SignalPlus 宏觀分析特別版：Gradually, Then Suddenly
經過多年的顧忌與期待，加密貨幣終於迎來了一個具有里程碑意義的時刻。Trump 新政府上任後不斷地為市場帶來正面的政策消息，這位總統在第二任期的開局便毫不猶豫地留下了鮮明的印記。
雖然 Trump 的就職演講中未提及加密貨幣，令社群感到些許失望，但隨後一系列極為直接且精準的行政命令很快彌補了這一點。以下簡要總結有關加密貨幣的行政命令：
Trump 設立了一個由 AI 和加密貨幣總管 David Sacks、SEC 官員 Hester Pierce、財政部長及其他高級成員組成的工作小組，該小組被認為是非常支持加密貨幣的團隊。
該工作小組有權主導對話並提出超越聯邦政府專業範疇的監管政策建議。
該命令旨在支持數字資產的增長，允許區塊鏈用於合法用途，並要求相關機構在監管中保持對技術的中立性。
工作小組將評估建立國家數字資產儲備的可行性。
該命令要求向合法的加密貨幣參與者開放銀行服務。
該命令支持私營部門發行美元穩定幣，但禁止發行或推廣 CBDC（央行數字貨幣）。
該命令有效地廢除了 Biden 政府此前的數字資產框架。
總的來說，與過去幾年的情況相比，這是一份相當全面且令人印象深刻的行政命令。
此外，在行政命令發布後不久，一些行業細節逐漸浮現，顯示在機構參與方面取得了重大的進展：
- SEC 推翻了有争议的會計規則"SAB 121"，這將允許銀行機構未來能夠開始在自己的資產負債表上托管加密貨幣資產。現有規則要求將持有的加密貨幣標記為負債，大幅惡化企業債務/股本比率，使持有加密貨幣的成本過高。
- Blackrock 申請修訂其 $IBIT BTC ETF 的文件，允許"實物結算"，即投資者可選擇以 BTC 而非美元法幣的形式接收 ETF 收益，這表明華爾街正為支持 BTC 結算做好準備。
- 在區塊鏈應用方面，據傳 Elon Musk 正在研究使用區塊鏈技術來追蹤政府支出與效率，非常 DOGE 風格。
在週末，Eric Trump"確認"，針對美國本土的加密貨幣項目（例如 XRP），計劃實施 0% 資本利得稅，而所有其他離岸項目則為 30%。
此外，參議員 Ted Cruz 承諾將提出一項新決議，推翻 IRS 規則中要求 DeFi 券商報告總收入和用戶數據的條款，理由是該規則損害了去中心化精神並阻礙了加密貨幣創新。
- 儘管市場未能創下歷史新高，但加密貨幣從上週的急劇下跌中強勁反彈，BTC 上漲 4%，XRP 因被認為可能列入戰略加密貨幣資產儲備而上漲 6%。
基礎數據也很有利，根據 CCData 的報告，中心化交易所的現貨和衍生品交易量在 2024 年創下歷史新高，超過了 FTX 事件前的峰值。同時，鏈上數據顯示，大型錢包地址（例如機構投資者和 ETF 買家）一直淨買入 BTC，抵消了小型地址的拋售，這正是主流機構開始積累 BTC 時會出現的"頭寸交換"，在當前政治背景下，這對於資金持續流入和積累是利好的信號。
上週市場情緒如此樂觀，甚至連困境中的 ETH 也出現了反彈，Vitalik 發布了一篇詳細的博客文章，針對社群對於 Layer 2 增長處理方式的批評進行回應，簡而言之，他認為 Layer 2 將繼續存在，但同時會努力改善 Layer 1 的用戶體驗，以降低過高的 Gas 費用。雖然並非所有人都認同，但 Vitalik 這次的詳細解釋比以往更被接受，至少表現出他對以太坊現狀中的抱怨是知情且在意的。我們希望這能成為以太坊情緒反彈的開始，尤其是考慮到其作為未來金融機構結算層的潛力。
回到傳統金融宏觀領域，Trump 總統的多項行政命令提供了大量值得深入解析的內容，他在上任首日簽署了 26 項行政命令，打破了所有紀錄，遠超所有歷任美國總統的總和。
總結來說，以下是 Trump 新任期的一些主要政策重點：
貿易政策：
"要麼在美國生產，要麼支付關稅"
對中國貿易:
態度比預期溫和，表示中美關係"非常好"，貿易需要"公平"，但不一定要"卓越"。
中國關稅：
"中國已經因為我而支付了很多關稅"
"我寧願不必使用[關稅]手段，但這對中國是一個巨大的籌碼"
地緣政治：
"烏克蘭已經準備好達成協議以結束戰爭"
威脅如果不盡快達成和平協議，將對俄羅斯徵稅和制裁。
能源：
希望 OPEC 降低油價。
需要將美國能源生產翻倍，才能"讓 AI 達到[美國]想要的規模"
貨幣政策：
"我會要求立即降息"
距離下一次美聯儲會議僅剩 3 天，而市場定價顯示幾乎沒有降息的可能性。
宏觀市場參與者對市場的反應仍時常感到困惑。在 Trump 就職典禮之前的普遍交易共識是同時做多美元和美國股票，預期普遍的關稅政策會推高美元，而如果不實施關稅，股市可能會上漲。最終結果更接近後者，關稅執行力度減弱（尤其是對中國），使風險資產普遍上漲，而美元走弱。
在經濟數據方面，本週將有許多重要數據和日程，包括週二的消費者信心數據、週三的 FOMC 會議、週四的歐洲央行會議和美國 GDP 數據，以及週五的核心 PCE 數據。此外，本週還將迎來一系列重要財報，包括 Apple、Tesla、Microsoft、Meta、ASML、UPS、Caterpillar、Visa 和 Mastercard。
考慮到過去一週 Trump 2.0 政策各種重磅消息、本週大量宏觀經濟日程安排，以及重要科技公司的財報發布，再加上月末效應，我們建議各位讀者在本週靜觀其變。預計本週將充滿動蕩、噪音和不確定性，而新一年的交易才剛剛開始而已。
加密貨幣市場並不是唯一見證關鍵拐點的領域，隨著 DeepSeek 的 R 1 和字節跳動的豆包 1.5 訓練模型幾乎同時發布，生成式 AI（Gen-AI）可能正在經歷其"Sputnik Moment"。
儘管運行預算據稱有限且受限於芯片供應，DeepSeek 的 R 1 開源模型在性能上仍達到了 OpenAI o 1 模型的水平，且運行成本極低。知名風險投資者和從業者稱讚這是一項令人難以置信的工程突破，也是開源模型的重大勝利，此時恰逢 OpenAI 宣布其耗資 5000 億美元的"Stargate"資本支出計劃，兩者形成鮮明對比。
當然，對於 AI 模型是否正在商品化，以及這對 AI 公司的高估值和高昂的基礎設施支出意味著什麼，仍有很多不確定性，不過更關鍵的是，現在是否終於到了拋售 Nvidia / Nasdaq / AI VC 的時候？ 這無疑是一個價值數萬億的問題，超出了我們的專業範疇，但絕對值得宏觀投資者未來密切關注。
SignalPlus 團隊將於下週農曆新年假期暫停我們的市場評論，感謝大家過去一年來對我們的堅定支持，祝願各位讀者在蛇年身體健康、事事順利、繁榮昌盛！
