DeFiプロトコルは暗号市場の暴落の中でストレステストに直面していますが、彼らは大丈夫ですか？

この記事はChainNewsからのもので、著者：潘致雄。

5月21日の夜、政府機関が「ビットコインのマイニングと取引行為の取り締まり」に関する要求を発表した後、世界の暗号通貨市場は2日間にわたり激しい揺れを見せ、主流コインは1日で最大30%の下落を記録し、他の多くのコインは50%を超える下落を見せました。

実際、市場は5月19日から大幅な調整が始まっており、この極端なストレステストの中で、DeFi（分散型金融）システムの運用効率を観察する良い機会となりました------特にこのシステムの参加資金が一時1000億ドルのマイルストーンを突破したとき、いくつかの資産は過剰担保やレバレッジ取引を実行していました。

先週末の市場の激しい変動は、昨年の312（ブラックサーズデー）以来、稀に見る広範囲で高い変動のブラックスワンイベントでした。昨年の312では、暗号通貨市場が急落し、最も影響を受けたのはオンチェーン「中央銀行」Makerシステムの清算エンジンが一部問題に直面したことでしたが、幸いにもその後、オークションやプロトコル設計の改善を通じて運用が回復しました。今回の市場の激しい変動の間、MakerDAOは同様の問題には直面しませんでした。

ただし、昨年の312の時点では、DeFiはまだ主流ではなく、業界内で広く知られた方向性ではありませんでした。その時は流動性マイニングの熱潮が始まっていなかったため、今日のDeFiの世界の変化は目覚ましく、DeFiビジネスの複雑さは当時をはるかに超えています。

このような大背景の中で、市場の大幅な変動を経た後、私たちはDeFiの世界のマクロデータをまとめ、いくつかのコアDeFiプロトコルがこの週末の市場変動で示したデータを組み合わせて、点から面へと、今回の市場変動におけるこれらのDeFiプロトコルのブラックスワンイベントによるストレステストでのパフォーマンスを明確に理解したいと考えています。

DeFi分野の全体的なパフォーマンスを俯瞰する

DeFi総ロック量（TVL）：ほぼ半減

TVLは、DeFiの全体規模を評価するためのコア指標の一つであり、そのデータはオンチェーン金融の流動性状況を示します。

DeBankのデータによると、すべてのブロックチェーンネットワークにおけるDeFiプロトコルの総ロック量（TVL）は、5月11日の1300億ドルから12日間で670億ドルまで減少し、ほぼ半減（-48%）しました。

DEX取引量：歴史的最高

一般的に、激しい変動の市場は取引量の増加を促進します。なぜなら、DEXはアービトラージや清算取引に使用される可能性があり、多くのオンチェーンの原生ユーザーがDEXを通じてリスク回避を行う可能性があるからです。

5月19日に発生した市場の大幅な下落の中で、すべてのDEXの累積取引量は日取引量の歴史的最高に達し、220億ドルに近づきました。

抵当借入データ：ほぼ半減

現在、ほぼすべてのブロックチェーンベースの借入プロトコルは資産担保を通じて実現されており、担保もボラティリティの高い暗号資産に基づいているため、市場の変動に伴い、その借入データも激しく影響を受ける可能性があります。

オンチェーンデータによると、総借入量は歴史的最高の267億ドルから150億ドルに減少し、下落幅は44%で、市場の下落幅と同程度です。

抵当借入清算データ：歴史的最高

暗号資産が大きな変動を起こすと、借入プロトコルは担保の価格変動により清算が発生する可能性があるため、清算データは市場の一部のレバレッジ状況を反映しています。もちろん、清算データが高いからといってDeFiプロトコルに問題があるわけではなく、これらの清算が不良債権や不良債務を生じていなければ問題ありません。

5月19日と23日に連続してオンチェーン清算額の歴史的最高と歴史的第二が誕生し、単日清算量はそれぞれ6.14億ドルと1.4億ドルでした。また、5月19日にはBSC上のVenusがシステムの担保率設計の問題により大規模な不良債権を抱え、2.5億ドルを超える清算量が発生しました。

ガス：比較的安定

イーサリアムチェーン上のガスは、最近の数日間で比較的安定した反応を示しています。5月19日には瞬時に1500 Gweiを超えるガスが発生しましたが、これは清算オークション時にロボットがガスを競り合ったり、ユーザーが市場の変動時に迅速に取引を行ったりしたためです。しかし、単日の中央値は181で、5月11日（306 Gwei）の水準には達しておらず、その後数日間は徐々に減少しています。

これは、最近イーサリアムがブロックの容量を増加させたことに関連している可能性があり、取引量の増加がブロックガスへの影響を減少させたことや、Flashbotsを展開したマイナーのノードが増加しているため、MEV中のガス競り合いを減少させることができるからかもしれません。

ステーブルコイン：持続的な成長

法定通貨や資産に裏付けられたステーブルコインは、引き続き成長を維持しています（一般的にはコンプライアンスステーブルコインとも呼ばれますが、USDTには大きな議論があります）。市場の激しい変動にもかかわらず、ブロックチェーンやDeFiシステムから流出することはなく、全体規模は634億ドルです。

