Placeholder パートナー：分散型ガバナンスプラットフォーム Aragon のトークンエコノミクスの概要

この記事は2020年8月24日に非小号ウェブサイトに掲載され、原文のタイトルは『Aragon (ANT) の経済学』、著者はブロックチェーン投資機関Placeholderのパートナー---執筆：Chris Burniske

過去3年間で、Aragonはコミュニティ投票、資金、組織の所有権、貢献者の給与などの活動を合法的かつ透明に管理できるガバナンスツールのセットを構築しました。自分のエンティティを作成するのに必要なのは数分と数ドルだけで、以下のように6つのテンプレートから選択できます。エンティティの管理は、マウスをドラッグ＆ドロップするように簡単です。Brian ArmstrongとTim Draperはその実用性に注目し始めており、ここをクリックして試用できます。

これらのツールを使用する組織は、Aragonのデジタル管轄区域内にあります。現実世界と同様に、Aragonの仮想世界の参加者も対立に直面しています。管轄権のルールをさらに確立し、組織内外の矛盾を解決するために、チームはAragon裁判所を設立しました。このAragon裁判所は現在メインネット上にあります。

管轄権を管理し、陪審員にインセンティブを与え、インフラストラクチャの取引を処理するために、Aragonは独自のガバナンス資産（ANT）と特定の目的のために設計された派生資本資産（ANJ、ARA）を持っています。

現在の経済体には以下が含まれます：

• ANTは管理資産として、将来の経済性を計画し、Aragonの管轄区域内での価値保存状態を強化します。
• ANTは、連合曲線の計算方法で担保にしてANJを鋳造できます。
• ANJは、陪審員が裁判所システムに担保として提供する必要がある資本資産です。
• ANTは、連合虚線方式で担保にしてARAを鋳造できます。
• ARAは、検証者がAragonチェーンを検証するために担保として提供する資本資産で、Aragonチェーンは低リスク取引の負担を軽減することを目的とした高スループットのCosmos領域です。

ここで言及されているRobert Greerによる資産の超クラスの分類（以下参照）。各超クラスの業界における暗号資産の関係の詳細なレビューについては、こちらをご覧ください。

私は以前、「資産バブルを超えて価値を維持したい暗号資産は、定量理論によって価格を説得する必要がある」と指摘しました。一度理論が受け入れられれば、市場参加者はその理論に基づいて資産価格を設定することが期待されます。

暗号技術はまだ初期段階にあり、人々は定量理論やその見解を軽視しています。逆に言えば、ほとんどの資産クラスではこの理論が広く受け入れられており、その見解に関しては関連する対立があります。この部分はANTの価格設定理論の探求であり、読者が決定することになります：1）この理論に同意するかどうか 2）同意する場合、文脈で使用する見解理論を選択すること。

1、ANTは管理資産として、将来の経済性を計画し、価値保存属性を強化します

Aragonチームが2020年2月に書いたように、「Aragon Networkは常にANT保有者によって管理されるべきです。」Placeholderでは、価値が増加する有限供給資産を管理することが価値保存であると考えています。つまり、私たちはこの価値保存を定量化するモデルを持っておらず、これはANTの他の2つの価値駆動要因とは異なります。管理が資産に与える価値保存のプレミアムは、金がその基本的価値を超えて取引されるプレミアムと同じで、どちらも曖昧です。

アメリカ合衆国の上院、下院、または大統領の席を観察することで、価値保存の概念を概念化できます。過去数十年にわたり、これらの席の数は固定されてきました（以下は下院のデータです）。しかし、多くの指標が示すように、アメリカの価値が増加するにつれて、これらの席の価値も増加し、特にこれらの席を獲得するための資金調達額が最も目立ちます。

出典:https://en.wikipedia.org/wiki/HistoryoftheUnitedStatesHouseofRepresentatives#Numberof_Representatives

私たちは、管理ネットワークが世界にますます多くの価値を提供し、その資産も同様のダイナミクスを示すと予測しています。このような暗号資産は、管理価値を定量化でき、今日見られる政治資本の暗黙の価値とは対照的です。

Aragonについては、コミュニティはまだ移行中であり、ANT保有者がネットワークのさまざまな側面を管理できるようにしています。多くのネットワークは「後で分散化する」と主張していますが、実際にこの厳しいプロセスを実践し始めたのは一部だけです。2018年5月以来、Aragonチームはこの権力移行を実現するために努力しており、私たちは彼らがこの任務を達成できると確信しています。

2、ANTはANJを鋳造するための担保；ANJ資本資産

陪審員はANJをロックしてAragon裁判所システムで働く必要があります。ANTは連合曲線計算法でロックされ（以下参照）、ANJを生成します。したがって、ANJはANTの価値によって保証され、その比率はANTの価格をANJの底値とします。ここでANTを担保にしてANJを生成できますで、すでに250人以上の陪審員がこれを行っています。

利益は活発なケースから得られ、DAOが裁判所に入るために支払う毎月のサブスクリプション料はDAIで支払われます。このサブスクリプション料は、担保としてロックされた有効なANJにのみ流れ、ANJはサブスクリプション収入を生成する際に争議を裁定するために起草される可能性があります。

陪審員がANJをロックする必要があるため、ANJの潜在的な上流は陪審員のキャッシュフロー（DAIで計算）に基づいており、明確な資本資産となります。資本資産として、ANJの価値は陪審員の将来の利益の正味現在価値（NPV）です。

