Hotcoin Research| 誰才是質押收益王者？ETH和BTC質押協議盤點及收益對比

2024-07-02 09:32:54

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ETH和BTC作為加密貨幣市場的兩大巨頭，其質押（staking）和再質押（restaking）機制在區塊鏈領域中起着至關重要的作用。質押和再質押不僅為持幣者提供了額外的收益途徑，還在促進區塊鏈網絡安全性和去中心化方面起到了積極的推動作用。

一、質押和再質押產生的背景

以太坊PoS機制與質押

以太坊2.0引入了權益證明（Proof of Stake, PoS）機制，替代了原有的工作量證明（Proof of Work, PoW）機制。PoS通過質押ETH來選出驗證者，從而進行區塊驗證和生產。

質押要求：成為驗證者需要至少質押32個ETH。
驗證者職責：驗證者負責驗證交易和提議新的區塊，參與共識機制，保證網絡的正常運行。
質押獎勵：驗證者根據其質押的ETH數量和驗證工作的完成情況獲得獎勵。
罰沒機制：如果驗證者行為不當或離線，將受到懲罰，其質押的ETH可能會部分或全部被扣除。

再質押的興起

儘管ETH質押為網絡安全和參與者帶來了諸多好處，但其單一的收益模式限制了資本利用的最大化。在此背景下，再質押概念應運而生。再質押允許已經質押的ETH或流動性質押代幣（LST）在保持原有質押狀態的同時，通過參與其他PoS網絡或公鏈的質押活動，獲取額外的收益。這一創新模式不僅提高了資本的利用效率，還促進了不同區塊鏈網絡之間的互操作性。

二、LSD賽道與ETH質押收益

ETH質押是指存入32個ETH以激活驗證者軟件的行為。驗證者將負責存儲數據、處理交易以及向區塊鏈添加新區塊，以維護節點的運行並保護網絡安全。驗證者通過質押ETH以賺取額外收益，收益來自執行層網絡用戶支付的交易費用和共識層網絡原生代幣的發行。根據以太坊官網數據，當前ETH直接質押的年化收益率為3.3%。

為了滿足市場對ETH流動性的需求和降低質押數量門檻，產生了LSD賽道。LSD協議通過發行與質押ETH錨定的代幣（如Lido的stETH），使用戶能夠在享受質押獎勵的同時，隨時將代幣用於其他DeFi應用，極大地提高了資產的利用效率。

LSD賽道的特點

高流動性：LSD項目允許用戶在不解鎖原始ETH的情況下，通過代幣參與各種DeFi活動，如借貸、交易等。
安全保障：代幣價值與原始ETH緊密錨定，確保用戶資產安全。
額外收益：通過參與LSD項目，用戶除了獲得質押獎勵外，還能從代幣的流通過程中獲得額外收益。

代表性項目：Lido與Rocket Pool

Lido：作為LSD領域的領軍項目，Lido通過其創新的質押機制，為用戶提供了便捷、高效的質押服務。Lido ETH質押者將獲得90%的質押獎勵，10%將在運營商和由LDO代幣持有者管理的DAO庫之間分配。用戶只需將ETH存入Lido智能合約，即可獲得等量的stETH代幣，並參與各種DeFi活動。Lido的成功不僅在於其高效的質押服務，更在於其為整個以太坊生態引入了新的流動性解決方案。根據DefiLlama數據，截至6月27日，stETH APY為2.97%。

Rocket Pool：與Lido類似，Rocket Pool也是一個流行的LSD項目。該項目採用了一種獨特的去中心化驗證節點網絡，允許用戶通過質押ETH參與網絡驗證，並獲得相應的獎勵。Rocket Pool注重去中心化和安全性，為用戶提供了一個值得信賴的質押平台。根據DefiLlama數據，截至6月27日，rETH APY為3.11%。

三、LRD賽道與ETH再質押收益

再質押，是指將已經質押的代幣再次進行質押以獲取更多收益的過程。在以太坊生態中，再質押尤其活躍，其背後驅動力源於用戶對於最大化資產收益的追求。傳統的質押機制僅允許用戶從網絡的主節點驗證活動中獲得收益，而再質押則為用戶提供了一個額外的收益來源，即通過將質押的代幣再次質押給其他需要額外安全性的區塊鏈項目，用戶可以獲得額外的獎勵。

EigenLayer：再質押協議的開創者

EigenLayer作為再質押概念的提出者和領導者，通過提供節點服務方案（AVS）和流動性再質押服務，為其他區塊鏈協議和應用提供了安全、高效的節點驗證服務。EigenLayer的創新之處在於將以太坊的質押安全性商品化，並通過智能合約機制實現了質押資產的靈活流通和高效利用。

圍繞EigenLayer平台，衍生出了一批基於流動性質押代幣（LST）的再質押協議（LRT協議），如Renzo、Ether.fi等。將ETH或LST存入支持LRT的項目時，這些項目會將這些資產存入Eigenlayer，不僅能從Eigenlayer獲得相應的積分和代幣空投，還能從這些項目中獲得他們自己的積分和空投獎勵。簡而言之，這是一種雙重挖礦的策略：投資者既從Eigenlayer獲取了積分，又通過參與的項目獲得了額外的空投收益。

