將比特幣納入企業金融戰略的先驅，Microstrategy 的比特幣投資之路

引言

MicroStrategy 是一家1989年創立的知名商業智能軟體公司，以提供BI軟體和服務為核心，是目前公開持有最多比特幣的公司。其分析平台一直被評為最佳企業分析平台，被全球財富500 強中許多最受推崇的公司所使用。從 2020 年 8 月開始，該公司就不斷使用現金購買比特幣，作為其主要的儲備資產。 在2020年年中的財報電話會議上，MicroStrategy首次披露比特幣投資計畫，當時該公司稱將在未來12個月內向"一種或多種替代資產"投入2.5億美元，其中可能包括比特幣等加密資產。該公司當初的市值約為11億美元，而今天它的市值超過160億美元。本文旨在深入剖析 MicroStrategy 的發展歷程、其比特幣投資之旅，以及該公司所採納的獨到投資策略。

一、 MicroStrategy 公司發展歷程

MicroStrategy，總部位於美國弗吉尼亞州，由麻省理工學院畢業生Michael Saylor和Sanju Bansal於1989年創立。該公司開發了一個高效分析和可視化企業業務數據的平台，實現了穩定增長，並於1998年在納斯達克上市，股票代碼為MSTR。 作為商業智能（BI）領域的先驅，MicroStrategy提供了企業級的分析解決方案和移動軟體，使全球數千家組織能夠獲得數據驅動的決策支持。在BI領域，MicroStrategy的主要競爭對手包括SAP AG Business Objects、IBM Cognos和Oracle Corporation的BI平台。 2023年6月，MicroStrategy與微軟合作，在Microsoft Azure上擴展其產品並增強人工智慧功能。通過這種合作，客戶能夠在雲端實現數據的綜合管理和分析，從而更快速、準確地做出決策。 MicroStrategy 的發展歷程充滿創新與挑戰。自從 1989 年創立以來，在商業智能（ BI ）領域經歷了多次重要的轉型：

創立與早期發展 (1989- 1990s )

• 創立：MicroStrategy由Michael Saylor和Sanju Bansal於1989年在弗吉尼亞州創立，最初專注於提供商業智能諮詢服務。
• 產品開發：90年代初，公司開始開發自己的商業智能軟體，這些軟體支持數據分析、報告生成等功能，幫助企業從龐大的數據集中提取有價值的信息。

商業智能軟體的引領者 ( 1990s )

• 上市：1998年，MicroStrategy成功在納斯達克上市，股票代碼為MSTR。上市為公司提供了資金，促進了進一步的增長和產品開發。
• 增長：MicroStrategy憑藉其強大的產品和服務，迅速在商業智能領域獲得了顯著的地位和成功。

波動與調整 ( 2000s )

• 市場波動：2000年，由於會計錯誤的報導，公司面臨法律訴訟和股價下跌的挑戰。
• 調整與恢復：公司通過調整管理團隊、優化產品線和強化財務管理等措施，逐步恢復了穩定。此外，MicroStrategy開始著重於移動解決方案和雲服務，以適應市場的變化。

轉型與比特幣投資 ( 2010s - 現在)

• 技術創新：2010年代，MicroStrategy繼續在產品創新上下功夫，推出了更多集成了移動技術和雲計算的商業智能解決方案。
• 比特幣投資 ：2020年，MicroStrategy開始將其大部分現金儲備轉換為比特幣，這一戰略性轉變使得公司成為主要的企業比特幣持有者。此舉不僅為公司帶來了財務資產的增值，也增強了其作為一個前瞻性企業的形象。

作為一家商業智能（ BI ）領導者， MicroStrategy 吸引了包括全球最大的資產管理公司貝萊德集團和第二大資產管理公司 Vanguard Group 在內的知名機構投資者： 2020年1月，摩根士丹利收購了MicroStrategy 11.9%的股份。到2023年第一季度，管理資產超過4.5萬億美元的富達投資旗下公司顯著增持MicroStrategy股份，使其成為前十大股東之一。根據13F季度報告，貝萊德集團持有MicroStrategy約6%的股份，總值超過22億美元，而富達在2023年第一季度增持了65萬股，持股比例達到6.79%。這種趨勢不僅見於美國，加拿大第六大銀行、加拿大國家銀行也在2023年第一季度購入價值超過50萬美元的MicroStrategy股票，持股比例增加了8.8%。

