三分鐘速讀 Usual Protocol：如何構建 RWA 抵押型穩定幣 USD0？

作者：1912212.eth，Foresight News

一直以來，加密貨幣行業的聖杯是實現貨幣地位，從比特幣誕生之日起，實現貨幣屬性的夢就開始不斷被追逐。有趣的是，真正實現加密大規模支付屬性的已經不是最開始誕生的 BTC，而是穩定幣。穩定幣更是 RWA 第一個用例。不論是法幣背書的穩定幣，還是被視為皇冠明珠的算法穩定幣，都在為聖杯爭奪你追我趕。USDT 以其總市值獨占鰲頭，USDC 以合規打出名聲，新星算法穩定幣 USDe 則以名人光環加持以及不斷地品牌合作集成，走馬圈地，闖出一片天地。

穩定幣還是利潤印鈔機，僅 USDT 發行商 Tether 在今年第一季度的利潤，就超過 45.2 億美元，創下歷史新高。作為對比，Tether 在整個 2023 年的淨利潤也才 62 億美元，可以想見其利潤率增長有多誇張。

賺錢的賽道，從不缺乏新選手湧入。穩定幣初創公司 Usual Labs 於今年 4 月完成 700 萬美元融資，IOSG 和 Kraken Ventures 領投，GSR、Mantle、StarkWare 等參投。Usual Labs 隨後在 5 月末，推出穩定幣 USD0。

Usual Labs 是什麼？

Usual Labs 是一家穩定幣初創公司，正打造 DeFi 協議 Usual Protocol，其核心產品是穩定幣 USD0。在 Usual 看來，傳統金融體系的問題在於客戶的存款利潤都流入了銀行自己腰包，而將風險轉移到了大眾。法幣支持的穩定幣也並非完美無缺，它背後的中心化參與者與傳統銀行業有同樣的架構問題。

Usual Protocol 如何運行？

當用戶存入資產的時候，會收到 Liquid Deposit Token （LDT）的合成資產，LDT 代表他們在 Usual 協議中的存款初始值。LDT 可以以無需許可的方式自由交易，並由存入協議的原始資產 1：1 支持。LDT 為持有人提供永久提款權，允許他們在正常情況下隨時贖回標的資產。

如此一來，用戶就可以利用 LDT 撬開利潤槓桿的大門，比如提供流動性或者發行流動性債券代幣（LBT)。LBT 是將 LDT 鎖定一段時間，LBT 提供流動性、可轉移性和可組合性，促進 DeFi 內部的無縫集成和交易。參與的交互的用戶還將獲得 Usual 的治理代幣。

穩定幣 USD0 有何特點？

穩定幣 USD0 是 Usual 協議上的最重要的產品，同時也是協議之上的第一個 LDT。其命名來源於在 Usual 上相當於中央銀行貨幣（M0）的等價物，故名 USD0。與 USDT、USDC 等穩定幣不同，USD0 由超短期限的實物資產 （RWA） 1：1 支持。

由於部分銀行的準備金制度，法幣支持的穩定幣也同樣面臨風險。去年矽谷銀行事件，就顯示傳統商業銀行因抵押不足導致的 DeFi 系統性風險。

USD0 則從多個方面入手來考量。首先選擇政府債券來作為其最佳選擇，因其高流動性和安全性。其次，為了確保資產的穩定性，發行人須使用到期期限極短的資產為穩定幣提供抵押，以確保持有者獲得高水平的安全保障。這種策略可以防止在大量贖回時以折扣價被迫清算，同時還可以防止可能降低抵押品價值的波動事件。

Usual 現已經集成 Hashnote、等待確認的有 Ondo、Backed 、M^0 、Blackrock 、Adapt3r 、Spiko，可以預見待完成集成之後將大大增強其流動性。

Usual 代幣分配：90% 归社區

目前官方還未推出代幣經濟學細則，但已明確其 Usual 代幣的用處，主要包含治理和效用等。Usual 採用通貨緊縮機制設計，早期採用者可以獲得更多代幣。隨著 TVL 的增加，分發的 Usual 代幣越來越少。

此外，Usual 持有者擁有對金庫的控制權，充當治理代幣的時候，持有者可以參與決策流程。質押代幣還可在支持協議安全性的同時獲得收益等。

與其他協議將總量 50% 的代幣分配給 VC 以及顧問等模式不同，Usual 將代幣總量的 90% 分配給社區，其內部團隊的成員分配不會超過 10% 的流通供應量。這在如今越來越多呼籲「公平」的浪潮中，更顯社區「去中心化」精神。

小結

Usual 在法幣支持與算法支持的穩定幣賽道中，選擇 RWA 支持來重新設計穩定幣 USD0。穩定幣市場想像空間巨大，未來 USD0 會有怎樣的市場表現，不妨耐心觀察。