新型アルゴリズムステーブルコイン三傑Fei、Float、Reflexerを一文で理解する
進展のない旧世代のアルゴリズム安定コインプロジェクトは徐々に人々の視野から消えつつあり、多くの新しいプロジェクトが台頭しています。この記事はPANewsからのもので、著者は蒋海波、編集はTongによるものです。
ステーブルコインはDeFiの基盤資産として、時価総額は500億ドルを超え、依然として急成長しています。ステーブルコインの一分野として、アルゴリズムステーブルコインは法定通貨担保型ステーブルコインの中央集権的な問題や、担保型ステーブルコインの資金利用率の低さを解決することが期待されています。しかし、現時点ではこの分野で非常に成功したプロジェクトはまだ現れていません。
昨年の注目のアルゴリズムステーブルコインプロジェクトであるAmpleforth（AMPL）、Empty Set Dollar（ESD）、Basis Cash（BAC/BAS）、Frax（FRAX/FXS）はいずれも平凡な結果でした。AMPLは長期間にわたり1ドルを少し下回る水準を維持し、小幅なデフレを続けています。ESDは流通量が多すぎてバブルが消えず、ほぼゼロに近づいています。
Basis Cashの債券は期限がなく、1ドル以上に戻るのが難しく、メカニズムが十分ではありません。FRAXは1ドルの資産を償還でき、CurveなどのDeFiアプリケーションと統合できるものの、担保率は持続的に低下していません。しかし、現時点ではFraxは最もアプリケーションの実現が期待されるアルゴリズムステーブルコインの一つです。
進展のない旧世代のアルゴリズムステーブルコインプロジェクトは徐々に人々の視野から消えつつあり、多くの新しいプロジェクトが台頭しています。この記事では、最近正式に立ち上がるいくつかのアルゴリズムステーブルコインプロジェクトを紹介し、そのメカニズムとプレイ方法を詳しく解説します。
Fei Protocol
Fei Protocolは正式に立ち上がる前から非常に高い注目を集めており、A16Z、Framework Ventures、Coinbase Venturesなどの著名な機関からの投資が良い宣伝効果をもたらしています。
Fei Protocolは、現在の総ロック量（Total Value Locked、TVL）を採用したDeFiプロジェクトは持続可能ではないと考えています。高額な報酬を提供できる場合にのみ、十分なTVLを得ることができます。市場には多くの機会があり、毎日高収益のプロジェクトが現れ、プロジェクトに残された資金は忠実ではなく、他のプロジェクトに移動する可能性が高いです。最近市場で注目を集めているAlpaca FinanceとBig Data Protocolはその例であり、大口資金が撤退した後、プラットフォームトークンは急速に売却され、さらなる資金の逃避を促し、悪循環を形成しました。
相対的に、Fei Protocolはプロトコル制御価値（Protocol Controlled Value、PCV）モデルを提案しています。ユーザーが契約に預けた資産はプロトコルが直接所有し、ユーザーはこれらの資産を引き出すことができません。プロトコルはこれらの資産をより柔軟に使用して基本目標を維持します。Fei Protocolはこれらの資産を使用してFEIの流動性を維持し、FEIの価格安定を実現します。
価格安定メカニズム
FEIの価格が長期間1ドルを下回ると、誰でも価格を回復させるためにペッグリバランスをトリガーできます。プロトコルは所有する流動性をすべて撤回し、回収したETHでFEIをペッグ価格まで購入し、残りのETHとFEIを再び流動性として提供し、残りのFEIを焼却します。
プロトコルの積極的な操作に加えて、ユーザーの自発的な行動を促すメカニズムもあります。
価格がペッグ価格を下回ると、売却するユーザーは4%の追加損失があり、購入するユーザーは2%の追加報酬を得ることができます。
参加方法
創世段階は、ユーザーがFei Protocolに参加してアルゴリズムステーブルコインFEIとガバナンストークンTRIBEを取得する最良の時期です。
