史上最難賺錢牛市的困局是什麼？AI Agents的熱潮還會持續多久？
來源文章：話李話外
這兩天號稱科技界春晚的 CES2025 如期舉行，NVIDIA 再次成為了焦點之一，黃仁勳也展示了一系列的產品，包括：
Project DIGITS（這是一款售價 3,000 美元的個人超級計算機，據說其性能是普通筆記本電腦的 1,000 倍）
全新的 RTX Blackwell 系列（包括 RTX 5090）
NVIDIA GB200 NVL72（配備 72 個 Blackwell GPU 的數據中心超級芯片）
NVIDIA Isaac GR00T Blueprint（合成運動生成的模擬工作流程）
Thor Blackwell（下一代汽車處理器）
NVIDIA Cosmos（開源、開放權重視頻世界基礎模型）
並且黃仁勳還預測說，Robotaxis（無人駕駛出租車）和 Self-Driving（自動駕駛）將成為第一個價值數萬億美元的產業，NVIDIA 將與豐田合作生產下一代自動駕駛汽車，除此之外，他們還計劃在 2027 年大規模部署無人駕駛卡車。
而相對於這兩天科技界的熱鬧，加密市場似乎又讓不少人徹夜難眠。根據鏈上數據顯示，過去的 24 小時全網有 176,564 人爆倉，爆倉總金額為 5.62 億美元，其中主爆的是多單、達到了 5.04 億美元。如下圖所示。
然後今天上午我也發現，群裡的部分夥伴也針對這兩天的行情有了一些新的復盤和反思，我覺得這樣是很好的，交易本來就是一件比較嚴肅的事情，我們應該管理好自己倉位的同時盡快控制好情緒。如下圖所示。
不少人最近都在吐槽行情，但我覺得這個事情可能需要綜合來看：
從價格的維度看，本輪周期 BTC 從 1.5 萬美元附近一路漲到現在的 10.8 萬美元附近，ETH 從 800 美元附近一路漲到最高 4,100 美元附近，其實已經漲了不少了。
從發展的維度看，經過多年的失敗後、現貨 ETF 也終於在去年（2024年）通過了審核，BTC ETF 和 ETH ETF 的資金流入量也不斷在創歷史記錄。而且，隨著諸如 BlackRock、MicroStrategy 等這樣的大機構入局，以及特朗普這位對加密友好的美國總統上台，加密行業現在已經成為了一個公認的行業，甚至不遠的未來比特幣還有可能被越來越多的國家納入戰略儲備計劃。
雖然市場短期可能會繼續面臨著各種各樣的問題，但長期角度而言，我們是非常看好加密市場發展的。
1.史上最難賺錢牛市
這輪牛市到目前為止，被不少人喻為"史上最難賺錢牛市"，這種看法我們其實也是非常理解的，因為相較於之前幾輪的牛市，本輪牛市大部分的上漲似乎都是由外部宏觀因素所推動的，按照一些夥伴的話來講就是，本輪牛市基本沒有什麼內部創新。
關於缺乏創新的問題，其實在話李話外之前的文章中我們也有過一些討論，我們認為這也是事物發展的一種必經之路，因為隨著一個行業從野蠻發到的成熟，內部的創新引擎通常會發生階段性地放緩，這可以簡單理解為就是一種自然的現象。
但話又說回來，在一些特殊的情況下，即便一個行業的內部創新引擎出現放緩，但價格仍然可能會上漲，這裡面的一個重要邏輯就是我們剛才提到的外部因素推動（比如ETF推動了本輪的牛市）。
就目前的加密市場（或者加密行業）而言，我們認為缺乏創新可能並不是最根本的問題，現在導致市場波動的核心原因之一可能是整體情緒正在慢慢發展質的變化。
因為在過去，加密市場屬於完全的野蠻生長行業，到處充斥著激進的思想和高風險的 Gaming，區塊鏈改變（甚至革命）現實世界幾乎成為了大部分人的口號。而現在，隨著 ETF 的普及和推進、傳統大機構越來越深度的參與和採用、政府部門的持續監管跟進……越來越多的人們開始回歸投資理性，而不再去追求"幣圈"傳統意義上的那種激進思想和高風險。
在看待事物發展方面，Vitalik（V神）的思路似乎一直保持超前，比如他在以前的一篇博客中就提到過更廣泛的願景：
"we are not here to just create isolated tools and games, but rather build holistically toward a more free and open society and economy, where the different parts --- technological, social and economic --- fit into each other."
