オンチェーンレバレッジトークンが人気を集めており、Opium、Charm、Index Coopが最近関連製品を発表しました。

この記事はChain Catcherのオリジナル記事で、著者：Echo、編集者：龚荃宇。

昨年以降、レバレッジトークンは一時的に各取引所のスター商品となり、FTX取引所がこの商品を導入した後、バイナンス、火幣、MXC、Gate.ioなどの取引所もそれぞれのレバレッジトークンを立ち上げ、複数の取引所の戦略的発展において重要な配置となっています。

Chain Catcherの以前の報道によると、レバレッジトークンは、特定の倍率で目標資産の価格変動を追跡する商品であり、投資家はマージンなしで特定のコインに固定レバレッジで投資できます。一般的なメカニズムに従えば、BTCが上昇すると予想する場合、3倍のBTCレバレッジトークンを購入します。この場合、BTCの価格が1％上昇すれば、そのトークンは3％上昇します；逆に、BTCの価格が1％下落すれば、トークンは3％下落します。「低コスト、高リターン」およびロスカットがないという特徴により、多くの投資家を迅速に引き付けました。

レバレッジトークンは暗号資産取引において価値があり、需要のある商品であることが証明されていますが、長い間DeFi分野では依然として珍しい存在でした。最近、Opium、Charm、Index CoopはそれぞれAMMメカニズムに基づくオンチェーンレバレッジトークン商品を発表し、FinNexusチームも今年の第2四半期に分散型レバレッジトークンを発表することを発表しました。現在、彼らのレバレッジトークンフレームワークが公開されています。FTX取引所によって最初に導入された中央集権型レバレッジトークンは、分散型へのイテレーションを進め、徐々にオンチェーン化されています。

1、Charm

Charmはイーサリアム上の分散型オプションプロトコルで、ユーザーにコールおよびプットの欧州型オプションを提供し、予測市場AMMを使用して流動性を創出することを目的としています。今年3月、CharmはDivergence Ventures、DeFiance Capital、Delphi Venturesからの投資を受けてシードラウンドの資金調達を完了しました。4月には、分散型レバレッジトークンCube Tokenを立ち上げ、レバレッジ倍率は3倍で、現在BTC、ETH、AAVE、LINK、UNI、YFIをサポートし、累計取引量は数百万ドルに達しています。

Chain Catcherの研究によると、Charmのレバレッジトークン商品の主な特徴は以下の通りです：

一、CubeトークンはETHベースで、ユーザーはETHのみで取引できます。対象資産が上昇しても、ETHの価格が大幅に下落した場合、レバレッジトークンは損失状態になる可能性があります。

二、そのトークンの上昇余地は、資金プール内の他の利用可能な資金によって制限されます。特定のCubeトークンの資金プールのシェアが高すぎる場合、潜在的な下落余地は上昇余地を上回る可能性があります。つまり、BTCが1％上昇した場合、プール内の他の部分が1％を超えて上昇すると、Cube BTCは依然として下落する可能性があり、その場合はトークンを売却することを検討すべきです。

三、Cubeトークンのレバレッジレベルは完全に3倍に固定されるわけではなく、多くのユーザーが同じCubeトークンを購入すると、希薄化され、レバレッジ率が低下し、1倍未満または負数になることもあります。

四、Cubeトークンは連続的なリバランスメカニズムを採用しており、レバレッジ倍率を継続的に再調整します。このメカニズムにより、Cubeは他のレバレッジトークンの定期的または不定期なリバランスとは異なります。

五、「ゼロサムゲーム」。取引所のレバレッジトークンの対抗者は通常、ロングとショートの両方ではなく、取引所自体ですが、Cubeの「ゼロサムゲーム」の特性により、取引相手リスクがなく、時間の経過による資産の純資産価値の減少に悩まされることはありません。

六、Cubeトークンには清算リスクがなく、入金および出金手数料の80％がCubeトークン保有者に還元され、残りの20％はプロトコルの発展に使用されます。

ただし、現在Cube製品のコードは監査されておらず、スマートコントラクトの脆弱性リスクが存在する可能性があるため、公式はユーザーにリスクに注意するよう警告しています。

