理性投資加密圈：以 Uniswap 為例看清代幣本質

在昨天的文章中，我從未來自由現金流的角度分享了一下Uniswap的投資價值。

不知道讀者有沒有注意到一個現象：

假如我們就把Uniswap代幣的市值看作其權益（股票）資產的市值，認為Uniswap的"股票"市值就是這個價，然後把這個"市值"和其內在價值進行對比來衡量Uniswap的投資價值如何，這個衡量和比對的方法還是靠谱的。

總結完這些數據看到這個結果後，我想到了下面幾點：

第一：在加密生態大眾參與者（包括我在內）的潛意識中，絕大多數人其實已經把這類代幣看作是這類項目的權益資產（"股票"）了。因為這些數據所顯示的代幣價格走勢和其反映的種種現象和股票非常類似。

不過，現在的我，在實際投資時會跳出這個潛意識，回歸常識。因為這類代幣不是股票，它的實際權益遠遠小於股票，所以這類代幣不值當下的市場給出的定價。

另一方面，我們也得注意市場很多時候是不理性的。在不理性的時候，市場會有它自己的"說法"，會給任何資產一個看上去"無法駁斥"的高價格。但長期看市場終有一天會回歸理性、回歸本質，認清真相。

從長期投資的角度看，未來我在買入這類代幣時會倍加小心，會把它們當作收藏品、紀念品來看待，而不會當作權益資產來看待。

第二：在加密生態，用未來自由現金流的方法評估項目是得體、合適的。

從Uniswap的案例看，即便我們不是買真正的股票，而是買了這種表面包裹了一層"權益"性質的代幣，我們也完全可以用這個方法來評估代幣的價格是否合理。

更進一步，要準確地用這種方法評估一個項目的投資價值，那最終還是要看到一個項目真實的財務數據，不管是鏈上數據還是鏈下數據，總之我要看到它的總資產、總負債、總收入、總支出、淨利潤、自由現金流……

即使短期內看不到這些數據，我也會從財務角度入手去考察，而不能光聽它講故事、光看它隨便寫的一頁通證經濟學（Tokenomics）。

第三：未來加密生態的項目要走向大眾，尤其是走向大資本、大機構，要引入真正大體量的外部投資者，它的路徑恐怕只有兩個。一個是發行本身就類似"商品"那樣有實際用途的資產；另一個就是發行具有真實權益價值的資產。

第一個路徑好理解，第二個就有點曲折。

在此，我們重點看第二個路徑。

在當下的加密生態中，有一些風投投資加密項目後也得到了項目的代幣。

我一直好奇這些風投從項方手裡拿到資產除了代幣之外是否還包括其它權益？

難道他們也僅僅只是拿到了和我們空投得到的只有治理功能的代幣？

Uniswap在早期是獲得了一些重量級風投投資的，這些風投手裡僅僅只有UNI代幣而沒有其它利益？

如果他們手裡只有UNI代幣，僅僅只拿到了個治理投票的功能，那面對Uniswap這些年總共將近50億的淨利潤就只能瞪著眼幹看。這樣的投資在我看來是很不划算的。

市面上關於這方面的信息非常少，我們無法確切的得知。

但我相信，真正務實的投資者一定會瞄準真正有價值的資產。越往後，對於一個項目而言，這類代幣的屬性和定義一定會越來越清晰，屆時它們的價格也會越來越回歸它們的本質。