"我們來這裡不僅僅是為了創造出孤立的工具和遊戲，而是全面建設一個更加自由、開放的社會和經濟，其中不同的部分可以進行相互融合，諸如技術、社會和經濟間的融合"
但目前 Vitalik 的個人願景似乎與 ETH 的願景發生了一些分叉，雖然我們現在依然看好 ETH 接下來的表現，但很顯然，現在的 ETH 好像已經沒有了最初的那種野心，而且以太坊似乎也已經把自己當初的一些願景卸載給了 L2。
2.AI 屬不屬於創新？
剛才我們說到創新，也許有人會開始不服：難道最近非常火的 AI agents 不屬於創新嗎？
這個我當然不否認。上面我提到的是目前加密行業內部創新引擎正在放緩，但我並沒有說目前加密行業就一點點創新都沒有。就本輪周期而言，如果非要總結出一種比較有代表且能夠說服大多數人的創新，估計 AI x Crypto 概念會排在比較重要的位置。
這裡我們不妨繼續來探討一下 AI 的創新：
如果回憶一下過去的這個周期，我們應該能夠比較直觀的發現，本輪周期 AI 概念已經火過好幾輪。
首先是 2022 年底的時候，ChatGPT 開始火遍全球並掀起了 AI 大模型熱潮，當時我們還發表過一些關於 ChatGPT 的文章，不過後來有些文章無法訪問了。如下圖所示。
隨後，圍繞著 AI 概念相關的代幣就開始被炒作，價格開始上漲，並且開始出現了不少 AI 概念的 MemeCoin。如果你經歷過 2023 年的第一季度，那麼應該對當時 AI 概念幣的行情還會記憶猶新。
其次是 2023 年 9--10 月份左右開始，隨著新一輪牛市的味道越來越近，各種板塊開始出現上漲行情，其中比較有代表性的板塊之一就是 AI 敘事。那段時期我們也分享和梳理過一些 AI 相關的項目，如下圖所示。
再次就是去年我們已經經歷過的 AI Memes、以及現在正在經歷著的 AI agents 熱潮了。
回憶完了過去幾年 AI x Crypto 這幾次的主要熱潮後，其實我們靜下來思考一下就會發現一個比較明顯的問題：AI 其實更多是屬於一種外部創新。
這點其實我們簡單從 NVIDIA 過去幾年的股票走勢上也可以看出來，過去的 5 年時間，NVIDIA 股票的漲幅就達到了 2,193.62%，如下圖所示。
換句話說，如果本輪牛市沒有來自外部創新的 AI 概念驅動，進一步帶火了 AI x Crypto 的概念，那麼加密市場可能也會少了很多的樂趣，更不會出現那麼多 MemeCoin（雖然絕大部分都是空氣會歸零）的玩法和概念。而且，MemeCoin 似乎也是本輪牛市中依然能夠保持原本"幣圈"那種野蠻生長的核心敘事之一，因為 MemeCoins 的唯一用途就是 Gaming，這種幣圈特有的快速致富（或歸零）模式似乎並沒有受到外部因素的太多打擾和干預。
除此（AI x Crypto）之外，本輪周期我們似乎並沒有看到太多能夠持續火爆下去的創新，諸如 BRC20 等比特幣銘文生態概念也只是熱了兩次、Runes 概念甚至還沒有出現當初人們想象中的那種大規模爆發，其他不少所謂的新概念（創新）甚至出現不到 2 周就徹底歇菜了。而相比之下，上一輪牛市周期我們還能夠看到來自內部的不少創新，比如 DeFi、NFT、GameFi（P2E）、和 Metaverse（元宇宙）。
簡而言之，2017 年的 ICO 繁榮可以算是一種內部創新，2020 年的 DeFi（包括各種比較有創新意義的代幣經濟學模型、流動性 Mining、算法穩定幣等等）可以算是一種內部創新，而到了本輪周期，絕大部分的項目不再去追求內部創新，也不再去追求能夠改變世界的願景，它們更願意通過簡單的 Copy 方式（或者偽創新）發幣割韭菜。
不過，只要能夠有炒作的機會，那麼這個領域就會持續不斷去吸引有快速暴富夢想的人們源源不斷地加入進來，即便這裡面充滿了更高的風險，存在著更多的黑暗森林法則（適者生存，老手賺新手的錢）。
也許，我們現在正在經歷著一些泡沫，或者即將面臨更大的泡沫，同時也正在經歷著內部創新引擎放緩甚至停止不前的問題，但歷史的車輪肯定是向前走的，說不定不久的將來，現在的所謂泡沫過後，能夠沉澱下來至少 1--2 個殺手級應用並繼續推進行業的發展，至於最後誰能夠笑到最後，這個我們不知道，只能留給市場和時間去驗證了。
如果你只是在這個領域裡面進行投機，並不看好該領域的未來發展，那麼想怎麼 Gaming 都是你的自由，只要自己能夠承受其中可能會面臨的風險即可。而如果你希望能夠伴隨加密領域一起成長，那麼就應該保持耐心、並多去關注那些具有長期發展願景的敘事或者項目，且這方面也根本沒必要捨近求遠，最簡單的辦法就是持有 BTC，或者，你也可以直接從現在前 100 市值裡面去選擇你最看好的項目，隨便舉幾個例子，比如：
