关键指标（二月 3 日-10 日 下午四点 香港时间）

• BTC 对 USD 上涨 2.5% （95.1 千美元->97.5 千美元），ETH 对 USD 上涨 2.3% （2.58 千美元 -> 2.75 千美元）。

• 上周一由清算引发的下跌（至 91 千美元）迅速扭转，最开始被挤兑抬升到 102 千美元，随后形成了有些单调无聊的单边楔形走势，并造成实际波动率的压缩。随着短时价格范围不断压缩，在接下来的交易时段中我们可能会迎来价格的转折点。在当前价位以下，从 96 千美元一直到 93 千美元都有强劲的支撑，再进一步的主要支撑区间会在 91–89 千美元。考虑到上周的清算，当前市场的持仓可能会更清晰。在价格上方， 100 千美元的阻力位在上周五非农数据发布后被强力拒绝，更高处的阻力位还有 102 千美元。价格突破这个点位后，技术图表上将会看到清晰的走高趋势，直到我们重新上探 108 千美元-110 千美元之间的主要顶部阻力位以及历史最高点。
• 由于市场上缺乏明显的突破动力，币价横盘的时间可能会延长。在接下来 2–3 周内，如果从十二月开始的价格修正（或是对就职典礼前上涨幅度的价格修正）依然继续，这一趋势会变得更明显。长期来看我们依然预计价格会大幅上涨到 120 千美元以上，但如果 89 千美元的支撑点位突破，价格修正的走势可能会继续向下扩张。需要注意的是这一点位的突破并不会否定币价继续涨回来的观点（但跌到 60–65 千美元会）。

市场主题

• 市场对全球贸易战的恐慌在上周一达到了顶峰。但在和墨西哥，加拿大的领导人分别进行了建设性的谈话后，特朗普在加征关税的决策宣布后不到 24 小时就决定推迟，也迅速消除了市场的担忧。尽管对中国的关税政策已经生效，但市场对此已有预期。在特朗普与习近平主席下次谈话后，情况依然可能发生变化。
• 风险资产在本周逐步复苏，标普 500 重新站上 6 千点。非农数据虽然低于标记的预期，但和人们私下的讨论更相符合，同时利率和股票对此的反应相当冷静。总体而言宏观背景依然支持风险资产，尽管存在贸易战升级和地缘政治局势动荡的尾部风险。
• 特朗普的加密货币专员萨克斯宣布要在周二召开新闻发布会并“概述政府对数字资产的计划”后，加密货币迅速从周一的清算（比特币低至 90 千美元，以太坊达到惊人的 2100 低点）转移注意力，并在周一晚间飙升到 102 千美元期待听到美国数字储备的具体时间线。但市场最终遗憾收场，因为相关的时间线被推迟（在 170 天以内），导致比特币价格在本周剩余时间内回落至 95–98 千美元的范围。看起来特朗普政府相关的催化剂会在二季度才会生效。

BTC ATM 隐含波动率

• 周一清算导致的币价下跌迅速消退后，币价回到更加明确的 95–100 千美元。市场开始清除 2024 年大选后为一季度准备的结构性上方头寸，隐含波动率随之大幅下降。最后一丝希望是萨克斯在 2 月 5 日的新闻发布会，导致短期的隐含波动率振荡抬高以期看到关于储备库存的实际性消息。然而，除了要将时间表进一步推迟外，这次会议没有什么需要注意的，因此市场进一步地清除一季度的头寸并压低隐含波动率。上周不管是高频还是日频的实际波动率其实都锁定在 50 大几的水平，但大部分是因为币价在周一的反转走势和随后的新闻发布会导致的过度抬升。
• 一个值得注意的现象是期限结构的走陡，因为市场在推远特朗普政府相关的催化剂生效的时间。因为在接下来的 90–180 天内预期萨克斯不会给出实质性的结果，市场持续清除二月和三月到期日的头寸，但六月及之后的仓位依然存在。同时市场上看到了一笔非常大的四月/十二月日历价差交易（卖四月买十二月），这也更进一步的抬升了期限结构的陡势。

BTC 偏度/峰度：

• 短期到期日的偏度持续下跌，因为市场对贸易战/关税相关的风险保持谨慎，以防加密货币波动下跌。另一方面来讲，市场看起来丝毫不关心短期内上方的尾部风险，持续清除上方的看涨/看涨价差头寸并进一步压低短期的偏度。在六月及以后的到期日上，偏度依然保持较高的水平，因为结构上情绪仍然看涨。
• 除短期到期日以外，峰度相当平淡。持续压缩的币价波动证实市场对 95–100 千美元内的行权价毫无兴趣，同时市场对空仓该范围外的行权价非常谨慎，尤其是在目前相对较低的隐含波动率上，实际和隐含波动率可能会因为币价在任何方向上的突破快速上涨。

祝大家本周/本月好运！