像拼圖一樣理解市場，揭秘流動性、價差與市場漲跌的內在邏輯

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作者：TradeStream | Improve Your Trading

編譯：深潮TechFlow

交易：如果我們根據常識選擇在大多數人都願意交易的地方採取行動……那麼，這可能意味著我們並沒有比其他人掌握更多的有價值的信息。

市場行為的比喻之一：拼圖

我喜歡用拼圖來形容市場行為。可以想像，市場整體就像一個試圖完成拼圖的人，而成交量則是拼圖的碎片。市場會努力將所有碎片拼在一起。而通過分析成交量的分佈，我們可以更清晰地發現哪裡缺少"碎片"。當市場發現某些區域碎片較多（即成交量和時間累積較多的地方），就會嘗試將這些碎片分配到那些碎片較少的區域（即成交量和時間較少的地方）。

市場如何選擇方向

有時市場在兩側都缺少"碎片"，那麼我們如何判斷它會先填補哪一側呢？

這讓我想起《原子習慣》一書中關於人類行為的一個理論。在這樣的情況下，我們需要關注兩個關鍵點：

吸引力：人們通常希望行動能帶來回報，市場也是如此，因為它反映了人類的行為規律。正如我們之前討論的，我們傾向於避免過於擁擠的交易場景，而更具吸引力的策略通常是與大多數失位參與者對立的交易，尤其是在我們有明確的結構性依據時。

降低阻力：根據"最小努力法則"，越是需要耗費大量精力的事情，發生的可能性就越低。如果阻力過大，我們達到目標的難度也會增加。

市場行為的比喻之二：電車難題

想像市場是一列火車，而這列火車像一個"殺手"一樣渴望"獵殺"。當我們在公平價值區採取行動時，市場的兩側都擠滿了參與者，因此很難預測它會選擇哪一側"獵殺"更多人。然而，一旦市場選擇了一側，另一側就成為唯一的選擇，這樣一來，我們的決策也會變得更加簡單。

什麼是流動性？

流動性指的是市場中是否有足夠的對手方可以進行交易。當我們交易時，要麼是消耗流動性，要麼是提供流動性。如果價格在某一区域內穩定（即平衡區）或者無法順暢波動，那是因為買方未能消耗足夠的流動性；反之，如果價格能夠順暢波動，則說明買方成功消耗了足夠的流動性。

限價單與市價單

限價單是"增加流動性"，而市價單則是完成交易並消耗這種流動性的工具。被動流動（限價單）通常更有影響力，因為限價單往往決定了市場結構，而激進的市價單會在關鍵點被吸收。

為什麼限價單更有影響力？因為當你執行市價單時，你需要跨越買賣價差 (Spread)，這意味著你在下單後會立即處於未實現虧損的狀態。

什麼是價差？

價差是資產買價（廣告報價）和賣價（廣告出價）之間的差額。做市商通過價差提供流動性，也就是說，立即買入資產的價格通常會略高於市場價格，而立即賣出的價格則略低於市場價格。

假設某資產當前價格為 10.00，而星號代表每份合約。如果我們想立即買入，市場上並沒有 10.00 的報價，因為如果有，做市商就無法盈利。因此，他們會將廣告流動性設置得稍高一些，例如在 10.01 放置四份合約，以捕捉這個微小的差額。

如果我們決定購買三份合約，我們會在 10.01 的價格成交。但如果我們想購買更多，比如 15 份呢？我們就需要跨越價差，直到找到足夠的訂單來完成交易。因此，價格最終會被推到 10.03，因為只有在這個價格水平上，才有足夠的合約來滿足我們的需求。

通過這個例子，我們可以理解為什麼限價單通常更有影響力。小規模交易者對價格的影響可以忽略不計，因為他們不會遭遇顯著的滑點。但如果有人想購買 500 份合約，而附近沒有足夠的流動性，他將不得不跨越巨大的價差，造成顯著的價格波動。

如果交易者選擇在流動性充足的區域下單，他們可以避免顯著的滑點。那么，流動性通常集中在哪裡？答案是擺動高點之上和擺動低點之下。這是因為大多數基於技術分析的交易者在止損時會表現出類似的行為，這些位置往往是止損的集中區域，價格也容易在這些位置發生反轉。

所以，他們的止損就是你的進場點？確實如此。

總結

• 缺乏耐心的買家或賣家通過市價單（主動方）推動價格，消耗流動性。

• 更有耐心的買家或賣家通過限價單（被動方）阻止價格波動。

我們可以用一個比喻來形容：市價單就像錘子，而限價單則是建築物的地板或天花板。要突破地板或天花板，需要有足夠的錘子力量來打破它。

當地板被打破時會發生什麼？價格會迅速移動到下一個地板。

一旦價格到達下一個地板，向上移動會變得更容易，因為天花板已經被打破，形成了一個"缺口"，這讓價格可以更輕鬆地在流動性稀缺的地方波動。

流動性級聯是一個非常有效的賺錢方式，因為這時我們是在與那些被迫交易的價格不敏感群體交易（例如被強制平倉的交易者）。但我們需要明確自己在交易的是什麼。

如果你交易的是流動性溢價，這種效應通常非常短暫，最多持續 10-15 秒。在級聯環境中，這種情況會有所變化。在這種情況下，你需要判斷流動性是否已經從最初的波動中完全恢復。

動量轉變的連鎖效應雖然不如流動性溢價那樣可靠，但它的持續性更強（大多數人以為自己在交易流動性溢價時，實際上是在交易這種動量效應）。

第一種方法（流動性溢價）更適合用於 PNL 歸因（即分析賺錢的原因），也是更理想的操作方式。而第二種方法（動量效應）則能捕捉到大幅波動的核心部分，但伴隨著更大的波動性和更寬鬆的風險控制。

總的來說，流動性級聯會導致供需失衡，因為大量價格不敏感的交易者湧入，訂單簿無法承受如此多的主動交易者。但一旦市場恢復穩定，價格會更容易回到那些因快速波動而未能形成足夠成交量的區域。

畢竟，市場是一個雙向拍賣機制，它通常會測試那些低成交量的區域，原因有兩個：

• 這樣的路徑阻力更小；

• 市場追求效率，它會測試這些區域，看看是否有人願意在這些價格水平上交易。

結果是，市場會出現一種"機械式的反彈"，因為訂單簿需要時間重新平衡。這時，只需要很少的成交量就能推動價格波動。一旦市場穩定下來，價格走勢將更多依賴動量，伴隨著更高的波動性，但也能捕捉到更多的利潤。

請記住，高波動性往往會接著出現高波動性，低波動性往往會接著出現低波動性，這被稱為波動聚集現象。因此，抓住機會，並根據每次市場狀態的變化調整你的風險管理策略。