陪審員の将来の利益を予測するには多くの仮定データが必要ですが、ここではANJのためにシンプルなモデルをまとめました。このモデルを分流して、仮定を変更し、各入力の影響を確認できるようにすることをお勧めします。さらに、これは非常に基本的なモデルであるため、他の人が欠けている複雑さを追加したり、他のモデルを提供したりすることを期待しています。たとえば、提供されたモデルはボトムアップで構築されており、Aragonの機会もトップダウンで取得できます。1つの方法は、小規模企業や組織の利用可能な市場規模（アメリカには3020万の小規模企業があります）から始め、INETモデルのような採用曲線を使用してAragonがその市場での浸透率を予測することです（29-34行の段落を参照）。

ANJを基にしたANTが価格の底値である場合、すでにANJをロックしている陪審員のシミュレーションNPVはANJの合理的な市場価値として機能します。各組織が集中的にサブスクリプションを行い、Aragon裁判所を使用する場合、ANJの合理的な市場価値はANT-ANJ結合曲線の底値を超える可能性があります。短期的には、ANTを購入してANJに変換する方が、直接ANJを購入するよりも安くなるでしょう。これにより、市場参加者はANTを購入してANJに変換する動機を持ち、この動機がANTの価値を促進することが期待されます。「NPV-of-ANJ」と「ANJ結合価値」が整合するまでです。これは、派生資産（ANJ）が主要資産（ANT）の価格発見をどのように促進するかの一例です。

上記のモデルは、伝統的な株式や債券アナリストにとって直感的な意味を持ちますが、私たちはまた、暗号企業が初めて登場した収益市場と比較して、ANJの価値が何らかの形で市場均衡に入ると予測しています。現在、暗号企業の収益市場には2つの形式があります：

• 金融収益率：借入れた暗号資産の貸出市場によって駆動され、主に取引目的で使用されます。
• 担保収益率：ロックされた資産の資産保有者がコンセンサス作業を実行するか、他のネットワークサービスを提供することで得られる報酬です。

ANJは担保収益の陣営に入りますが、陪審員の総利益を担保されたANJの実際の資本率で割ることで、陪審員資本のパーセンテージ収益率が得られます。たとえば、陪審員が年間800万ドルの利益を上げ、同時に2000万ドルの実際の市場価値をロックしている場合、これらの陪審員の収益率は40％に達します（分母には他の資本支出や運営支出のコストは含まれません）。

この収益率は他の利用可能な収益率とどのように比較されますか？たとえば、これらの収益率を得るために必要な資本、労働力、リスクは陪審員の動機の源です。次に、上記で詳細に説明した市場ダイナミクスがあります。

3、ANTはARAを鋳造するための担保であり、ARAはAragonチェーン上で担保と支払いができるトークン；ARA資本資産

Aragonチェーンは、コミュニティの努力の一環として、世界的にその管轄権を拡大し、プロセスの効率と応答性を向上させることを目的としています。ANTの保管と移転はイーサリアムに保持され、リスクの低い活動は他のコストの低いチェーンに移転されます。「このプロジェクトには、イーサリアム上のAragonチェーンとAragon間のデータと価値の移転を実現するための橋も含まれます。この橋を通じて伝達されるデータは、イーサリアム上のAragonエージェントによってAragonチェーンの操作をトリガーすることができます。」

以下は、チームが「なぜAragonチェーンが必要か」について提案した理由であり、PolkadotとCosmosの調査を説明し、2つの利用可能な構築プラットフォームとして考え、最終的にCosmosを基に構築することを決定しました。また、Aragonチェーンの仕様も提供しています。

ANJと同様に、ARAもANTを担保にして鋳造されます。Aragonチェーンの燃料として、ARAは直接的な資本資産属性を持ちます。ANJと同様に、ARAの基礎ANTを価格の底値とした場合、ARA検証者の利益のNPVは合理的な価格目標として機能します。私たちは、ANJ部分で説明したような収益率と結合曲線平価のダイナミクスが期待されます。

ここでの問題は、ARAの収益率がANJが提供する収益率を上回る必要があるかどうかです。収益が高い理由は、ANJを担保にして陪審員を務めることでDAIで価値の流れを提供でき、ARAを担保にしてAragonチェーンを検証することでARA、ANT、または安定コイン（TBD）でインフレ報酬と取引手数料を提供できるからです。価値の流れに支払われる資産リスクが高いほど、検証者が望む補償が多くなる可能性があります。

多くのパラメータがまだ定義されていないため、ARAのモデルはまだ提供していませんが、Aragonチェーンの立ち上げが近づくにつれて、ANJの検証フローのNPVモデルを構築する可能性があります。そこから、包括的なモデルがANJ、ARA、ANTの経済を結びつけることが最終ステップとなります。

5、ソフトウェアに基づく司法管轄の未来

Aragonの司法管轄区の創設者の一人であるルイス・クエンデ（Luis Cuende）は最近私に言いました：「私たちは原始的なホワイトペーパーに規定されたすべてを提供しました。」驚くべきことに、2017年の狂潮の中で誕生した暗号チームの中で、同様の主張をすることができる者はほとんどいませんでした------しかし、言い換えれば、多くのAragonの貢献者は2017年以前から暗号事業に関与しており------Aragonの成果は、コミュニティがその管轄権と理想に対してどれほどのコミットメントを持っているかを示しています。これまでのすべての作業が完了したにもかかわらず、彼らはまだ始まったばかりだと考えています。

Aragonチームを何年も知っている私たちは、Aragonが時間の経過とともにその管轄権と経済要因を統合し続け、すべての参加者にとって最適な選択肢を見つけることを知っています。純粋なソフトウェアに基づく司法管轄のリーダーとして、Aragonは何かを行っており、必要があればあなたも参加することをお勧めします。Aragonの「優先活動」を理解し、裁判所の合法性を高めるためにあなたの考え、エネルギー、または資本を貢献することは良い出発点です。