EigenLayer及其生態內項目盤點

EigenLayer作為再質押賽道的領軍項目，其通過提供一種創新的再質押機制，吸引了大量用戶參與。在EigenLayer生態中，Etherfi、Renzo、Puffer、KelpDAO、Swell Network和Pendle等LRT項目均是基於EigenLayer的再質押服務而建立的。

Etherfi：Etherfi是一個整合了質押和自動再質押功能的協議，用戶可以通過存入eETH來參與再質押並獲得額外收益。Etherfi還提供了豐富的DeFi集成選項，使用戶能夠更加靈活地管理自己的資產。根據DefiLlama數據，截至6月27日，weETH APY為2.42%。

Renzo：Renzo是一個綜合性的再質押協議，支持多種代幣的再質押，包括ETH、stETH等，並獲得ezETH代幣。通過Renzo，用戶可以輕鬆地將自己的資產再質押到EigenLayer或其他支持的區塊鏈項目中，獲得額外的獎勵。

Puffer：Puffer是一個專門針對流動性再質押的協議，它接受主流的大市值流動性質押代幣（LST），並在EigenLayer上進行再質押，以獲取更多收益。Puffer還提供了一種獨特的積分系統，激勵用戶積極參與再質押活動。

KelpDAO：KelpDAO是由多鏈流動質押平台Stader Labs團隊成員搭建的基於EigenLayer的流動性再質押協議。用戶可以在KelpDAO平台上質押ETH及多種LST資產，獲取LRT代幣並享受額外收益。根據DefiLlama數據，截至6月27日，rsETH APY為1.67%。

Swell Network：Swell Network是一個創新的再質押平台，它引入了LRT代幣rswETH，允許用戶在保持質押狀態的同時參與Swell L2網絡上的DeFi活動，進一步增加收益。根據DefiLlama數據，截至6月27日，swETH APY為3.22%。

Pendle：Pendle是一個專注於收益最大化和流動性優化的DeFi平台，它通過與EigenLayer等再質押協議的合作，為用戶提供了一種全新的投資策略。用戶可以在Pendle平台上利用LRT代幣參與各種高收益的投資組合，實現資產的最大化利用。

四、BTC質押收益新機遇

在以往，比特幣持有者想要參與DeFi或其他新金融協議，通常需要通過wBTC等橋接代幣進入以太坊生態。然而，隨著BTC生態受到前所未有的關注，越來越多的團隊開始開發和質押相關的服務，為BTC持有者提供了新的收益機會。

近年來，出現了一些創新的項目，如Babylon和BounceBit，它們通過特殊設計實現了比特幣的質押機制。這些設計主要利用比特幣腳本和密碼學博弈，確保誠實質押者的資產安全。例如，Babylon通過引入"可提取的一次性簽名"技術，使得同一私鑰只能簽一次名，從而防止雙花等攻擊行為，保證質押資產的安全。

在BTC質押生態中，質押者可以通過多種方式獲得收益。首先，參與項目的PoS驗證可以獲得安全收益。此外，一些項目如BounceBit還提供了通過鏈上資產鏡像技術參與中心化交易所交易活動的機會，從而獲得CeFi獎勵。未來，隨著鏈上DeFi的發展，質押者還有望獲得更多的Defi獎勵。

除了上述項目外，還有如B² Network、Merlin Chain和StakeStone等項目也在探索BTC的質押收益模式。這些項目通常採用ZK-Rollup等二層技術來提高交易效率和擴展性。在這些平台上質押BTC，用戶可以獲得項目未來的代幣作為獎勵，這種質押方式更像是一種代幣產生與分配的"空投挖礦"。

五、ETH和BTC質押收益方式對比

ETH質押通常涉及參與驗證網絡並獲取區塊獎勵和交易費用，其收益方式包括：

直接質押收益：ETH的持有者可以選擇將其資產質押，以支持以太坊網絡的安全運行。作為回報，質押者可獲得一定比例的年化收益，通常在3%至6%之間，具體收益受質押數量和時間長度影響。
再質押收益：再質押允許ETH質押者將所得收益再次質押，從而進一步提高資本效率和收益。例如，通過EigenLayer等平台，用戶可以將質押所得的stETH再次質押，以獲取額外代幣獎勵和積分等更多收益。
DeFi積木：這是一種涉及在DeFi生態系統中進行多次操作以獲取更多收益的策略。例如，用戶可以通過Lido質押ETH獲得stETH，然後將stETH與ETH一起提供流動性，或在其他DEX平台上進行再投資或者去借貸協議上再次質押賺取借貸收益。

與ETH質押相比，BTC質押更多地依賴於特定平台或項目的獎勵機制。此外，由於比特幣本身不支持智能合約，因此其質押機制可能需要通過特定的技術手段來實現。