比特幣減半後就是牛市，歷史能否再次照進現實？

作者： 西柚 ， ChainCatcher

編輯： Marco ， ChainCatcher

4月20日清晨，區塊高度840000，比特幣完成了第四次減半。減半後，礦工每一個區塊的獎勵已由原來的6.25個BTC降到3.125個BTC。

而在減半前一週，BTC價格從70000美元一路暴跌至59600美元，創下3月以來的最低價格。截至發稿時，BTC價格穩定在63000美元上下，過去7天，比特幣價格已累計下跌了10%。

比特幣減半的本質是用來控制比特幣供應速度和通貨膨脹率，通過程序減少比特幣的產出率，以降低比特幣新幣的發行速度、減少其代幣發行供應量，使其通貨膨脹速率降低。

本次減半後，礦工從每天向市場提供900個BTC減少至大約450個，BTC發行速度也從1.8%降至0.83%。

正因為發行供應量的減少，導致市場上的BTC供需不平衡，可能加劇了比特幣的稀缺性並推動價格往上漲。

由於前三次比特幣減半後，BTC價格都出現了不同程度的大幅度上漲，與整個加密市場的牛市周期密切相關，因此"比特幣減半"也被視為是加密牛市的催化劑，對於整個加密市場發展意義重大。

比特幣ETF資產管理公司WisdomTree全球主管Chris Gannatti曾直言，"比特幣減半是今年加密領域最重大的事件之一"。

谷歌瀏覽數據顯示，"比特幣減半（Bitcon halving）"一詞的搜索量創下了歷史新高，遠超2020年5月創下的歷史新高。

每4年減半一次，比特幣上漲還會如期而至？

每當比特幣區塊鏈產生21萬個區塊時，比特幣區塊獎勵都會減半，比特幣網絡平均每10分鐘會產生一個新的區塊，因此這種減半大約每4年就發生一次。

截至今日，比特幣已經完成了4次減半，分別在2012年、2016年和2020年共經歷了三次減半。從最初的每個區塊獎勵50個BTC開始，第一次減半至25個BTC、第二次減半至12.5個BTC、第三次減半至6.25個 BTC、第四次減半也就是今日的3.125個BTC。

回顧3次減半歷史數據，每次比特幣減半後，BTC價格都會在6-18個月內迅速上漲，並達到歷史新高。因此，減半對比特幣價格走勢及後續行情的影響受到行業關注，並稱之為行業周期。

第一次減半完成於2012年11月28日，減半後BTC價格從減半時的12美元上漲至了1242美元，漲幅超過100倍。

第二次減半發生在2016年7月9日，之後BTC價格從648美元上漲到19800美元，價格漲幅為4158%。

第三次減半於2020年5月12日完成，BTC價格從8181美元上漲到64895美元，價格漲幅為693%。

而第四次減半已於2024年4月20日完成，此時的比特幣價格約為63000美元，會不會和前三次期待的一樣開啟新一輪暴漲行情呢？

對於本次減半對比特幣後期的走勢影響，行業普遍觀點認為，在減半初期內對比特幣價格的影響並不明顯，但從長期來看是利好。因為從供需來看，比特幣減半減少了比特幣發行的速度，礦工的區塊獎勵減半也可緩解新比特幣流入市場的速度，而供應的減少，需求保持穩定或增長，就已為比特幣價格上漲創造了條件。

目前，市場上已有多個加密知名人物對比特幣本次減半後的後續走勢持樂觀態度，並做出了看漲預測。

其中，Plan B表示，基於比特幣的供應及減半預期分析表明，2024年後比特幣價格區間將在10萬美元-100萬美元區間，並預測到2025年比特幣的價格可能會飆升至53.2萬美元。

天橋資本（Skybridge Capital）創始人Anthony Scaramucci在今年1月份表示，在減半後的一年半內，比特幣價格可能達到17萬美元或更多，長期展望則是比特幣的市值將達到黃金市值的一半。

Galaxy Digital的首席執行官Michael Novogratz押注比特幣將大幅上漲，減半後比特幣可能會達到15萬美元。

相反，也有行業人士對比特幣後市持看跌態度，他們認為，比特幣減半與價格上漲的相關性並不意味著因果關係，僅根據歷史分析來模式化這些事件具有挑戰性，影響比特幣價格走勢的還有市場情緒、採用趨勢和全球市場流動性、宏觀經濟政策等多項綜合因素。

另外，從供需來看，已挖出的BTC已有1970萬枚，未挖出的比特幣已約130（2100萬-1970萬）萬枚，占比非常小，比特幣減半對比特幣的供應已經非常微弱了，並不能成為比特幣價格上漲的主要推動力。

其中，Grayscale的研究員Michael Zhao就曾警告說，雖然歷史先例表明價格上漲，但並不能保證比特幣價格一定上漲，他指出，外部宏觀經濟因素在過去比特幣價格飆升中發揮了重要作用，減半只是影響比特幣價格的眾多因素之一。

而BitMEX聯創Arthur Hayes在4月發布的《Heatwave》最新文章中表示，贊同減半會在中長期內推高比特幣價格。不過，減半前後比特幣價格會進入動蕩時期，並預測比特幣在減半前後的價格將暴跌。

減半前夕，礦企股票群跌

除了價格走勢之外，加密貨幣礦工是受比特幣獎勵減半影響最大的群體，減半會使比特幣挖礦產業的投入產出比急劇下滑。減半的區塊獎勵意味著礦工新開採區塊獎勵的BTC數量會直接減少一半，這也使得比特幣礦工在每4年就會成為眾矢之的。在BTC價格不變的情況下，投資和運營成本不變，而挖礦回報下降，礦機的投資回報周期就會拉長，疊加當前地緣衝突爆發以及能源成本的不確定性，礦業生存壓力也隨之激增。

