DeFiのコンポーザビリティはどのようにブルマーケットを推進するのか？

この記事はDeepQuant Groupに由来し、著者は暗号資産の量的投資チームDeepQuantの共同創設者およびDeepGo DeFiの開発者であるByteとTerence Chenです。

要約

2020年に始まったブルマーケットは政策の理由でベアマーケットに転じることはなく、イベントに基づく暴落は逆に考えることができます。本当にベアマーケットに転じるのは、イノベーションの欠如、劣った通貨が良い通貨を駆逐し、富の効果が徐々に消失し、市場が衰退期に入る可能性が高いです。

DeFiのイノベーションはコンポーザビリティにあります。伝統的な金融商品の豊富さとスマートコントラクト技術が組み合わさり、敏感な開発者がブロックチェーンの利点を活かし、金融商品を再定義します。富の効果と集団FOMOの慣性の下、2021年には依然として多くの投資機会があります。

コンポーザビリティの重要な結果はコスト削減と効率向上です。コスト削減は供給と需要のマッチングコストを下げることを指し、例えば現在市場で流行している収益アグリゲーターなどです。効率向上は商業的な利益を増加させることを指し、例えばUniswap V3の新機能や資産ポートフォリオ最適化ツールなどです。

Layer2の成功した実装は、組み合わせ取引の実行コストを大幅に削減し、市場の需要に適応した製品をより多く生み出します。MetaMask、ZerionなどのDeFiエントリーポイントの普及は、より多くの人々がブロックチェーンの波に参加することを可能にします。

今回のブルマーケットが異なるのは、インフラが整備されているためであり、2018年のエアトークンバブルと比べて、2021年にはより多くのアプリケーションが実現するでしょう。

ブルマーケットはどのように形成されるのか？

著者の牛熊を超えた経験に基づくと、大ブルマーケットの原動力は低コストの富の効果にあります。2013年、ビットコインをコピーしたアルトコインが最初のブルマーケットを牽引しました。2017年、ワンクリックでトークンを発行できる1COが多くの一般人を富ませました。2020年、DeFiが新たなブルマーケットを開始し、次々と新しいプレイが登場しました。

2020年1月、著名なベンチャーキャピタル会社a16zが「Progressive Decentralization: A Playbook for Building Crypto Applications」（漸進的去中心化の操作マニュアル）という記事を発表し、プロジェクトの成功を構成する3つの重要な要素を説明しました：

製品/市場の適合

コミュニティの参加

十分な去中心化（コミュニティの所有権）

2020年6月15日、Compoundが流動性マイニングのプレイを開始し、Synthetix、Aave、Balancer、Curveなどの十数の有名なDeFiプロジェクトが続き、3ヶ月以内にDeFiの総ロック量は10億未満から90億以上に増加しました。これにより、ブロックチェーンは金融分野での大規模な応用を開始し、スマートコントラクトと金融取引の結合が、ブロックチェーンの透明性と信頼性の利点を真に発揮しました。

スマートコントラクトの技術的優位性に加えて、ブロックチェーンは、集団の中で自治の利益を実現し、伝統的なビジネス組織が実現できなかった価値を創造するという革新的な理念を代表しています。

2004年10月、アメリカの「ワイアード」誌の編集長クリス・アンダーソン（Chris Anderson）が初めてロングテール理論を提唱し、アマゾンなどのインターネットプラットフォームのビジネスモデルを説明しました。ロングテール理論から派生したロングテール効果では、もともと重視されていなかった周辺市場が無視できないものであり、その累積総収益は主流製品を超えることがあります。インターネットプラットフォームはロングテール効果に基づいて、伝統的な実体の巨人を超えました。

インターネットの最良のビジネスモデルは多くがプラットフォームに基づいていますが、偉大なブロックチェーン製品はプラットフォームに限定されません。DeepQuantのブロックチェーン製品の量的評価システムでは、以下の次元からユニコーンになるかどうかを評価します。

Permissionless：無許可、つまりプラットフォームのユーザー役割がシームレスに切り替えられ、製品の販売コストや運営コストを大幅に削減できることです。本当に無許可であれば、製品は低コストで広く適用されることができます。

