首先，這個週期很艱難。但事實是，每個週期都比上一個週期更難。你要與更大的人群競爭，經驗豐富的參與者數量也在增加。如果你在熊市期間沒有持有大部分 BTC 或 SOL，那麼你可能沒有賺到任何錢，而且正在焦頭爛額。

那麼，為什麼這個週期如此艱難？

首先，這個週期很艱難。但事實是，每個週期都比上一個週期更難。你要與更大的人群競爭，經驗豐富的參與者數量也在增加。如果你在熊市期間沒有持有大部分 BTC 或 SOL，那麼你可能沒有賺到任何錢，而且正在焦頭爛額。

那麼，為什麼這個週期如此艱難？

1. 創傷後應激障礙

我們有兩個大型山寨幣週期的例子，其中大多數下跌了 90--95%，而且由於 Luna 和 FTX 的平倉，導致整個行業受到感染，價格甚至可能跌得比應有的還要低。這種創傷後應激障礙深深地影響了加密貨幣的原住民。

沒有人願意長期持有任何東西，因為他們再也不想失去投資組合中的一大筆錢了。參與者的情緒波動更加劇烈，每個人都在不斷尋找週期的頂部。

心理影響不僅限於交易行為，還影響了整個生態系統的建設和投資方式。項目現在面臨著更嚴格的審查，信任門檻也成倍增加。這既有積極影響，也有消極影響：雖然它有助於過濾明顯的騙局，但也使合法項目更難獲得關注。

2. 創新

有更多的迭代創新，基礎設施也在不斷改進，但並沒有像 DeFi 那樣實現 0->1 和令人瞠目結舌的突破。這使得人們更容易爭論加密貨幣沒有進步等等，也導致了更多"加密貨幣一事無成"之類的說法。

創新格局已從革命性突破轉向漸進式改進。雖然這是任何技術的自然演變，但它為敘事驅動的市場帶來了挑戰。

我們仍然缺乏突破性的應用程序，而這些應用程序是將加密貨幣帶給數億鏈上用戶所必需的。

3. 監管

腐敗的 SEC 造成了嚴重破壞。他們阻礙了行業的發展，並阻止了某些本來可以擁有更多 PMF 和更廣泛受眾的行業（例如 DeFi）進一步發展。他們還阻止所有治理代幣向持有者傳遞任何價值，因此創造了"所有這些代幣都是無用的"的說法，這在某種程度上是真的。

SEC 趕走了建設者（請參閱 Andre Cronye 對 SEC 如何迫使他辭職的描述），阻止了 TradFi 與行業互動，並最終迫使行業向風險投資公司籌集資金，並造成了不良的供應和價格發現動態，其中價值全部被少數人獲取。

4. 金融虛無主義

以上所有因素都導致金融虛無主義成為本輪週期的一個重要因素。"無用的治理代幣"以及美國證券交易委員會 (SEC) 造成的高 FDV、低浮動動態促使許多加密貨幣原生者轉向 memecoin，以尋求"更公平"的機會。

當今社會，資產價格飛漲，法定貨幣不斷貶值，工資跟不上，年輕人不得不通過賭博來發財致富，這也是事實，因此 memecoin 彩票很有吸引力。彩票總是很有吸引力，因為它能給人帶來希望。

因為賭博在加密貨幣中具有 PMF，而且我們在賭博方面擁有更好的技術（Solana 和 Pump.fun 等），所以發行的代幣數量猛增。這是因為很多人想進行超級賭博。有這種需求。

"戰壕"在加密貨幣中一直是一個詞，但在本輪週期中它已成為一個被廣泛理解的術語。

這種虛無主義態度表現在以下幾個方面：

• "墮落"文化崛起，成為主流
• 縮短投資期限
• 更加注重短期交易而非長期投資
• 極端槓桿和冒險行為的常態化
• 對基本面分析持"無所謂"的態度

5. 前一個週期的經驗是一個阻礙

過去幾個週期告訴你，你可以在熊市中購買一些山寨幣，並最終通過超越 BTC 獲得回報。

幾乎沒有人是優秀的交易員，所以這是過去大多數人的最佳選擇。總的來說，即使是最糟糕的替代產品也有機會。

本輪週期是交易者的市場，賣家比持有者更適合。交易者甚至通過 HYPE 空投獲得了本輪週期中最大的收益。

AI Agent 的第一個炒作週期就是一個例子。這可能是人們第一次感覺到"這是我們一直在尋找的新事物"。這仍然是早期階段，長期贏家可能尚未出現。

6. BTC 有新買家，而山寨幣大多沒有

比特幣與其他一切事物之間的分歧從未如此明顯。

BTC 解鎖了 TradFi 的出價。它首次擁有令人難以置信的新被動需求來源，現在各國央行正在討論將其添加到資產負債表中。

山寨幣在與 BTC 的競爭中比以往任何時候都更加艱難，這是有道理的，因為 BTC 有著與黃金相當的市值的明確目標。

山寨幣確實沒有新買家。一些散戶在 BTC 新高點回歸（但他們購買了 XRP），但總體而言，新散戶的流量不足，加密貨幣仍然存在聲譽問題。

7. ETH 角色的轉變

BTC 主導地位的下降很大程度上受到 ETH 市值增長的影響。許多人認為"山寨幣"的觸發因素是 ETH 上漲，但這種啟發式方法在本週期內迄今為止並未奏效，因為 ETH 由於基本面原因表現非常糟糕。

我仍然相信基本面總是會在長期內發揮作用，但你必須真正了解你支持的項目以及它們將如何真正超越 BTC。有候選者，但目前只有少數。

尋找具有以下特徵的項目：

• 清晰的收入模式
• 實際產品與市場的契合度
• 可持續的代幣經濟
• 強有力的敘述來補充基本面（對我來說，AI 和 RWA 是合適的）

我認為，由於美國監管的放開，那些擁有更強基本面和 PMF 的人最終可以為他們的代幣增加價值，而這些是風險較小的投資。收入印刷協議現在已經建立，效果很好。這與之前主導許多代幣模型的"博傻"理論有很大不同。

你可以選擇成為一名更好的交易者，嘗試發展優勢並專注於進行更多短期交易，因為這個市場確實提供了許多一致的短期設置。Onchain 將提供更大的倍數，但對下行風險的容忍度也會更低。

對於沒有明顯優勢的大多數人來說，槓鈴投資組合仍然是可行的方法。BTC 和 SOL（70--80%），並為自己分配較少的資金以進行更具投機性的投資。定期重新平衡以維持這些比率。

你需要了解自己有多少時間用於加密貨幣，並據此調整策略。如果你是一個有工作的普通人，與每天坐在那裡 16 小時的 Zoomer 一起在戰壕裡競爭是行不通的。這次，被動地持有表現不佳的替代品並等待輪到你也是行不通的。

另一種策略是嘗試結合不同的領域。擁有一個堅實資產的基礎投資組合，然後考慮撸空投（現在更難了，但風險更低的機會仍然存在），或者識別新興生態系統並盡早做好準備（HyperLiquid、Movement、Berachain 等），或者專注於所選類別。

我仍然相信，今年山寨幣市場將會增長。目前情況已經確定，我們仍然與全球流動性相關，但真正超越 BTC 和 SOL 的將僅限於少數幾個行業和較少數量的山寨幣。山寨幣的輪換速度將繼續加快。

如果我們瘋狂印鈔，那麼我們可能會看到更接近之前傳統山寨幣季節的情況，但我認為這不太可能，即使在這種情況下，大多數山寨幣也只會提供市場平均回報。今年我們仍將推出一些大型山寨幣，流動性將繼續分散。