2、Opium

Opiumは分散型のデリバティブプロトコルで、誰でもイーサリアム上でカスタマイズ可能な取引可能なデリバティブ商品を構築でき、自らのトークン標準を創出しています。昨年11月、OpiumはHashKey、Galaxy Digital、Aave創設者のStani Kulechov、Synthetix創設者のJordan Momtaziなどから325万ドルの資金調達を完了しました。

最近、PolygonとBSC上でレバレッジトークン商品を立ち上げ、Opium Turbo ETHおよびOpium Turbo AAVEを含んでいます。Chain Catcherの研究によると、Opiumのレバレッジトークン商品Turboは、現在市場にある他のレバレッジトークンとは大きな違いがあり、Turboはまずオプションをレバレッジトークンに導入します。主な特徴は以下の通りです：

一、Turbo ETH商品は「Turbo」自体の損失のみをもたらし、追跡するイーサリアムの損失ではありません。Turboトークンはオプションのプレミアムに相当し、行使価格を超える差額は10倍から30倍のレバレッジ率を持ちます。

例えば、現在ETHの取引価格が2400ドル、Turboの価格が66ドル、行使価格が2500ドル、ETHの終値が2600ドルの場合、Turboは消失し、100ドルの利益を得ます。終値と行使価格の差が大きいほど、得られる利益は高くなります。しかし、ETHの終値が行使価格を下回ると、Turboは消失し、利益は得られません。

注意すべきは、取引所のレバレッジトークンが「ロスカットしない」と異なり、Turbo自体は消失する可能性がありますが、最大損失はTurboのみです。

二、ETHの権益プールを設定してTurboの担保資産を購入し、ユーザーはETHをプールに投入してTurboの採掘費用を支払い、Turbo購入者から費用（Turboのコスト）を報酬として得ます。ETHは毎日最大3％の価値上昇があり、追加の報酬も得られますが、3％を超える利益はTurboの購入者に帰属します。

3、Index Coop

Index CoopはSet Protocolが発起した分散型インデックスコミュニティで、コミュニティメンバーはコミュニティ内でインデックス化商品に関する提案を発表できます。最近、DeFi Pulseと提携してオンチェーン柔軟レバレッジインデックス（FLI）を発表し、担保債務の維持に関連するリスクとコストを削減することを目的としています。Chain Catcherの研究によると、FLIには主に2つの特徴があります：

一、FLIは主要なボラティリティのピークを吸収し、柔軟にリバランスを行うことで、担保レベルを清算閾値の上に維持します。FLIはまた、緊急去レバレッジメカニズムを利用して、ブラックスワンイベントが発生した際にユーザーに追加の安全性を提供します。

二、FLIは完全に担保されたレバレッジトークンであり、合成レバレッジに依存するよりも、担保がより良いリスク状況を提供します。

三、FLIはアルゴリズムを利用してリバランスの効率を1桁向上させ、ユーザーのガス代負担を軽減します。さらに、1.95％の年率管理費は中央集権取引所の代替案よりも安価です。

全体として、オンチェーンレバレッジトークンは取引所のレバレッジトークンと比較して、主に以下の特徴を持っています：

一、オンチェーンレバレッジトークンは国境を越え、許可なしで利用できます。誰でも参加でき、KYC認証は不要です。

二、スマートコントラクトはオープンソースであり、中央集権取引所と比較して透明性が高く保証されています。

三、すべてのオンチェーンレバレッジトークンはAMMメカニズムを使用しており、取引時に取引相手リスクは存在しません。

四、取引コストが低いです。オンチェーン取引手数料は取引所より高いですが、取引所は通常、間接的に高い管理費を徴収し、DeFiレバレッジトークン商品の管理費は低いです。

現在、取引所のレバレッジトークンは成熟しており、市場の大部分のターゲットユーザーを吸収しています。したがって、ますます多くのDeFiプロジェクトが参入する中で、オンチェーンレバレッジトークン商品が限られた市場でどのようにより大きな範囲を引き出し、より多くのユーザーを引き付けるかに注目する価値があります。