Trustless：信頼不要、コードを信じること。DeFiは金融業界の問題を真に解決し、データはチェーン上で公開され、すべての業務はスマートコントラクトのロジックに従って実行され、中央集権的な機関の悪用の可能性を低減し、ユーザーの製品に対する信頼コストを削減します。

Robustness：ロバスト性、リスクに対するシステムの生存能力を示します。DeFiプロトコルはオープンソースの条件下で多くのリスクに直面しますが、完備された製品には必ず完備された災害復旧システムがあります。現在ほとんどの製品の最大の問題は不完全であり、リスクに対抗する能力がないことです。

ブルマーケットは無駄に現れることはなく、大風は青い萍の末から起こります。偉大なブロックチェーン製品はブルマーケットの成長エンジンとなる運命にあります。本稿ではDeFiのスター製品を振り返り、潜在的な新星を探ります。

DeFiスター製品

Aave

ブロックチェーンの現在の最大の応用シーンは依然としてデジタル通貨取引であり、貸し借り市場は2017年に成功が確認され、貸し借りはブルマーケットの中で火を灯すものとされています。Aaveは2017年にはETHlendと呼ばれており、改名後にDeFiの波の中でリーダーの地位を確立しました。2020年12月、Aave V1はAave V2にアップグレードされ、プロトコルはより柔軟性を持つようになりました。

収益、担保の交換：DeFiでは、担保として使用される資産は凍結されますが、Aave V2では自由に取引できます。ユーザーはAaveプロトコルがサポートするすべての通貨間で預金資産を取引できます-----これらの資産が担保として使用されていてもです。担保の交換は清算を避けるための有効なツールであり、担保価格が下落し始めた場合、安定コインに交換することで価格変動や潜在的な清算を心配する必要がありません。この機能は、最良の収益を得るために資産を交換することも可能にし、どの市場が担保収益率が高いかに応じて、担保資金を相応の資産に置き換えることができます。

担保での返済：通常、担保の一部を使ってローンを返済する場合、まず担保を引き出し、それを使って借りた資産を購入し、最終的に債務を返済して預けた担保を解除する必要があります。これには少なくとも4回の取引を跨いで行う必要があり、時間とお金がかかります。しかし、Aave V2のこの新機能では、ユーザーは1回の取引で直接担保を使って返済することができ、ローンポジションをスムーズかつ簡単に完了させることができます。

フラッシュ清算：通常、清算人はウォレットに資金を持っているか、他の場所から資金を調達してポジションを清算し、清算ボーナスを得る必要があります。Aave V2では、清算人はフラッシュローンを利用して、Aaveプロトコル自体からフラッシュで資金を借りて清算を実行できます。

バッチフラッシュローン：V1バージョンのAaveでは、一度の取引で1種類の資産しか借りることができませんでしたが、V2バージョンでは、一度の取引で複数の資産を借りることができます。

Aave V2のDeFiエントリーポイント：

Argent

Zapper

Zerion

imToken

DeFi Saver

Aave V2の総ロック量の変化

資料出典：DeBank、2021年6月22日

Aave V2の総借入量の変化

資料出典：DeBank、2021年6月22日

YFIアグリゲーター

YFIは去中心化収益アグリゲーターとして位置付けられ、主にアルゴリズムを通じて収益が最大の流動性マイニングプロトコルを探し、ユーザーがAaveやCompoundなどのさまざまな貸し借りプロトコルを使用して最高の収益を得るのを助けます。YFIはアルゴリズムを通じて複数のDeFiプロトコル間の相互作用をパッケージ化し、ユーザーの操作を大幅に簡素化し、投資のハードルを下げます。

YFIの公平な発行はDeFiコミュニティにおいて史上最も成功した方法の一つであり、トークンを獲得したすべての人が同じ出発点に立っています。公平な発行は初期のビットコインマイニングを思い起こさせます。なぜなら、誰も先に掘る優位性を持っていなかったからです-----創設者のAndre自身もそうではなく、得る唯一の方法はマイニングでした。初期のビットコインマイナーのように、初期のYFIユーザーもプロトコルの利益とできるだけ一致させることを選び、コミュニティの熱意と参加度を確保しました。

