固定金利契約Element Financeのメインネットがローンチされましたが、具体的にはどのように機能するのでしょうか？

この記事は著名な投資機関Placeholderの公式ウェブサイトからのもので、著者は同機関のパートナーであるJoel Monegro氏で、Chain Catcherによって翻訳されました。

今日、固定金利貸付プロトコルElement Financeのメインネットが正式にローンチされ、DeFi固定金利市場の重要なプレーヤーとなりました。これまで、このプロジェクトは多くの著名な投資機関や業界関係者からの投資を受け、大きな注目を集めてきました。
今年4月、Element Financeはa16zとPlaceholderのリードで440万ドルの資金調達を行い、さらにEthereum共同創設者でありConsenSys創設者のJoseph Lubin氏、Balancer共同創設者のFernando Martinelli氏、Aave創設者のStani Kulechov氏、Compound創設者のRobert Leshner氏など、多くの業界の著名人がこのラウンドに参加しました。
では、Element Financeは具体的にどのように機能するのでしょうか？また、どのような問題を解決しようとしているのでしょうか？最近、同プロジェクトの投資者であるPlaceholderがこの件について詳細に説明したため、Chain Catcherはこの記事を翻訳し、皆さんがこのプロジェクトをよりよく理解できるようにしました。以下が本文です：
利回りは金融市場における最も重要な基本要素の一つです。利回りは収益の源であり、投資利益の表れでもあります。しかし、もし収益が資産価格の変動に由来し、資産が売却されるまで実現しない場合、利回りは資産保有者に分配されるキャッシュフローを測る指標となります。これらは異なる現象ですが、利回りは資産の価格を決定し、その逆もまた然りです。Elementは、開発者や投資家が彼らのアプリケーションや戦略で利回りの力を活用できるプロトコルです。
例えば、あなたは株式をより高い価格（利回り）で売却することや、企業が配当（利回り）の形で超過利益を分配する際に、企業の株式への投資から利益を得ることができます。その後、あなたはそのキャッシュフローに基づいて株式を評価することができ、これは証券分析で一般的です。同様に、借り手がローン契約で支払う金利は貸し手が得る収益であり、その契約の市場価値は期待される収益の関数です。利回りはパーセンテージで表されます：キャッシュフローを関連する投資の規模で割ったもの（例えば、年間5,000ドルのキャッシュフローを生む100,000ドルの投資は、利回りが5%です）。
収益は多くのDeFiプロトコルがアクティブな参加者に報酬を与える方法です。例えば、0x、Uniswap、Balancerのような分散型取引所は、取引手数料から得られる収入でこれらのプロトコルに参加するマーケットメーカーや流動性提供者を補償します。AaveやCompoundのような貸付市場は、借り手が支払う金利の大部分を貸し手に支払いますし、Yearnのような「ロボアドバイザー」はさまざまな基礎戦略の中で収益を最大化します。また、ETH2やDecredのようなプルーフ・オブ・ステークシステムからも収益を得ることができます。
ほとんどのDeFiプロトコルに資産をステーキングすると、あなたは初期の預金とステーキング期間中に生じた収益を引き換えるために使用できる、引き換え可能なトークンを受け取ります。Aaveではこれらは「aトークン」、Compoundでは「cトークン」、ほとんどのAMM DEXでは「LP」トークンと呼ばれます。しかし、これらはすべて資本効率の問題を伴います。まず、利回りは通常市場に基づいているため、変動しやすく、しばしば波動します。そのため、引き換え前に最終的な価値を確定することはできません。次に、あなたの預金はステーキング期間中にロックされます。それはあなたのものであるものの、預金期間中に他の場所で使用することはできません。