Benchmar分析師Mark Palmer曾在減半前就提醒，大多數公開交易的比特幣礦企已經啟動或宣布了增加電力和算力能力的計劃，作為調整收入和毛利潤狀況減少的手段。

彭博社預測，本次減半後整個加密貨幣挖礦行業的損失約為100億美元。

在減半前，頭部上市礦企股票均已迎來大跌，Marathon Digital Holdings（MARA）、Riot Platforms（RIOT）、Iris Energy（IREN）及CleanSpark（CLSK）比特幣礦企股價已連續三天下跌。其中，最大的公開比特幣礦商Marathon Digital Holdings的股價在過去一個月跌幅超過20%，而Riot Platforms則下跌了近25%。

不過，CleanSpark礦企在接受採訪時強調到，比特幣減半並不等於礦企收入減半，比特幣挖礦難度會在減半後下降多達15%，這將會給礦工將帶來額外的獎勵。

對於此次減半，一位經歷過3輪減半周期的礦工表示，區塊獎勵下降會導致礦工收入減少，但是對大礦工或者礦企影響有限。對於能留下來的礦工其實是利好，會在整個採礦市場中的份額增加。本次減半將會推動挖礦其進一步向專業化、精細化、高效率與頭部集中化靠攏，經營規模較小的家庭作坊式礦工或設備不太先進的礦商將會被淘汰。

他強調道，現挖礦的盈利已不在挖礦本身了，比特幣鏈上的交易費或將可能成為新的收入方式。

關於現在挖礦的成本，他計算到，按照S19Pro+Hyd機型,算力198t，5445w功耗，0.08美金成本下，比特幣的關機幣價則在65056美元左右。

不過，如果根據歷史比特幣減半價格表現，礦工們也無需過於擔憂，畢竟減半也對應的是比特幣稀缺性的增加，比特幣價格最終上漲的收入通常可輕易覆蓋掉礦企增加的成本。

另外，自去年12月Ordinals推出後，比特幣生態應用進入爆炸式增長狀態，比特幣生態Layer2、Side chain、符文協議等不斷，鏈上的繁榮也將會為比特幣礦工帶來交易收入。

減半影響弱於比特幣現貨ETF

不過，這次減半也與前三次有所不同，整個加密行業和比特幣本身正在經歷一些引人關注的新變化。比特幣市場已經變得越來越成熟，有更多的交易所、金融產品及傳統金融投資者參與其中，Ordinals、銘文、BRC20、比特幣Layer2等鏈上生態產品百花齊放，用戶需要以全新的視角來重新思考、重新評估比特幣這項資產。

"冷清"是一位經歷3次比特幣減半周期的老OG對於這次減半的感受。

他解釋道，比特幣第四次減半的熱度遠不如前三次，2016年、2020年的前兩次減半加密市場關注度極高，各大社區充斥著各種討論減半的消息，減半的新聞滿天飛、AMA、線下活動等不斷，就連BCH、LTC這種代幣減半都會提前幾個月炒作，2016年減半後有以太坊ICO，2020年的DeFi Summer及公鏈大戰等。而比特幣的第四次減半社區關注度似乎並不高，社群用戶討論減半的信息極少，甚至有關比特幣減半的報導新聞零零散散、少的可憐。

而另一位OG表示，其實不僅僅是這次減半沒熱度，這輪比特幣上漲熱度也低於往常，不知不覺中就突破了7萬美元，站上7萬美元後用戶似乎才開始活躍了起來。

對此，社區用戶Lin表示，這背後的很大原因是推動本輪上漲行情的主是比特幣現貨ETF，背後主要是機構在主導，散戶占比較少。

另外，隨著幾輪牛市區塊鏈技術的發展，加密市場已從比特幣、以太坊衍生了各種Layer1和Layer2、LST、比特幣銘文生態、DeFi、GameFi、AI等細分產品，比特幣不再是用戶的唯一選擇，用戶的注意力也被分散。

目前，加密市場市值已接近2.5萬億美元，比特幣市值占比約50%（1.27萬億美元），剩餘50%則是各種細分賽道的資產。

與前幾次減半相比，比特幣第四次減半的唯一不同就是比特幣現貨ETF，它對比特幣供需格局的影響甚至超過了減半，越來越多的機構投資者開始將比特幣納入其投資組合，而這些機構投資者擁有更多的資金和資源，他們的參與會引發更大規模的市場波動。

自1月份美國批准比特幣現貨ETF以來，每週流入比特幣ETF的金額從12億美元到高達25億美元不等，累計已有上百億美元流入加密市場。

目前，ETF的BTC現貨日均交易量估計在4-50億美元之間，占全球中心化交易所總交易量的15-20%。

4月19日Glassnode數據顯示，現貨比特幣ETF的總資產管理規模接近600億美元，持有的達BTC有85.1萬枚，約占比特幣流通總量的4.3%。

4月15日，香港批准比特幣現貨ETF。

現貨比特幣ETF的推出極大地改變了BTC的供需動態，並為BTC需求建立了新的評判基準。從本質上講，ETF通過大量且持續的購買活動，已減少了市場上流通的可用BTC供應量。

Glassnode圖表顯示，ETF從市場上吸收的比特幣數量遠遠大於比特幣礦工每天挖出的比特幣數量。

與ETF激增的需求相比，新開採出來並投入流通的比特幣的影響正變得越來越小。

神魚也表示，目前市場的Player和之前的Player不一樣，這一周期的主要特點是增量資金主要通過ETF等渠道流入比特幣。