資料：

https://medium.com/divergence-protocol/introducing-divergence-7fb73ae8a0a4

https://twitter.com/divergencedefi