YFIのレゴゲームの例：YFIとCurveの相互作用

まずUSDCは収益率のない資産であり、USDCをyearnに預けると、yearnは各DeFiプロトコルの異なる収益率に基づいて最適な投資を選択し、利息を生み出し、yUSDCを証明書として取得します。

次に、yUSDCをCurveの資産プールに預け、Curveに流動性を提供することで、証明書yCRVを得ることができ、資産プールの取引手数料やCurveのガバナンストークンCRVを得ることができます。

さらに、yCRVをYFIのステーキング契約に預け入れることで、預け入れた割合に応じてYFIトークンを得ることができます。

YFIの総ユーザー数の変化

資料出典：Dune Analytics、2021年6月22日

YFIの毎日のアクティブユーザー数の変化

資料出典：Dune Analytics、2021年6月22日

AaveとYFIの人気から明らかなように、富の効果はブルマーケットの永遠のテーマであり、富を生むには製品の多様性と持続性が不可欠です。これがDeFiのコンポーザビリティです。現在のUniswap V3のアップグレード機能もこれを証明しています。Uniswap V3は粒度を増加させることで製品のカスタマイズを実現し、V2のシンプルさと優雅さを弱めましたが、より多くの人々が共に富を得ることを可能にしました。これが次のブルマーケットの成長エンジンかもしれません。

コンポーザビリティの鍵

伝統的な金融派生商品は多様であり、現在DeFiプロトコルには多くの機会があります。DeFiプロトコルの金融ポジションはスマートコントラクトを通じて信頼を築き、中央集権的な機関の仲裁に依存しないため、「ロック」されていません。これに基づき、開発者は多くのプロトコル間で相互作用を実現でき、DeFiプロトコルの柔軟性が派生商品のコンポーザビリティの基礎を築いています。

金融派生物のコンポーザビリティの重要性は、市場の富を生む需要に起因し、市場の需要を満たす鍵は供給の多様性にあります。供給と需要の両方のフライホイール効果により、フィルタリングフィードバックメカニズムと組み合わせることで、高効率なマッチングのキュレーション市場を形成できます。DeFiのコンポーザビリティを最大限に活用するにはどうすればよいでしょうか？鍵はコンポジットプロトコルにあります。

量的戦略研究者として、資産ポートフォリオモデルの開発経験から、良い資産ポートフォリオプロトコルには3つの要素が必要です：

パフォーマンス帰属：資産戦略のパフォーマンス結果を因子化し、粒度の細かいサブセット戦略の特徴を抽出します。例えば、利益と損失のロジックやリスクシナリオなどです。

最適化アルゴリズム：資産ポートフォリオモデルに基づいてレゴのように組み合わせ、プロトコルはユーザーのリスク嗜好に基づいて自動的に計算し、最適解を提供します。

フィードバックメカニズム：ユーザーは市場条件を迅速に知ることができ、それに基づいてカスタマイズされた戦略を迅速に設計し、開発コストを削減し、基盤コードを再開発する必要がありません。

良いコンポジットプロトコルはYFIアグリゲーターにとどまらず、実行パスの最適化に加えて、DeFiの金融工学におけるより大きな想像の余地があります。そうすることで、市場の需要を満たす高品質な資産を新たに生み出すことができます。YFIマシンガンプールプロトコルは、ストック収益戦略製品を集約しただけですが、DeFiのより大きな市場は増量拡張の派生商品市場にあります。市場はより多くの増量富の効果を切望しています。

コンポーザビリティの探求

2018年から、著者はMakerDAOの清算人アービトラージ戦略を通じて初めてDeFiに触れ、2020年からはDeFiのコンポーザビリティを探求するプロジェクトを立ち上げました。

まずDeFi資産管理プラットフォームのエントリーポイントに注目し、Zerion、Zapperなどのプロジェクトを見ていきます。次に、FurucomboやTokensetのようなコンポジットプロトコルに注目し、最後に利率派生商品Saffronなどのアプリケーションレイヤー製品に注目し、最後に核心的な課題、Layer2がDeFiインフラをどのように改善するかに注目します。

以下の探求製品は学習交流のためのものであり、投資のアドバイスを構成するものではありません。

Zerion

一体型DeFi資産管理プラットフォームZerionは、ユーザーが投資、貸し借り、交換などのDeFi関連のすべての操作を行うことを許可し、同時に資金の全ての保管権を保持します。Zerionは技術に詳しくないユーザーのために、さまざまなDeFiプロトコルに簡単にアクセスできるプラットフォームを作成しました。DeFiのエントリーポイントとして、Zerionはトークンを発行しておらず、将来に期待が持てます。