例えば、あなたがAaveに10,000 USDCを投入した場合、現在の年利回り（この記事執筆時点で）は約8.92%ですが、今後の3〜6ヶ月でより多くの収益が得られるか、少なくなるかはわかりません。あなたの元本（10,000 USDCの預金）がプロトコルに担保されている間、あなたは元本を使用することができず、他の場所でその資金を活用することができません。
Elementはこれら2つの問題を、利回り耕作プロトコルの上にレイヤーとして解決します。その仕組みは、元本とステーキング収益を2つの独立した取引可能なトークンに分けることです：元本トークンと利息トークンです。設定された期間（例えば3ヶ月または6ヶ月）が終了すると、あなたの各元本トークンは初期のステーキングに相当する元本の部分を引き換え可能になり、あなたの利息トークンは同じ期間に元本が生み出した収益を引き換え可能になります。
例えば、もしあなたがElementを通じて10,000 USDCのAave戦略を12ヶ月の期間で実行した場合、あなたは1年以内に10,000の引き換え可能な10,000 USDCの元本トークンと、どれだけAaveが利息を生み出したとしても引き換え可能な10,000の利息トークンを得ることになります。もし平均金利が10%であれば、利息トークンの最終的な価値は約1,000 USDCとなります。
これは強力な機能です。収益を元本から分離することで、あなたは以下のことができます：
まず、あなたの元本は現在流動的です。例を続けると、あなたの10,000 USDCは依然としてAaveにロックされていますが、あなたは同等の元本トークンを持っており、それを割引価格で売却してロックの問題を解決できます。市場はあなたの10,000 USDCの元本トークンを9,400 USDCで購入したいと考えるかもしれず、これにより6%の固定利回りを確保できます。この新しい方法は、利回りプロトコルの収益不確実性の問題を解決します。
元本トークンはゼロクーポン債のような市場割引機能で取引され、DeFiに新しい資産クラスを解放します。多くの投資家は固定収益ツールを好む傾向があり、これにより元本トークンへの需要が生まれ、売り手は元本の大部分を得ることができます。これらは自然に資産を価値上昇させ、安定した利息エクスポージャーを提供し、資金が常に流動する必要がある抵当市場の代替手段となります。もしあなたが基礎資産を長期保有するのであれば、市場割引価格でそれらを取得し、期待されるリターンをさらに向上させるための効果的な方法でもあります。
流動的な利息トークンは、あなたに非常に高い柔軟性を提供します。あなたは元本トークンを売却し利息トークンを保持することも、利息トークンを売却し元本トークンを保持することもでき、今日の収益を明日のために得ることができます。あるいは、両方を売ることもできます！新しい市場や複合戦略が必然的に登場するでしょう（例えば、あなたは元本を再担保にしてレバレッジ収益を得ることができます）。
Elementはまた、収益戦略の切り替えを容易にします。例えば、あなたが10,000 USDCをAaveからCurveに移動したい場合、Aaveからの担保を解除してCurveに再担保するのではなく、あなたの元本または利息トークンを一つの戦略から別の戦略に取引するだけで済み、時間とお金を節約できます。
私にとって最も興味深いのは、これらの新しいDeFi原語の周りに市場が形成されたときに何が起こるかです。世界中のすべての投資家が国債市場と金利に注目しているように、DeFiの投資家は元本と利息トークン市場から貴重な情報を収集することができます。元本トークンの高いまたは低い固定利回りは、特定のタイプの情報を提供し、可変利息トークンの高いまたは低い価格も同様です。
元本トークンの高い割引は、投資家がより広範な市場でより高いリスク調整リターンを期待していることを意味するかもしれませんが、これは基礎戦略における元本リスクがより高いという信号でもあるかもしれません。AaveやCompoundのような貸付プロトコルにおいて、USDC預金の利息トークン価格の上昇は、市場が金利の上昇を予想していることを意味するかもしれませんし、AMM DEXにおけるLP持分の利息トークン価格の下落は、市場が取引量と手数料の減少を予想していることを意味するかもしれません。
原則として、資本効率の向上はDeFi市場を次の規模に拡大するための鍵であり、ますます大きな資本プールを引き付けるのに役立ちます。