オラクル呼び出し：歴史的最高に近づく

オラクルは、オンチェーンのDeFiなどのビジネスがオフチェーンまたは価格データの頻度を必要とすることを示しています。そのため、価格が大きく変動する期間中、オラクルが呼び出される回数も顕著に増加します。歴史的最高ではありませんが、歴史的に見ても上位3位に入ることができ、単日での呼び出し回数は3.5万回を超えました。

Synthetix

Synthetixは、高い担保率を通じて実現される合成資産プロトコルであり、プロトコルのネイティブトークンSNXは、5倍から10倍の担保率を通じてsUSDなどのさまざまな合成資産を発行し、現実世界や他の暗号通貨資産の価値変動を模倣します。

しかし、その極めて高い担保率のため、プロトコルの資金効率は相対的に低いです。それでも、多くの人々はSynthetixモデルの持続可能性に疑問を持っていますが、幸いにもこの数日の市場の中で、Synthetixは踏み台や螺旋的な下落は発生しませんでした。

オンチェーン、DeBank、およびCoinMarketCapのデータによると、Synthetixの運用は過去数日間にわたり顕著な問題は発生せず、全体の市場変動と同程度で、TVLは元の最高の38億ドルから20億ドルに減少し、下落幅は約47%です。

Synthetixの最もコアなドルステーブルコインsUSDの価格を見ると、ボラティリティはやや高いものの、最悪の脱ペッグ状況でも瞬時に約7%の価格差が発生し、全体として1ドル前後の水準を維持しています。

もう一つの重要なデータは担保率です。Synthetixの公式データプラットフォームのデータによると、担保率は現在520%の水準を維持しており、他のプロジェクトのデータも相対的に安全な水準を維持しています。

データソース：https://stats.synthetix.io

Maker

「オンチェーン中央銀行」 Makerは昨年の312で清算システムの問題に直面しましたが、最近の市場変動の中で良好なパフォーマンスを示しており、チームの調整後のシステム設計が昨年の問題を解決したことがわかります。

DAIの発行量は現在約44億ドルで、システム全体の担保資産の総量は約75億ドルに近づいており、全体の担保率は約170%です。

清算データを見ると、Makerは5月19日に4100万ドルを超える清算を行い、歴史的最高を記録しました。これらの清算は正常なビジネスロジックの一部であり、現在のところ312の期間中の不良債権は発生していません。

また、Makerが発行したドルステーブルコインDAIの価格を見ると、SynthetixのsUSDよりも安定しており、ボラティリティが低く、価格は1ドル前後で安定しています。

Terra

一方、Terraが発行したドルステーブルコインUSTのパフォーマンスはあまり良くなく、TerraがUSTを発行して以来、最も深刻な脱ペッグが発生し、USTは最低0.93ドルまで下落し、現在も完全には回復していません。

他のいくつかのオンチェーン担保型ステーブルコインプロトコルと比較して、Terraが発行したUSTのメカニズムは異なり、一部はTerraのネイティブトークンLUNAに依存しているため、LUNAに支えられたアルゴリズムステーブルコインと見なすことができます。市場の変動に伴い、LUNAの時価総額はステーブルコインUSTの時価総額を下回っており------多くの市場評論家は、これが2つの資産の螺旋的な下落を引き起こす可能性があると指摘しています。もしユーザーがパニック売りでUSTを売却すると、LUNAはさらに早く崩壊する可能性があります。

LUNAの価格は過去7日間で半分に下落し、現在は反発していますが、これは市場の動向が変わったためか、チームが大量の資金を投入してUSTを1ドルに戻そうとしているためかもしれません。現在、暗号通貨コミュニティはUSTの将来に非常に関心を持っており、これらの内生担保のステーブルコインプロトコルはリスクが高いと考えられ、激しい変動に対処するために追加の緩衝措置を設けるべきだという意見が多く寄せられています。

Float

新世代のドルにペッグしないアルゴリズムステーブルコインであるFloatは、先週創設発行を完了したばかりですが、運が悪く、開始早々にETH市場の激しい変動に直面しました------Floatは初期にETHを担保として使用していたため、影響を大きく受けました。

良いニュースは、Floatの価格パフォーマンスを見ると、発行価格は1.618ドルで、価格は変動しましたが、無事に開始し、毎日のオークション活動を完了し、毎日のオークション活動を通じて価格を目標価格に維持しました。もちろん、Floatは最低1ドル近くまで下落したこともあります。

全体的に見て、Floatは「ステーブルコイン」のようには見えず、現在の役割はガバナンストークンBANKとオークションメカニズムを通じて担保（ETH）のボラティリティを吸収し、比較的安定した資産を提供することに近いです。

Perpetual Protocol

イーサリアムサイドチェーンxDAIに展開されたデリバティブレバレッジ取引プロトコルPerpetual Protocolも取引アプリケーションの代表の一つです。1ヶ月前、ETH市場の激しい変動により、プロトコル内の価格がフラッシュクラッシュまたは「針刺し」を引き起こし、中央集権取引所よりも約1000ドル低下しました。

しかし、今回の市場では、K線チャートからは顕著な針刺しは発生していないことがわかります。

おそらく、前回の事故の後、Perpetual Protocolはこの問題に対して包括的な改善策を提案し、より多くの流動性を提供し、注文の限度を設定し、一部の清算メカニズムを導入するなどの対策を講じたため、今回のストレステストではPerpetual Protocolは顕著な改善を見せています。