Fei Protocolの創世段階は、北京時間3月23日03:01から3月25日03:01までで、Curveの価格は最低0.5ドル、最高1.01ドルです。Fei Protocolはこの段階でFEIを購入したユーザーにTRIBEの総量の10%の報酬を提供します。
ユーザーがCurveから預け入れたETHはすべてUniswap ETH/FEI取引ペアの流動性を提供するために使用され、これらの流動性はプロトコル自体に属し、ユーザーが引き出すことはありません。
FEI-TRIBE取引ペアの初期流動性を提供する際に「科学者」に先を越されないように、Fei Protocolはユーザーが創世配分で持っているFEIを直接TRIBEに交換することを選択できるようにしています。ユーザーはさまざまな交換比率を自由に選択できます。これはプロトコルの開始に伴う原子取引であり、ロボットに先を越されることはありません。
創世段階でFei Protocolに参加することは良い選択ですが、リスクもあります。購入価格が1ドルを上回る可能性があり、売却時にペッグ価格を下回ると4%の損失があります。このプロジェクトはETHで参加する必要があり、決済プロセスにおける価格変動がFEIの数量に影響を与えます。
Float Protocol
Fei Protocolとは異なり、Floatは資金調達を行わず、一群の匿名研究者によって設立され、トークンの配布もよりコミュニティ主導です。
Float Protocolは、通貨の拡張期に法定通貨の購買力がインフレによって侵食されるため、ステーブルコインを特定の国の法定通貨に結びつけることには意味がないと考えています。
Floatには2種類のトークンがあり、ステーブルコインFLOATと価値の安定とガバナンスの役割を担うBANKがあります。FLOATは低ボラティリティの通貨として定義され、初期目標価格は黄金比1.618です。価格は安定しておらず、需要や金庫内の暗号通貨の需要に応じて変動します。公式の試算によれば、2020年のETH価格が激しく変動する中でも、FLOATの目標価格は安定して変動します。
BANKトークンの配布が2つの段階を経た後、FLOATトークンの鋳造が始まります。第一段階は2月8日から始まり、第二段階は3月22日から始まります。
第一段階（最初の6週間）
ガバナンスに参加したユーザーは、第一段階でDAI、USDC、USDTの3種類のステーブルコインを使用してBANKを採掘できます。各アドレスごとの各トークンの預け入れ上限は1万ドルです。この方法は良い結果を得ており、BANKトークンは売却されず、現在までにステーブルコインの採掘収益は倍増しています。
第二段階（第7-8週間）
第一段階が終了した後、BANKトークンはより広範なコミュニティに配布されます。この段階ではホワイトリストの制限はなく、新しい非ステーブルコインプールも追加されます。第二段階ではBANK-ETHの流動性採掘も行われ、BANKの価値をより良く発見することができます。
FLOATの初期鋳造
BANKの配布が始まってから8週間後にFLOATの鋳造が開始され、ユーザーはETHを使用してFLOATトークンを購入し、BANKの総量の5%を使用して購入を促進します。
FLOATのインフレとデフレ
FLOATの背後には金庫の準備資産が支えとなっており、ユーザーはプロトコルからFLOATを直接準備資産に交換することはできません。v1バージョンでは、金庫内にはETHのみが存在します。
FLOATのインフレとデフレは、準備が十分かどうかを測定するFLOATの時間加重平均価格（TWAP）と目標価格によって決まります。TWAPが目標価格を上回るとインフレが発生し、TWAPが目標価格を下回るとデフレが発生します。
インフレとデフレの方法は、準備資産が十分かどうかを測定するVault Factorに影響されます。Vault Factor=金庫にロックされたETHの価値/流通中のFLOATの目標価格の時価総額で、Vault Factor>1の場合は金庫が余剰状態にあり、Vault Factor<1の場合は損失状態にあります。
インフレ段階では、アービトラージャーは目標価格より高く、市場価格より低い価格でETHとBANKを支払い、FLOATをオランダ式オークションで取得します。余剰状態の場合、目標価格を除く部分はすべてBANKで支払い、消費されるBANKが多くなります。損失状態の場合、目標価格を除く部分は一部がETHで支払い、一部がBANKで支払われ、金庫にさらにETHを補充します。
