一文解析借貸協議 Morpho：憑何融資逾 8000 萬美元？

作者：Karen，Foresight News

8 月首日，借貸協議 Morpho Labs 宣布完成 5000 萬美元融資，Ribbit Capital 領投， 同時獲得了 a16z crypto 等行業頭部風投機構的參投。值得一提的是，這已是 a16z 對 Morpho 的第二次投資。

那麼，Morpho 究竟是一個怎樣的借貸協議，以及它具備哪些獨特優勢，是如何贏得如此大規模的資金青睞呢？

Morpho 是什麼？

Morpho 在兩年前首次推出，當時其核心產品是 Morpho Optimizer。Morpho Optimizer 作為 Aave 和 Compound 之上的一個優化層，通過點對點匹配算法來提高用戶的借貸利率。

時至今日，Morpho 已發展成為獨立的金融基礎設施，其借貸層 Morpho Blue 獨立於 Morpho Optimizers，允許以無需許可的方式創建高效的借貸市場。

值得一提的是，Morpho Blue 還支持在其基礎上構建額外的模組化層。這些模組化層能夠為用戶提供多樣化的風險配置和更專業的借貸服務，同時依然依托於 Morpho Blue 這一基礎層。

項目背景方面，Morpho Labs 有四位聯合創始人，分別為 Merlin Egalite、Paul Frambot（CEO）、Mathis Gontier Delaunay（協議負責人）、Julien Thomas。據福布斯提及，Morpho Labs CEO Paul Frambot 在作為一名工程專業（四年制）學生的最後一年裡獲得了種子輪融資。Merlin Egalite 曾在區塊鏈爭議解決層 Kleros 擔任過智能合約白帽，也曾作為軟件開發工程師任職於 Commons Stack。

之後在 2022 年年中，Morpho 完成 1800 萬美元融資，a16z 和 Variant 領投，參投方包括 Nascent、Semantic Ventures、Cherry Ventures、Mechanism Capital、Spark Capital、Standard Crypto、Coinbase Ventures 等 80 個機構及個人投資者。

而在本月初 Morpho Labs 完成的 5000 萬美元融資中，Ribbit Capital 領投， 參投方包括 a16z crypto、Coinbase Ventures、Variant、Pantera、Brevan Howard、BlockTower、Kraken Ventures、Hack VC、IOSG、Rockaway、L1D、Semantic、Mirana、Cherry、Fenbushi、LeadBlock Bitpanda Ventures、Robot Ventures 和其他 40 多家公司等。

Morpho 如何運行？

Morpho Blue 平台設計比較靈活，允許在無需許可的情況下創建獨立市場。具體來說，通過指定一項抵押資產、一項貸款資產、清算貸款價值（LLTV）、利率模型（IRM）以及要接入的預言機，就可以部署獨立的貸款市場。所有參數一旦設定即保持固定，不可修改。

通過這樣的方式，項目方能更有效地針對特定應用場景制定激勵策略。這主要依托於通用獎勵分配器（URD）機制，URD 能夠同時滿足外部項目激勵與 MORPHO 代幣獎勵的需求，解決與 DeFi 獎勵分配相關的複雜性。

對於價格信息的獲取，Morpho Blue 利用外部預言機保持簡單性，平台兼容 Chainlink、Redstone、Uniswap 等多種預言機服務。

在清算環節，Morpho Blue 採用了直觀的操作方式，用戶在特定市場上的貸款價值比（LTV）超過該市場清算貸款價值比（LLTV）後，該賬戶的頭寸就會面臨清算的風險。任何人都可以通過償還賬戶債務來換取等值的市場抵押資產以及激勵來執行清算。

此外，Morpho Blue 在處理壞賬方面採取了與常規借貸協議不同的策略。具體而言，若清算後某賬戶仍留有未清償債務且無可供彌補的抵押品，則這部分損失將由所有貸方按照既定比例共同承擔。由 LP 承擔壞賬風險的設計雖引發了社區的不解，但用 Morpho CEO Paul Frambot 的話來說，Morpho 不會因此而破產，即使有壞賬，也只會影響特定的獨立市場。

值得注意的是，Morpho Blue 在資產表示上與 Aave 或 Compound 等協議使用 aToken 或 cToken 不同，而是採用了智能合約級別的映射機制來追蹤用戶頭寸。這種機制下，用戶的資產以「份額」（shares）的形式進行管理，從而實現了對 Morpho Blue 協議內資產分配的高精度追蹤。這不僅確保了資產與負債價值的精確計算，還使得供應與借貸餘額的展示更為準確，同時有效防止了份額價格的潛在操縱行為。

