なぜDeFiが中央集権的な信用市場を飲み込むと言われているのか？

この記事はイーサリアム愛好者からのもので、著者：Sid Powell、Joe Flanagan、翻訳者：閔敏、阿剣、原文タイトル：《見解 | DeFiが中央集権的な信用市場を飲み込む》。

数百年にわたり、信用市場は経済発展の主要な推進力の一つでした。紀元前1780年には、メソポタミアの農民が自分の農場を担保にして借金をし、次の収穫までのキャッシュフローを得ていました（これが最初の「Yield Farmer」です）。

出典：Livescience

現在、信用は金融の健全な発展に欠かせない部分となっています。私たちは長期的な目標を達成し、長期的な事業を構築するために信用が必要です。工場を建設する場合を想像してみてください。多くの時間、労働力、資本を投入するだけでなく、利益が出るまで長い時間待たなければなりません。

小規模企業にとって、商業ローンは特に重要です。なぜなら、彼らは公開市場で債券を発行したり、株式を売却したりすることができないからです。ナイキの創業者フィル・ナイトは、自伝『シュー・ドッグ』の中で、初期のナイキにおける信用枠の重要性を強調しています。ナイキは市場の需要に応えるために、供給業者からの絶え間ない注文に対応するための資金が必要でした。ナイトが言ったように、「ほぼ毎日、私の心の中には流動性があり、口に出しているのは流動性で、天に祈っているのも流動性です。」

もし起業家が簡単に資金を得て借り入れることができなければ、革新は阻害されるでしょう。

残念ながら、DeFi業界では、依然として流動性が不足しています……

一、DeFiに欠けているレゴの一部

DeFiの貸出ブームは真の信用市場を創出できなかった

過去数年間、貸出はDeFi業界で最も人気のある分野でした。DeFiという約250億ドルの市場の中で、貸出は半分を占めています。AaveやCompoundなどの貸出プロトコルは、ユーザーが暗号資産を担保にして利益を得たり、他の資産を借りたりすることを可能にします。

しかし、現在のDeFi「貸出プロトコル」には問題があります。それらはすべてのローンが過剰担保であることを要求します。つまり、ユーザーの担保額は借入額を上回らなければなりません（担保率は通常120%以上です）。このモデルでは、CompoundとAaveはその支払い能力を確保できます。なぜなら、ユーザーの担保率がプロトコルで定められた最低担保率を下回ると、自動清算メカニズムが発動するからです。

これらのプロトコルはDeFi業界の重要な進展を代表していますが、効果的な信用市場を形成するには不十分です。

CompoundのJake Chervinskyが言うように、これらのプロトコルは明らかに将来の約束に依存しないように設計されています。この方法は、これらのプロトコルが支払い能力を持ち、有効なレバレッジの供給源となることを可能にしますが、信用市場の基本的な特徴である信頼と評判を導入することができません。

この種のプロトコルの効率の悪さは明らかです ------ 150ドルを担保にして100ドルを借りることは、限られた状況でしか適用できません（これが、伝統的な金融業界で過剰担保ローンが一般的でない理由です）。

しかし、これがDeFi貸出の現状です。なぜなら、匿名のエコシステムにおいて信頼を導入することは非常に大きな課題だからです。伝統的な金融業界では、信用スコアや貸し手の評価には身分証明が必要です ------ これはDeFiのような匿名のエコシステムでは非常に困難です。

二、DeFi信用市場が数十億ドル規模に成長する方法

分散型信用市場の運営方法（出典：Maple Finance）

DeFi業界の二つの主要な貸出需要を見てみましょう。

暗号通貨のマイナーは、マシンの購入費用や電気代を支払うために信用が必要です。取引ファンドやマーケットメーカーは、ポートフォリオにレバレッジをかけ、流動性を補充するために信用が必要です。

この二つの需要は、暗号通貨業界における数十億ドルの貸出市場を代表しています。イーサリアムに基づく分散型信用枠があれば、貸出プロトコルはより効率的に運営され、規模を拡大し、急速な成長を実現できます。

DeFi貸出の参加者は健全なバランスシート、低レバレッジのポートフォリオ、経験豊富な資産管理者、良好な評判、正のキャッシュフローを持っています。要するに、彼らはDeFi貸出プロトコルにとって最も歓迎される貸し手です。

しかし、DeFiは彼らのニーズを満たすことができません。前述のように、既存のDeFi貸出プロトコルは貸し手にとって資金効率が悪く、実際に信用を求めている（レバレッジではなく）大企業には適した選択肢ではありません。

