頭等車両：新型無担保ステーブルコインFloatの運用メカニズムと経済モデルの簡析

出典：ファーストクラス

現在のステーブルコインは、担保型ステーブルコインと無担保型ステーブルコインに分けられ、後者は主にアルゴリズム型ステーブルコインです。アルゴリズム型ステーブルコインは無根拠であるため、非常に強力なコンセンサスが必要です。現在、Ampleforthだけが1ドル前後で長期間にわたり変動しています。

Float Protocolは新しいタイプの無担保ステーブルコインプロトコルであり、強力なコンセンサスを持つETHを準備資産として開始し、基礎的な価値を持っています。プロトコルは二重トークンメカニズムを採用しており、経済モデルの設計が優れていて、機能的トークンBANKはプロトコル内で多重の役割を果たします。BANKの初年度の総量はわずか168,000枚で、将来的には増加する可能性があります。BANKの流通量を減少させるには、次の2つの条件のいずれかを満たす必要があります：1）準備資産の価値とステーブルコインの総価値の比率が1.5を超える；2）FLOATの市場価格が目標価格を上回る。市場全体が上昇段階にあり、チームがFLOATの適用シーンを増やす基盤の上で、条件を満たす可能性は非常に高いです。プロジェクトはまだ発展の初期段階にあり、その開始状況とステーブルコインのその後の適用および規模拡大の状況を観察する必要があります。リスクは、市場全体が下落段階にあるとき、ステーブルコインとBANKがデススパイラルに陥る可能性があることです。

基本面の概要

チーム：匿名

資金：無資金調達

プロトコルの論理：システムは二重トークンモデルを採用しており、FLOATはステーブルコインで、価値は一群の暗号通貨によって支えられています（準備資産と呼ばれ、v1バージョンはETHのみをサポート）。注意が必要なのは、準備資産は担保ではなく、ユーザーがFLOATを購入するために使用する資産です。FLOATの価格は変動しており、固定されたアンカーはなく、初期目標価格は1.618ドルに設定されています。目標価格は市場の状況に応じて変動しますが、調整ルールと頻度については具体的な説明はありません。公式のDiscordでの回答は、「目標価格の変動はバスケットファクターとシステムが拡張状態か収縮状態かによって決まります。目標価格の変動率はETHの価格変動率よりも低く、遅延があります。」FLOATの価値は最終的にその需要とバスケット内の暗号通貨の価値に関連しています。

BANKはガバナンストークンであり、システム内でFLOATを安定させる役割も担っています。

FLOATの運用は2つの段階を経ます：

初期段階：ユーザーが契約にETHを預け入れると、システムは同等の価値のFLOATを生成します。この時、契約内のETHの総価値 = 鍛造されたFLOATの総価値であり、両者の比は「バスケットファクター / 金庫ファクター」と呼ばれ、この時のバスケットファクターは1です。プールに1,618 USDのETHが預け入れられた場合、1,000枚のFLOATが鍛造されます。注意が必要なのは、預け入れたETHは取り戻せず、システム内でFLOATを使用して準備資産を直接交換することはできません。BANKの総量の5%は、ETHを預け入れてFLOATを鍛造するユーザーへの報酬に使用されます。FLOATの初期発行段階は、BANKの第2段階の流動性マイニングが終了した後に開始されます。

バスケットファクター = 準備資産の総価値 / (FLOATの総価値（目標価格で計算）)

運用段階：運用中、FLOATの市場価格（時間加重価格）が目標価格から逸脱すると、FLOATシステムはインフレ/デフレ段階に入ります。

表1 FLOAT価格とその関連市場への影響、注：上表では、ETHとBANKを同時に使用してオークションを行う場合、ETHの使用比率はバスケットファクターの比率と同じです。例：バスケットファクターが0.6の場合、オークションに参加するには60%のETHと40%のBANKを使用する必要があります。

つまり、BANKの流通量を減少させるには、次のいずれかの条件が必要です：

1. FLOATの市場価格が目標価格を上回る；
2. バスケットファクター＞1.5。

オークション：FLOATの現在設定されているオークションの間隔は24時間ごとです。今後、プロジェクトチームはオークションの頻度を2週間ごとに再設定し、オークションの頻度を24時間から12時間、次に6時間、3時間に調整し、最終的には150ブロックごとにオークションを行う予定です。この段階が終了した後、オークションは不定期に開催され、ユーザーがオークションの要求を発起します。また、オークションに参加するユーザーは、オークションに必要なオラクルの見積もり費用を支払う必要があります。

データ：約5,700万USDがホワイトリストマイニングに参加しています。

経済モデル

トークン配分

BANKの初期総量（初年度）は168,000枚で、2年目からはBANKの総量は固定されず、変動ルールは表1を参照してください。

表2 初期トークン配分

流動性マイニング

第1段階、2月7日-3月21日、6週間

流動性プールは3つ：DAI、USDC、USDTで、各プールに毎日500枚のBANKが配分され、毎日合計1,500枚のBANKが配布されます。ホワイトリストユーザー、つまりSnapshotガバナンスに参加するユーザーは、各ホワイトリストアドレスで最大1万枚のトークンを預け入れることができます。

第2段階、3月21日-4月3日、2週間

入場制限はなく、4つのプール（BANK、DAI、USDC、USDT）を基に投票ガバナンスを通じて、追加の5つのプール（YFI、YAM、SUSHI、ETH、wBTC）を流動性マイニングに追加しました。BANK/ETHプールは合計7,000枚のBANKを報酬として提供し、他の8つのプールはそれぞれ1,750枚のBANKを報酬として提供し、合計21,000枚のBANKが報酬として提供されます。

トークンの用途

1. 投機的トークン：Floatの変動性を吸収する、詳細は表1を参照；
2. ガバナンストークン。

総合評価

Float Protocolはまだ正式に開始されておらず、流動性マイニングを通じてガバナンストークンBANKの配布段階にあります。現在、BANKトークンの流動性マイニングに参加している資金量から見ると、FLOATは順調に開始できる可能性が高いです。FLOATは無担保型ステーブルコインであり、ETHを基礎的な価値として持ち、「無根拠」になることを避け、ETHの価値を基にFLOATの価値は主に自身の需要に依存します。アルゴリズム型ステーブルコインと比較して、FLOATはリベースメカニズムがないため、他のプロトコルとの統合により適しています。さらに、1ドルに固定されていないため、法定通貨システムの関連リスクを回避しています。全体的に見て、注目に値します。

リスクポイント：

1. インセンティブ報酬利率が低いか、アプリケーションがない場合、FLOATの規模拡大にはボトルネックが存在する可能性があります；
2. 準備資産の価格が全体的に大幅に下落した場合、FLOATとBANKトークンが螺旋的に死ぬ可能性があります。