回顧對比黃金 ETF：比特幣 ETF 的空間和想像力還有多大？

原文標題：《Gold vs Bitcoin: How the ETFs compare》

作者：Julian Fahrer

編譯：ChainCatcher

黃金ETF簡史

黃金ETF的起源

2004年11月，第一隻黃金ETF在美國和全球其他幾個國家推出。
當時，黃金剛剛經歷了 20 年的熊市並開始反彈。在推出黃金 ETF 之前，投資者只能投資黃金礦業股票、金條和期貨合約。此外，還有許多額外的複雜性和風險：礦業公司本身的基本面、存儲成本、保險和交易效率低下。
因此，ETF 是一項根本性的創新，它讓世界各地的投資者能夠迅速、無障礙地進入流動性市場，而無需承擔任何有關黃金保險、運輸和儲存的繁瑣要求。

ETF 黃金牛市後

ETF 對黃金價格的影響是立竿見影、劇烈而持久的。八年的黃金牛市由此拉開帷幕，直到 2012 年，黃金價格才基本停止上漲。
舉例來說：GLD 推出前八年，其價格上漲了 16.84%，而推出後八年，其價格上漲了 286.90%

不過，還是存在一些細微差別。如下圖所示，在 GLD 推出之前的幾年裡，其價格一直在上漲。
GLD 的先驅之一Graham Tuckwell表示，這是 ETF 成功的早期因素之一："當第一隻黃金 ETF 於 2003 年 3 月上市時，正是開始行銷黃金的好時機，因為黃金價格已從 250 美元穩步上漲至 350 美元。"

很明顯，ETF 才是真正火上加油的因素。
那麼，為什麼會發生這種情況呢？ETF 為何能徹底地改變黃金投資者的命運呢？
根據道富投資管理公司在 2006 年（GLD 推出兩年後）撰寫的一篇分析文章，通過減少與黃金投資相關的阻礙，ETF 使得黃金"更容易被更廣泛的投資者群體所接受"，這"很可能導致該資產類別開始長期升值"。
簡而言之，道富環球投資管理公司 SPDR ETF 副總裁兼首席黃金策略師喬治·米林-斯坦利 (George Milling-Stanley)表示："我們所做的，基本上就是讓整個黃金市場變得民主化。"

黃金與比特幣

理論

如何比較比特幣 ETF 與 GLD 的故事？
當比較這兩種資產時，比特幣用戶已經熟悉"數字黃金"的類比。
就 ETF 而言，可能也存在一些相似之處。
由於許多比特幣愛好者將 BTC 吹捧為更高級的黃金（即可移植性）的這一原因，在 ETF 推出之前，散戶投資者比 2003 年的黃金投資者更容易獲得比特幣。
儘管如此，更合理的是 ETF 也以類似於 GLD 和黃金的方式"民主化"了比特幣的獲取方式。
自我托管的挑戰，甚至僅僅是信任交易所的挑戰，都很可能是比特幣被主流採用的會遇到的瓶頸。而 ETF 改變了這一現狀。
今天，黃金 ETF 歷史上的其他回聲再次響起。有趣的是，比特幣 ETF 懷疑論者今天提出的許多擔憂與黃金 ETF 空頭多年前的擔憂基本相同。
推出兩年後，黃金 ETF 的大部分所有權來自散戶投資者，其中機構投資者占 36%，共同基金占 5%。
這些投資者都是黃金新手，這讓人們有點害怕。
2010 年，世界黃金協會估計，60%-80% 的 GLD 投資者之前從未投資過黃金，"沒有人知道這些新手在經濟急劇下滑時會作何反應。"
同樣，Morningstar 被動策略研究主管布萊恩·阿莫爾 (Bryan Armour ) 表示，"我預計，如果市場風險增加，資金流動趨勢將出現逆轉……熊市可能會出現投資者轉向優質資產、規避風險的現象，這將損害比特幣的資金流動。"
無論歷史是否重演，熊市是否被證明是錯誤的，分析的都相當薄弱，而且基本上只是一種重複。是的：人們在熊市中拋售。但這不是新聞。

實踐：迄今為止的結果

當然，到目前為止，黃金和比特幣 ETF 之間最大的區別在於最重要的地方：流入量和價格。
黃金 ETF 在當時具有變革性，從各方面來看，它都使黃金價格一飛沖天。
到目前為止，比特幣 ETF 讓這種體驗看起來很老套。

僅貝萊德的 ETF（IBIT）在七周內就突破了 100 億美元大關，而 GLD 則花了兩年時間才達到這一水平。
而且，比特幣 ETF 的早期經驗不僅超越了黃金，而且似乎也在吞噬黃金 ETF 的資金流入。

那麼接下來會怎樣呢？（注：這不是財務建議）

可能會上漲，而且可能會大幅上漲。
彭博社高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 預計，比特幣 ETF 的資產管理規模將在兩年內超過黃金 ETF 。與此同時，Bitwise 首席信息官Matt Hougan預測，在下一次減半之前，比特幣 ETF 的資產管理規模將達到 2000 億美元。
顯而易見的是，即使在前三個月，比特幣 ETF 也正在顛覆黃金帶來的體驗。
它們確實存在一些相似之處，但現在我們肯定處於未知領域。