BTC波動率周回顧（二月24日-三月3日）

關鍵指標：（二月 24 日 下午四點-三月 3 日 下午四點 香港時間）

• BTC 對 USD 下跌 3.9% （95, 900 美元-> 92, 200 美元）， ETH 對 USD 下跌 14.1% （2, 725 美元->2, 430 美元）

• 過去一週市場波動出乎意料地激增。幣價先是下跌，大選後市場一直依賴的 89-91 千美元支撐位崩潰之後一路跌到 79 千美元。但有趣的是，從整體上看這一波動可以認為是自去年 11-12 月後的修正和橫盤徹底結束，為新一波的行情做好準備。

• 隨後，市場情緒在週末迅速逆轉，原因是加密貨幣會議即將舉行的消息以及特朗普在推特上再次點題加密貨幣儲備政策。從現在開始市場會尋求價格上衝的信號，尤其如果幣價向上延伸到 100 千美元後我們會很快開始衝擊歷史高點。相反如果幣價反轉下跌，我們會在 91.5-89.5 千美元找到支撐位，隨後是 79 千美元，最終到 76-73 千美元。

市場主題：

• 本週市場相當波動。短期內敘事在幾個方面迅速翻轉：疲軟的美國數據和"滯漲"，特朗普貿易戰，月末和美國稅收季導致的資金再平衡以及俄烏戰爭引發的緊張地緣政治局勢。但最終這些敘事都只是一種催化劑或者說藉口，用來對大選以來一直表現不錯的倉位進行調整。可以說市場在接近本季度最後一個月時進行了健康的去槓桿。

• 加密貨幣市場也毫不意外的受到了波動和調倉流量的影響。由於風險背景疲弱，市場開始清倉並導致比特幣價格跌至 78 千美元，幾乎比週初的價格低了 20% 。在下跌過頭後幣價稍稍回調到 80 千美元以上，最終以接近 84 千美元結束本週。隨後特朗普在推特上提到加密貨幣儲備（儘管沒有新鮮內容），刺激空頭 CTA 和動量頭寸清倉以及基本面上的現金購買流，將現貨價格暫時推升至 95 千美元，幾乎將整週的下跌全部抵消。有趣的是期貨的基差依然低迷，暗示通過永續和期限期貨交易的投機策略還未開始做多。

BTC ATM 隱含波動率：

• 隱含波動率本週呈上升趨勢且波動非常高。因為幣價突破了下方的關鍵點位，引發一波清算和高漲的實際波動，之後在週日出現了超額的上漲。短時的隱含波動率如預期相當敏感，但大多數情況下隱含波動率的激增非常短暫，因為在一輪清算和清倉結束後市場上現貨和期權的頭寸都相當乾淨。週一在安靜的亞盤時段，短期波動率下跌過頭。我們預計在未來幾天，考慮到波動的宏觀背景隱含波動率的水平會迅速抬升。

• 特朗普宣布將在三月 7 日（星期五）舉行首屆加密貨幣峰會。該事件的不確定性目前只能在 3 月 14 日的到期日上觀察到（該到期日還包含美國的非農數據和消費者價格指數）。考慮到這些不確定性的加總，市場對週五晚上的波動定價大概在 4% ，和對去年八月大選前對特朗普在納什維爾的演講事件的定價水平相當。

BTC 偏度/峰度：

• 隨著幣價下跌擊穿關鍵的支撐點位並引發清算和非常高的實際波動率，偏度激烈地偏向下行。隨後伴隨幣價從低點回升，偏度逐步向上移動並在週日幣價爆發性上漲後打平。市場預期即將到來的白宮峰會可能會是潛在的利好因素。

• 峰度本週逐步上漲。但考慮到實際波動率的劇烈波動，以及在幣價影響下偏度的極端移動，總體來講我們認為在這種市場環境下峰度應該更高。

  祝大家本週好運！