二、 MicroStrategy 比特幣投資之路

MicroStrategy 于 2020 年 8 月登上新聞頭條，宣布以約 2.5 億美元購買 21,454 個比特幣，稱數字資產是一種可靠的價值儲存手段，也是一種有吸引力的投資資產，比持有現金具有更大的長期升值潛力。此舉不僅僅是一次性購買，也標誌著其比特幣系統性投資策略的開始。此後，MicroStrategy 不斷增加其比特幣持有量，表明了其對比特幣長期價值的堅定信念。 自2020年8月以來，MicroStrategy已成為一名不斷活躍的比特幣購買者，三年間累計進行了超過25次的比特幣投資。這一連續的購買活動延續至2024年，僅在3月份，MicroStrategy就顯著增加了其比特幣持倉：3月11日購入12,000個比特幣，緊隨其後的3月19日，公司又完成了一次購買9,245個比特幣的大交易。 MicroStrategy 比特幣投資歷史：

• 2020 年8月：首投約2.5億美元購入21,454個BTC，均價11,654美元。

• 2020 年9月：追加1.75億美元購買16,796個BTC，均價10,422美元。

• 2020 年12月：通過發行可轉換債券增投約6.5億美元，購買29,646個BTC，均價22,000美元。

• 2021 年6月：以4.89億美元購入13,005個BTC，均價37,617美元。

• 2022 年11月至12月：購買2,395個BTC，均價17,871美元，並在12月以均價17,800美元賣出704個BTC。

• 2023 年3月至7月：3月27日至4月5日購入6,455個BTC，均價28,016美元；4月至6月購買12,333個BTC，均價28,136美元；7月增持467個BTC，均價30,835美元。

• 2024 年2月：15日至25日購入3,000個BTC，均價51,813美元。

• 2024 年3月：以8.21億美元購買12,000個BTC，均價68,400美元。

  MicroStrategy 的比特幣投資之路體現了其在不同階段的策略和決策，不僅展示了公司對比特幣作為價值存儲工具的堅定信念，也體現了其利用市場波動進行策略性投資的能力。

MicroStrategy 的比特幣投資已獲得巨額的回報。與此同時，這一投資回報也十分直觀地體現在公司股價上。2024年3月，在比特幣價格不斷刷新歷史新高的歷史背景下，股價也刷新了過去24年的新高，截至3月21日，公司股價相較於2020年同期已實現14倍的增長。 MicroStrategy的比特幣投資策略不僅加強了其財務結構，還使其股票成為那些希望間接投資於比特幣而不直接購買的投資者的理想選擇。TD Cowen的股票研究董事總經理Lance Vitanza指出，MicroStrategy為希望投資比特幣的投資者提供了一個有吸引力的渠道，其股票的購買動力主要是基於投資者對比特幣的持有興趣。 透過發行債券來籌集購買比特幣的資金，這一點不僅增加了其股票的吸引力，而且作為一家上市公司，相較於投資比特幣ETF，MicroStrategy的股票不會收取管理費用。Vitanza認為，特別是對於那些預計比特幣價格會反彈並計劃長期持有的投資者來說，選擇 MicroStrategy 的股票而非直接投資比特幣或比特幣 ETF ，因其無管理費和潛在的溢價優勢，是一個合理的決策。

三、 MicroStrategy 比特幣投資策略

MicroStrategy對比特幣的大舉投資與CEO Michael Saylor的願景密切相關。Saylor是一位比特幣的堅定支持者，將比特幣視為"超級資產"和人類歷史上最佳的儲備資產。2020年8月，Saylor宣布將公司的大部分現金儲備轉換為比特幣，旨在對抗美元貶值和通貨膨脹的風險，同時利用比特幣的增長潛力。他設定了目標，希望MicroStrategy能夠持有至少10萬個比特幣作為長期戰略投資。 為了實現如此大規模的比特幣購買，MicroStrategy重新評估了其整個企業財務戰略。傳統的財務管理通常涉及持有現金、短期投資或債券，但Saylor認為這些資產因通脹而貶值，因此尋求一種能夠保值並增長資本的替代方案，比特幣應運而生。 MicroStrategy 的比特幣投資策略融合了創新的資金籌集手段與前瞻性的投資方法： PART /1 資金來源 MicroStrategy的資金主要來自於三個方面：其核心業務活動產生的現金儲備、低利率環境下的債務融資，以及股權融資。2020年前，公司積累了大量現金儲備，為投資提供了基礎。此外，公司透過發行可轉換債券等方式籌集資金，支持其比特幣購買計畫，顯示出其對比特幣投資的堅定承諾。 PART / 2 投資方法 MicroStrategy採取了多元化的投資策略來優化其比特幣持倉：