為提升借貸效率和簡化用戶體驗，Morpho Blue 只專注於貸款業務，而建立在其之上構建的 MetaMorpho 實現無需許可的市場創建和無需許可的風險管理。

MetaMorpho 是一個基於 Morpho Blue 協議構建的借出金庫協議，對應 Morpho 中的 Earn 板塊。如下圖所示，DAO、協議、個人、對沖基金等都可以在 MetaMorpho 中無需許可創建金庫。每個金庫包含一項貸款資產，可以定制風險敞口，將裡面的存款分配到一個或者多個 Morpho Blue 市場。

在這一過程中，金庫通過向借款人提供資金服務來賺取收益，借款人則需存入抵押品以接入底層資產的流動性，並需向金庫支付相應的利息。

MetaMorpho 金庫的收益結構包含原生年化收益率（APY）、獎勵年化利率（APR）以及 MORPHO 代幣獎勵。

Morpho 有何亮點？

Morpho Blue 的首要亮點在於其無需許可的特性。這一設計允許通過設定多樣化的參數自主部署孤立的貸款市場，無需依賴外部治理來上線資產或管理參數，賦予了貸款市場創建者高度的自主權，使他們能夠根據個人評估獨立管理借貸池的風險與回報，從而滿足了市場上多樣化的風險偏好和用例需求。

MetaMorpho 金庫通過其設計，有效簡化了借貸流程，提升了用戶體驗並聚合市場流動性，不僅為用戶提供了進入獨立市場和參與借貸池的機會，還讓用戶能夠以一種便捷的方式提供流動性，從而被動地賺取利息。

MetaMorpho 金庫的另一大亮點在於其可定制化的風險策略和績效費等參數設置。每個金庫都可以根據具體需求配置不同的風險敞口和績效費參數，例如，一個專注於 LST 資產的金庫將僅持有 LST 相關的風險敞口，而另一個 RWA 金庫則可能專注於 RWA 資產。這種靈活性使得用戶能夠根據自己的風險偏好和投資目標，精準選擇並投資於適合自己的金庫。

Morpho Blue 還在協議中嵌入了費用開關機制，為未來通過社區治理決策動態調整費用結構提供了可能性。這一機制允許在特定市場向借款人收取利息總額的 0% 至 25% 不等的費用，且所有收取的費用將直接注入 Morpho DAO。需要明確的是，當然，Morpho DAO 不能在 MetaMorpho 上收取費用，MetaMorpho 金庫賺取的是用戶的績效管理費。這一設計維護了金庫與用戶之間的利益平衡。

Morpho 代幣如何分配？

MORPHO，作為 Morpho 協議的核心治理代幣，雖已正式發行但目前處於非流通狀態，其核心價值在於賦予持有者參與協議重大決策的權利。無論是 Morpho 智能合約的部署策略、所有權歸屬，還是費用開關的啟用與調整，乃至治理 DAO 的財務管理，MORPHO 持有者均可通過投票表達意見，共同塑造協議的未來走向。

MORPHO最大總供應量為 10 億枚，其中，分配給投資方 27.6%，分配給創始團隊 15.2%，分配給貢獻者、獨立研究人員和顧問等早期貢獻者 4.8%，分配給 Morpho Labs 儲備 6%，分配給 Morpho 協會儲備 6.6%，分配給 Morpho DAO 35.7%，分配給用戶 4.2%（數量可能會增加）。

Morpho Blue 表現如何？

自今年年初 Morpho Blue 上線以太坊主網以來，截至撰稿時，已累計吸引總存款額 13.5 億美元，同時總借款額也達到了 5.1 億美元。尤為值得一提的是，自 6 月中旬在 Base 上啟動以來，Morpho Blue 迅速嶄露頭角，實現了存款額 1.1 億美元與借款額 3684 萬美元的增長。與此同時，Morpho Optimizer 也同樣表現相對亮眼，總存款額為 9.1 億美元。

Morpho Blue 目前在以太坊主網及 Base 鏈上分別部署了 43 個與 32 個 MetaMorpho 金庫，為用戶提供了多樣化的借貸與資產管理選擇，滿足了不同風險偏好與投資需求的用戶群體。

根據 DefiLlama 的最新數據，在 DeFi 借貸領域，Morpho TVL 排名位列第五，僅次於 Aave、JustLend、Spark 和 Morpho。