驚魂之夜：FOMC 議息會議看點

作者： 陳珉，早安匯市

今晚，美國 CPI 和 FOMC 議息會議將先後上演，前後間隔不超過6個小時。非農之後，可能又要迎來一個驚魂之夜。

01 點陣圖

由於利率決定本身幾乎沒有懸念（將在6月政策會議上維持利率不變），現在幾乎所有的目光都將集中在會議的點陣圖指引上。

結果大致分以下三種情形：

• 基準情形：在更新的點陣圖中，2024年末中位數為兩次降息

• 鴿派情形：在更新的點陣圖中，2024年末中位數為三次降息

• 鷹派情形：在更新的點陣圖中，2024年末中位數為一次降息

三種情形中基準情形概率最大。根據上一次3月FOMC會議的投票結果，年內3次以上降息與2次以下降息的得票比為10：9，考慮近期美聯儲官員偏鷹的表述，年內點陣圖減少一次為基準場景。

近期美聯儲官員的講話內容如下：

目前，主要外資金融機構預測結果為：2024年點陣圖上調25bp（年內降息2次），關於年內降息次數和首次降息時間的差異分歧較大。

關於中長期點陣圖，如果2024年點陣圖上移，長期或中性利率點陣圖中值可能會進一步上升；按照基準場景，2025 年和 2026 年的中位數點陣圖也可能同步小幅上移約25個基點。

02 會議聲明與新聞發布會

會議聲明可能與5月相比變化不大，會後的新聞發布會可能是關注重點。新聞媒體可能直接向鮑威爾提問，從鮑威爾的回答和措辭可以獲得更多信息。5月FOMC會議上，鮑威爾駁斥了"再次加息"的可能，成為會議的焦點。在5月會後的新聞發布會上，鮑威爾主席一定被認為是鴿派的。

但最可能的場景是，鮑威爾主席在新聞發布會上提供與近期美聯儲講話類似的基調：即，下一步行動可能是降息，但考慮通脹數據粘性，強調要保持耐心。

03 經濟預測

經濟預測更可能偏向於下行：5月以來，美國經濟數據普遍弱於預期。美國一季度GDP已經出現下調、近期零售、工業產出、PMI、JOLTS職位空缺、ADP就業人數等數據普遍調整，非農就業人數雖超預期，但前月數據下修、家庭調查失業率連續上升，仍使得今年的增長預測可能會出現小幅下調。

通脹方面的信息可能與早幾個小時公布CPI密切相關。雖然CPI僅比FOMC會議早幾個小時公布，但政策制定者很有可能已經對通脹心裡有數，從近期通脹分項看，核心服務和住房分項的粘性仍是影響通脹的關鍵。

以下各外資行CPI預測供參考：

04 市場反應

如果事情朝著基準行情的方向發展，外匯市場大概率不會從本週美聯儲議息會議中得到太多的信息。

但如果今晚的CPI數據超出預期，進而導致了一個"偏鷹"的FOMC結果，可能使得市場變得恐慌起來，開始交易"年內不降息"，目前市場隱含的1-2次的降息預期，可能快速降至1次以內；從市場反應來看，美元指數與美債收益率將快速上行，美指可能挑戰106前高。

如果CPI數據偏弱，我們預期FOMC會議給出的信息偏向中性的概率更大，至少對會後鮑威爾新聞發布會上講話態度產生影響，屆時市場繼續在區間內交易市場震蕩的概率更大。