市值排名 13 的 Chainlink，如果區塊鏈想與真實世界產生連接，那麼就離不開預言機，Chainlink 在這個細分領域有很好的基礎和優勢。
市值排名 20 的 Uniswap，目前大家對 DEX 的接受程度已經變得越來越高，作為佔有率最高的 DEX，Uniswap 可以類比於傳統金融領域的"優秀公司"。
市值排名 31 的 AAVE，該項目目前屬於借貸領域的龍頭，占了超過 60% 的市場份額，大機構都在看好的項目，你為什麼就看不上呢？
市值排名 46 的 Ethena，作為一個合成美元協議，它擁有完全透明的鏈上支持，融合了 DeFi、CeFi 和 TradFi。
市值排名 53 的 Pudgy Penguins，記得這個項目在 2023 年的時候比較火，還被人稱為當時的「新 NFT 之王」，因為它能夠在整個 NFT 市場低迷的時候逆勢而上，同時成為一個曝光度很高的項目，並且正在將 Web3 IP 品牌擴展到 Web2。
市值排名 60 的 WorldCoin，這個項目上線後就火爆了一段時間，不過後來也產生了不少的爭議，比如涉及隱私方面的問題，用 Orb 設備掃描人類的眼睛（虹膜）是一個非常激進的行為，但如果未來這個項目能夠成功，那麼在商業上的價格可能是革命性的。
市值排名 94 的 Arweave，永久存儲這個話題現在人們討論的已經不多了，但這個領域其實是有底層需求的，在應用方面，AR 的落地和真實採用至少看起來做的相對比較好。
當然，上面我們只是隨便從前 100 市值裡面隨機挑選了幾個項目做演示舉例，你需要根據自己偏好去進行針對性的研究，以上內容非投資建議。
3. AI agents 的熱度還能持續多久？
我們再說回剛才 AI 的話題，展開來繼續談談 AI agents。通過鏈上數據來看，最近 30 天 AI agents 的表現依然排在第一位，可見火爆程度。如下圖所示。
記得以前在職場的時候，有些人總是喊著創新的口號，為了創新而創新，結果到頭來還是在原來的地方一點點堆積木，大部分的人其實並沒有跳出固有的思維圈。這個與加密市場當下最熱門的 AI Agents 似乎有點類似。
根據鏈上數據來看，目前 AI Agents 相關的項目至少有 1000 個，其中大約有 100 多個項目（代幣）的交易相對比較活躍，Agents 類代幣的總市值也已經超過了 150 億美元的規模。如下圖所示。
和往常一樣，只要是一個概念（敘事）火了，那麼相關新代幣就會如雨後春筍般冒出來，現在，基於 ai16z、Virtual 和 Swarms 生態（框架）的 AI 代理代幣還在快速增加，而且針對 Agents 概念的騙局明顯也增多了，風險可以說是越來越大了。如果你現在還想趕這趟車，那麼就更不能盲目了，盡量做到我們文章中提到的：不懂勿碰。
在參與任何 Agents 類項目之前，你都應該去做一些必要的研究，比如：
通過項目的網站進入 TG 看看大家的真實討論情況。
通過網站找到 GitHub 入口，檢查文件的數量或者代碼情況是否合理，比如盡量避免那種 Add files via upload 方式上傳代碼、更新記錄沒有詳細的描述信息等情況的項目（關於GitHub平台的使用、自行Google/YouTube查詢教程即可）。
進行社交平台搜索、看看對應項目的話題討論度怎麼樣、別人有沒有什麼評價。
檢查代幣的籌碼分配，是否少量錢包持有了大部分的籌碼，前 100 名持幣錢包是大部分均為新創建的錢包等。
等等……總之就是要去找到你自己比較看中的維度去盡量了解一下這個項目，而不是盲目買入。
至於從去年 11 月份左右開始興起的這輪 AI Agents 發幣熱潮還能持續多久，這個我們不知道，可能會持續到今年的第一季度末吧。但可以預見的是，後面隨著 AI Agents 熱度的降低，大部分的此類代幣都會像 MemeCoin 一樣歸零，因為除了很多的詐騙代幣（比如表面被包裝成智能代理、實際是人為在幕後進行操作）外，剩餘的大多數也都是帶有模因性質和社交性質的聊天機器人，並沒有實際的技術創新。但最後肯定也會跑出來至少 1--2 個牛 X 的項目。
這個領域就是這樣，各種熱度（炒作）來來回回，割了一茬又一茬，不過這也並不影響人們的熱情參與，因為人們眼裡只會看到漲幅（被漲服），其實任何熱門敘事都一樣，等熱度上來後再跑步進場的人，大部分最後都會成為接盤俠。
這個市場也從來不缺乏所謂的熱門（炒作），如果 AI Agents 有一天熱度下去了，也許 AI + DeFi 等新的熱度組合又會繼續接力。