そのため、多くのマイナーやトレーダーが中央集権的な貸出プロトコルに流入しています。Genesisの貸出業務は爆発的な成長を遂げており、第三四半期には貸出額が50億ドル増加しました。BlockFiも驚異的な速度で成長しています。

暗号通貨業界は明らかに信用の需要が高いです。中央集権的な貸出プロトコルのデータによれば、貸出市場は現在数十億ドルの価値があり、これはまだ始まりに過ぎません。

では、いつ分散型信用が登場するのでしょうか？

三、なぜ分散型信用が中央集権的信用を飲み込むと言われるのか？

オンチェーンの信用は中央集権的な信用に比べて顕著な改善があります。

分散型信用市場は貸し手の数を大幅に増加させ、より競争力のある市場を創出します。オープンな構造により、世界中の誰でもリスクを負う意志があれば貸し手になることができます。誰でもUniswapの流動性提供者になれるように、誰でも自分の資金を検証された貸出機関に提供し、利益を得ることができます。

オンチェーンの信用市場は資本効率も大幅に向上させます。なぜなら、借り手は「ゲートキーパー」を通さずに直接資本市場にアクセスできるからです。言い換えれば、彼らは中間者を介さずにオープンなプロトコルを通じて資金プールにアクセスし、貸出金利を下げることができます。最後に、借り手は複数の貸出プールから借り入れることができ、価格発見に対して入札圧力をかけることができます。

信用市場は常に不透明で、機関が主導してきましたが、分散型信用は貸し手と借り手が完全に透明で平等な方法で貸出市場に入ることを可能にします。

イーサリアムに基づくオンチェーンの信用市場は、監査可能なローンと流動性準備金を持ち、流動性提供者が中央集権的な貸出プロトコルに保管されている資金と同じくらい安全であると信じるのに十分です。さらに、分散型プロトコルのプログラム可能性は、インセンティブの整合性のための設計スペースを開放し、より効率的な信用市場の創出に寄与します。

例えば、Mapleは、デフォルトリスクを回避するために信用評価を実行する実体がMPLトークンを担保にすることを要求し、各当事者間のインセンティブを一致させ、貸し手を保護します。

ユーザーの信用に対する需要が高まり、潜在的な貸し手の数が膨大であることを考えると、分散型信用市場は250億ドルのDeFiロック額を簡単に超えることができます。

四、DeFiを推進する

Mapleでは、オンチェーンの信用市場を創出することを決定しました。なぜなら、DeFiは革新の業界であり、信用ビジネスの発展が必要だと信じているからです。

商業貸出や伝統的な金融業界での経験のおかげで、私たちは信用市場が革新にとって重要であることを深く理解しています。この業界に入ってから、成長を促進するために資本の流動性を改善する方法を探求し始めたときから、私たちは資本を最大の価値を生み出す場所に導くことに集中することを決めました。

DeFiは爆発的な成長を遂げていますが、うまく機能する信用市場がなければ、その潜在能力を最大限に発揮することはできません。暗号通貨エコシステム内の貸出市場の効率が改善されれば、各単位の預金からより多くの資金を借り入れることができ、DeFiエコシステム全体の発展を促進します。

分散型信用を導入することで、誠実な参加者はDeFi内での良好な評判から利益を得て、借入コストを削減することができます。最後に、過剰担保ローンによって門前払いされ、すべての資金をビジネスに再投資できない企業にとって、信用は大きな役割を果たすでしょう。

五、DeFiの成長

専門の貸し手にサービスを提供する効率的な信用市場を創出することで、流動性提供者により持続可能な収益源を提供できます。

「DeFidegen」が異なるDeFiプロトコル間でアービトラージを行うのが好きな一方で、長期的な貸し手は高い収益を得るのが難しいです。流動性マイニングと比較して、ファンド、マーケットメーカー、マイナーなどの高品質な暗号通貨ネイティブエンティティに貸し出すことは、より持続可能な収益源です。

現在、長期投資家向けに特化したDeFi製品が増えています。DeFiインデックスファンドが提供する受動的なDeFiトークン投資のように、分散型企業債務プールは、ほとんどの一発解決策を求める投資家にとって大きな進歩です。

成熟しつつあるDeFiは、もはや2020年の「カジノ」ではありません。今後、より多くの機関が暗号通貨ネイティブ製品を使用し始めるでしょう。したがって、短期間で分散型信用市場の主要な参加者が暗号通貨ネイティブ企業になることは容易に想像できます。しかし、その潜在的な影響力と適用範囲はそれだけにとどまりません。

ビットコインが企業の準備資産となったように、分散型信用市場などのDeFi要素も伝統的な金融業界に入ってくるでしょう。これは時間の問題です。もう一つの十億ドルの市場が誕生しようとしています。