ZerionはDeFi機能を集約し、無許可で自由に操作できます。

Furucombo

Furucomboは各大DeFiプロトコルを視覚化し、レゴブロックのように、プログラミングなしでユーザーがドラッグ＆ドロップするだけで、自分専用のDeFi戦略を設計できます。異なるプロトコルで操作を実行したいユーザーは、関連するトークンの数量を入力/出力し、多層の操作順序を設定するだけで、Furucomboはすべてのデータセットを1つの取引としてパッケージ化して送信します。

Furucomboは製品を自由に組み合わせ、操作を定義し、開発者の組み合わせ相互作用の作業を簡素化します。

Furucomboの組み合わせ例：安定コインを交換し、質押を完了します。

Saffron

資産質押プラットフォームとして、Saffronは流動性提供者に動的なエクスポージャーを提供し、流動性提供者がカスタマイズされたリスクと収益の状況を選択できるようにします。受け入れるリスクレベルに基づいて、流動性提供者はプロトコルの収益を比例配分します。これにより、Saffronは収益とリスクの自由な組み合わせを通じて、ユーザーに収益とリスクの階層化を実現します。

収益リスクの階層化、Sトランシェ、Aトランシェ、異なるリスクには異なる収益があり、利率派生商品市場に属します。

Tokensets

TokenSetsはSet Protocolプロトコルに基づいて作成され、そのソーシャルトレーディングプラットフォームSet Social Tradingは、専門のトレーダーと一般の投資家を結びつけ、一般ユーザーに専門的な投資戦略を共有します。プラットフォーム内で、専門のトレーダーは自分の取引戦略を作成し、管理し、戦略を一般に公開します。一般の投資家はSetトークンを鋳造し、保持し、専門のトレーダーのすべての取引アクションをコピーします。

自由に投資ポートフォリオを作成します。

専門的な投資ポートフォリオを探求します。

Polygon

PolygonはLayer2アグリゲーターをビジョンとし、全体のアーキテクチャは4つの層に分かれています。実行層（Execution Layer）、Polygon層（Polygon Layer）、セキュリティ層（Security Layer）、イーサリアム層（Ethereum Layer）です。この中で、セキュリティ層とイーサリアム層はPolygonの開発者が選択できる層であり、実行層とPolygon層は必ず使用する層です。このようなアーキテクチャに基づき、アプリケーション開発者は自由に組み合わせて、安全性、速度、取引コスト、主権ガバナンスなどの異なるニーズを満たすことができます。

Polygonのビジョン：Layer2のスケーリングソリューションの全アグリゲーション

Polygonの過去3ヶ月のロック量の変化

2021年初頭、PolygonはMaticからPolygonに名称変更され、よりコンポーザビリティが向上し、ロック量が急増しました。

まとめ

DeFiはもはや以前のデジタル通貨の狂乱や投機にとどまらず、ブロックチェーンは真に金融テクノロジーの一部となり始めています。以前、DODOの創設者レーダー熊と私的に交流した際、彼はプログラマーがブロックチェーン分野の一等市民になったと述べており、私は深く同意し、そこからインスピレーションを得ました。

伝統的な金融と比較して、DeFiの強力なコンポーザビリティは、より多様な拡張形式を提供し、より高い自由度と多くの革新の可能性をもたらし、秩序ある繁栄を形成します。ブルマーケットは単なる投機によって生まれるのではなく、無数の従事者の知恵と革新に依存しています。

より多くの優れた開発者をどのように参加させるか？DeFiの互換性と拡張性をどのように向上させるか？一般ユーザーにとってより使いやすい製品をどのように作るか？ブロックチェーンを通じて普遍的な金融をどのように実現するか？コンポーザビリティを通じてより多様なニーズをどのように満たすか？次のブルマーケットを駆動する前に、これらは深く考えるべき問題です。

ここに、NGC VenturesのマネージングディレクターKayとDODOの創設者レーダー熊に対するこの記事のインスピレーションと貢献に感謝します。