デフレ段階では、アービトラージャーは目標価格より低く、市場価格より高い価格でFLOATを逆オランダ式オークションでプロトコルに販売します。余剰状態の場合、プロトコルはすべてETHでユーザーに支払い、BANKには影響しません。損失状態の場合、プロトコルは一部ETHと鋳造されたBANKで支払い、プロトコルの支出を減少させます。
参加方法
ホワイトリストに登録されたユーザーは、ステーブルコインを使用して直接ステーブルコインの質権採掘に参加でき、後続の段階にゼロコストで参加できます。
第二段階では、自分が保有するトークンを使用して単一トークンの質権採掘を行います。
初期にBANKトークンを購入し、第二段階のBANK/ETHの流動性採掘の準備をし、第三段階のアービトラージが始まるとBANKの需要も高まります。
FLOATのアービトラージに参加することで、初期にFLOATの価格が目標価格から大きく乖離する可能性があり、機会が増えます。
Reflexer
Reflexerも多くの機関投資家が参加しているプロジェクトで、Pantera Capital、Lemniscap、Paradigm、MetaCartel Ventures、Divergence Ventures、Standard Crypto、The LAOなどの機関や、Compound、a16z、Synthetix、AaveのチームメンバーがReflexerへの投資に参加しています。
他のアルゴリズムステーブルコインと比較して、ReflexerはMakerDAOにより近いです。昨年の3月12日、ETH価格の急落により、Makerの多くの担保が清算されました。その後、Makerは担保資産の多様性を増やすためにWBTCなどをDAIの担保資産として追加しました。そして、担保資産の種類は法定通貨担保のステーブルコインにまで広がり、これがMakerに取引先リスクをもたらしました。
Reflexerは改良版の製品を作成したいと考えており、RAIは低ボラティリティのETHと理解できます。最初のDAIと同様に、RAIの担保はETHのみで、過剰担保によって生成されます。
RAIはどの通貨にもペッグされておらず、最初の償還価格は円周率3.14から始まり、一連のパラメータによってボラティリティを低下させます。公式サイトでは、RAIの償還率はほぼ常に0近くを維持しており、これはRAIの償還価格と市場価格の差です。したがって、最近RAIの価格はシステム内の償還価格から大きく乖離していません。
参加方法
RAIの担保資産は償還可能であるため、リスクは相対的に低く、より広範なユーザーが参加するのに適しています。もしRAIが十分な高収益を生む場所があれば、RAIは使用されることができます。
プラットフォームトークンFLXが発行されると、ユーザーには遡及的な報酬が与えられ、3月8日からこのラウンドの報酬はRAIを鋳造し、Uniswap RAI/ETHの流動性を提供するユーザーに分配されます。鋳造と流動性提供は同時に満たす必要があります。現在RAI-ETH取引ペアの流動性はUniswapの第3位にランクインしています。
まとめ
上記の内容から、現在のアルゴリズムステーブルコインは、金庫に対応する資産を含めてステーブルコインの価格を支える傾向が強いことがわかります。これはAMPL、ESD、BACなどとは完全に異なり、現在のアルゴリズムステーブルコインプロジェクトはより透明で、より実用的です。FLOATとRAIはいずれも1ドルにペッグされていません。前者は黄金比1.618から、後者は円周率3.14から始まり、低ボラティリティの通貨と見なすことができます。FEIは1ドルにペッグされていますが、価格が1ドルから大きく乖離する可能性がありますが、1ドル未満で売却すると4%を焼却するメカニズムが価格回復をより良く促します。アルゴリズムステーブルコインプロジェクトの参加のハードルも徐々に上昇しています。最初はステーブルコインの質権採掘から始まり、現在はFeiがプロトコル制御資金を持ち、参加する資金は償還できなくなり、プロジェクトへの理解がより必要です。