• 比特幣作為財務儲備：公司將比特幣作為主要財務儲備資產，標誌著對其作為長期價值儲存手段的信任。
• DCA 分批購買：透過分批購買策略，MicroStrategy在不同價格點逐步建立比特幣持倉，減輕價格波動的影響。
• 金融衍生品操作：為對沖比特幣投資風險，公司採取買入看跌期權和賣出看漲期權的策略，以保護投資價值。
• 比特幣相關產品研發：探索比特幣和閃電網絡技術，開發新的軟體產品和服務，拓展公司業務範圍。

PART / 3 債務融資與監管遵從 在低利率環境中，MicroStrategy透過發行可轉換債券等債務融資手段，不僅提供了購買比特幣的資金，還增強了投資回報的潛力。同時，公司嚴格遵守了解你的客戶（KYC）和反洗錢（AML）標準，確保其比特幣投資活動符合相關監管要求。 透過這些策略， MicroStrategy 不只是強化了其財務基礎，還確立了在加密資產投資領域的領導地位，演示了如何在現代金融生態中有效利用加密資產的潛力，為企業帶來長期增值。 使用財務分析可以揭示MicroStrategy需要在潛在的高收益與高風險間尋找平衡的必要性。在比特幣價格上升期間，公司資產價值得到了顯著增長。然而，比特幣的高波動性也給公司的財務穩定帶來了挑戰，面臨財務損失的風險。2023年的資產負債表顯示，儘管公司持有價值36.26億美元的數字資產，但由於比特幣價格波動，累計遭受了22.69億美元的減值損失。此外，加密資產的減值損失在總運營費用中占比較大，尤其在比特幣價格下降時期更為顯著，如2023年減值損失占運營費用的23.1%，2022年更是高達76.9%。 Microstrategy 在近三年年末的比特幣存量情況-數據來源：MicroStrategy Microstrategy 的損益情況-數據來源：MicroStrategy

四、 結語

MicroStrategy透過其對比特幣的堅定投資和精心策略，不僅鞏固了其作為加密資產領域的領軍地位，同時也展現了在動蕩的加密市場中，如何有效利用加密資產的潛力為企業帶來長期增值的典範。儘管面對比特幣價格的高波動性帶來的挑戰，公司仍憑藉對加密市場趨勢的深刻理解和多元化的風險管理策略，實現了顯著的投資回報，同時提高了公司財務的穩健性。 展望未來，MicroStrategy意圖進一步加深其在比特幣投資領域的足跡，持續探索和擴展在加密經濟中的潛能，鞏固其領先地位。面對加密市場的不斷演進和技術創新帶來的新機遇，MicroStrategy需保持敏銳的市場洞察力和靈活的策略調整能力，以確保在數字經濟的浪潮中穩步前行，實現持續的增長和成功。 （本文章僅做觀點分享，不作為投資建議） REFERENCE [1]" MicroStrategy Announces Third Quarter 2023 Financial Results ", MicroStrategy Announces Third Quarter 2023 F in ancial Results ; Now Holds 158,400 BTC in Total . Accessed 1 Nov . 2023. [2]"MicroStrategy strengthens Bitcoin position with $623M purchase", https://in.investing.com/news/microstrategy-strengthens-bitcoin-position-with-623m-purchase-4077533. Accessed 19 Mar. 2024.

[3]" How Does Microstrategy Buy So Much Bitcoin ?", https :// www . altcoinbuzz . io / cryptocurrency - news / how - does - microstrategy - buy - so - much - bitcoin . Accessed 25 Sep . 2023.

[4]" MicroStrategy Owns About 1% of All Bitcoin With Latest Purchase ", https :// www . bloomberg . com / news / articles /2024-03-19/ microstrategy - owns - about -1- of - all - bitcoin - with - latest - purchase - mstr . Accessed 19 Mar . 2024.